主題：將進(jìn)入月度級(jí)別的反彈交易窗口期

　本周滬指下跌1.72%，深證成指下跌2.33%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.60%。下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

　　中信策略：市場(chǎng)將進(jìn)入月度級(jí)別的反彈交易窗口期

　　開年市場(chǎng)在無(wú)差別調(diào)整后，當(dāng)前正處于循環(huán)連鎖負(fù)反饋的臨界點(diǎn)，類“平準(zhǔn)”資金已開始持續(xù)發(fā)力，托底作用明顯；多方面共同作用下，市場(chǎng)將進(jìn)入月度級(jí)別的反彈交易窗口期，仍將呈現(xiàn)交易型資金行為主導(dǎo)的特征，建議重點(diǎn)關(guān)注科技、醫(yī)藥、新能源板塊的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌。一方面，開年市場(chǎng)持續(xù)走弱并誘發(fā)負(fù)反饋，受資金跨年調(diào)倉(cāng)效應(yīng)，絕對(duì)收益資金止損，兩融擔(dān)保比例下降等多重因素的循環(huán)連鎖影響，市場(chǎng)正處于負(fù)反饋的臨界點(diǎn)。另一方面，類“平準(zhǔn)”資金已開始持續(xù)發(fā)力，托底作用明顯，當(dāng)前市場(chǎng)估值已處于歷史極端水平，國(guó)內(nèi)宏觀政策也處于觀察期，海外因素并無(wú)實(shí)際影響，在以上多方面因素共同作用下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將進(jìn)入月度級(jí)別的反彈交易窗口期。

　　申萬(wàn)宏源策略：超跌就會(huì)有反彈 但反攻仍有待積極因素累積

　　超跌就會(huì)有反彈。避免悲觀預(yù)期和資金流出自我強(qiáng)化，是活躍資本市場(chǎng)的底線。短期政策底線已探明 + 性價(jià)比明確改善。超跌反彈可能隨時(shí)發(fā)生。反攻仍有待積極因素累積。目前市場(chǎng)面臨的問(wèn)題可以概括為：中期需求彈性供給不足，供給釋放壓力顯現(xiàn) + 短期籌碼結(jié)構(gòu)修復(fù)緩慢，市場(chǎng)定價(jià)邊際改善的資金力量仍偏弱。繼續(xù)討論后續(xù)可能的轉(zhuǎn)機(jī)。超跌反彈做科技成長(zhǎng)。成長(zhǎng)相對(duì)價(jià)值已處于高性價(jià)比區(qū)域，短期催化更加密集。基于防御思維買高股息已經(jīng)證明了沒(méi)彈性，耐心等待高股息進(jìn)攻線索(有穩(wěn)定分紅預(yù)期的標(biāo)的受益于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行；股息成長(zhǎng)投資)的明確。

　　華安策略：保持耐性定力 以穩(wěn)健應(yīng)波動(dòng)

　　1月第3周市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)調(diào)整且波動(dòng)加劇。2023年GDP增速完成年初設(shè)定目標(biāo)，但12月地產(chǎn)投資、社零均走弱等邊際變化不及預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)基本面及政策的悲觀態(tài)度有所放大。同時(shí)1月央行超額續(xù)作MLF但并未降息、降準(zhǔn)，背后反應(yīng)出來(lái)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求疲弱，也一定程度上加劇了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，信貸開門紅期待下移。再者近期海外市場(chǎng)交易重點(diǎn)轉(zhuǎn)為修正降息預(yù)期，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)推遲，帶動(dòng)美元指數(shù)走強(qiáng)，海外流動(dòng)性預(yù)期受到一定壓制，也使得人民幣匯率承壓，北上資金繼續(xù)快速流出。在此環(huán)境下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將維持弱勢(shì)運(yùn)行，市場(chǎng)機(jī)會(huì)仍需保持更強(qiáng)的耐心和等待。

　　國(guó)金策略：對(duì)比2024與2014 重溫那一年依然振奮人心的“大反轉(zhuǎn)”

