主題：深交所“四管齊下” 持續(xù)強(qiáng)化IPO有效監(jiān)管


2024年01月21日 05:45 來(lái)源： 上海證券報(bào)

　　落實(shí)中央金融工作會(huì)議精神，全面加強(qiáng)監(jiān)管，是推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革走深走實(shí)的重要任務(wù)。如何在全面強(qiáng)化監(jiān)管中切實(shí)增強(qiáng)監(jiān)管有效性，促進(jìn)市場(chǎng)各方真正歸位盡責(zé)，促進(jìn)上市公司質(zhì)量在源頭上持續(xù)提高，仍然是一項(xiàng)基礎(chǔ)的、長(zhǎng)期的任務(wù)，需要堅(jiān)持不懈、久久為功。

　　記者注意到，2024年伊始，深交所對(duì)發(fā)行上市審核領(lǐng)域存在違法違規(guī)行為的垠藝生物、芯德科技、芯天下等5家公司開(kāi)出罰單，發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人，以及12家中介機(jī)構(gòu)共27名簽字人員受到監(jiān)管問(wèn)責(zé)。其背后反映出在加大違法違規(guī)行為監(jiān)管力度、提升監(jiān)管有效性方面，深交所在原有基礎(chǔ)上正在持續(xù)發(fā)力、縱深推進(jìn)。

　　“深交所正在認(rèn)真貫徹落實(shí)中央金融工作會(huì)議精神，著力從‘深’和‘實(shí)’兩方面推進(jìn)注冊(cè)制改革，著力在全面強(qiáng)化監(jiān)管上下功夫，重點(diǎn)是壓嚴(yán)壓實(shí)發(fā)行人的信息披露第一責(zé)任、中介機(jī)構(gòu)的‘看門(mén)人’責(zé)任，推動(dòng)市場(chǎng)自身形成有力的約束機(jī)制。”深交所有關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示。

　　記者了解到，深交所強(qiáng)化發(fā)行上市審核的基本思路，體現(xiàn)為“四個(gè)一”，即市場(chǎng)主體責(zé)任一壓到底、審核入口把關(guān)一問(wèn)到底、現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)一核到底、公開(kāi)透明一貫到底。

　　一壓到底，強(qiáng)化責(zé)任落實(shí)

　　注冊(cè)制改革絕不是“放任不管”，而是在“放”的同時(shí)加大“管”的力度，通過(guò)壓實(shí)責(zé)任促進(jìn)市場(chǎng)各方歸位盡責(zé)，實(shí)現(xiàn)有效市場(chǎng)和有為監(jiān)管的更好結(jié)合。注冊(cè)制改革后，監(jiān)管部門(mén)不斷壓實(shí)發(fā)行人信息披露主體責(zé)任、中介機(jī)構(gòu)核查把關(guān)責(zé)任，但離改革要求和市場(chǎng)期待還有一定差距，需要進(jìn)一步將責(zé)任一壓到底，讓監(jiān)管真正“長(zhǎng)牙帶刺”，切實(shí)增強(qiáng)監(jiān)管有效性。記者觀(guān)察到，深交所最近的發(fā)行審核監(jiān)管問(wèn)責(zé)力度加大，主要表現(xiàn)在三個(gè)方面。

　　一是“一案多罰”的力度在加大。與注冊(cè)制改革初期的監(jiān)管力度相比，對(duì)于發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)反復(fù)犯的老問(wèn)題，處罰力度明顯在提升。以剛剛被出具罰單的某公司為例，在審核注冊(cè)期間發(fā)生重大事項(xiàng)，雖已獲解除，但發(fā)行人未就該重大事項(xiàng)及時(shí)向監(jiān)管部門(mén)報(bào)告。就此，深交所對(duì)發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)，以及具體執(zhí)業(yè)人員合計(jì)7人，集中采取紀(jì)律處分措施。

