主題：萬(wàn)科能否度過(guò)“至暗時(shí)刻”？

面對(duì)美元債暴跌，在自我澄清“非公司基本面出現(xiàn)任何問(wèn)題”但未能立刻消除市場(chǎng)疑慮后，萬(wàn)科拉來(lái)國(guó)資股東站臺(tái)。

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者獲悉，11月6日，面對(duì)近期公司債券的非理性波動(dòng)，萬(wàn)科與境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)舉行三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)。值得注意的是，除了公司管理層，深圳市國(guó)資委主任王勇健，深圳市國(guó)資委黨委委員、二級(jí)巡視員葉新明以及深圳市地鐵集團(tuán)有限公司（萬(wàn)科第一大股東，以下簡(jiǎn)稱“深鐵集團(tuán)”）董事長(zhǎng)辛杰等也出席了此次說(shuō)明會(huì)。

　　近期，關(guān)于萬(wàn)科“危矣”的言論甚囂塵上。相關(guān)原因在于萬(wàn)科多只美元債價(jià)格發(fā)生大幅波動(dòng)。11月3日，萬(wàn)科A股股價(jià)盤(pán)中跌至11.07元/股，為近5年來(lái)新低。

　　記者獲悉，會(huì)上，深圳市國(guó)資委及深鐵集團(tuán)均表態(tài)力挺萬(wàn)科，并提出具體支持措施，其中包括擬拿出真金白銀為萬(wàn)科注入新的流動(dòng)性。這一消息著實(shí)提振了市場(chǎng)情緒，截至11月6日，萬(wàn)科A股股價(jià)報(bào)收11.97元/股，漲幅6.21%；H股股價(jià)報(bào)收8.14港元/股，漲幅7.25%。11月7日，萬(wàn)科美元債和境內(nèi)債保持了前一日的回漲態(tài)勢(shì)。

　　不過(guò)，萬(wàn)科亦就深鐵集團(tuán)在說(shuō)明會(huì)上所提及的支持措施發(fā)布公告稱：“尚無(wú)任何具體安排，存在不確定性?！碑?dāng)口號(hào)聲歸于平靜，有了國(guó)資大股東的力撐，萬(wàn)科距離收獲“真正的安全”還有多遠(yuǎn)？作為行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)，萬(wàn)科能否度過(guò)“至暗時(shí)刻”？

　　“馳援”

　　自10月下旬以來(lái)，萬(wàn)科的多只債券到期收益率較票面利率大幅偏離。這些債券中，2024年到期的“VNKRLE 5.35 03/11/24”“VNKRLE 4.2 06/07/24”的到期收益率分別一度升至43.95%、60.65%，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

　　與此同時(shí)，萬(wàn)科A股股價(jià)自10月初以來(lái)震蕩下跌，在10月13日—19日連續(xù)5個(gè)交易日持續(xù)下跌，10月20日小幅回升，但仍在低位徘徊，直至11月3日盤(pán)中跌至近5年來(lái)新低。此前，出現(xiàn)債務(wù)違約的中國(guó)恒大、融創(chuàng)等房企，其亦遭遇股債雙殺。

　　對(duì)于股價(jià)走勢(shì)，萬(wàn)科在投資者互動(dòng)平臺(tái)上表示：“目前股價(jià)走勢(shì)與行業(yè)正處于新舊發(fā)展模式轉(zhuǎn)變以及行業(yè)面臨多種挑戰(zhàn)有關(guān)，公司將努力做好經(jīng)營(yíng)，守護(hù)公司安全，同時(shí)也會(huì)做好資金的統(tǒng)籌規(guī)劃和利用，最大限度地維護(hù)公司和股東利益?！标P(guān)于境內(nèi)外部分債券交易出現(xiàn)異動(dòng)，10月31日，萬(wàn)科答復(fù)稱：“并非公司基本面出現(xiàn)任何問(wèn)題，主要是市場(chǎng)情緒波動(dòng)所致。同時(shí)境外市場(chǎng)出現(xiàn)有關(guān)公司的不實(shí)猜測(cè)，導(dǎo)致公司美元債價(jià)格在上周尾出現(xiàn)大幅波動(dòng)。”

