主題：京東方業(yè)績繼續(xù)承壓 正走出谷底

面板下行周期下，面板龍頭業(yè)績繼續(xù)承壓，不過隨著控產(chǎn)量和去庫存的持續(xù)推進(jìn)，面板價(jià)格開始回升，面板龍頭的業(yè)績也逐步走出谷底。

8月29日，京東方A（000725.SZ）披露的半年度報(bào)告顯示，今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入801.78億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤7.36億元，同比下滑88.84%。

不過《中國經(jīng)營報(bào)》記者注意到，隨著公司主力產(chǎn)品出貨量和價(jià)格回升，市場逐步走出低谷，二季度京東方A的經(jīng)營業(yè)績有改善跡象。上半年，公司的資產(chǎn)減值損失為10.57億元，同比減少接近35億元。

京東方是全球半導(dǎo)體顯示（面板）領(lǐng)域龍頭，顯示屏幕出貨量穩(wěn)居全球第一。公司經(jīng)營業(yè)績下滑，反映的是面板行業(yè)處于周期底部、整體承壓。值得注意的是，業(yè)績承壓背景下，京東方研發(fā)投入為58.17億元，同比略有增長。

隨著近期日韓面板廠相繼退出LCD（液晶面板）領(lǐng)域，中國面板廠對(duì)市場整體控制正在增強(qiáng)，目前全球市占率前三是中國的京東方、TCL華星、惠科?！叭缃癞a(chǎn)能集中到幾家國內(nèi)面板企業(yè)后，容易形成共識(shí)，進(jìn)行以銷定產(chǎn)，就是通過稼動(dòng)率的調(diào)整來控制和影響價(jià)格的波動(dòng)，所以去年10月有一次短暫價(jià)格上漲，今年2月開始，主力尺寸的面板價(jià)格出現(xiàn)大幅上揚(yáng)”，中國電子視像行業(yè)協(xié)會(huì)副秘書長董敏對(duì)記者表示。

業(yè)績繼續(xù)承壓

根據(jù)京東方A的半年報(bào)，今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入801.78億元，與上年同期的916.10億元相比，減少114.32億元，同比下降12.48%。公司實(shí)現(xiàn)凈利潤7.36億元，較上年同期的65.96億元減少58.60億元，同比下降88.84%。

顯示器件業(yè)務(wù)是京東方最大的收入來源，占比達(dá)到8成以上。2023年上半年，京東方顯示器件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入678.76億元，同比下降13.97%，占主營業(yè)務(wù)收入的比例為84.66%；物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)營收174.17億元，同比增長1.08%，占主營業(yè)務(wù)收入的比例為21.72%。

眾所周知，廣泛應(yīng)用于TV、IT、手機(jī)、商用、安防、車載顯示屏等場景的顯示面板，行業(yè)具有強(qiáng)周期性，產(chǎn)能過剩→價(jià)格下跌→企業(yè)減產(chǎn)→價(jià)格回升→企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)，每隔兩到四年，便會(huì)經(jīng)歷一次周期輪回，面板企業(yè)的利潤水平也隨之波動(dòng)。

面板行業(yè)上一輪的上漲周期，從2019年1月開始，到2021年下半年到達(dá)一個(gè)頂峰。面板企業(yè)的業(yè)績水漲船高，京東方財(cái)報(bào)顯示，2021年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2193.10億元，同比增長61.79%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤258.31億元，同比增長412.96%，雙雙創(chuàng)下歷史新高。

此后隨著產(chǎn)能逐步釋放和需求的下滑，供需錯(cuò)配導(dǎo)致面板行業(yè)進(jìn)入下滑周期。TrendForce集邦咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021年9月，電視類液晶面板在65英寸、55英寸、43英寸和32英寸的均價(jià)分別為269美元、202美元、114美元和69美元；到了2022年10月下旬，價(jià)格已分別跌至107美元、81美元、48美元和27美元，相應(yīng)跌幅分別為60.22%、59.90%、57.89%和60.86%。而這種價(jià)格下跌趨勢一致延續(xù)到今年上半年。

換句話說，京東方上半年業(yè)績下滑與行業(yè)整體處于周期底部有直接關(guān)系。

二季度業(yè)績改善

分季度來看，今年第一、二季度，京東方A實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為379.73億元、422.04億元，同比變動(dòng)幅度分別為-24.77%、2.60%。對(duì)應(yīng)的凈利潤分別為2.47億元、4.88億元，同比分別下降94.36%、77.87%?？鄯莾衾麧櫡謩e為-16.68億元、0.83億元，同比分別下降147.50%、88.53%。

