主題：資金面節(jié)后或迎階段性寬松，資金利率有下行空間


春節(jié)后的首個(gè)工作日，公開市場將迎來逆回購集中到期和2月的中期借貸便利（MLF）續(xù)做。
數(shù)據(jù)顯示，2月18日（星期日）有1910億元逆回購及4990億元MLF到期。
國海證券固收團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，春節(jié)假期結(jié)束后，伴隨著現(xiàn)金重新回流銀行間體系，資金利率中樞有望下移。盡管同一時(shí)間，央行一般會(huì)通過逆回購到期不續(xù)做的方式，回籠銀行間流動(dòng)性，不過考慮到居民存款成本一般較低，還是會(huì)對資金利率中樞起到助推下行的作用。
該機(jī)構(gòu)表示，復(fù)盤2019年至2023年春節(jié)后資金利率走勢，節(jié)后兩周左右資金利率下行的可能性較大。當(dāng)然，也存在像2023年由于央行回籠逆回購速度較快，導(dǎo)致資金利率中樞反而上行的情況。不過在本輪降準(zhǔn)操作的背后，展現(xiàn)出央行當(dāng)前對于資金面呵護(hù)的態(tài)度，今年春節(jié)后資金利率上行的可能性不大，反而有進(jìn)一步的下行空間。
對于本月的MLF操作，市場預(yù)期，央行將繼續(xù)超量續(xù)做。截至1月，央行已經(jīng)連續(xù)14個(gè)月超額續(xù)做MLF。
財(cái)通證券指出，央行節(jié)后將回籠資金，本月逆回購余額或延續(xù)高位。針對2月即將到期的4990億元MLF，預(yù)計(jì)央行或延續(xù)小幅超量續(xù)做。節(jié)后隨著資金回流至銀行體系內(nèi)，資金價(jià)格或邊際轉(zhuǎn)松、資金分層的壓力將有所緩和。在降準(zhǔn)資金落地呵護(hù)資金面的背景下，節(jié)后短端利率或仍有下行空間，而長端進(jìn)一步下探需要等待寬松信號(hào)的釋放。此外，考慮到政府債供給節(jié)奏加快以及信貸開門紅訴求仍在，資金面仍有階段性收緊的風(fēng)險(xiǎn)。
中泰證券固收團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，春節(jié)后資金面偏中性。有利因素在于，央行降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)釋放的流動(dòng)性對資金缺口能夠形成有效補(bǔ)充，疊加近年來資金面波動(dòng)幅度整體下降，春節(jié)后資金價(jià)格的中樞和波動(dòng)可能都將維持在相對較低的位置。此外，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面偏弱、信貸需求尚未完全修復(fù)，資本市場存在維穩(wěn)需要，因此央行呵護(hù)流動(dòng)性的態(tài)度短期預(yù)計(jì)不會(huì)改變，資金面大幅收緊的風(fēng)險(xiǎn)有限。不利因素在于，央行雖然通過加大逆回購操作幅度包括重啟14天逆回購等方式對沖節(jié)前流動(dòng)性壓力，但隨著逆回購到期，央行對于資金面的控制力再度增強(qiáng)，基于“防止資金空轉(zhuǎn)套利”、匯率等因素的考量，資金價(jià)格進(jìn)一步明顯回落的可能性也不大。

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