　　不過(guò)，萬(wàn)科的此番自我澄清未能徹底消除市場(chǎng)疑慮。

　　11月3日，市場(chǎng)傳出萬(wàn)科將于11月6日面向金融機(jī)構(gòu)召開(kāi)線上交流會(huì)的消息，令市場(chǎng)情緒有所波動(dòng)。11月6日，萬(wàn)科股價(jià)高開(kāi)。截至11月6日，萬(wàn)科多只存續(xù)的美元債漲勢(shì)加快，收益率下滑明顯。

　　這是萬(wàn)科的三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，也是一場(chǎng)聲勢(shì)浩大的“馳援”。與以往不同，深圳市國(guó)資委層面也派出了高規(guī)格的參會(huì)人員。

　　會(huì)上，深圳市國(guó)資委方面表示，萬(wàn)科是深圳國(guó)資體系重要成員，深圳市國(guó)資委充分認(rèn)可和信任萬(wàn)科團(tuán)隊(duì)的專業(yè)性，萬(wàn)科長(zhǎng)期堅(jiān)持穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)策略和財(cái)務(wù)政策，具備足夠的安全性，并未出現(xiàn)傳言所說(shuō)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)。如有需要或遭遇極端情況，深圳市國(guó)資委有充分信心、足夠的資金資源和工具，通過(guò)項(xiàng)目合作、優(yōu)化股權(quán)投資結(jié)構(gòu)、債券認(rèn)購(gòu)、協(xié)調(diào)金融機(jī)構(gòu)融資等一切可能的市場(chǎng)化、法治化手段幫助萬(wàn)科積極應(yīng)對(duì)。

　　“國(guó)資國(guó)企有實(shí)力也有能力支持萬(wàn)科防范和應(yīng)對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)。”深圳市國(guó)資委方面表示。

　　與此同時(shí)，辛杰表示，將堅(jiān)定與萬(wàn)科站在一起，已準(zhǔn)備好豐富“工具箱”給予支持?！搬槍?duì)近期資本市場(chǎng)的異常波動(dòng)，當(dāng)下信心與團(tuán)結(jié)尤為重要?！睘榇耍两鼙硎?，深鐵集團(tuán)將根據(jù)市場(chǎng)情況有序釋放“工具箱”，包括以市場(chǎng)化、法治化方式，承接萬(wàn)科在深圳的部分城市更新項(xiàng)目，幫助萬(wàn)科盤(pán)活大宗資產(chǎn)，為萬(wàn)科注入新的流動(dòng)性，交易金額預(yù)計(jì)超過(guò)100億元；深鐵集團(tuán)正在積極準(zhǔn)備，擇機(jī)購(gòu)買(mǎi)萬(wàn)科在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行的債券。

　　面對(duì)大股東減持的市場(chǎng)質(zhì)疑，辛杰在會(huì)上表示：“深鐵集團(tuán)堅(jiān)定看好萬(wàn)科的發(fā)展前景，從未制定過(guò)任何減持萬(wàn)科股份的計(jì)劃，也從未在任何場(chǎng)合表達(dá)過(guò)要減持的想法?！?br />
　　值得注意的是，萬(wàn)科于10月底公告稱，辛杰上任萬(wàn)科董事會(huì)副主席。公告顯示，辛杰從2017年9月至今，任深鐵集團(tuán)黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)。自2020年7月至今，辛杰任萬(wàn)科董事。根據(jù)萬(wàn)科2022年年報(bào)，未在公司任職的董事辛杰等人，未從公司獲得報(bào)酬。

　　據(jù)萬(wàn)科透露，自深鐵集團(tuán)入股后，深圳國(guó)資一直將萬(wàn)科納入統(tǒng)計(jì)范圍。截至2022年年底，萬(wàn)科總資產(chǎn)占深圳國(guó)資總資產(chǎn)的比例約35%、占利潤(rùn)總額的比例約40%。至此，萬(wàn)科的經(jīng)營(yíng)發(fā)展對(duì)深圳國(guó)資具有重大影響。

　　“壓力”

