主題：中金：香港調(diào)降印花稅 指數(shù)層面有望迎來(lái)階段性提振


2023年10月26日 08:03 來(lái)源： 財(cái)聯(lián)社

　　中金公司研報(bào)指出，香港特區(qū)行政長(zhǎng)官李家超在2023年《施政報(bào)告》中提出，股票交易印花稅稅率將由當(dāng)前的0.13%下調(diào)至0.1%，對(duì)于市場(chǎng)而言，短期上看，印花稅下調(diào)或更多從情緒上提振市場(chǎng)。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，下調(diào)印花稅后，指數(shù)層面有望迎來(lái)階段性提振，但規(guī)律并不一致，也說(shuō)明持續(xù)的反彈也還需要更多基本面因素配合；中長(zhǎng)期來(lái)看，調(diào)降印花稅有利于降低交易摩擦成本，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，提升市場(chǎng)交易額中樞。

　　全文如下
　　中金：香港調(diào)降印花稅的影響分析

　　中金研究

　　香港特區(qū)行政長(zhǎng)官李家超在2023年《施政報(bào)告》中提出，股票交易印花稅稅率將由當(dāng)前的0.13%下調(diào)至0.1%，從而降低投資者的交易成本、提振市場(chǎng)情緒，以提升香港股票市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。從財(cái)政收入角度，根據(jù)香港特區(qū)政府此前估算，若將印花稅調(diào)降至0.1%將使政府減少約123億元的財(cái)政收入，相當(dāng)于2022年財(cái)政收入的2%，影響相對(duì)有限。2022財(cái)年股票交易印花稅收入為531億港元，印花稅總計(jì)收入約700億港元，占6,221億港元總財(cái)政收入的11%。對(duì)于市場(chǎng)而言，短期上看，印花稅下調(diào)或更多從情緒上提振市場(chǎng)。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，下調(diào)印花稅后，指數(shù)層面有望迎來(lái)階段性提振，但規(guī)律并不一致，也說(shuō)明持續(xù)的反彈也還需要更多基本面因素配合；中長(zhǎng)期來(lái)看，調(diào)降印花稅有利于降低交易摩擦成本，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，提升市場(chǎng)交易額中樞。

　　港府宣布下調(diào)印花稅：提振港股市場(chǎng)流動(dòng)性

　　10月25日宣布香港印花稅率將從0.13%下調(diào)至0.1%。香港特區(qū)行政長(zhǎng)官李家超在2023年《施政報(bào)告》中提出，股票交易印花稅稅率將由當(dāng)前的0.13%下調(diào)至0.1%，從而降低投資者的交易成本、提振市場(chǎng)情緒，以提升香港股票市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力[1]。特區(qū)政府計(jì)劃于11月1日提交立法會(huì)進(jìn)行首讀，11月底完成立法程序。

　　兩年前曾因財(cái)政壓力上調(diào)印花稅，本次下調(diào)以提振港股市場(chǎng)流動(dòng)性。2021年3月香港政府首次上調(diào)股票印花稅率，由0.1%提高至0.13%。這一調(diào)整，疊加當(dāng)時(shí)利率上行和通脹擔(dān)憂，港股市場(chǎng)明顯承壓（《香港上調(diào)股票印花稅影響幾何？》）。年初以來(lái)，港股流動(dòng)性趨勢(shì)下行，目前日成交額已接近歷史較低水平。此前在《施政報(bào)告》問(wèn)詢期間及8月香港特區(qū)政府成立流動(dòng)性專責(zé)小組時(shí)，調(diào)降印花稅也是廣泛討論的選項(xiàng)之一。

　　下調(diào)印花稅影響幾何？短期改善情緒，中長(zhǎng)期提升流動(dòng)性；后續(xù)不排除有更多提振流動(dòng)性措施

　　歷史上曾經(jīng)歷過(guò)三次下調(diào)，本次調(diào)降或減少約123億港元的財(cái)政收入。自1993年以來(lái)，港股共經(jīng)歷過(guò)三次印花稅下調(diào)：1998年4月1日自0.15%下調(diào)至0.125%；2000年4月7日自0.125%下調(diào)至0.1125%；2001年9月1日自0.1125%下調(diào)至0.1%。從財(cái)政收入角度，根據(jù)香港特區(qū)政府此前估算，若將印花稅調(diào)降至0.1%將使政府減少約123億港元的財(cái)政收入，相當(dāng)于2022年財(cái)政收入的2%，影響相對(duì)有限。2022財(cái)年股票交易印花稅收入為531億港元，印花稅總計(jì)收入約700億港元，占6,221億港元總財(cái)政收入的11%。

　　對(duì)于市場(chǎng)而言，短期上看，印花稅下調(diào)或更多從情緒上提振市場(chǎng)。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，下調(diào)印花稅后，指數(shù)層面有望迎來(lái)階段性提振，但規(guī)律并不一致，也說(shuō)明持續(xù)的反彈也還需要更多基本面因素配合；中長(zhǎng)期來(lái)看，調(diào)降印花稅有利于降低交易摩擦成本，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，提升市場(chǎng)交易額中樞。

