主題：將進入月度級別的反彈交易窗口期

　本周滬指下跌1.72%，深證成指下跌2.33%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.60%。下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

　　中信策略：市場將進入月度級別的反彈交易窗口期

　　開年市場在無差別調(diào)整后，當(dāng)前正處于循環(huán)連鎖負(fù)反饋的臨界點，類“平準(zhǔn)”資金已開始持續(xù)發(fā)力，托底作用明顯；多方面共同作用下，市場將進入月度級別的反彈交易窗口期，仍將呈現(xiàn)交易型資金行為主導(dǎo)的特征，建議重點關(guān)注科技、醫(yī)藥、新能源板塊的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌。一方面，開年市場持續(xù)走弱并誘發(fā)負(fù)反饋，受資金跨年調(diào)倉效應(yīng)，絕對收益資金止損，兩融擔(dān)保比例下降等多重因素的循環(huán)連鎖影響，市場正處于負(fù)反饋的臨界點。另一方面，類“平準(zhǔn)”資金已開始持續(xù)發(fā)力，托底作用明顯，當(dāng)前市場估值已處于歷史極端水平，國內(nèi)宏觀政策也處于觀察期，海外因素并無實際影響，在以上多方面因素共同作用下，預(yù)計市場將進入月度級別的反彈交易窗口期。

　　申萬宏源策略：超跌就會有反彈 但反攻仍有待積極因素累積

　　超跌就會有反彈。避免悲觀預(yù)期和資金流出自我強化，是活躍資本市場的底線。短期政策底線已探明 + 性價比明確改善。超跌反彈可能隨時發(fā)生。反攻仍有待積極因素累積。目前市場面臨的問題可以概括為：中期需求彈性供給不足，供給釋放壓力顯現(xiàn) + 短期籌碼結(jié)構(gòu)修復(fù)緩慢，市場定價邊際改善的資金力量仍偏弱。繼續(xù)討論后續(xù)可能的轉(zhuǎn)機。超跌反彈做科技成長。成長相對價值已處于高性價比區(qū)域，短期催化更加密集?；诜烙季S買高股息已經(jīng)證明了沒彈性，耐心等待高股息進攻線索(有穩(wěn)定分紅預(yù)期的標(biāo)的受益于無風(fēng)險利率下行；股息成長投資)的明確。

　　華安策略：保持耐性定力 以穩(wěn)健應(yīng)波動

　　1月第3周市場延續(xù)弱勢調(diào)整且波動加劇。2023年GDP增速完成年初設(shè)定目標(biāo)，但12月地產(chǎn)投資、社零均走弱等邊際變化不及預(yù)期，市場對后續(xù)經(jīng)濟基本面及政策的悲觀態(tài)度有所放大。同時1月央行超額續(xù)作MLF但并未降息、降準(zhǔn)，背后反應(yīng)出來的實體經(jīng)濟信貸需求疲弱，也一定程度上加劇了市場的悲觀預(yù)期，信貸開門紅期待下移。再者近期海外市場交易重點轉(zhuǎn)為修正降息預(yù)期，對美聯(lián)儲降息啟動時點推遲，帶動美元指數(shù)走強，海外流動性預(yù)期受到一定壓制，也使得人民幣匯率承壓，北上資金繼續(xù)快速流出。在此環(huán)境下，預(yù)計市場仍將維持弱勢運行，市場機會仍需保持更強的耐心和等待。

　　國金策略：對比2024與2014 重溫那一年依然振奮人心的“大反轉(zhuǎn)”

　　2024年和2014年至少存在四點相似點：（1）宏觀環(huán)境的特征有一定的相似性，均存在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期所面臨的內(nèi)需收縮及庫存“陷阱”。（2）宏觀流動性均具備一定的“寬貨幣”訴求及預(yù)期。（3）“寬貨幣”未啟動之前，在盈利下修預(yù)期影響下，估值均存在“底部陷阱”。（4）全球科技產(chǎn)業(yè)均處于趨勢上行周期。但與此同時，2024年與2014年也存在一定差異性：（1）增量資金來源或存在差異性。（2）國內(nèi)寬貨幣力度及利率中樞的下行空間或難以“媲美”2014年水平。（3）產(chǎn)業(yè)上行周期無論從中觀滲透率還是微觀盈利預(yù)期的角度，均將比2014年更具“朝氣”。類比2014年，2024年雖然或面臨庫存與估值的“雙陷阱”，但同樣可能具備較大的上漲機會，維持年度策略對A股“欲揚先抑”的判斷，即2024H1偏謹(jǐn)慎，2024H2將有望逐步走向樂觀。

　　銀河策略：影響市場走勢之關(guān)鍵因素的邊際變化

　　截至2024年1月17日，1月份全A下跌6.73%，大盤指數(shù)延續(xù)下跌趨勢；風(fēng)格發(fā)生反轉(zhuǎn)，大盤風(fēng)格相對占優(yōu)，滬深300下跌5.89%，中證1000下跌8.46%；價值風(fēng)格繼續(xù)占優(yōu)，國證成長跌8.39%，國證價值跌1.10%。展望后市，上市公司年報陸續(xù)披露，業(yè)績超預(yù)期的公司有望獲得投資者增持。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟逐步企穩(wěn)，市場對穩(wěn)增長政策的關(guān)注度持續(xù)提升，政策對股市波動將產(chǎn)生較大影響。海外通脹短期回落放緩，歐美經(jīng)濟體降息預(yù)期降溫，市場風(fēng)險偏好較低。加上A股估值水平持續(xù)下探至底部，短期內(nèi)，A股震蕩上行可能性加大。

