主題：優(yōu)化融資安排 做“加減法”非按“暫停鍵”

階段性收緊IPO節(jié)奏、關(guān)注大額再融資必要性、適當(dāng)限制破發(fā)破凈虧損公司再融資……當(dāng)前，“加強(qiáng)一二級(jí)市場(chǎng)的逆周期調(diào)節(jié)”正加快轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)際行動(dòng)，圍繞合理把握IPO、再融資節(jié)奏作出的6項(xiàng)最新安排即是體現(xiàn)。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，此次調(diào)整做的是“加減法”，不是按“暫停鍵”，不會(huì)一停了事。達(dá)成投融資動(dòng)態(tài)平衡，需從一二級(jí)市場(chǎng)綜合施策、協(xié)同發(fā)力，一攬子政策安排正加快落地，未來(lái)有望逐步顯現(xiàn)綜合效應(yīng)。

　　減輕供給側(cè)壓力

　　穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)在全面加力；穩(wěn)市場(chǎng)，一二級(jí)市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)正努力作為。當(dāng)前形勢(shì)下，優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排，回應(yīng)了市場(chǎng)關(guān)切，正是資本市場(chǎng)加大逆周期調(diào)節(jié)的重要體現(xiàn)，有助于促進(jìn)投融資兩端動(dòng)態(tài)平衡。

　　歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱時(shí)期，IPO、再融資節(jié)奏放緩一定程度上有助于改善資金面狀況，提振投資情緒。

　　華泰證券策略首席分析師王以等機(jī)構(gòu)人士表示，現(xiàn)階段優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排，將減輕A股市場(chǎng)供給側(cè)壓力，促進(jìn)供求力量恢復(fù)平衡。

　　“今年以來(lái)，A股IPO規(guī)模約3000億元，再融資規(guī)模約5200億元?！敝薪鸸狙芯坎慷驴偨?jīng)理、首席國(guó)內(nèi)策略分析師李求索說(shuō)，當(dāng)前合理調(diào)整股權(quán)融資節(jié)奏，減輕IPO和再融資對(duì)存量資金的“抽水”，對(duì)于改善市場(chǎng)資金面狀況將起到積極作用。

　　數(shù)據(jù)變化已直觀展現(xiàn)股權(quán)融資節(jié)奏調(diào)整。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，8月前兩周，A股IPO家數(shù)均超過(guò)20家，到了8月20日當(dāng)周降至13家，8月27日當(dāng)周進(jìn)一步降至5家；7月，IPO家數(shù)為104家，而截至目前，8月以來(lái)為59家。有投行人士說(shuō)，近期IPO和再融資的審核有放緩趨勢(shì)，對(duì)部分行業(yè)審核速度放緩尤其明顯。

　　此外，考慮到當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，近期民生銀行、中原證券、華鑫股份等上市公司宣布調(diào)整再融資計(jì)劃，涉及定向增發(fā)、可轉(zhuǎn)債發(fā)行等募資形式。

　　絕非一停了事

　　全面注冊(cè)制不等于一放了之，優(yōu)化融資安排也絕非一停了事。業(yè)內(nèi)人士形容，此次調(diào)整做的是“加減法”，不是按“暫停鍵”，IPO、再融資將繼續(xù)進(jìn)行，變化主要體現(xiàn)在節(jié)奏、規(guī)模和結(jié)構(gòu)上。

　　一方面，是“減”不是“?！薄ｋm然IPO節(jié)奏放緩，但不會(huì)中斷，本周仍有新股發(fā)行。對(duì)此，有專(zhuān)家表示，監(jiān)管部門(mén)明確“根據(jù)近期市場(chǎng)情況，階段性收緊IPO節(jié)奏”，這已表明此項(xiàng)安排既不是直接暫停IPO，更不會(huì)固化為長(zhǎng)期政策。

　　前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍說(shuō)，優(yōu)化IPO、規(guī)范再融資充分考慮了當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)，可在一段時(shí)間內(nèi)減輕資金面壓力，有利于促進(jìn)市場(chǎng)企穩(wěn)回升。

