主題： 外資大行集體維持高配A股的判斷

　　雖然開年以來A股市場持續(xù)回調，但外資大行近期再度密集發(fā)聲，集體看好中國股市未來表現(xiàn)。

　　“A股估值已達到極具吸引力的歷史低位，無論是市盈率、市凈率，還是相對其他新興市場指數(shù)的折價率，都處于歷史極值，進一步下跌空間有限。”這一觀點成為這些外資大行持續(xù)高配A股的重要理由。此外，外資機構普遍預測，中國宏觀經濟在2024年將進一步企穩(wěn)，上市企業(yè)盈利增長將進一步為市場復蘇奠定基礎。

　　高盛首席中國股票策略師劉勁津及團隊近日發(fā)布最新觀點，預計MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)2024年的回報率分別為17%和19%，其理由是企業(yè)盈利將增長約10%，且穩(wěn)增長政策有望得到有效落實。值得注意的是，就在2023年11月，該團隊對MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)在2024年的漲幅預測還分別是12%和16%。

　　劉勁津表示，維持高配中國A股的判斷，A股市場的利好因素包括受益于穩(wěn)增長政策助力和長期經濟增長目標驅動等。

　　看好中國股市的外資大行不止高盛一家。本周早些時候，瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊發(fā)表觀點稱，A股最壞時間已過，企業(yè)盈利已開始反彈，政策繼續(xù)發(fā)力，投資者信心有望改善。

　　從國際視角來看，中國股票處于顯著被低估的位置，尤其是與其他新興市場相比?！艾F(xiàn)在MSCI中國指數(shù)的市盈率（PE）僅8倍，確實處于歷史估值底部。根據(jù)我們同海外投資者的交流，很多投資人正在觀望中國市場的機會。從基本面出發(fā)，無論是發(fā)達市場還是新興市場，都很難找到8倍PE的估值?！比疸y全球投資銀行大中華研究部總監(jiān)連沛堃說。

　　除了估值較低外，中國企業(yè)在2024年的盈利復蘇也受到各家機構的關注。連沛堃表示，預計MSCI中國指數(shù)2024年有15%的上升空間，其中10%由盈利增長推動，5%由估值推升。企業(yè)營收增長、大宗商品價格下滑帶來的企業(yè)利潤邊際改善，以及房地產市場觸底回暖是重要推動因素。

　　高盛則預計中國上市企業(yè)2024年整體利潤增長將達到8%至10%，MSCI中國指數(shù)及滬深300指數(shù)2024年每股盈利增長預期分別為8%、9%。高盛表示，穩(wěn)定的增長預期是市場估值觸底的必要條件，并將為后續(xù)復蘇奠定基礎。

　　野村東方國際證券對2024年、2025年滬深300指數(shù)凈利潤增速的預期分別為5.8%和8.3%。投資主線上，該機構建議著重關注“雙循環(huán)”戰(zhàn)略與A股市場連續(xù)3年調整后的超跌機遇。

　　野村東方國際證券研究部總經理及首席策略分析師高挺向上海證券報記者表示，展望2024年，美國經濟走弱將驅動美聯(lián)儲逐漸開啟降息周期，這有利于新興市場的整體表現(xiàn)。由于中國低通脹壓力及海外利率環(huán)境潛在的下行空間，中國在2024年有機會迎來更有力的刺激政策以加碼經濟增長。對A股而言，當前市場已較充分計價基本面下行壓力，未來穩(wěn)增長政策進一步出臺有望帶來更多上行機會。

　　無論是商品、債券利率、外匯，還是信用，近期多項數(shù)據(jù)均反映中國經濟企穩(wěn)上行態(tài)勢。孟磊表示，過去兩年，大部分投資者信心、投資收益和股價形成了負反饋循環(huán)，而未來企業(yè)盈利回升和政策發(fā)力有助于打破這一負循環(huán)。

　　具體配置上，孟磊認為，如果市場風險偏好出現(xiàn)顯著回升，“成長風格”有望在2024年跑贏大市，但高股息率個股仍應作為“價值風格”下防御性持倉的一部分。

　　劉勁津則看好在線零售、傳媒、科技硬件設備、醫(yī)療設備與服務、食品飲料等板塊。

　　高挺表示，三條中長期投資主線值得關注：一是新內需轉型下的消費升級，即現(xiàn)代化城鎮(zhèn)消費、大眾消費品質化升級及人口結構消費升級；二是消費輸出、娛樂輸出和產能輸出為代表的外循環(huán)附加值升級方向；三是超跌板塊的修復機會。

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