　　短期釋放積極信號(hào)，或改善市場(chǎng)情緒。從市場(chǎng)交易額的角度測(cè)算，今年以來(lái)日均成交額自高點(diǎn)1,600億港元回落至當(dāng)前600億港元，平均大約在1000億港元左右。若印花稅率降低0.03%，粗略估計(jì)對(duì)應(yīng)每天減少約3,300萬(wàn)港元新增成本。盡管此次調(diào)降幅度不大，象征意義大于實(shí)際，彰顯了港府提振市場(chǎng)流動(dòng)性的意愿。以往的歷史經(jīng)驗(yàn)也表明，印花稅方面的調(diào)整舉措雖然從總體金額上看似影響有限，但市場(chǎng)情緒持續(xù)低迷的環(huán)境下，或許可能成為改善情緒的一個(gè)契機(jī)，但更為持續(xù)的反彈還需要更多基本面因素配合。

　　中長(zhǎng)期降低交易成本，提升市場(chǎng)流動(dòng)性。從整體交易成本來(lái)看，當(dāng)前港股0.2757%的交易費(fèi)用占比明顯高于其他市場(chǎng)，其中印花稅占比居高。目前絕大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體股票市場(chǎng)并不征收印花稅（如美國(guó)、德國(guó)、日本、澳大利亞等），A股市場(chǎng)自2023年8月27日起亦將印花稅征收比例從0.1%下調(diào)至0.05%，港交所當(dāng)前0.13%雙邊征收的印花稅率顯著高于其余主要市場(chǎng)。2020年做市商印花稅豁免機(jī)制促使ETF交易活躍度明顯躍升。在2020年8月1日推出印花稅寬免措施后的12個(gè)月，受影響的香港股票ETF日均成交量提升了近40%，而其他ETF日均成交量則下降了37.8%。

　　今年8月成立流動(dòng)性小組，關(guān)注后續(xù)提升流動(dòng)性舉措。往前看，下調(diào)印花稅后，港股流動(dòng)性專責(zé)小組不排除進(jìn)一步推出更多措施，可能包括：短期降低交易成本（調(diào)降印花稅、降低交易傭金、降低或取消港股通紅利稅）；中期降低投資門(mén)檻，拓寬投資范圍（適當(dāng)放寬港股通準(zhǔn)入門(mén)檻、進(jìn)一步擴(kuò)大港股通投資范圍；持續(xù)優(yōu)化上市制度）；長(zhǎng)期激活產(chǎn)品創(chuàng)新（優(yōu)化香港創(chuàng)業(yè)板機(jī)制、設(shè)立面向?qū)I(yè)投資者的專業(yè)板等）。

　　2023年施政報(bào)告：把握機(jī)遇和優(yōu)勢(shì)，發(fā)展新的增長(zhǎng)點(diǎn)；關(guān)注流動(dòng)性小組潛在措施

　　除了下調(diào)印花稅外，此次施政報(bào)告進(jìn)一步提出把握機(jī)遇和優(yōu)勢(shì)，發(fā)展新的增長(zhǎng)點(diǎn)。2022年施政報(bào)告的要點(diǎn)是鞏固金融中心地位、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力、直面民生問(wèn)題、強(qiáng)化與內(nèi)地融合（《解讀2022年香港特區(qū)政府施政報(bào)告》）。如今一年期已過(guò)，根據(jù)2022年施政報(bào)告指定項(xiàng)目指標(biāo)的進(jìn)度，多數(shù)項(xiàng)目包括增加土地供應(yīng)、增加公營(yíng)房屋供應(yīng)等已確定符合進(jìn)度或完成執(zhí)行。在此前基礎(chǔ)和框架上，2023年施政報(bào)告強(qiáng)調(diào)在處理短期內(nèi)外挑戰(zhàn)的同時(shí)，進(jìn)一步把握和發(fā)揮好機(jī)遇和優(yōu)勢(shì)，發(fā)展新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　此次施政報(bào)告承前啟后，繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)民生。一方面，報(bào)告提出繼續(xù)“搶企業(yè)”、“搶人才”、“促創(chuàng)科”，增強(qiáng)香港發(fā)展動(dòng)能。另一方面，特區(qū)政府也計(jì)劃挖掘新的增長(zhǎng)點(diǎn)，推動(dòng)創(chuàng)新科技、文化創(chuàng)意、醫(yī)藥研發(fā)、中醫(yī)藥、新能源交通等新興策略產(chǎn)業(yè)發(fā)展。從具體措施來(lái)看，除卻下調(diào)印花稅措施，促進(jìn)股票市場(chǎng)流動(dòng)性、擴(kuò)大離岸人民幣服務(wù)、設(shè)立政府主導(dǎo)基金等，我們預(yù)計(jì)也將有助于吸引更多南向流入與海外資金沉淀，幫助發(fā)揮區(qū)位優(yōu)勢(shì)與稟賦。

　　施政報(bào)告提出將繼續(xù)充分發(fā)揮香港“背靠祖國(guó)、聯(lián)通世界”的優(yōu)勢(shì)，但也需進(jìn)一步補(bǔ)足短板。香港的最大優(yōu)勢(shì)在于一方面背靠?jī)?nèi)地“大市場(chǎng)”所賦予的全方面要素資源稟賦，同時(shí)“一國(guó)兩制”賦予的連通全球橋梁的便利與彈性。

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。