主題：滬深交易所重磅發(fā)布！再融資新規(guī)明確 從嚴(yán)從緊 設(shè)定五大“紅線”


2023年11月08日 17:24 來源： 證券時(shí)報(bào)網(wǎng)


　　11月8日，滬深交易所發(fā)布了優(yōu)化再融資的具體措施。重在進(jìn)一步嚴(yán)格再融資監(jiān)管，把握好再融資節(jié)奏，突出扶優(yōu)限劣。嚴(yán)格限制破發(fā)、破凈、不滿足十八個(gè)月融資間隔的連續(xù)虧損企業(yè)向不特定對(duì)象發(fā)行證券以及以競(jìng)價(jià)方式向特定對(duì)象發(fā)行證券實(shí)施再融資，對(duì)上市公司前次募集資金使用、財(cái)務(wù)性投資提出更加嚴(yán)格的要求。這一安排適當(dāng)收緊上市公司再融資，是充分考慮當(dāng)前市場(chǎng)承受能力，統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡而采取的具體措施，與同期發(fā)布的進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為等政策措施的內(nèi)在精神保持一致。

　　來看關(guān)鍵內(nèi)容：

　　1、上市公司再融資董事會(huì)召開前以及啟動(dòng)發(fā)行前，不存在破發(fā)、破凈情形，避免上市公司行情低迷時(shí)進(jìn)一步融資影響股價(jià)，引導(dǎo)上市公司關(guān)注自身行情、改善市值，提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，提振股價(jià)。

　　2、對(duì)于連續(xù)虧損企業(yè)嚴(yán)格執(zhí)行融資間隔期，要求兩次融資間隔期需不得少于18個(gè)月，避免經(jīng)營(yíng)不善企業(yè)不必要的過度融資、連續(xù)虧損企業(yè)短時(shí)間內(nèi)多次融資，促使上市公司專注自身經(jīng)營(yíng)。

　　3、財(cái)務(wù)性投資比例較高的上市公司不得再融資。本次監(jiān)管安排對(duì)上市公司財(cái)務(wù)性投資比例提出更加嚴(yán)格的監(jiān)管要求，進(jìn)一步引導(dǎo)上市公司專注主業(yè)，避免盲目多元化投資。

　　4、上市公司要用好用足募集資金，避免上市公司前募資金大額閑置情形下頻繁過度融資，促使上市公司謹(jǐn)慎設(shè)計(jì)募投項(xiàng)目，提高募集資金使用效率。

　　5、上市公司再融資募集資金項(xiàng)目須與現(xiàn)有主業(yè)緊密相關(guān)，實(shí)施后與原有業(yè)務(wù)須具有明顯的協(xié)同性，交易所在審核中根據(jù)上市公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況、募投項(xiàng)目所涉業(yè)務(wù)運(yùn)行情況、公司是否具備相關(guān)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)能力等因素綜合判斷，督促上市公司實(shí)施再融資聚焦主業(yè)，防止盲目跨界投資、多元化投資。

　　同時(shí)，對(duì)于服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略方向、關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的再融資，以及部分融資金額少、市場(chǎng)影響小等特定再融資予以特殊處理，保持相關(guān)上市公司融資渠道的相對(duì)暢通，平衡好維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定和維持必要合理融資渠道之間的關(guān)系。同時(shí)，審核注冊(cè)環(huán)節(jié)將堅(jiān)持審核標(biāo)準(zhǔn)、審核質(zhì)量不降，堅(jiān)持嚴(yán)格把關(guān)，防止監(jiān)管套利。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本次監(jiān)管層采取了優(yōu)化再融資監(jiān)管措施，這是基于當(dāng)前市場(chǎng)狀況，也充分考慮了投資端和融資端的平衡，重點(diǎn)在于把握上市公司再融資節(jié)奏，同時(shí)也引導(dǎo)上市公司關(guān)注經(jīng)營(yíng)情況，提升自身市值、改善自身股價(jià)，從宏觀上講，可以促進(jìn)資本市場(chǎng)良性發(fā)展，也是保護(hù)投資者利益。

