主題：北交所火速公布八項(xiàng)改革！投資者或增至千萬級(jí) 推進(jìn)轉(zhuǎn)板提升優(yōu)質(zhì)公司估值


2023年09月02日 11:06 作者： 王兆寰 來源： 華夏時(shí)報(bào)
2023年9月1日，在北京證券交易所成立兩周年前夕，中國證監(jiān)會(huì)對(duì)外發(fā)布《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見》。同一時(shí)間，北交所火速發(fā)布了首批八項(xiàng)改革創(chuàng)新舉措。其中涉及投資者適當(dāng)性、上市條件執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)、轉(zhuǎn)板、發(fā)行底價(jià)、做市交易、融資融券等多方面內(nèi)容，此外還包括全國股轉(zhuǎn)公司進(jìn)一步優(yōu)化新三板分層標(biāo)準(zhǔn)等。據(jù)悉，已開通科創(chuàng)板交易權(quán)限投資者申請(qǐng)開通北交所交易權(quán)限時(shí)，各證券公司不再核驗(yàn)投資者證券資產(chǎn)和交易年限，不再進(jìn)行知識(shí)測(cè)評(píng)，投資者簽訂風(fēng)險(xiǎn)揭示書后即可開通北交所交易權(quán)限。

　　2023年9月1日，在北京證券交易所成立兩周年前夕，中國證監(jiān)會(huì)對(duì)外發(fā)布《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見》（下稱“《意見》”）。

　　同一時(shí)間，北交所火速發(fā)布了首批八項(xiàng)改革創(chuàng)新舉措。其中涉及投資者適當(dāng)性、上市條件執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)、轉(zhuǎn)板、發(fā)行底價(jià)、做市交易、融資融券等多方面內(nèi)容，此外還包括全國股轉(zhuǎn)公司進(jìn)一步優(yōu)化新三板分層標(biāo)準(zhǔn)等。

　　據(jù)悉，已開通科創(chuàng)板交易權(quán)限投資者申請(qǐng)開通北交所交易權(quán)限時(shí)，各證券公司不再核驗(yàn)投資者證券資產(chǎn)和交易年限，不再進(jìn)行知識(shí)測(cè)評(píng)，投資者簽訂風(fēng)險(xiǎn)揭示書后即可開通北交所交易權(quán)限。

　　目前，北交所發(fā)布通知，就修改《轉(zhuǎn)板指引》向保薦機(jī)構(gòu)、上市公司等經(jīng)營主體征集意見建議，后續(xù)將根據(jù)意見情況抓緊完善，進(jìn)一步順暢轉(zhuǎn)板機(jī)制。

　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，北交所投資者隊(duì)伍有望激增，近期或?qū)⑦_(dá)到千萬級(jí)別。隨著更多的改革措施逐步落地，市場(chǎng)市場(chǎng)流動(dòng)性有望持續(xù)提升。

　　投資者隊(duì)伍將激增

　　2021年9月，北京證券交易所成立，它是立足構(gòu)建新發(fā)展格局、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展作出的重大決策部署，也是資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)的創(chuàng)新舉措。

　　北交所指出，經(jīng)過兩年的建設(shè)發(fā)展，市場(chǎng)已從平穩(wěn)開市逐步邁向規(guī)模、功能雙提升的關(guān)鍵時(shí)期，站上了高質(zhì)量發(fā)展的新起點(diǎn)。

　　《意見》的發(fā)布有助于北交所進(jìn)一步提升市場(chǎng)活躍度、強(qiáng)化市場(chǎng)功能、改善投資預(yù)期、營造良性生態(tài)，加快形成以高質(zhì)量發(fā)展為核心的市場(chǎng)品牌、比較優(yōu)勢(shì)和特色優(yōu)勢(shì)，夯實(shí)打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地基礎(chǔ)，是今后一段時(shí)期北交所市場(chǎng)建設(shè)發(fā)展的重要指導(dǎo)性文件。