　　二是“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”力度在加大。多起項(xiàng)目在撤回IPO材料后領(lǐng)了罰單，其中華智融、芯德科技和垠藝生物均已撤回IPO數(shù)月有余仍被監(jiān)管事后追責(zé)，而芯天下則是在撤回IPO僅一周左右就收到了監(jiān)管函。同時(shí)，交易所一線(xiàn)監(jiān)管與行政執(zhí)法的銜接配合也在加強(qiáng)。目前深交所已將3家發(fā)行人相關(guān)違法違規(guī)線(xiàn)索上報(bào)證監(jiān)會(huì)查處，強(qiáng)化立體追責(zé)。

　　三是對(duì)直接責(zé)任主體的問(wèn)責(zé)力度在加大。堅(jiān)持對(duì)違規(guī)的機(jī)構(gòu)和人員實(shí)施“雙罰”，加大對(duì)違規(guī)行為決策者、主要責(zé)任人的懲戒力度，目的就是要推動(dòng)“關(guān)鍵少數(shù)”將規(guī)則意識(shí)內(nèi)化于心、外化于行，從而將責(zé)任落到個(gè)人、落到實(shí)處。記者了解到，深交所正在處理幾單違規(guī)行為比較嚴(yán)重的項(xiàng)目，對(duì)項(xiàng)目質(zhì)量負(fù)有直接責(zé)任的保薦代表人，將采取一定期限內(nèi)不接受發(fā)行上市申請(qǐng)文件、信息披露文件等嚴(yán)厲紀(jì)律處分。

　　“深交所正在對(duì)現(xiàn)有監(jiān)管措施、紀(jì)律處分體現(xiàn)的監(jiān)管理念、執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)和實(shí)際效果進(jìn)行評(píng)估，研究細(xì)化股票發(fā)行上市審核自律監(jiān)管措施和紀(jì)律處分實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)，體現(xiàn)越往后監(jiān)管越嚴(yán)的政策導(dǎo)向，進(jìn)一步提升自律監(jiān)管的規(guī)范性、精準(zhǔn)性，加大對(duì)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)違規(guī)行為的監(jiān)管問(wèn)責(zé)力度?！鄙罱凰嚓P(guān)負(fù)責(zé)人指出。

　　一問(wèn)到底，強(qiáng)化入口把關(guān)

　　注冊(cè)制改革強(qiáng)調(diào)以“信息披露為核心”，并不等同于只要披露信息就可以發(fā)行上市。我國(guó)資本市場(chǎng)誠(chéng)信環(huán)境還不夠完善，中介機(jī)構(gòu)把關(guān)質(zhì)效還不夠到位，發(fā)行人信息披露質(zhì)量總體水準(zhǔn)還不夠高，這就要求審核問(wèn)詢(xún)中對(duì)于重點(diǎn)審核事項(xiàng)，必須“刨根問(wèn)底”“一問(wèn)到底”，多維度強(qiáng)化審核問(wèn)詢(xún)，嚴(yán)把上市企業(yè)入口質(zhì)量關(guān)。

　　在剛剛過(guò)去的2023年最后兩個(gè)月，一批項(xiàng)目經(jīng)不住嚴(yán)格的審核問(wèn)詢(xún)選擇主動(dòng)撤回而被終止審核，這背后是深交所發(fā)行審核問(wèn)詢(xún)“三道關(guān)”在起作用。

　　第一道關(guān)是財(cái)務(wù)、交易信息真實(shí)關(guān)。注冊(cè)制以信息披露為核心，首先要求財(cái)務(wù)、交易信息必須是真實(shí)的。注冊(cè)制下的發(fā)行上市審核，是對(duì)發(fā)行人信息披露質(zhì)量的一次全面體檢，高度聚焦財(cái)務(wù)、交易相關(guān)信息的真實(shí)性，高度關(guān)注企業(yè)會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作是否扎實(shí)并被有效執(zhí)行。

