主題：戰(zhàn)略投資者出借股票的制度有利于抑制炒新沖動(dòng)

最近，新股金帝股份上市首日出現(xiàn)限售股被融券，戰(zhàn)略投資者是否應(yīng)出借限售股作為融券券源，再次引發(fā)市場(chǎng)爭(zhēng)論。

　　金帝股份發(fā)行價(jià)21.77元，9月1日上市首日股價(jià)最高沖至61元、收盤48.27元；數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日融券賣出量458.32萬股，占流通市值的9.346%。

　　投資者的融券券源，一是證券公司自己的持倉(cāng)，二是證券公司從證金公司借入、這涉及轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)。證金公司向符合條件的持有者借入轉(zhuǎn)融通標(biāo)的證券，再融出給證券公司供其客戶進(jìn)行融券交易；轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)運(yùn)行模式為集中授信模式，由證金公司專門提供，形成投資者—券商—證金公司的業(yè)務(wù)模式。

　　《證券發(fā)行與承銷管理辦法》第21條規(guī)定，參與戰(zhàn)略配售的投資者應(yīng)當(dāng)承諾獲得本次配售的證券持有期限不少于十二個(gè)月；在承諾的持有期限內(nèi)，可向證金公司借出獲得配售的證券。金帝股份戰(zhàn)略配售信息顯示，金帝股份資管計(jì)劃1號(hào)、2號(hào)合計(jì)獲配470.09萬股，限售期為12個(gè)月，戰(zhàn)略投資者類型為發(fā)行公司高管及核心員工通過設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，該計(jì)劃被市場(chǎng)揣測(cè)為參與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)、出借證券的主體。

　　現(xiàn)在有人認(rèn)為，該資管計(jì)劃通過融券做空自己，筆者認(rèn)為這屬于嚴(yán)重誤解。如上所言，出借股票與融券做空股票兩者根本就不是一回事，出借主體是該資管計(jì)劃，融券做空主體、是券商的投資者客戶。而且為了防范道德風(fēng)險(xiǎn)，滬深證交所在《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》明確規(guī)定，上市公司董監(jiān)高、持股5%以上股東，不得開展以該上市公司股票為標(biāo)的證券的融資融券交易；戰(zhàn)略投資者在承諾持有期限內(nèi)，不得融券賣出該上市公司股票。目前這方面或無制度漏洞。

　　有人認(rèn)為，戰(zhàn)略投資者通過轉(zhuǎn)融券渠道實(shí)現(xiàn)變相提前減持，限售股改變了限售性質(zhì)。所謂限售股，是短期內(nèi)被限制不能在證券流通市場(chǎng)上進(jìn)行流通的股票，限售股包括由于IPO形成的限售股、由于定向增發(fā)形成的限售股等。按字面意思，限售股不能在二級(jí)市場(chǎng)流通；不過在實(shí)際操作中，限售股東是通過承諾形式放棄一定時(shí)期內(nèi)的流通權(quán)。比如，在金帝股份上市公告書中，該資管計(jì)劃承諾，獲得本次配售的股票持有期限為自首次公開發(fā)行并上市之日起 12 個(gè)月。

　　在目前規(guī)則環(huán)境下，戰(zhàn)略投資者承諾的“持有”、或并不包括“不出借”，“出借”并不等于“不持有”、因?yàn)榻璩鋈サ墓善睂磉€會(huì)物歸原主，只要沒有轉(zhuǎn)移股票所有權(quán)，就滿足限售要求。

　　如果出借股票的戰(zhàn)略投資者與融券做空投資者沒有什么關(guān)聯(lián)，股票也能如期歸還，那么戰(zhàn)略投資者的出借證券的操作，根本不可能實(shí)現(xiàn)提前賣出套現(xiàn)的效果，只是從中可以賺點(diǎn)融券利息。當(dāng)然，如果出借股票的戰(zhàn)略投資者與融券做空投資者存在關(guān)聯(lián)，這就可能涉及違法違規(guī)。至于出借股票是否改變了“限售股”的性質(zhì)，各方或有不同觀點(diǎn)、也值得理論探討，但相關(guān)部門基于抑制新股上述初期的投機(jī)爆炒這個(gè)正面效應(yīng)，允許戰(zhàn)略投資者限售股出借，還是值得嘗試的。

　　9月1日融券做空金帝股份的投資者，獲利可能較大，高位融券賣出、在之后交易日低位買入股票還券，就可實(shí)現(xiàn)套利，賺的錢從何而來，主要是當(dāng)日沖動(dòng)追高炒新的多頭投資者。有了諸如此類案例，投資者炒新投機(jī)沖動(dòng)也將削弱，這正是戰(zhàn)略投資者出借股票所產(chǎn)生的作用。虧錢炒新者對(duì)此不要怨戰(zhàn)略投資者，而應(yīng)反思自己追高炒新是否理性，是否存在不顧股票內(nèi)在價(jià)值盲目投機(jī)行為。

　　當(dāng)然，融券投資者也不一定每次都像本案幸運(yùn)，如果低位融券賣空、或者多頭憑借資金實(shí)力拉抬軋空，股票暴漲、融券空頭不能追加擔(dān)保物，就可能強(qiáng)制平倉(cāng)、導(dǎo)致巨虧，融券做空賺錢最多就是股票市值、虧錢卻沒有上限，再加上需要支付不菲的融券利息、操作心理有一定包袱，做空成功概率或并沒有想象的那么大。

　　總之，戰(zhàn)略投資者出借股票符合目前規(guī)則，這是完善市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的有益嘗試，對(duì)此有關(guān)方面不宜誤讀。

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。