　　華福策略：珍惜市場的反攻窗口

　　市場已處于歷史低位，多重底部顯現(xiàn)，在盈利修復(fù)，政策利好等因素加持下，或?qū)⒂瓉硇芘Ｇ袚Q。此外，值得關(guān)注的是在1月18日下午2點左右，滬指出現(xiàn)了明顯的拉升，滬深300ETF、上證50ETF均有大幅放量。當(dāng)前建議關(guān)注以下三條主線：1、顯著受益于全球半導(dǎo)體周期回升疊加華為產(chǎn)業(yè)鏈突破的電子板塊；2、當(dāng)前PB估值處于低位，隨著市場預(yù)期轉(zhuǎn)好以及未來政策的進一步推動，估值有望修復(fù)的大金融板塊；3、當(dāng)前低估低配，具備性價比的醫(yī)藥板塊。

　　中泰策略：尋找市場阻力最小方向

　　從歷史規(guī)律來看，1、2月份往往是市場業(yè)績真空期疊加政策真空期，市場或延續(xù)當(dāng)前風(fēng)格，但值得注意的是，伴隨諸多因素逐步被市場反應(yīng)，主要板塊估值調(diào)整至底部區(qū)域；春季或是行情演繹的重要時間窗口：1）美聯(lián)儲正式降息前，市場對快速降息預(yù)期的反復(fù)驅(qū)動美債收益率下行和全球多數(shù)資產(chǎn)價格上漲；2）年初一般以主題行情開展為主；3）國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策與中央財政發(fā)力期；同時，考慮到中央經(jīng)濟工作會議整體定調(diào)為“總量政策定力與產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力”，以及美債收益率下行期全球流動性寬松，故春季行情將呈現(xiàn)以小市值、主題活躍的特征，即：“春季行情，主題為王”。

　　海通策略：歷史大底的形態(tài)特征及背景分析

　　歷史上大盤走出底部需要一定時間，形態(tài)表現(xiàn)為先磨底后抬升?；仡?000年以來A股共經(jīng)歷4次全面性行情，分別為05-07、08-09、14-15、19-21年，發(fā)現(xiàn)市場自底部起來到市場右側(cè)確認(rèn)往往需要一個過程，因此歷史底部形態(tài)往往表現(xiàn)為指數(shù)慢慢脫離底部。例如，05年上證指數(shù)脫離底部用時半年左右，指數(shù)于05/06觸底998點，但直至05/12底才開啟上揚；08年指數(shù)走出底部用時2個月，市場于08/10末觸底1664點，但09/01才步入加速上行；14年市場底部盤整期近5個月，14年年內(nèi)低點出現(xiàn)在14/03的1974點，但直至14年下半年才開啟系統(tǒng)性抬升；18年底市場脫離底部用時近3個月，指數(shù)于18/10觸及年內(nèi)低點2449點，此后市場進入底部盤整階段，直至19/01創(chuàng)下新低后重啟加速上揚。

　　招商策略：近期ETF規(guī)模的變化和節(jié)奏對A股意味著什么？

　　2023年以來在企業(yè)盈利分化加大和結(jié)構(gòu)性行情下，新興行業(yè)和主題ETF成為投資者參與結(jié)構(gòu)性機會的重要工具，ETF的規(guī)模和份額都有了大幅增長。2024年開年以來ETF持續(xù)凈流入為A股貢獻(xiàn)主力增量資金，開年三周合計凈申購357億份，對應(yīng)凈流入621億元。中長期資金出手布局ETF向市場傳遞積極信號，有助于短期市場情緒的修復(fù)和風(fēng)險偏好的改善。往后看，預(yù)計隨著A股轉(zhuǎn)好，在企業(yè)盈利分化加大和結(jié)構(gòu)性行情下，新興行業(yè)和主題ETF仍可能是投資者參與結(jié)構(gòu)性機會的重要工具；另外，在震蕩的市場行情下，ETF往往也是投資者進行逆勢布局和波段操作的工具。在此情況下，ETF仍有望保持?jǐn)U張趨勢。后續(xù)綜合各方面考慮，行業(yè)層面，關(guān)注年報業(yè)績有望超預(yù)期的領(lǐng)域，主要有AI科技創(chuàng)新和出口改善疊加的電子、汽車及零部件；政府開支增加和三大工程啟動帶來的計算機、工業(yè)金屬、建材、家電以及煤炭、交通運輸、電力、醫(yī)藥等領(lǐng)域的投資機會。

　　興證策略：五個維度尋找突圍方向

　　近期市場延續(xù)回調(diào)，風(fēng)險偏好仍較為低迷。但另一方面，也看到一些積極信號在出現(xiàn)，部分資金已在積極布局、尋找突圍方向：1）本周四，市場出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)?；仡櫄v史，2010年以來一共21次上證綜指下跌2%后收盤翻紅。根據(jù)過去經(jīng)驗，上證綜指大跌后翻紅大多是悲觀情緒釋放、市場見底的信號。2）近期各大盤藍(lán)籌ETF獲得資金大規(guī)模申購和買入，本周股票型ETF份額環(huán)比增加214億份，較上周的80億份提速。指向已有資金開始底部布局A股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。3）盡管指數(shù)持續(xù)回調(diào)，但仍有一些主題性機會冒頭，行業(yè)輪動強度也處于歷史高位，市場調(diào)整與快速輪動罕見共存。顯示市場已在積極尋找新方向。因此，站在當(dāng)下，價格比時間重要，方向比點位重要。與其去糾結(jié)市場底在哪，更重要的是找到市場修復(fù)中，更具彈性和性價比的方向。

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