主題：降低印花稅、實(shí)施T+0…如何"活躍資本市場(chǎng)"？

近日，中共中央政治局會(huì)議提出，要“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”。

證監(jiān)會(huì)年中工作座談會(huì)指出，證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)要切實(shí)把思想和行動(dòng)統(tǒng)一到黨中央對(duì)形勢(shì)的科學(xué)判斷和決策部署上來，從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策，協(xié)同發(fā)力，確保黨中央大政方針在資本市場(chǎng)領(lǐng)域不折不扣落實(shí)到位。

那么，該如何“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”？這當(dāng)中又可以推出哪些具體舉措？券商中國記者采訪了數(shù)位券商首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、分析師等。

極為罕見的提法

東莞證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊博光表示，7月政治局會(huì)議提出“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，對(duì)比4月政治局會(huì)議為新增內(nèi)容，與早前有關(guān)部門“維持資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行”的提法更顯積極，意味資本市場(chǎng)改革將與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展齊頭并進(jìn)。

光大證券董事總經(jīng)理、首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東稱，政治局會(huì)議首次提及“活躍資本市場(chǎng)”，這一表述極為罕見，既反映了黨中央對(duì)資本市場(chǎng)當(dāng)下運(yùn)行狀況的高度重視，也體現(xiàn)出對(duì)資本市場(chǎng)長期發(fā)展的支持與鼓勵(lì)，無疑給資本市場(chǎng)注入一針強(qiáng)心劑。

“看到‘活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心’這樣的表述，我們是非常欣喜的，至少知道政治局會(huì)議開始對(duì)資本市場(chǎng)有非常明顯的關(guān)注?！比疸y證券中國股票策略分析師孟磊表示。

申萬宏源的報(bào)告指出，政治局首次用“活躍”提及資本市場(chǎng)，也是時(shí)隔1年零3個(gè)月政治局會(huì)議再次提及“資本市場(chǎng)”?；仡?005年至今的政治局會(huì)議文稿，除此次外，一共有4次提及“資本市場(chǎng)”。分別為2022年4月、2020年7月、2019年4月和2018年10月。其中，2022年4月重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)：“要及時(shí)回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，穩(wěn)步推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，積極引入長期投資者，保持資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行”，其他三次更偏重以科創(chuàng)板為代表的“資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的建立”。

投資端：吸引更多資金入場(chǎng)

對(duì)于如何活躍資本市場(chǎng)、提振投資信心，受訪專家均認(rèn)為，可以從投資端、融資端、交易端來具體著手。

楊博光表示，前期《提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案》，近期公募基金費(fèi)率優(yōu)化、私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例發(fā)布，證監(jiān)會(huì)研究制定《資本市場(chǎng)投資端改革行動(dòng)方案》等，均從投資端著力提振市場(chǎng)。其中，健全常態(tài)化分紅機(jī)制，督促公司規(guī)范運(yùn)作是提升投資回報(bào)的重要舉措；公募基金降費(fèi)讓利，分配方式邁出改革步伐，與投資者利益趨于一致，有效激發(fā)機(jī)構(gòu)專業(yè)投研力量，引導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)值投資、理性投資。

楊博光表示，規(guī)范與完善相關(guān)制度，優(yōu)化行業(yè)發(fā)展環(huán)境，有利于專業(yè)投資者發(fā)展壯大。具體舉措上，可通過優(yōu)化資本市場(chǎng)生態(tài)構(gòu)建，引導(dǎo)中長期資金提高權(quán)益投資實(shí)際比重，吸引養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金、理財(cái)資金等長期資金配置權(quán)益資產(chǎn)，引領(lǐng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

“投資端來看，當(dāng)前我國A股市場(chǎng)長期投資者占比仍然不夠高，一些投資機(jī)構(gòu)熱衷于追逐短期市場(chǎng)熱點(diǎn)，建議持續(xù)完善稅收、會(huì)計(jì)等配套機(jī)制，引導(dǎo)社保、養(yǎng)老等長期資金加速入市，提高中長期資金對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的配置占比，以增強(qiáng)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性和韌性。”高瑞東表示。

國海證券首席策略分析師胡國鵬表示，可以吸引更多的增量資金入場(chǎng)，如社保、保險(xiǎn)、銀行理財(cái)、個(gè)人養(yǎng)老金等；針對(duì)北交所準(zhǔn)入門檻可以適當(dāng)下調(diào)；此外，可以加強(qiáng)吸引外資，逐步開放外資準(zhǔn)入，如2002年設(shè)立QFII基金，此后滬港通、深港通陸續(xù)啟動(dòng)，2019年《證券法》修訂取消金融機(jī)構(gòu)的外資股比限制，2020年《關(guān)于支持上海建設(shè)具有全球影響力的資產(chǎn)管理中心的若干意見》提出支持境外機(jī)構(gòu)在上海設(shè)立全牌照證券公司、基金管理公司等金融機(jī)構(gòu)，并允許其參與境內(nèi)證券期貨業(yè)務(wù)。

某券商首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家透露，投資端的措施有跡可循。據(jù)悉，證監(jiān)會(huì)正在研究制定《資本市場(chǎng)投資端改革行動(dòng)方案》，意味著投資端改革箭在弦上。投資端改革，總體上應(yīng)該是在確保市場(chǎng)平穩(wěn)和風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上降低資金入場(chǎng)的限制，具體說來可以有以下動(dòng)作：

