主題：降低印花稅、實施T+0…如何"活躍資本市場"？

近日，中共中央政治局會議提出，要“活躍資本市場，提振投資者信心”。

證監(jiān)會年中工作座談會指出，證監(jiān)會系統(tǒng)要切實把思想和行動統(tǒng)一到黨中央對形勢的科學判斷和決策部署上來，從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策，協同發(fā)力，確保黨中央大政方針在資本市場領域不折不扣落實到位。

那么，該如何“活躍資本市場，提振投資者信心”？這當中又可以推出哪些具體舉措？券商中國記者采訪了數位券商首席經濟學家、分析師等。

極為罕見的提法

東莞證券首席經濟學家楊博光表示，7月政治局會議提出“活躍資本市場，提振投資者信心”，對比4月政治局會議為新增內容，與早前有關部門“維持資本市場平穩(wěn)運行”的提法更顯積極，意味資本市場改革將與經濟高質量發(fā)展齊頭并進。

光大證券董事總經理、首席宏觀經濟學家高瑞東稱，政治局會議首次提及“活躍資本市場”，這一表述極為罕見，既反映了黨中央對資本市場當下運行狀況的高度重視，也體現出對資本市場長期發(fā)展的支持與鼓勵，無疑給資本市場注入一針強心劑。

“看到‘活躍資本市場、提振投資者信心’這樣的表述，我們是非常欣喜的，至少知道政治局會議開始對資本市場有非常明顯的關注?！比疸y證券中國股票策略分析師孟磊表示。

申萬宏源的報告指出，政治局首次用“活躍”提及資本市場，也是時隔1年零3個月政治局會議再次提及“資本市場”?；仡?005年至今的政治局會議文稿，除此次外，一共有4次提及“資本市場”。分別為2022年4月、2020年7月、2019年4月和2018年10月。其中，2022年4月重點強調：“要及時回應市場關切，穩(wěn)步推進股票發(fā)行注冊制改革，積極引入長期投資者，保持資本市場平穩(wěn)運行”，其他三次更偏重以科創(chuàng)板為代表的“資本市場基礎制度的建立”。

投資端：吸引更多資金入場

對于如何活躍資本市場、提振投資信心，受訪專家均認為，可以從投資端、融資端、交易端來具體著手。

楊博光表示，前期《提高上市公司質量三年行動方案》，近期公募基金費率優(yōu)化、私募投資基金監(jiān)督管理條例發(fā)布，證監(jiān)會研究制定《資本市場投資端改革行動方案》等，均從投資端著力提振市場。其中，健全常態(tài)化分紅機制，督促公司規(guī)范運作是提升投資回報的重要舉措；公募基金降費讓利，分配方式邁出改革步伐，與投資者利益趨于一致，有效激發(fā)機構專業(yè)投研力量，引導市場價值投資、理性投資。

楊博光表示，規(guī)范與完善相關制度，優(yōu)化行業(yè)發(fā)展環(huán)境，有利于專業(yè)投資者發(fā)展壯大。具體舉措上，可通過優(yōu)化資本市場生態(tài)構建，引導中長期資金提高權益投資實際比重，吸引養(yǎng)老金、保險資金、理財資金等長期資金配置權益資產，引領資本市場高質量發(fā)展。

“投資端來看，當前我國A股市場長期投資者占比仍然不夠高，一些投資機構熱衷于追逐短期市場熱點，建議持續(xù)完善稅收、會計等配套機制，引導社保、養(yǎng)老等長期資金加速入市，提高中長期資金對權益類資產的配置占比，以增強資本市場的穩(wěn)定性和韌性?！备呷饢|表示。

國海證券首席策略分析師胡國鵬表示，可以吸引更多的增量資金入場，如社保、保險、銀行理財、個人養(yǎng)老金等；針對北交所準入門檻可以適當下調；此外，可以加強吸引外資，逐步開放外資準入，如2002年設立QFII基金，此后滬港通、深港通陸續(xù)啟動，2019年《證券法》修訂取消金融機構的外資股比限制，2020年《關于支持上海建設具有全球影響力的資產管理中心的若干意見》提出支持境外機構在上海設立全牌照證券公司、基金管理公司等金融機構，并允許其參與境內證券期貨業(yè)務。

某券商首席經濟學家透露，投資端的措施有跡可循。據悉，證監(jiān)會正在研究制定《資本市場投資端改革行動方案》，意味著投資端改革箭在弦上。投資端改革，總體上應該是在確保市場平穩(wěn)和風險可控的基礎上降低資金入場的限制，具體說來可以有以下動作：