　　2024年和2014年至少存在四點(diǎn)相似點(diǎn)：（1）宏觀環(huán)境的特征有一定的相似性，均存在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期所面臨的內(nèi)需收縮及庫(kù)存“陷阱”。（2）宏觀流動(dòng)性均具備一定的“寬貨幣”訴求及預(yù)期。（3）“寬貨幣”未啟動(dòng)之前，在盈利下修預(yù)期影響下，估值均存在“底部陷阱”。（4）全球科技產(chǎn)業(yè)均處于趨勢(shì)上行周期。但與此同時(shí)，2024年與2014年也存在一定差異性：（1）增量資金來(lái)源或存在差異性。（2）國(guó)內(nèi)寬貨幣力度及利率中樞的下行空間或難以“媲美”2014年水平。（3）產(chǎn)業(yè)上行周期無(wú)論從中觀滲透率還是微觀盈利預(yù)期的角度，均將比2014年更具“朝氣”。類比2014年，2024年雖然或面臨庫(kù)存與估值的“雙陷阱”，但同樣可能具備較大的上漲機(jī)會(huì)，維持年度策略對(duì)A股“欲揚(yáng)先抑”的判斷，即2024H1偏謹(jǐn)慎，2024H2將有望逐步走向樂(lè)觀。

　　銀河策略：影響市場(chǎng)走勢(shì)之關(guān)鍵因素的邊際變化

　　截至2024年1月17日，1月份全A下跌6.73%，大盤指數(shù)延續(xù)下跌趨勢(shì)；風(fēng)格發(fā)生反轉(zhuǎn)，大盤風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)，滬深300下跌5.89%，中證1000下跌8.46%；價(jià)值風(fēng)格繼續(xù)占優(yōu)，國(guó)證成長(zhǎng)跌8.39%，國(guó)證價(jià)值跌1.10%。展望后市，上市公司年報(bào)陸續(xù)披露，業(yè)績(jī)超預(yù)期的公司有望獲得投資者增持。國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的關(guān)注度持續(xù)提升，政策對(duì)股市波動(dòng)將產(chǎn)生較大影響。海外通脹短期回落放緩，歐美經(jīng)濟(jì)體降息預(yù)期降溫，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低。加上A股估值水平持續(xù)下探至底部，短期內(nèi)，A股震蕩上行可能性加大。

　　華福策略：珍惜市場(chǎng)的反攻窗口

　　市場(chǎng)已處于歷史低位，多重底部顯現(xiàn)，在盈利修復(fù)，政策利好等因素加持下，或?qū)⒂瓉?lái)熊牛切換。此外，值得關(guān)注的是在1月18日下午2點(diǎn)左右，滬指出現(xiàn)了明顯的拉升，滬深300ETF、上證50ETF均有大幅放量。當(dāng)前建議關(guān)注以下三條主線：1、顯著受益于全球半導(dǎo)體周期回升疊加華為產(chǎn)業(yè)鏈突破的電子板塊；2、當(dāng)前PB估值處于低位，隨著市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)好以及未來(lái)政策的進(jìn)一步推動(dòng)，估值有望修復(fù)的大金融板塊；3、當(dāng)前低估低配，具備性價(jià)比的醫(yī)藥板塊。

　　中泰策略：尋找市場(chǎng)阻力最小方向

　　從歷史規(guī)律來(lái)看，1、2月份往往是市場(chǎng)業(yè)績(jī)真空期疊加政策真空期，市場(chǎng)或延續(xù)當(dāng)前風(fēng)格，但值得注意的是，伴隨諸多因素逐步被市場(chǎng)反應(yīng)，主要板塊估值調(diào)整至底部區(qū)域；春季或是行情演繹的重要時(shí)間窗口：1）美聯(lián)儲(chǔ)正式降息前，市場(chǎng)對(duì)快速降息預(yù)期的反復(fù)驅(qū)動(dòng)美債收益率下行和全球多數(shù)資產(chǎn)價(jià)格上漲；2）年初一般以主題行情開展為主；3）國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策與中央財(cái)政發(fā)力期；同時(shí)，考慮到中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議整體定調(diào)為“總量政策定力與產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力”，以及美債收益率下行期全球流動(dòng)性寬松，故春季行情將呈現(xiàn)以小市值、主題活躍的特征，即：“春季行情，主題為王”。