　　這場(chǎng)“馳援”旨在注入流動(dòng)性。

　　記者注意到，早在萬(wàn)科美元債價(jià)格發(fā)生大幅波動(dòng)之前，10月17日，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)將萬(wàn)科的長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)、萬(wàn)科全資子公司的高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)以及其未償付高級(jí)票據(jù)的評(píng)級(jí)均自“BBB+”下調(diào)至“BBB”，發(fā)行人違約評(píng)級(jí)的展望為穩(wěn)定。

　　惠譽(yù)在報(bào)告中表示，下調(diào)萬(wàn)科評(píng)級(jí)反映出：惠譽(yù)預(yù)期，中期內(nèi)萬(wàn)科的杠桿率（以凈債務(wù)與物業(yè)凈資產(chǎn)的比率衡量）將高于35%，而35%是此前萬(wàn)科滿足負(fù)面敏感性閾值的觸發(fā)條件。萬(wàn)科近期的銷售額表現(xiàn)弱于惠譽(yù)預(yù)期，這或侵蝕其現(xiàn)金生成能力及去杠桿進(jìn)程。但鑒于深圳市國(guó)資委的參與，萬(wàn)科擁有暢通的融資渠道，在波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境中仍保持強(qiáng)勁的流動(dòng)性，且其債務(wù)到期狀況在上半年有所改善。

　　三季報(bào)顯示，因新增融資減少，萬(wàn)科前三季度籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降199.45%。截至三季度末，萬(wàn)科持有貨幣資金1037億元，對(duì)短期債務(wù)覆蓋倍數(shù)為2.2倍；有息負(fù)債為3230.3億元，其中一年內(nèi)到期的有息負(fù)債占比為14.8%，較今年年初下降5.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　報(bào)告期內(nèi)，萬(wàn)科先后發(fā)行金額為20億元的三年期中期票據(jù)，以及金額為20億元的三年期公司債券，發(fā)行利率分別為3.07%和3.10%。前三季度，萬(wàn)科境內(nèi)新增融資的綜合成本為3.64%。

　　第三季度，萬(wàn)科營(yíng)收約894.16億元，凈利潤(rùn)約37.51億元，兩項(xiàng)指標(biāo)均出現(xiàn)同比下降。前三季度，萬(wàn)科營(yíng)收約2903.08億元，同比下降14.04%；凈利潤(rùn)約136.21億元，同比下降20.31%；扣非凈利潤(rùn)約119.6億元，同比下降27.7%。其中，萬(wàn)科前三季度房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)算面積為1831.7萬(wàn)平方米，貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2442.1億元；累計(jì)實(shí)現(xiàn)合同銷售面積1818.4萬(wàn)平方米，合同銷售金額2806.1億元，同比分別下降6.1%和10.8%。

　　公告顯示，10月，萬(wàn)科實(shí)現(xiàn)合同銷售面積200萬(wàn)平方米，合同銷售金額318.3億元；新增1個(gè)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，位于合肥廬陽(yáng)區(qū)，權(quán)益比例為45%，需支付權(quán)益地價(jià)2.97億元。1—10月，萬(wàn)科累計(jì)實(shí)現(xiàn)合同銷售面積2018.4萬(wàn)平方米，合同銷售金額3124.4億元。

　　三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，萬(wàn)科董事會(huì)主席郁亮表示：“黎明前總是最冷的時(shí)候，但還是要對(duì)將來(lái)有信心。萬(wàn)科對(duì)市場(chǎng)一直有信心，但冰凍三尺非一日之寒，不能指望政策一招解決所有問(wèn)題。市場(chǎng)的恢復(fù)需要三組力量的合力，即能買(mǎi)、想買(mǎi)、需要買(mǎi)?！?br />
　　郁亮指出，目前仍存在的難點(diǎn)是“想買(mǎi)”的問(wèn)題，即恢復(fù)消費(fèi)者的信心。“要做到這一點(diǎn)，首先需要行業(yè)保持穩(wěn)定。一個(gè)總是出問(wèn)題的行業(yè)，消費(fèi)者信心很難鞏固，保持行業(yè)穩(wěn)定需要市場(chǎng)各方共同努力，其次是需要時(shí)間。近兩年壓力大的原因在于商品住宅建設(shè)交付洪峰與銷售連續(xù)下滑疊加在一起，但從行業(yè)施工情況來(lái)看，到明年下半年這一疊加過(guò)程能基本結(jié)束?！?br />
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