　　從嚴(yán)監(jiān)管再融資——五方面優(yōu)化再融資規(guī)則

　　滬深交易所此次發(fā)布的再融資優(yōu)化舉措，是對(duì)8月27日證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》（以下簡(jiǎn)稱《監(jiān)管安排》）的進(jìn)一步明確，重在進(jìn)一步嚴(yán)格再融資監(jiān)管，維護(hù)好市場(chǎng)活力。

　　具體舉措包括：

　　一是嚴(yán)格限制存在破發(fā)、破凈情形上市公司再融資。要求上市公司再融資董事會(huì)召開前以及啟動(dòng)發(fā)行前，不存在破發(fā)、破凈情形，避免上市公司行情低迷時(shí)進(jìn)一步融資影響股價(jià)，引導(dǎo)上市公司關(guān)注自身行情、改善市值，提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，提振股價(jià)。

　　二是從嚴(yán)要求連續(xù)虧損上市公司的融資間隔期。連續(xù)虧損企業(yè)短時(shí)間內(nèi)多次融資投資項(xiàng)目建設(shè)的必要性不足，本次要求對(duì)于連續(xù)虧損企業(yè)嚴(yán)格執(zhí)行融資間隔期，要求兩次融資間隔期需不得少于18個(gè)月，避免經(jīng)營(yíng)不善企業(yè)不必要的過度融資，促使上市公司專注自身經(jīng)營(yíng)。

　　三是限制財(cái)務(wù)性投資金額較高上市公司的融資規(guī)模。財(cái)務(wù)性投資比例較高的上市公司不得再融資。本次監(jiān)管安排對(duì)上市公司財(cái)務(wù)性投資比例提出更加嚴(yán)格的監(jiān)管要求，進(jìn)一步引導(dǎo)上市公司專注主業(yè)，避免盲目多元化投資。

　　四是要求前次募集資金已得到充分使用。要求上市公司用好用足募集資金，避免上市公司前募資金大額閑置情形下頻繁過度融資，促使上市公司謹(jǐn)慎設(shè)計(jì)募投項(xiàng)目，提高募集資金使用效率。

　　五是嚴(yán)格把關(guān)再融資募集資金投向主業(yè)。要求上市公司再融資募集資金項(xiàng)目須與現(xiàn)有主業(yè)緊密相關(guān)，實(shí)施后與原有業(yè)務(wù)須具有明顯的協(xié)同性，交易所在審核中根據(jù)上市公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況、募投項(xiàng)目所涉業(yè)務(wù)運(yùn)行情況、公司是否具備相關(guān)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)能力等因素綜合判斷，督促上市公司實(shí)施再融資聚焦主業(yè)，防止盲目跨界投資、多元化投資。

　　“本次優(yōu)化再融資監(jiān)管措施中包括規(guī)范財(cái)務(wù)性投資比例以及從嚴(yán)把關(guān)前募資金使用比例的要求?！鄙鲜鋈耸恐赋?，監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要是針對(duì)有些公司頻繁過度融資、“蹭熱點(diǎn)跨界擴(kuò)張”、前募尚未使用隨即再融資，這次優(yōu)化再融資監(jiān)管措施可以對(duì)這些情形加強(qiáng)約束，在滿足上市公司正當(dāng)合理的融資需求的基礎(chǔ)上，督促上市公司理性融資。

　　精準(zhǔn)施策——服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)大局

　　值得注意的是，在限制上市公司融資時(shí)點(diǎn)、融資間隔期和規(guī)模的同時(shí)，交易所對(duì)于服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略方向、關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的再融資，以及部分融資金額少、市場(chǎng)影響小等特定再融資予以特殊處理，保持相關(guān)上市公司融資渠道的相對(duì)暢通，平衡好維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定和維持必要合理融資渠道之間的關(guān)系。同時(shí)，審核注冊(cè)環(huán)節(jié)將堅(jiān)持審核標(biāo)準(zhǔn)、審核質(zhì)量不降，堅(jiān)持嚴(yán)格把關(guān)，防止監(jiān)管套利。