　　以收入真實(shí)性為例，審核實(shí)踐非常強(qiáng)調(diào)從經(jīng)營(yíng)模式、行業(yè)特征、特殊交易、會(huì)計(jì)基礎(chǔ)等方面進(jìn)行多維度綜合分析，并且通常會(huì)基于業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)信息的匹配情況、會(huì)計(jì)信息構(gòu)成要素之間的勾稽關(guān)系，采用同行業(yè)比較分析、變動(dòng)比率分析、趨勢(shì)分析等多種方法發(fā)現(xiàn)疑點(diǎn)問(wèn)題，按照“實(shí)質(zhì)重于形式”的原則進(jìn)行審核判斷。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，審核問(wèn)詢(xún)函中，超過(guò)50%的問(wèn)題都跟財(cái)務(wù)、交易真實(shí)性有關(guān)。

　　“比如有的企業(yè)在報(bào)告期內(nèi)收入增速較快，與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的收入變動(dòng)趨勢(shì)有明顯差異，或者收入增長(zhǎng)的同時(shí)又與供應(yīng)商或者客戶(hù)存在大額異常資金往來(lái)，中介機(jī)構(gòu)卻在核查程序中寥寥數(shù)筆帶過(guò)，這些都是比較明顯的疑點(diǎn)?！鄙罱凰晃毁Y深審核員向記者介紹。

　　第二道關(guān)是信息披露有效關(guān)。發(fā)行人有效的信息披露，是投資者作出價(jià)值判斷和投資決策的基本依據(jù)。信息披露有效性同樣是發(fā)行上市審核中的重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)，要求發(fā)行人信息披露以投資者需求為導(dǎo)向，突出重要性、強(qiáng)化針對(duì)性、提高可讀性。

　　據(jù)介紹，2023年年初以來(lái)，深交所持續(xù)推進(jìn)“審核質(zhì)效雙提升”專(zhuān)項(xiàng)工作，重點(diǎn)是在強(qiáng)化財(cái)務(wù)、交易相關(guān)信息披露真實(shí)性審核把關(guān)的同時(shí)，注重提升信息披露有效性，精簡(jiǎn)對(duì)投資者影響不大的冗余信息，突出與投資決策相關(guān)的信息，以審核問(wèn)詢(xún)質(zhì)量提升，帶動(dòng)發(fā)行人信息披露質(zhì)量提升、中介機(jī)構(gòu)把關(guān)質(zhì)量提升。

　　數(shù)據(jù)可以直觀(guān)反映這個(gè)行動(dòng)的成效，與一年前相比，審核問(wèn)詢(xún)函問(wèn)題結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，行業(yè)產(chǎn)業(yè)相關(guān)問(wèn)詢(xún)占比提升至20%左右，要求發(fā)行人提升信息披露質(zhì)量的問(wèn)詢(xún)數(shù)量大幅提升，招股說(shuō)明書(shū)進(jìn)一步精簡(jiǎn)優(yōu)化，平均頁(yè)數(shù)已從改革初期近600頁(yè)降至380頁(yè)左右。

　　“下一步，我們將繼續(xù)加大對(duì)信息披露有效性的把關(guān)力度，對(duì)于發(fā)行上市申請(qǐng)文件內(nèi)容存在重大缺陷，文件內(nèi)容表述不清、邏輯混亂，嚴(yán)重影響投資者理解和交易所審核的項(xiàng)目，堅(jiān)決依規(guī)終止審核?！鄙罱凰嚓P(guān)負(fù)責(zé)人指出。

　　第三道關(guān)是內(nèi)控運(yùn)作規(guī)范關(guān)。企業(yè)出現(xiàn)重大財(cái)務(wù)造假、資金占用、股權(quán)代持等重大合規(guī)性問(wèn)題，根源往往在于有效內(nèi)控的缺失?！皬膶?shí)踐來(lái)看，部分企業(yè)雖然在‘?dāng)?shù)據(jù)指標(biāo)’上滿(mǎn)足上市要求了，但在思想觀(guān)念、規(guī)范運(yùn)作、管理制度上都還沒(méi)做好成為公眾公司的充分準(zhǔn)備?！庇惺袌?chǎng)專(zhuān)業(yè)人士這樣指出。

