主題：機構策略：四季度在成長和價值之間反復 成長將更占優(yōu)


2023年10月09日 09:02 作者： 吳曉輝 來源： 證券時報網(wǎng)
安信證券指出，四季度A股將從“最后一跌”走向“愛在深秋”，大概率在四季度迎來一輪反彈，十一后將出現(xiàn)轉機。結構上，我們傾向于四季度在成長和價值之間反復，成長將更占優(yōu)一些，依然傾向把四季度的勝負手放在成長風格。短期超配行業(yè)：以傳媒（人工智能）、計算機（信創(chuàng)）、通信（光模塊）、半導體為代表的AI數(shù)字經(jīng)濟TMT；產(chǎn)業(yè)全球競爭力（汽車零部件、家具、礦產(chǎn)、白電、工程機械）、高股息（電力（水電、火電）、交運（高速）、煤炭、石化）。指數(shù)投資：科創(chuàng)50指數(shù)、中證1000指數(shù)。

　　安信證券指出，四季度A股將從“最后一跌”走向“愛在深秋”，大概率在四季度迎來一輪反彈，十一后將出現(xiàn)轉機。結構上，我們傾向于四季度在成長和價值之間反復，成長將更占優(yōu)一些，依然傾向把四季度的勝負手放在成長風格。短期超配行業(yè)：以傳媒（人工智能）、計算機（信創(chuàng)）、通信（光模塊）、半導體為代表的AI數(shù)字經(jīng)濟TMT；產(chǎn)業(yè)全球競爭力（汽車零部件、家具、礦產(chǎn)、白電、工程機械）、高股息（電力（水電、火電）、交運（高速）、煤炭、石化）。指數(shù)投資：科創(chuàng)50指數(shù)、中證1000指數(shù)。

　　中信建投指出，內(nèi)需慢修復是下一個階段配置底層邏輯，配置穩(wěn)扎穩(wěn)打，先在順周期中精選景氣，后續(xù)進攻時再在低滲透率新動能方向中優(yōu)選，重點關注：1）低庫存+需求改善帶動價格彈性的鋁；2）數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善信號的可選消費，關注白酒、消費建材/家居，同時向智能汽車、機器人、存儲、海風等高端制造科技成長方向進攻。此外，考慮到節(jié)假日后即迎三季報業(yè)績預告披露期，需尤其關注Q3業(yè)績環(huán)比明顯改善且有望超預期的細分，例如通信、半導體、汽零、電力設備等，醫(yī)藥板塊若Q3業(yè)績落地可逐步關注。

　　華泰證券指出，長假內(nèi)大眾消費亮眼，人均旅游消費首超19年同期；地產(chǎn)政策在高線城市初現(xiàn)效用。對于節(jié)后A股，積極的因素在于，8月產(chǎn)成品名義存貨增速初現(xiàn)底部拐點，機械/汽車等中游制造率先補庫；壓力為，寬財政+緊貨幣組合進一步推高美債利率，且非農(nóng)強勁，11月聯(lián)儲加息預期升溫；上述分母端的邊際變化或更顯著，但當前A股PETTM較低+節(jié)后或有資金回流支撐，無需過度悲觀。本輪美債波動中，建議把握三個主邏輯：①剩余流動性拐點→景氣驅動將更有效，②盈利視角切換→Q2業(yè)績見底行業(yè)值得重視，③外資持股不高或較此前已充分下降的板塊。

　　中金公司指出，溫和復蘇環(huán)境下關注基本面先行改善行業(yè)。當前中國經(jīng)濟顯現(xiàn)邊際修復跡象，疊加穩(wěn)增長相關政策仍有進一步加力的可能，我們認為政策重點支持、基本面有望迎來改善的行業(yè)可能會成為市場的交易主線；存在產(chǎn)業(yè)催化的部分科技成長細分領域建議結合景氣度預期做自下而上布局。未來3-6個月關注如下配置思路：

　　1）溫和復蘇環(huán)境下基本面有望先行改善的行業(yè)，我們從需求好轉、庫存回落、成本緩和、預期改善四個維度篩選，白酒、白色家電、汽車零部件等行業(yè)或具備較強的業(yè)績彈性；除此之外，政策重點支持的建材、家居等地產(chǎn)后周期相關行業(yè)可能也存在階段性配置機會。

　　2）股息率高且具備優(yōu)質現(xiàn)金流的領域，尤其是受益于“一帶一路”和“國企估值重塑”的電信、公用事業(yè)等國央企較為集中的行業(yè)；近期大宗商品價格波動較大但仍保持高位，對石油石化、煤炭等偏上游的高股息行業(yè)也有望繼續(xù)形成一定支撐。

　　3）順應新技術、新趨勢且存在產(chǎn)業(yè)催化的科技成長細分領域，例如通信、半導體等TMT相關行業(yè)有望受益于中國技術突破帶來的本輪國產(chǎn)化水平提升浪潮；除此之外，近期在產(chǎn)業(yè)政策層面出現(xiàn)邊際緩和的醫(yī)藥生物同樣值得關注，但成長行業(yè)的配置可能要重視海外緊縮預期變化對估值端的影響。

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