　　記者了解到，為不影響正在實(shí)施再融資的上市公司，避免引起市場(chǎng)波動(dòng)，優(yōu)化措施的出臺(tái)也考慮了銜接安排。相關(guān)措施適用于優(yōu)化措施實(shí)施后新受理的再融資項(xiàng)目。優(yōu)化措施實(shí)施前已公告預(yù)案但不符合相關(guān)監(jiān)管要求的，需相應(yīng)情形消除后方可受理。

　　滬深交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將持續(xù)做好再融資預(yù)案披露、項(xiàng)目受理、已受理項(xiàng)目的審核等工作，堅(jiān)持更加嚴(yán)格、透明、審慎的發(fā)行上市把關(guān)，增強(qiáng)市場(chǎng)可預(yù)期性。上市公司在執(zhí)行過程中存在任何疑問的，可以通過書面、現(xiàn)場(chǎng)等方式與交易所進(jìn)行溝通。交易所將堅(jiān)持“開門辦審核”的工作要求，切實(shí)保障、及時(shí)響應(yīng)市場(chǎng)主體的溝通需求，平穩(wěn)實(shí)施好本次優(yōu)化再融資監(jiān)管安排。

　　監(jiān)管優(yōu)化的考量——維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定重塑再融資秩序

　　今年以來，證監(jiān)會(huì)和交易所加強(qiáng)了一二級(jí)市場(chǎng)的逆周期調(diào)節(jié)，充分考慮投融資兩端的協(xié)調(diào)平衡，對(duì)上市公司再融資提出更加嚴(yán)格的審核注冊(cè)把關(guān)要求，適當(dāng)收緊再融資節(jié)奏，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。

　　具體來看，建立大額再融資預(yù)溝通機(jī)制。為避免大額再融資對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行造成沖擊，平滑再融資節(jié)奏，要求金額較大的再融資項(xiàng)目啟動(dòng)前需與交易所預(yù)溝通。在充分考慮二級(jí)市場(chǎng)承受力的基礎(chǔ)上，引導(dǎo)上市公司充分論證融資必要性，合理把握再融資時(shí)機(jī)，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。

　　同時(shí)，嚴(yán)格管控融資規(guī)模。監(jiān)管部門在審核工作中，對(duì)融資規(guī)模較大的項(xiàng)目予以重點(diǎn)把關(guān)，要求對(duì)融資規(guī)模的合理性進(jìn)行充分說明和論述，重點(diǎn)關(guān)注賬面貨幣資金充裕、持有大額理財(cái)產(chǎn)品、現(xiàn)金流情況良好、近期存在較大金額財(cái)務(wù)性投資、前募項(xiàng)目進(jìn)度緩慢等情況，無法論證規(guī)模合理性的，要求調(diào)減金額或終止其再融資。并且，從嚴(yán)審核募集資金用途。審核過程中，對(duì)募集資金是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策要求、是否投向主業(yè)從嚴(yán)把關(guān)。今年以來，多家上市公司募集資金投向因不符合產(chǎn)業(yè)政策或募集投向主業(yè)要求，調(diào)減金額或被終止審核。

　　從融資數(shù)量看，2023年以來，滬、深兩市，主動(dòng)撤回或被上市委否決的再融資項(xiàng)目達(dá)50余單。從募集資金管控看，2023年以來，因前募使用進(jìn)度比例較低、對(duì)外財(cái)務(wù)投資規(guī)模較大，或無法合理說明部分募投項(xiàng)目與現(xiàn)有主業(yè)關(guān)系等原因，100余單再融資項(xiàng)目主動(dòng)調(diào)減募集資金規(guī)模。

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