首先，加大力度引入中長期資金，針對不同機構投資者的特點分類施策，推動完善保險、理財、養(yǎng)老金等各類中長期資金長周期考核、稅收優(yōu)惠、會計核算等配套制度機制，引導各類中長期資金提高權益投資實際比重，提升投資穩(wěn)定性。

其次，支持基金公司拓寬收入來源、降低費率。公募基金費率改革啟動，具體舉措包括推出更多浮動費率產品，降低主動權益類基金費率水平，規(guī)范公募基金銷售環(huán)節(jié)收費，完善公募基金行業(yè)費率披露機制等。

再次，持續(xù)提升投資標的的質量，不斷優(yōu)化資本市場生態(tài)，提高上市公司質量，提升資本市場吸引力，持續(xù)構建“愿意來、留得住”的市場環(huán)境。

“擴大長期資金引入將是重中之重。建議適當放寬長期資本準入門檻，允許商業(yè)銀行、保險機構、社保基金等以更高比例進入權益市場，同時優(yōu)化長期資本考核機制，拉長考核周期，提供相應稅收和費率優(yōu)惠政策來鼓勵機構長期持有?！睎|方財富證券研究所所長周旭輝表示。

融資端：增加優(yōu)質資產供給

高瑞東表示，上市公司質量很大程度上決定著我國資本市場的發(fā)展質量，體現著經濟增長的成色。資本市場要體現高質量發(fā)展要求，就需要打造更多領跑行業(yè)發(fā)展、引領科技創(chuàng)新的優(yōu)秀上市公司，建議進一步增加優(yōu)質資產供給，提升服務國家重大戰(zhàn)略的質效，不斷優(yōu)化資本市場生態(tài)。

“在融資端，如2018年11月5日宣布在上海證券交易所設立科創(chuàng)板，后續(xù)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所試點注冊制相繼落地，2023年正式全面實行注冊制改革，提高審核注冊的效率和可預期性。”胡國鵬認為。

某券商首席經濟學家稱，歷史上，監(jiān)管層通常選擇在融資端發(fā)力推動資本市場改革，梳理2016年以來分析經濟形勢的政治局會議可以發(fā)現，主要圍繞“制度建設”、“基礎設施建設”、“注冊制”等內容推動資本市場發(fā)展，此次證監(jiān)會系統(tǒng)年中工作座談會的工作舉措中，涉及融資端的動作也占據大量篇幅。

首先，科學合理保持IPO、再融資常態(tài)化，統(tǒng)籌好一二級市場動態(tài)平衡。支持民營企業(yè)通過資本市場實現高質量發(fā)展，提升平臺企業(yè)常態(tài)化監(jiān)管水平，推動平臺企業(yè)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展。

其次，進一步提升服務國家重大戰(zhàn)略的質效。著力健全支持優(yōu)質科技型企業(yè)的制度機制，推動公司債和企業(yè)債協同發(fā)展，做優(yōu)做強科創(chuàng)債，抓緊推動消費基礎設施等新類型公募REITs項目落地。進一步提升期貨市場功能。

交易端：補齊交易制度短板

高瑞東稱，當前我國A股市場個人投資者數量超過2億，是資本市場活力的重要來源，要重視中小投資者保護，借鑒科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板經驗，進一步改進優(yōu)化主板交易制度，補齊交易制度短板，穩(wěn)定市場預期。

某券商首席經濟學家表示，交易端的動作無非是降低交易成本和增加交易時效，目前市場上討論較多是進一步降低印花稅和A股T+0交易機制。

該經濟學家還表示，進一步加大資本市場防假打假力度，持續(xù)規(guī)范上市公司及股東行為，打造一個公平公正透明的高質量市場環(huán)境也是“活躍資本市場，提振投資者信心”題中應有之義。

該經濟學家最后還建議，為打擊操縱股價的行為，需要推動公募、私募等機構對自身持有資產、交易記錄進行更加高頻和詳盡的信息披露，更加透明的交易環(huán)境有助于投資者信心恢復。

周旭輝也認為，要加大對財務造假、內幕交易等行為的打擊力度。對于有財務造假、內幕交易行為的企業(yè)，健全更加嚴格的退市機制，支持投資者以集體訴訟形式向違法企業(yè)索賠，使得違法行為快速得到懲治。

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