　　據(jù)了解，深交所在審核中緊扣發(fā)行上市條件，高度關(guān)注發(fā)行人內(nèi)控制度是否健全、經(jīng)營(yíng)運(yùn)作是否合法規(guī)范，督促發(fā)行人和控股股東從觀(guān)念、制度和運(yùn)作上向公眾公司轉(zhuǎn)變。如果內(nèi)控制度健全性和執(zhí)行有效性方面存在突出問(wèn)題，必須切實(shí)進(jìn)行整改，保薦機(jī)構(gòu)也要針對(duì)此前不規(guī)范的情形進(jìn)行全面核查，確認(rèn)發(fā)行人內(nèi)控制度能夠有效運(yùn)行，不存在影響發(fā)行上市條件的情形。

　　一核到底，強(qiáng)化現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)

　　現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)是注冊(cè)制下交易所強(qiáng)化審核監(jiān)管的重要手段，通過(guò)查閱底稿、現(xiàn)場(chǎng)訪(fǎng)談等多種方式，核查驗(yàn)證發(fā)行人重點(diǎn)存疑事項(xiàng)和保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量情況，與書(shū)面審核問(wèn)詢(xún)形成有效互補(bǔ)，有力提升了監(jiān)管精準(zhǔn)度和威懾力。

　　注冊(cè)制試點(diǎn)以來(lái)，深交所共組織實(shí)施了130多個(gè)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)項(xiàng)目。據(jù)記者觀(guān)察，隨著注冊(cè)制改革推進(jìn)的深入，深交所現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的特點(diǎn)也愈加凸顯。

　　一是堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向。提請(qǐng)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的項(xiàng)目，基本都是在審核過(guò)程中發(fā)現(xiàn)發(fā)行人在財(cái)務(wù)信息真實(shí)性、準(zhǔn)確性及完整性，內(nèi)控有效性，信息披露準(zhǔn)確性等方面存在較多問(wèn)題的項(xiàng)目。后續(xù)的現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)往往也能夠與審核過(guò)程中的疑慮進(jìn)行互相印證。

　　“我們?cè)鴮?duì)一家以個(gè)人客戶(hù)為主、客戶(hù)高度分散、第三方回款金額很大并且財(cái)務(wù)內(nèi)控存在缺陷的發(fā)行人提起現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)，督導(dǎo)結(jié)果顯示該發(fā)行人收入真實(shí)性確實(shí)存在問(wèn)題?！鄙罱凰晃毁Y深審核員向記者介紹。

　　二是強(qiáng)化一督到底。據(jù)記者了解，去年一年深交所累計(jì)提請(qǐng)16家問(wèn)題導(dǎo)向的IPO現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)，其中8家在督導(dǎo)組進(jìn)場(chǎng)前已撤回，顯示出“一督就撤”的情況仍然突出。對(duì)于已撤回的項(xiàng)目，深交所對(duì)其中的3家存在財(cái)務(wù)重大疑點(diǎn)等復(fù)雜情形的項(xiàng)目仍然進(jìn)場(chǎng)督導(dǎo)，一核到底，現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的力度在不斷強(qiáng)化。

　　“下一步，我們將跟進(jìn)證監(jiān)會(huì)現(xiàn)場(chǎng)檢查規(guī)定的修訂，研究考慮修改交易所現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)指引，一旦啟動(dòng)督導(dǎo)就將一督到底、一核到底?！鄙罱凰嘘P(guān)負(fù)責(zé)人稱(chēng)。

　　三是壓實(shí)“三道防線(xiàn)”?，F(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)還是倒逼市場(chǎng)通過(guò)內(nèi)生力量形成有力約束機(jī)制、真正實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展的有力抓手。

　　“現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)帶給我們執(zhí)業(yè)的壓力、動(dòng)力，更帶給我們對(duì)注冊(cè)制的思考。我們對(duì)被督導(dǎo)項(xiàng)目逐一進(jìn)行了整改規(guī)范，包括完善發(fā)行人內(nèi)控制度、勤勉盡責(zé)核查自然人資金流水、做好做細(xì)核查底稿等，還進(jìn)一步完善了以壓實(shí)保薦代表人執(zhí)業(yè)質(zhì)量為核心、內(nèi)部三級(jí)復(fù)核體系為依托的業(yè)務(wù)體系，充分發(fā)揮‘三道防線(xiàn)’功能，努力當(dāng)好‘看門(mén)人’?！币患夷戏酱笮捅Ｋ]機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人指出。