　　《意見》指出，要擴(kuò)大投資者隊(duì)伍。加強(qiáng)精準(zhǔn)服務(wù)，提高對(duì)潛在投資者和已開戶投資者的吸引力。研究論證結(jié)構(gòu)性優(yōu)化投資者適當(dāng)性管理要求。

　　據(jù)悉，北交所發(fā)布的實(shí)施修訂后的《北京證券交易所投資者適當(dāng)性管理辦法》及其配套業(yè)務(wù)指南，進(jìn)一步便利潛在投資者參與市場(chǎng)，擴(kuò)大北交所投資者隊(duì)伍，增強(qiáng)市場(chǎng)買方力量，改善市場(chǎng)流動(dòng)性。

　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，北交所投資者隊(duì)伍將激增，近期或?qū)⑦_(dá)到千萬級(jí)別。

　　目前，北交所與上交所科創(chuàng)板投資者適當(dāng)性要求一致，都有50萬元證券資產(chǎn)要求，但是北交所目前有557萬投資者開戶，科創(chuàng)板有近1000萬投資者開戶。

　　差距也意味著潛力。據(jù)接近北交所的相關(guān)人士介紹，近期將充分調(diào)動(dòng)證券公司經(jīng)紀(jì)條線積極性，通過強(qiáng)化精準(zhǔn)服務(wù)、簡(jiǎn)化權(quán)限開通程序等方式，提高潛在投資者的開戶率和已開戶投資者的參與度。

　　此外，在擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者方面的政策也非常給力。《意見》指出，完善基金公司分類監(jiān)管評(píng)價(jià)機(jī)制，引導(dǎo)公募基金加大北交所投資力度，支持相關(guān)公募基金產(chǎn)品注冊(cè)和創(chuàng)新；允許除創(chuàng)業(yè)投資基金之外的私募股權(quán)基金通過二級(jí)市場(chǎng)繼續(xù)增持其上市前已持有的北交所上市公司股票。三是加大力度引進(jìn)中長期資金，暢通社保、保險(xiǎn)、企業(yè)年金等入市渠道。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)隨著上述措施逐步落地，市場(chǎng)流動(dòng)性有望持續(xù)提升。

　　優(yōu)化轉(zhuǎn)板制度

　　轉(zhuǎn)板作為一項(xiàng)跨市場(chǎng)的安排，涉及多層次市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展和整體穩(wěn)定運(yùn)行，也關(guān)乎投資者合法權(quán)益的保護(hù)?！兑庖姟穼ｉT提出，“穩(wěn)妥有序推進(jìn)北交所上市公司轉(zhuǎn)板”。

　　據(jù)了解，結(jié)合《中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于北京證券交易所上市公司轉(zhuǎn)板的指導(dǎo)意見》發(fā)布以來資本市場(chǎng)改革發(fā)展情況，特別是北交所上市公司數(shù)量增加、預(yù)期更加多元的實(shí)際，北交所已啟動(dòng)《北京證券交易所上市公司持續(xù)監(jiān)管指引第7號(hào)—轉(zhuǎn)板》（以下簡(jiǎn)稱《轉(zhuǎn)板指引》）修改工作，會(huì)同滬深交易所完善轉(zhuǎn)板溝通、協(xié)作機(jī)制。

　　新三板和北交所資深評(píng)論人、北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)指出，轉(zhuǎn)板是當(dāng)前北交所投資者呼聲最高，也是很多投資者認(rèn)為是最能對(duì)二級(jí)市場(chǎng)起到立竿見影的政策，轉(zhuǎn)板制度的明確推進(jìn)對(duì)北交所中短線確實(shí)是一副靈丹妙藥，很快能見成效.