值得注意的是，二季度相比一季度業(yè)績出現(xiàn)較明顯改善。季度數(shù)據(jù)顯示，二季度公司營業(yè)收入同比轉(zhuǎn)為正增長，環(huán)比也有明顯增長。凈利潤方面，二季度的凈利潤環(huán)比一季度增長97.57%，同比下降幅度較一季度明顯收窄?？鄯莾衾麧櫡矫?，二季度雖然同比仍為大幅度下降，但與一季度相比已經(jīng)扭虧為盈。

針對(duì)上半年的業(yè)績表現(xiàn)，京東方A方面表示，今年上半年，全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜多變，終端消費(fèi)需求緩慢復(fù)蘇，半導(dǎo)體顯示行業(yè)在供給端的主導(dǎo)下逐步走出低谷，呈現(xiàn)上行趨勢。

具體來說，LCD方面，公司嚴(yán)格執(zhí)行“動(dòng)態(tài)控產(chǎn)、按需生產(chǎn)”的經(jīng)營策略，持續(xù)推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展。據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，自2023年3月以來，LCD TV類產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，IT類產(chǎn)品價(jià)格逐步企穩(wěn)，回升態(tài)勢顯現(xiàn)。在產(chǎn)品價(jià)格上漲的同時(shí)，主流應(yīng)用領(lǐng)域下游備貨需求逐步釋放，智能座艙、AR/VR、折疊等創(chuàng)新應(yīng)用領(lǐng)域需求穩(wěn)步增長，產(chǎn)線稼動(dòng)率理性提升，推動(dòng)公司業(yè)績改善。

OLED（有機(jī)電激光顯示）方面，盡管今年智能手機(jī)整體出貨情況不容樂觀，但柔性AMOLED在智能手機(jī)端滲透率仍保持大幅提升?？紤]到較大的折舊壓力和低端市場中的低價(jià)競爭態(tài)勢，公司AMOLED相關(guān)業(yè)務(wù)盈利能力有所改善，但仍持續(xù)承壓。

4月初，在京東方2022年度業(yè)績說明會(huì)上，京東方董事長陳炎順解釋稱，2022年整個(gè)顯示產(chǎn)品價(jià)格下滑，使得所有面板廠業(yè)績承壓，“2023年面板行業(yè)應(yīng)該是處于修復(fù)過程，呈先低后揚(yáng)趨勢，事實(shí)上這一趨勢3月已經(jīng)顯現(xiàn)?！?br />
京東方A預(yù)計(jì)，今年TV產(chǎn)品的大尺寸化趨勢將恢復(fù)，并有望推動(dòng)面板需求面積的增長。長期來看，產(chǎn)品大尺寸化的延續(xù)、新技術(shù)滲透率的提升、應(yīng)用場景的拓展等因素將為行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)奠定基礎(chǔ)，并拉動(dòng)面板需求的增長。產(chǎn)品價(jià)格方面，根據(jù)第三方咨詢機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)及分析TV類產(chǎn)品受益于低庫存和品牌廠商積極備貨，三季度價(jià)格有望延續(xù)一季度以來的上漲態(tài)勢；IT類產(chǎn)品價(jià)格逐步企穩(wěn)，回升態(tài)勢開始顯現(xiàn)，其中MNT類產(chǎn)品6月起部分尺寸產(chǎn)品價(jià)格漲幅逐漸擴(kuò)大，NB類產(chǎn)品價(jià)格保持穩(wěn)定，三季度起價(jià)格有望上漲。

7月初，民生證券一份研報(bào)顯示，今年以來，在面板廠堅(jiān)定控產(chǎn)策略下，電視面板價(jià)格持續(xù)大幅上漲，目前各尺寸2023年2月以來累計(jì)漲幅超過20%，均已漲至面板廠總成本線以上。隨著三季度TV面板備貨旺季來臨，面板供需依然維持平衡偏緊，面板價(jià)格有望維持上漲趨勢。

對(duì)此，董敏表達(dá)了謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。他認(rèn)為通過以銷定產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的價(jià)格上漲，很難判定是行業(yè)拐點(diǎn)。因?yàn)槟壳敖K端需求并不很好，面板廠的產(chǎn)能大于終端需求，前期面板價(jià)格已有不少漲幅，而下游整機(jī)終端的漲幅無法覆蓋這些成本增長（市場需求不好，手機(jī)電腦等終端難漲價(jià)，且多降價(jià)促銷），面板廠也會(huì)考慮到下游整機(jī)廠的運(yùn)行情況和情緒，所以9月面板價(jià)格大概率會(huì)維持相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。

不過有一點(diǎn)可以確定，產(chǎn)能迅速向頭部企業(yè)集中的結(jié)果是，國內(nèi)頭部幾家面板巨頭對(duì)LCD整體產(chǎn)能和供給的把控能力進(jìn)一步增強(qiáng)，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這將會(huì)讓LCD行業(yè)的周期性和波動(dòng)幅度明顯減弱，面板巨頭的業(yè)績波動(dòng)也會(huì)相應(yīng)減少。

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