　　海通策略：歷史大底的形態(tài)特征及背景分析

　　歷史上大盤走出底部需要一定時(shí)間，形態(tài)表現(xiàn)為先磨底后抬升?；仡?000年以來(lái)A股共經(jīng)歷4次全面性行情，分別為05-07、08-09、14-15、19-21年，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)自底部起來(lái)到市場(chǎng)右側(cè)確認(rèn)往往需要一個(gè)過(guò)程，因此歷史底部形態(tài)往往表現(xiàn)為指數(shù)慢慢脫離底部。例如，05年上證指數(shù)脫離底部用時(shí)半年左右，指數(shù)于05/06觸底998點(diǎn)，但直至05/12底才開啟上揚(yáng)；08年指數(shù)走出底部用時(shí)2個(gè)月，市場(chǎng)于08/10末觸底1664點(diǎn)，但09/01才步入加速上行；14年市場(chǎng)底部盤整期近5個(gè)月，14年年內(nèi)低點(diǎn)出現(xiàn)在14/03的1974點(diǎn)，但直至14年下半年才開啟系統(tǒng)性抬升；18年底市場(chǎng)脫離底部用時(shí)近3個(gè)月，指數(shù)于18/10觸及年內(nèi)低點(diǎn)2449點(diǎn)，此后市場(chǎng)進(jìn)入底部盤整階段，直至19/01創(chuàng)下新低后重啟加速上揚(yáng)。

　　招商策略：近期ETF規(guī)模的變化和節(jié)奏對(duì)A股意味著什么？

　　2023年以來(lái)在企業(yè)盈利分化加大和結(jié)構(gòu)性行情下，新興行業(yè)和主題ETF成為投資者參與結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的重要工具，ETF的規(guī)模和份額都有了大幅增長(zhǎng)。2024年開年以來(lái)ETF持續(xù)凈流入為A股貢獻(xiàn)主力增量資金，開年三周合計(jì)凈申購(gòu)357億份，對(duì)應(yīng)凈流入621億元。中長(zhǎng)期資金出手布局ETF向市場(chǎng)傳遞積極信號(hào)，有助于短期市場(chǎng)情緒的修復(fù)和風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善。往后看，預(yù)計(jì)隨著A股轉(zhuǎn)好，在企業(yè)盈利分化加大和結(jié)構(gòu)性行情下，新興行業(yè)和主題ETF仍可能是投資者參與結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的重要工具；另外，在震蕩的市場(chǎng)行情下，ETF往往也是投資者進(jìn)行逆勢(shì)布局和波段操作的工具。在此情況下，ETF仍有望保持?jǐn)U張趨勢(shì)。后續(xù)綜合各方面考慮，行業(yè)層面，關(guān)注年報(bào)業(yè)績(jī)有望超預(yù)期的領(lǐng)域，主要有AI科技創(chuàng)新和出口改善疊加的電子、汽車及零部件；政府開支增加和三大工程啟動(dòng)帶來(lái)的計(jì)算機(jī)、工業(yè)金屬、建材、家電以及煤炭、交通運(yùn)輸、電力、醫(yī)藥等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

　　興證策略：五個(gè)維度尋找突圍方向

　　近期市場(chǎng)延續(xù)回調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)偏好仍較為低迷。但另一方面，也看到一些積極信號(hào)在出現(xiàn)，部分資金已在積極布局、尋找突圍方向：1）本周四，市場(chǎng)出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)?；仡櫄v史，2010年以來(lái)一共21次上證綜指下跌2%后收盤翻紅。根據(jù)過(guò)去經(jīng)驗(yàn)，上證綜指大跌后翻紅大多是悲觀情緒釋放、市場(chǎng)見(jiàn)底的信號(hào)。2）近期各大盤藍(lán)籌ETF獲得資金大規(guī)模申購(gòu)和買入，本周股票型ETF份額環(huán)比增加214億份，較上周的80億份提速。指向已有資金開始底部布局A股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。3）盡管指數(shù)持續(xù)回調(diào)，但仍有一些主題性機(jī)會(huì)冒頭，行業(yè)輪動(dòng)強(qiáng)度也處于歷史高位，市場(chǎng)調(diào)整與快速輪動(dòng)罕見(jiàn)共存。顯示市場(chǎng)已在積極尋找新方向。因此，站在當(dāng)下，價(jià)格比時(shí)間重要，方向比點(diǎn)位重要。與其去糾結(jié)市場(chǎng)底在哪，更重要的是找到市場(chǎng)修復(fù)中，更具彈性和性價(jià)比的方向。

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