　　“沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行，一級(jí)市場(chǎng)融資功能就難以有效發(fā)揮。”證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，證監(jiān)會(huì)始終堅(jiān)持科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化，同時(shí)充分考慮二級(jí)市場(chǎng)承受能力，加強(qiáng)一二級(jí)市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)，更好地促進(jìn)一二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)平衡發(fā)展。

　　另一方面，不只做“減法”，“加法”也在做。對(duì)于再融資，證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)“突出扶優(yōu)限劣”。此外，專(zhuān)門(mén)明確“房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制”。

　　在南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝看來(lái)，“突出扶優(yōu)限劣，對(duì)于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模”“嚴(yán)格要求上市公司募集資金應(yīng)當(dāng)投向主營(yíng)業(yè)務(wù)，嚴(yán)限多元化投資”等安排體現(xiàn)了注冊(cè)制改革核心要義，即注冊(cè)制不是“一放了之”，也不會(huì)在數(shù)量上“大水漫灌”。

　　就對(duì)房地產(chǎn)上市公司再融資特別安排，明源地產(chǎn)研究院院長(zhǎng)徐穎說(shuō)，目前房企面臨的最大挑戰(zhàn)是流動(dòng)性不足，此舉體現(xiàn)了防范化解房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的政策考量，有助于滿(mǎn)足房企合理融資需求，促進(jìn)行業(yè)恢復(fù)和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

　　充實(shí)市場(chǎng)資金

　　優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排，是加強(qiáng)一二級(jí)市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)的重要體現(xiàn)。達(dá)成投融資動(dòng)態(tài)平衡，需從一二級(jí)市場(chǎng)兩方面，及融資端、投資端和交易端綜合施策，協(xié)同發(fā)力。業(yè)內(nèi)人士注意到，近期推出并陸續(xù)落地的一攬子政策安排，作出統(tǒng)籌考慮，效果將逐步顯現(xiàn)。

　　著眼于抑制市場(chǎng)“失血”，監(jiān)管部門(mén)不僅對(duì)股權(quán)融資監(jiān)管安排作了優(yōu)化，還對(duì)股東減持行為進(jìn)行規(guī)范。在中信建投證券首席策略官陳果看來(lái)，這兩方面的政策安排，均聚焦當(dāng)前市場(chǎng)資金面狀況，意在減輕供給側(cè)壓力，抑制市場(chǎng)“失血”。

　　李求索表示，從更長(zhǎng)期角度看，在IPO、再融資更趨市場(chǎng)化背景下，進(jìn)一步完善退市制度對(duì)于改善市場(chǎng)供需狀況、促進(jìn)優(yōu)勝劣汰和一二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展也很重要。

　　著眼于充實(shí)市場(chǎng)資金，財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)、交易所等方面推出系列舉措，從交易端和投資端入手，努力活躍市場(chǎng)、引入增量資金，進(jìn)而從需求側(cè)促進(jìn)供需力量平衡。

　　東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳李提到，對(duì)于量化基金等以高頻交易為主的機(jī)構(gòu)而言，證券交易印花稅減半征收對(duì)其交易成本的積極影響頗為顯著，估計(jì)可降低交易手續(xù)費(fèi)用約37%，未來(lái)以高頻交易為主的量化基金交易規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　下一階段，吸引增量長(zhǎng)錢(qián)入市將是資本市場(chǎng)重點(diǎn)工作。證監(jiān)會(huì)8月24日召開(kāi)全國(guó)社保基金理事會(huì)和部分大型銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)人座談會(huì)提出，養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金和銀行理財(cái)資金等中長(zhǎng)期資金加快發(fā)展權(quán)益投資正當(dāng)其時(shí)。市場(chǎng)人士注意到，近期，公募基金費(fèi)率改革穩(wěn)步推進(jìn)，基金管理人紛紛出手自購(gòu)，多款基金產(chǎn)品集中獲批。

　　證監(jiān)會(huì)表示，將主動(dòng)加強(qiáng)與有關(guān)部門(mén)的政策協(xié)同，共同為養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金、銀行理財(cái)資金等中長(zhǎng)期資金參與資本市場(chǎng)提供更加有力的支持保障，促進(jìn)資本市場(chǎng)與中長(zhǎng)期資金良性互動(dòng)。

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