主題：機(jī)構(gòu)策略：四季度在成長和價(jià)值之間反復(fù) 成長將更占優(yōu)


2023年10月09日 09:02 作者： 吳曉輝 來源： 證券時(shí)報(bào)網(wǎng)
安信證券指出，四季度A股將從“最后一跌”走向“愛在深秋”，大概率在四季度迎來一輪反彈，十一后將出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。結(jié)構(gòu)上，我們傾向于四季度在成長和價(jià)值之間反復(fù)，成長將更占優(yōu)一些，依然傾向把四季度的勝負(fù)手放在成長風(fēng)格。短期超配行業(yè)：以傳媒（人工智能）、計(jì)算機(jī)（信創(chuàng)）、通信（光模塊）、半導(dǎo)體為代表的AI數(shù)字經(jīng)濟(jì)TMT；產(chǎn)業(yè)全球競爭力（汽車零部件、家具、礦產(chǎn)、白電、工程機(jī)械）、高股息（電力（水電、火電）、交運(yùn)（高速）、煤炭、石化）。指數(shù)投資：科創(chuàng)50指數(shù)、中證1000指數(shù)。

　　安信證券指出，四季度A股將從“最后一跌”走向“愛在深秋”，大概率在四季度迎來一輪反彈，十一后將出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。結(jié)構(gòu)上，我們傾向于四季度在成長和價(jià)值之間反復(fù)，成長將更占優(yōu)一些，依然傾向把四季度的勝負(fù)手放在成長風(fēng)格。短期超配行業(yè)：以傳媒（人工智能）、計(jì)算機(jī)（信創(chuàng)）、通信（光模塊）、半導(dǎo)體為代表的AI數(shù)字經(jīng)濟(jì)TMT；產(chǎn)業(yè)全球競爭力（汽車零部件、家具、礦產(chǎn)、白電、工程機(jī)械）、高股息（電力（水電、火電）、交運(yùn)（高速）、煤炭、石化）。指數(shù)投資：科創(chuàng)50指數(shù)、中證1000指數(shù)。

　　中信建投指出，內(nèi)需慢修復(fù)是下一個(gè)階段配置底層邏輯，配置穩(wěn)扎穩(wěn)打，先在順周期中精選景氣，后續(xù)進(jìn)攻時(shí)再在低滲透率新動(dòng)能方向中優(yōu)選，重點(diǎn)關(guān)注：1）低庫存+需求改善帶動(dòng)價(jià)格彈性的鋁；2）數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善信號(hào)的可選消費(fèi)，關(guān)注白酒、消費(fèi)建材/家居，同時(shí)向智能汽車、機(jī)器人、存儲(chǔ)、海風(fēng)等高端制造科技成長方向進(jìn)攻。此外，考慮到節(jié)假日后即迎三季報(bào)業(yè)績預(yù)告披露期，需尤其關(guān)注Q3業(yè)績環(huán)比明顯改善且有望超預(yù)期的細(xì)分，例如通信、半導(dǎo)體、汽零、電力設(shè)備等，醫(yī)藥板塊若Q3業(yè)績落地可逐步關(guān)注。

　　華泰證券指出，長假內(nèi)大眾消費(fèi)亮眼，人均旅游消費(fèi)首超19年同期；地產(chǎn)政策在高線城市初現(xiàn)效用。對(duì)于節(jié)后A股，積極的因素在于，8月產(chǎn)成品名義存貨增速初現(xiàn)底部拐點(diǎn)，機(jī)械/汽車等中游制造率先補(bǔ)庫；壓力為，寬財(cái)政+緊貨幣組合進(jìn)一步推高美債利率，且非農(nóng)強(qiáng)勁，11月聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫；上述分母端的邊際變化或更顯著，但當(dāng)前A股PETTM較低+節(jié)后或有資金回流支撐，無需過度悲觀。本輪美債波動(dòng)中，建議把握三個(gè)主邏輯：①剩余流動(dòng)性拐點(diǎn)→景氣驅(qū)動(dòng)將更有效，②盈利視角切換→Q2業(yè)績見底行業(yè)值得重視，③外資持股不高或較此前已充分下降的板塊。

　　中金公司指出，溫和復(fù)蘇環(huán)境下關(guān)注基本面先行改善行業(yè)。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)邊際修復(fù)跡象，疊加穩(wěn)增長相關(guān)政策仍有進(jìn)一步加力的可能，我們認(rèn)為政策重點(diǎn)支持、基本面有望迎來改善的行業(yè)可能會(huì)成為市場的交易主線；存在產(chǎn)業(yè)催化的部分科技成長細(xì)分領(lǐng)域建議結(jié)合景氣度預(yù)期做自下而上布局。未來3-6個(gè)月關(guān)注如下配置思路：

　　1）溫和復(fù)蘇環(huán)境下基本面有望先行改善的行業(yè)，我們從需求好轉(zhuǎn)、庫存回落、成本緩和、預(yù)期改善四個(gè)維度篩選，白酒、白色家電、汽車零部件等行業(yè)或具備較強(qiáng)的業(yè)績彈性；除此之外，政策重點(diǎn)支持的建材、家居等地產(chǎn)后周期相關(guān)行業(yè)可能也存在階段性配置機(jī)會(huì)。

　　2）股息率高且具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的領(lǐng)域，尤其是受益于“一帶一路”和“國企估值重塑”的電信、公用事業(yè)等國央企較為集中的行業(yè)；近期大宗商品價(jià)格波動(dòng)較大但仍保持高位，對(duì)石油石化、煤炭等偏上游的高股息行業(yè)也有望繼續(xù)形成一定支撐。

　　3）順應(yīng)新技術(shù)、新趨勢且存在產(chǎn)業(yè)催化的科技成長細(xì)分領(lǐng)域，例如通信、半導(dǎo)體等TMT相關(guān)行業(yè)有望受益于中國技術(shù)突破帶來的本輪國產(chǎn)化水平提升浪潮；除此之外，近期在產(chǎn)業(yè)政策層面出現(xiàn)邊際緩和的醫(yī)藥生物同樣值得關(guān)注，但成長行業(yè)的配置可能要重視海外緊縮預(yù)期變化對(duì)估值端的影響。

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