　　周運(yùn)南表示，北交所能再次啟動(dòng)和推進(jìn)轉(zhuǎn)板工作指引的修訂和修改，已經(jīng)明確地向市場(chǎng)傳遞了強(qiáng)力推進(jìn)轉(zhuǎn)板工作的決心，也讓北交所的投資者和上市公司吃了定心丸，很快就能看到北交所開市后的首批新增轉(zhuǎn)板申請(qǐng)公司，促進(jìn)京滬深三大交易所的互聯(lián)互通，帶動(dòng)北交所優(yōu)質(zhì)企業(yè)估值和流動(dòng)性的提升。

　　開源證券北交所研究中心總經(jīng)理諸海濱在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，目前已有觀典防務(wù)、泰祥股份、翰博高新3家北交所上市公司實(shí)現(xiàn)到滬深交易所的轉(zhuǎn)板。轉(zhuǎn)板打開有利于業(yè)績(jī)?cè)鲩L的優(yōu)質(zhì)公司估值重估。

　　提升市場(chǎng)活躍度

　　可以看到，北交所優(yōu)化了“連續(xù)掛牌滿12個(gè)月”的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)。明確發(fā)行條件中“已掛牌滿12個(gè)月”的計(jì)算口徑為“交易所上市委審議時(shí)已掛牌滿12個(gè)月”，允許掛牌滿12個(gè)月的摘牌公司二次掛牌后直接申報(bào)北交所上市，進(jìn)一步加大對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的支持力度，降低市場(chǎng)成本、明確各方預(yù)期。

　　同時(shí)，北交所優(yōu)化了發(fā)行底價(jià)確定方式。調(diào)整信息披露要求，不再要求發(fā)行人提前確定發(fā)行底價(jià)，發(fā)行人可將后續(xù)詢價(jià)或定價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格作為發(fā)行底價(jià)，進(jìn)一步提升新股發(fā)行定價(jià)的市場(chǎng)化水平，促進(jìn)一二級(jí)市場(chǎng)平衡發(fā)展。

　　不僅如此，北交所進(jìn)一步優(yōu)化了做市交易制度安排，修訂《北京證券交易所股票做市交易業(yè)務(wù)細(xì)則》及其配套業(yè)務(wù)指引，允許做市商使用做市專用證券賬戶參與戰(zhàn)略配售，進(jìn)一步便利做市商券源獲取；調(diào)整做市商豁免報(bào)價(jià)安排與超額配售選擇權(quán)機(jī)制的銜接，主承銷商在披露購回完畢的公告后即可開展做市報(bào)價(jià)，引導(dǎo)做市商在新股上市后盡快提供報(bào)價(jià)服務(wù)，為新股提供基礎(chǔ)流動(dòng)性、提升新股價(jià)格穩(wěn)定性；優(yōu)化做市商成交金額評(píng)價(jià)指標(biāo)，鼓勵(lì)做市商通過靈活的報(bào)價(jià)策略提升股票流動(dòng)性。

　　同時(shí)，融資融券標(biāo)的股票擴(kuò)大至全市場(chǎng)。自9月11日起，將全部北交所存量上市公司股票納入融資融券標(biāo)的，同時(shí)明確新股自上市首日起自動(dòng)納入融資融券標(biāo)的，為投資者提供更多的交易選擇和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖渠道，進(jìn)一步促進(jìn)市場(chǎng)交投平衡，提升市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。

　　不僅如此，北交所還優(yōu)化新三板分層標(biāo)準(zhǔn)。全國股轉(zhuǎn)公司修訂《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)分層管理辦法》，刪除掛牌公司、申請(qǐng)掛牌公司進(jìn)入創(chuàng)新層需累計(jì)融資金額不低于1000萬元的要求，便利企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展需要靈活選擇融資時(shí)點(diǎn)和規(guī)模，進(jìn)一步增強(qiáng)新三板與北交所之間的制度協(xié)同。