首先，加大力度引入中長期資金，針對(duì)不同機(jī)構(gòu)投資者的特點(diǎn)分類施策，推動(dòng)完善保險(xiǎn)、理財(cái)、養(yǎng)老金等各類中長期資金長周期考核、稅收優(yōu)惠、會(huì)計(jì)核算等配套制度機(jī)制，引導(dǎo)各類中長期資金提高權(quán)益投資實(shí)際比重，提升投資穩(wěn)定性。

其次，支持基金公司拓寬收入來源、降低費(fèi)率。公募基金費(fèi)率改革啟動(dòng)，具體舉措包括推出更多浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品，降低主動(dòng)權(quán)益類基金費(fèi)率水平，規(guī)范公募基金銷售環(huán)節(jié)收費(fèi)，完善公募基金行業(yè)費(fèi)率披露機(jī)制等。

再次，持續(xù)提升投資標(biāo)的的質(zhì)量，不斷優(yōu)化資本市場(chǎng)生態(tài)，提高上市公司質(zhì)量，提升資本市場(chǎng)吸引力，持續(xù)構(gòu)建“愿意來、留得住”的市場(chǎng)環(huán)境。

“擴(kuò)大長期資金引入將是重中之重。建議適當(dāng)放寬長期資本準(zhǔn)入門檻，允許商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、社保基金等以更高比例進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)，同時(shí)優(yōu)化長期資本考核機(jī)制，拉長考核周期，提供相應(yīng)稅收和費(fèi)率優(yōu)惠政策來鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)長期持有?！睎|方財(cái)富證券研究所所長周旭輝表示。

融資端：增加優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給

高瑞東表示，上市公司質(zhì)量很大程度上決定著我國資本市場(chǎng)的發(fā)展質(zhì)量，體現(xiàn)著經(jīng)濟(jì)增長的成色。資本市場(chǎng)要體現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展要求，就需要打造更多領(lǐng)跑行業(yè)發(fā)展、引領(lǐng)科技創(chuàng)新的優(yōu)秀上市公司，建議進(jìn)一步增加優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給，提升服務(wù)國家重大戰(zhàn)略的質(zhì)效，不斷優(yōu)化資本市場(chǎng)生態(tài)。

“在融資端，如2018年11月5日宣布在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板，后續(xù)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所試點(diǎn)注冊(cè)制相繼落地，2023年正式全面實(shí)行注冊(cè)制改革，提高審核注冊(cè)的效率和可預(yù)期性?！焙鷩i認(rèn)為。

某券商首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，歷史上，監(jiān)管層通常選擇在融資端發(fā)力推動(dòng)資本市場(chǎng)改革，梳理2016年以來分析經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的政治局會(huì)議可以發(fā)現(xiàn)，主要圍繞“制度建設(shè)”、“基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”、“注冊(cè)制”等內(nèi)容推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展，此次證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)年中工作座談會(huì)的工作舉措中，涉及融資端的動(dòng)作也占據(jù)大量篇幅。

首先，科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化，統(tǒng)籌好一二級(jí)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)平衡。支持民營企業(yè)通過資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，提升平臺(tái)企業(yè)常態(tài)化監(jiān)管水平，推動(dòng)平臺(tái)企業(yè)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展。

其次，進(jìn)一步提升服務(wù)國家重大戰(zhàn)略的質(zhì)效。著力健全支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)的制度機(jī)制，推動(dòng)公司債和企業(yè)債協(xié)同發(fā)展，做優(yōu)做強(qiáng)科創(chuàng)債，抓緊推動(dòng)消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施等新類型公募REITs項(xiàng)目落地。進(jìn)一步提升期貨市場(chǎng)功能。

交易端：補(bǔ)齊交易制度短板

高瑞東稱，當(dāng)前我國A股市場(chǎng)個(gè)人投資者數(shù)量超過2億，是資本市場(chǎng)活力的重要來源，要重視中小投資者保護(hù)，借鑒科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步改進(jìn)優(yōu)化主板交易制度，補(bǔ)齊交易制度短板，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

某券商首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，交易端的動(dòng)作無非是降低交易成本和增加交易時(shí)效，目前市場(chǎng)上討論較多是進(jìn)一步降低印花稅和A股T+0交易機(jī)制。

該經(jīng)濟(jì)學(xué)家還表示，進(jìn)一步加大資本市場(chǎng)防假打假力度，持續(xù)規(guī)范上市公司及股東行為，打造一個(gè)公平公正透明的高質(zhì)量市場(chǎng)環(huán)境也是“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”題中應(yīng)有之義。

該經(jīng)濟(jì)學(xué)家最后還建議，為打擊操縱股價(jià)的行為，需要推動(dòng)公募、私募等機(jī)構(gòu)對(duì)自身持有資產(chǎn)、交易記錄進(jìn)行更加高頻和詳盡的信息披露，更加透明的交易環(huán)境有助于投資者信心恢復(fù)。

周旭輝也認(rèn)為，要加大對(duì)財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易等行為的打擊力度。對(duì)于有財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易行為的企業(yè)，健全更加嚴(yán)格的退市機(jī)制，支持投資者以集體訴訟形式向違法企業(yè)索賠，使得違法行為快速得到懲治。

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