主題：藍思科技：行業(yè)復(fù)蘇漸進，多重布局帶動持續(xù)增長

2024年1月19日，東方證券發(fā)布研報點評藍思科技（300433）。

消費電子行業(yè)復(fù)蘇趨勢逐漸明朗，外觀防護及功能件龍頭有望受益。公司在消費電子領(lǐng)域長期深耕外觀玻璃領(lǐng)域，同時通過不斷的技術(shù)投入以及對新材料如金屬、陶瓷、藍寶石等的研發(fā)，贏得了包括蘋果、三星、小米、華為等知名品牌客戶青睞。23年三季度以來伴隨海外大客戶進入備貨旺季，公司業(yè)績迎來進一步放量。23年前三季度取得營收338億元，同比增長7%，歸母凈利潤16.5億元，同比大增117%。根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，23Q4全球智能手機出貨量達到3.2億部，同比增長約8%，結(jié)束了連續(xù)七個季度的下滑，其中蘋果以24%的份額領(lǐng)跑全球。據(jù)Counterpoint預(yù)測，24年全球智能手機市場出貨量將達到12億部，同比增長3%，公司相關(guān)外觀功能件產(chǎn)品有望受益于行業(yè)回暖帶來的出貨量增長以及創(chuàng)新趨勢的延續(xù)。此外，公司持續(xù)推進產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合，現(xiàn)已實現(xiàn)了從設(shè)計、研發(fā)到創(chuàng)新、貼合及組裝的一體化湘潭藍思已成功為多個國內(nèi)外客戶的旗艦機型實現(xiàn)量產(chǎn)，業(yè)務(wù)拓展空間進一步打開。

Vision Pro發(fā)售，新興市場蓄勢待發(fā)。公司可為智能頭顯和智能穿戴產(chǎn)品提供結(jié)構(gòu)件、模組及組裝，包括玻璃、金屬和藍寶石等新型材料。公司與大客戶在MR領(lǐng)域深度合作，MR曲面玻璃價值量可觀，長期研發(fā)項目逐步進入到收獲階段。據(jù)Wellsenn XR預(yù)測，伴隨蘋果Vision Pro等品牌MR產(chǎn)品的陸續(xù)推出，全球VR/MR頭顯設(shè)備出貨量將在24、25年分別達到800萬臺和1312萬臺，同比增長13%/64%，進而推動光學(xué)、防護玻璃等關(guān)鍵零組件的需求增長。

新能源汽車業(yè)務(wù)持續(xù)高增長可期。22年公司新能源汽車業(yè)務(wù)收入36億元，同比增長59%，23H1公司相關(guān)業(yè)務(wù)營收23億元，同比增長55%。公司成功切入了包括特斯拉和比亞迪在內(nèi)的主要制造商的供應(yīng)鏈，同時與寶馬、理想、蔚來等傳統(tǒng)及新興車廠建立了密切的合作關(guān)系，產(chǎn)品包括中控屏、儀表盤、顯示屏以及動力電池結(jié)構(gòu)件等關(guān)鍵組件與模塊。此外，公司在側(cè)窗、擋風、天幕等大尺寸新型汽車玻璃等產(chǎn)品上持續(xù)配合客戶進行創(chuàng)新優(yōu)化和驗證，有望實現(xiàn)單車價值量進一步突破。

盈利預(yù)測與投資建議

我們預(yù)測公司23-25年歸母凈利潤分別為31.5/41.9/50.9億元（原23-24年預(yù)測分別為31.2、51.2億元，主要下調(diào)費用率預(yù)測，下調(diào)24年營收及毛利率預(yù)測），根據(jù)可比公司24年20倍PE估值水平，對應(yīng)目標價16.80元，維持買入評級。

風險提示

大客戶手機出貨量不達預(yù)期，公司新產(chǎn)品產(chǎn)能良率爬坡不及預(yù)期

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