　　此外，北交所配套完善擴(kuò)大做市商隊(duì)伍相關(guān)安排。中國證監(jiān)會(huì)最新發(fā)布的《證券公司北京證券交易所股票做市交易業(yè)務(wù)特別規(guī)定》，引入更多新三板優(yōu)質(zhì)做市商和積極開展北交所保薦業(yè)務(wù)的證券公司參與北交所做市。

　　對(duì)此，北交所完善了證券公司申請(qǐng)參與北交所做市業(yè)務(wù)流程，進(jìn)一步健全了做市商業(yè)務(wù)管理和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，確保做市業(yè)務(wù)順利開展、穩(wěn)步發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)可控。

　　諸海濱在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)指出，此輪北交所交易改革促進(jìn)提升市場(chǎng)活躍度，例如擴(kuò)大北交所做市商隊(duì)伍，目前新三板合格做市商的數(shù)量68家是北交所的4.85倍，而做市股票數(shù)量371只則達(dá)到8.24倍。進(jìn)一步放開混合做市有助于做市商和做市標(biāo)的數(shù)量的雙重快速擴(kuò)容。同時(shí)參考科創(chuàng)板混合做市開始時(shí)期對(duì)做市股票的流動(dòng)性提升情況，此輪改革預(yù)計(jì)對(duì)北交所整體的流動(dòng)性產(chǎn)生較大提升。

　　不過，諸海濱直言：2023年進(jìn)入加速改革期，流動(dòng)性不足仍然是北交所估值狀態(tài)低的重要原因。隨著半年報(bào)披露，已經(jīng)發(fā)布較好半年報(bào)公司業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)被排除，特別是部分北證50權(quán)重成份股估值處于較低位置。在此輪改革中，低估值、小巨人及有轉(zhuǎn)板預(yù)期的公司或蘊(yùn)含新一輪重估機(jī)會(huì)。

　　子沐研究創(chuàng)始人劉子沐在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)指出，《意見》正是市場(chǎng)期待的北交所綜合改革方案。它是建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)“1+N+X”政策框架的專項(xiàng)安排，預(yù)示著未來北交所的建設(shè)進(jìn)入快車道，同時(shí)確立了3到5年的發(fā)展目標(biāo)，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

　　在劉子沐看來，八項(xiàng)改革創(chuàng)新措施分別對(duì)應(yīng)著上市IPO提質(zhì)提速、多層次資本市場(chǎng)的互聯(lián)互通、IPO發(fā)行制度適時(shí)調(diào)整、激活企業(yè)定價(jià)機(jī)制、提升二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性，同時(shí)建立北交所上市儲(chǔ)備庫。

　　劉子沐表示，市場(chǎng)最關(guān)注的是轉(zhuǎn)板政策的進(jìn)展，此次政策上明確了轉(zhuǎn)板制度將繼續(xù)推進(jìn)，還會(huì)成為一個(gè)常態(tài)化的政策。該項(xiàng)政策直接貫穿了滬深市場(chǎng)與北交所市場(chǎng)的估值體系。對(duì)于計(jì)劃北交所流動(dòng)性非常重要。在填平估值差的同時(shí)，簡(jiǎn)化投資者開戶流程的背后，是提高了外部投資者的投資便捷性。再與做市制度的調(diào)整、融資融券標(biāo)擴(kuò)大，對(duì)于提升二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性意義重大。

　　劉子沐認(rèn)為，二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性的增長，可進(jìn)一步激活中小企業(yè)上市上市的積極性。在優(yōu)化“連續(xù)掛牌滿12個(gè)月”的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，刪除掛牌公司、申請(qǐng)掛牌公司進(jìn)入創(chuàng)新層需累計(jì)融資金額不低于1000萬元的要求后，是直接砍掉擋在中小企業(yè)IPO路上的關(guān)卡。

　　在劉子沐看來，八項(xiàng)改革創(chuàng)新措施進(jìn)一步完善了市場(chǎng)機(jī)制各個(gè)鏈條的承上啟下作用，改革相當(dāng)于重塑了北交所定位。

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