　　一貫到底，強(qiáng)化公開(kāi)透明

　　注冊(cè)制下，堅(jiān)持審核陽(yáng)光化，持續(xù)加強(qiáng)透明度建設(shè)。審核公開(kāi)貫穿于審核標(biāo)準(zhǔn)、程序、問(wèn)詢(xún)內(nèi)容、過(guò)程、結(jié)果等各個(gè)方面，接受全社會(huì)監(jiān)督。只有進(jìn)一步提升審核工作透明度，才能有更嚴(yán)格的監(jiān)督制衡。

　　2023年3月全面注冊(cè)制改革啟動(dòng)之后，深交所開(kāi)展了“三陽(yáng)光兩促進(jìn)”專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)，集中推出20多項(xiàng)措施，打造透明、廉潔、優(yōu)質(zhì)注冊(cè)制。如今一年即將過(guò)去，據(jù)記者觀(guān)察，深交所在申報(bào)前預(yù)溝通、審核過(guò)程中的溝通以及審核重點(diǎn)公開(kāi)等方面都有不少新進(jìn)展。

　　其中，預(yù)溝通制度為企業(yè)暢通了申報(bào)前最后一公里。深交所持續(xù)完善發(fā)行上市審核咨詢(xún)溝通機(jī)制，理順預(yù)溝通操作流程，要求回復(fù)明確意見(jiàn)，著力強(qiáng)化發(fā)揮預(yù)溝通作用，切實(shí)解決實(shí)際問(wèn)題，減少無(wú)效申報(bào)。去年以來(lái)，深交所已完成230余單預(yù)溝通，同比增長(zhǎng)近3倍。據(jù)深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，預(yù)溝通問(wèn)題主要集中在板塊定位、產(chǎn)業(yè)政策以及一些重大疑難、重大無(wú)先例事項(xiàng)等方面。

　　審核過(guò)程中，審核部門(mén)與發(fā)行人及保薦機(jī)構(gòu)的正常溝通也是關(guān)鍵。對(duì)于發(fā)行人尤其是存在一些重大復(fù)雜事項(xiàng)或者業(yè)務(wù)模式復(fù)雜的發(fā)行人，面對(duì)面溝通交流有助于發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)將審核中重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題“講清楚”。去年一年，深交所審核部門(mén)就接待各類(lèi)在審企業(yè)溝通來(lái)訪(fǎng)近400次，與往年相比，溝通的頻次和效果明顯提升。

　　此外，在強(qiáng)化審核透明度建設(shè)中，深交所進(jìn)一步完善并公開(kāi)審核要點(diǎn)，定期公布典型案例。去年3月，深交所修訂并公開(kāi)發(fā)布一系列審核關(guān)注要點(diǎn)，涉及首發(fā)、再融資及并購(gòu)重組等全流程，包括200余個(gè)常見(jiàn)問(wèn)題，進(jìn)一步為發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備申報(bào)材料提供便利。同時(shí)，深交所通過(guò)《發(fā)行上市審核動(dòng)態(tài)》持續(xù)公開(kāi)典型案例，2023年公開(kāi)的審核以及督導(dǎo)案例合計(jì)27個(gè)，通過(guò)場(chǎng)景化的案例呈現(xiàn)，清晰地展示了審核、督導(dǎo)的理念、邏輯與標(biāo)準(zhǔn)，有效促進(jìn)了審核機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)主體形成信息平衡，降低了溝通成本和時(shí)間成本。

　　眼下，資本市場(chǎng)步入“注冊(cè)制時(shí)刻”已滿(mǎn)五年，全面注冊(cè)制落地也即將滿(mǎn)一年。在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)上，監(jiān)管者們?cè)趯?shí)踐中不斷摸索進(jìn)階，以嚴(yán)監(jiān)管、強(qiáng)監(jiān)管促進(jìn)注冊(cè)制改革走深走實(shí)，護(hù)航注冊(cè)制高質(zhì)量前行。

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