主題：優(yōu)化融資安排 做“加減法”非按“暫停鍵”

階段性收緊IPO節(jié)奏、關注大額再融資必要性、適當限制破發(fā)破凈虧損公司再融資……當前，“加強一二級市場的逆周期調節(jié)”正加快轉變?yōu)閷嶋H行動，圍繞合理把握IPO、再融資節(jié)奏作出的6項最新安排即是體現。

　　市場人士認為，此次調整做的是“加減法”，不是按“暫停鍵”，不會一停了事。達成投融資動態(tài)平衡，需從一二級市場綜合施策、協同發(fā)力，一攬子政策安排正加快落地，未來有望逐步顯現綜合效應。

　　減輕供給側壓力

　　穩(wěn)經濟，宏觀政策逆周期調節(jié)在全面加力；穩(wěn)市場，一二級市場逆周期調節(jié)正努力作為。當前形勢下，優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排，回應了市場關切，正是資本市場加大逆周期調節(jié)的重要體現，有助于促進投融資兩端動態(tài)平衡。

　　歷史經驗表明，在市場表現偏弱時期，IPO、再融資節(jié)奏放緩一定程度上有助于改善資金面狀況，提振投資情緒。

　　華泰證券策略首席分析師王以等機構人士表示，現階段優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排，將減輕A股市場供給側壓力，促進供求力量恢復平衡。

　　“今年以來，A股IPO規(guī)模約3000億元，再融資規(guī)模約5200億元?！敝薪鸸狙芯坎慷驴偨浝怼⑹紫瘒鴥炔呗苑治鰩熇钋笏髡f，當前合理調整股權融資節(jié)奏，減輕IPO和再融資對存量資金的“抽水”，對于改善市場資金面狀況將起到積極作用。

　　數據變化已直觀展現股權融資節(jié)奏調整。據Wind數據，8月前兩周，A股IPO家數均超過20家，到了8月20日當周降至13家，8月27日當周進一步降至5家；7月，IPO家數為104家，而截至目前，8月以來為59家。有投行人士說，近期IPO和再融資的審核有放緩趨勢，對部分行業(yè)審核速度放緩尤其明顯。

　　此外，考慮到當前市場環(huán)境，近期民生銀行、中原證券、華鑫股份等上市公司宣布調整再融資計劃，涉及定向增發(fā)、可轉債發(fā)行等募資形式。

　　絕非一停了事

　　全面注冊制不等于一放了之，優(yōu)化融資安排也絕非一停了事。業(yè)內人士形容，此次調整做的是“加減法”，不是按“暫停鍵”，IPO、再融資將繼續(xù)進行，變化主要體現在節(jié)奏、規(guī)模和結構上。

　　一方面，是“減”不是“?！?。雖然IPO節(jié)奏放緩，但不會中斷，本周仍有新股發(fā)行。對此，有專家表示，監(jiān)管部門明確“根據近期市場情況，階段性收緊IPO節(jié)奏”，這已表明此項安排既不是直接暫停IPO，更不會固化為長期政策。

　　前海開源基金首席經濟學家楊德龍說，優(yōu)化IPO、規(guī)范再融資充分考慮了當前市場形勢，可在一段時間內減輕資金面壓力，有利于促進市場企穩(wěn)回升。

　　“沒有二級市場穩(wěn)健運行，一級市場融資功能就難以有效發(fā)揮?！弊C監(jiān)會有關負責人表示，證監(jiān)會始終堅持科學合理保持IPO、再融資常態(tài)化，同時充分考慮二級市場承受能力，加強一二級市場逆周期調節(jié)，更好地促進一二級市場協調平衡發(fā)展。

　　另一方面，不只做“減法”，“加法”也在做。對于再融資，證監(jiān)會強調“突出扶優(yōu)限劣”。此外，專門明確“房地產上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制”。

　　在南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝看來，“突出扶優(yōu)限劣，對于存在破發(fā)、破凈、經營業(yè)績持續(xù)虧損、財務性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當限制其融資間隔、融資規(guī)模”“嚴格要求上市公司募集資金應當投向主營業(yè)務，嚴限多元化投資”等安排體現了注冊制改革核心要義，即注冊制不是“一放了之”，也不會在數量上“大水漫灌”。

　　就對房地產上市公司再融資特別安排，明源地產研究院院長徐穎說，目前房企面臨的最大挑戰(zhàn)是流動性不足，此舉體現了防范化解房地產風險的政策考量，有助于滿足房企合理融資需求，促進行業(yè)恢復和經濟穩(wěn)定。

　　充實市場資金

　　優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排，是加強一二級市場逆周期調節(jié)的重要體現。達成投融資動態(tài)平衡，需從一二級市場兩方面，及融資端、投資端和交易端綜合施策，協同發(fā)力。業(yè)內人士注意到，近期推出并陸續(xù)落地的一攬子政策安排，作出統籌考慮，效果將逐步顯現。

　　著眼于抑制市場“失血”，監(jiān)管部門不僅對股權融資監(jiān)管安排作了優(yōu)化，還對股東減持行為進行規(guī)范。在中信建投證券首席策略官陳果看來，這兩方面的政策安排，均聚焦當前市場資金面狀況，意在減輕供給側壓力，抑制市場“失血”。

　　李求索表示，從更長期角度看，在IPO、再融資更趨市場化背景下，進一步完善退市制度對于改善市場供需狀況、促進優(yōu)勝劣汰和一二級市場協調發(fā)展也很重要。

　　著眼于充實市場資金，財政部、證監(jiān)會、交易所等方面推出系列舉措，從交易端和投資端入手，努力活躍市場、引入增量資金，進而從需求側促進供需力量平衡。

　　東吳證券首席經濟學家陳李提到，對于量化基金等以高頻交易為主的機構而言，證券交易印花稅減半征收對其交易成本的積極影響頗為顯著，估計可降低交易手續(xù)費用約37%，未來以高頻交易為主的量化基金交易規(guī)模有望進一步擴大。

　　下一階段，吸引增量長錢入市將是資本市場重點工作。證監(jiān)會8月24日召開全國社?；鹄硎聲筒糠执笮豌y行保險機構主要負責人座談會提出，養(yǎng)老金、保險資金和銀行理財資金等中長期資金加快發(fā)展權益投資正當其時。市場人士注意到，近期，公募基金費率改革穩(wěn)步推進，基金管理人紛紛出手自購，多款基金產品集中獲批。

　　證監(jiān)會表示，將主動加強與有關部門的政策協同，共同為養(yǎng)老金、保險資金、銀行理財資金等中長期資金參與資本市場提供更加有力的支持保障，促進資本市場與中長期資金良性互動。

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