主題：6月新增信貸、社融超預期

　上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)出爐。7月11日，央行官網(wǎng)發(fā)布2023年上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告。數(shù)據(jù)顯示，上半年人民幣貸款增加15.73萬億元，同比多增2.02萬億元，其中6月單月增加3.05萬億元，同比多增2296億元。截至2023年6月末，廣義貨幣(M2)余額287.3萬億元，同比增長11.3%。

　　整體來看，在季節(jié)性效應和政策加力下，6月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)超市場預期回升，信貸結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。分析人士預計，下半年貨幣政策將繼續(xù)維持市場流動性合理充裕，有可能會再度小幅降準支持金融機構(gòu)加大信貸投放，同時不排除繼續(xù)下調(diào)政策利率以刺激需求的可能。

　　新增貸款大幅提升

　　實體經(jīng)濟信貸需求改善

　　在上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告中，央行一并披露了6月信貸、存款等方面數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2023年6月，人民幣貸款增加3.05萬億元，同比多增2296億元。相較2023年5月1.36萬億元，環(huán)比增長1.69萬億元。即便是在上年同期2.81萬億元的高基數(shù)基礎上，6月人民幣貸款仍然同比呈現(xiàn)多增狀態(tài)。

　　另據(jù)數(shù)據(jù)，分部門來看，6月住戶部門貸款新增9639億元，同比多增1157億元，處于歷史同期高位水平。其中居民短貸和中長貸分別增加4914億元、4630億元，同比分別多增632億元、463億元。

　　此外，6月企（事）業(yè)單位貸款增加2.28萬億元，同比多增687億元，環(huán)比則多增1.42萬億元。企業(yè)短貸和中長貸分別增加7449億元、1.59萬億元，分別同比多增543、1436億元。票據(jù)融資減少821億元，同比大幅少增1617億元。

　　細數(shù)2023年以來人民幣貸款表現(xiàn)，6月新增人民幣貸款僅次于2023年3月的3.89萬億元。在6月新增人民幣貸款中，企（事）業(yè)單位貸款成為拉動信貸增長的主要力量，其中企業(yè)中長貸款增量占比更是超過52%。

　　“半年末效應和政策驅(qū)動下，6月信貸投放明顯回升，延續(xù)穩(wěn)定擴張?！敝袊裆y行首席經(jīng)濟學家溫彬評價稱。溫彬表示，“總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)”背景下，4-5月信貸投放節(jié)奏有所放緩，市場預期發(fā)生轉(zhuǎn)變。6月以來，逆周期調(diào)節(jié)政策加力，央行降息落地刺激投資和生產(chǎn)需求，在季末信貸沖量和政策繼續(xù)引導支持制造業(yè)和基礎設施等領域作用下，企業(yè)貸款仍有支撐，信貸結(jié)構(gòu)較2022年明顯優(yōu)化。

　　在住戶部門貸款方面，溫彬指出，6月端午小長假、年中購物節(jié)活動對消費起到支撐作用，降息落地進一步刺激消費需求，帶動居民貸款明顯改善。6月地產(chǎn)銷售跌幅雖擴大，但在按揭早償階段性放緩下，居民中長貸較4-5月也有明顯改善。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華則表示，6月新增信貸同比多增，總量理想、結(jié)構(gòu)優(yōu)化。其中居民短期、中長期新增貸款同比延續(xù)增長態(tài)勢，反映國內(nèi)居民消費意愿增強，樓市整體延續(xù)復蘇態(tài)勢；企業(yè)短期和中長期新增貸款繼續(xù)保持同比多增態(tài)勢，顯示企業(yè)貸款投資意愿保持良好，反映企業(yè)對市場需求和經(jīng)濟復蘇前景保持樂觀。

　　另從2023年上半年金融數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)來看，報告期內(nèi)人民幣貸款增加15.73萬億元，同比多增2.02萬億元。分部門看，住戶貸款增加2.8萬億元，企（事）業(yè)單位貸款則增加了12.81萬億元。

　　M2增速放緩

　　但仍處于高位水平

　　消費市場、生產(chǎn)需求的復蘇也帶來了其他變化。在貨幣供應方面，數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月末，M2余額287.3萬億元，同比增長11.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個和0.1個百分點；狹義貨幣(M1)余額69.56萬億元，同比增長3.1%，增速分別比上月末和上年同期低1.6個和2.7個百分點；流通中貨幣(M0)余額10.54萬億元，同比增長9.8%。上半年凈投放現(xiàn)金789億元。

　　2023年2月觸及12.9%后，M2同比增長連續(xù)小幅回落，但近幾個月仍處于11%以上。受到2022年6月高基數(shù)效應影響，6月M2同比增速延續(xù)回落，但同樣處于高位水平。

　　M2同比增速保持高位，也離不開人民幣存款的支撐。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，2023年6月，人民幣存款增加3.71萬億元，同比少增1.12萬億元。環(huán)比2023年5月，6月人民幣存款增加則多增2.25萬億元。包括6月在內(nèi)，人民幣存款連續(xù)三個月出現(xiàn)同比少增。

　　整體數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年人民幣存款增加20.1萬億元，同比多增1.3萬億元。其中，住戶存款增加11.91萬億元，非金融企業(yè)存款增加4.96萬億元，財政性存款減少125億元，非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款增加1.08萬億元。

　　究其原因，溫彬指出，一是6月信貸投放明顯回升，信貸派生力度仍強；二是財政支出力度較大，對M2有所支撐，6月財政存款減少1.05萬億元，同比多減6129億元。

　　周茂華表示，M2同比放緩，但依舊保持較快增長。一方面是上年同期基數(shù)抬升，居民消費、投資需求改善，影響居民儲蓄存款需求；同時，國內(nèi)內(nèi)需處于復蘇階段，需求表現(xiàn)偏弱，微觀主體不夠活躍影響貨幣派生速度。另一方面，國內(nèi)處于復蘇階段，財政與貨幣政策保持適度寬松，市場流動性保持合理充裕，伴隨央行靈活調(diào)控，并暢通貨幣政策傳導， M2增速好于市場預期。

　　植信投資研究院高級研究員王運金則補充道，M1增速環(huán)比下降1.6個百分點至3.1%，反映出當前企業(yè)投資活力尚有不足，改善預期、提振信心是十分緊迫的任務，需要政策繼續(xù)加碼?！?月企業(yè)新增短期信貸7449億元，需求上升，但并未引起M1增速大幅上行，可能有部分資金被用于定期存款，存在低利率短期貸款資金用于長期存款的風險，不過綜合企業(yè)存款數(shù)據(jù)來看，規(guī)模不會太大?！蓖踹\金說道。

　　人民幣貸款支撐社融增量

　　下半年仍有降準降息可能

　　6月社融增量表現(xiàn)同樣不俗。經(jīng)央行統(tǒng)計，2023年6月，社會融資規(guī)模增量為4.22萬億元，比上月多2.67萬億元，比上年同期少9859億元；上半年增量累計為21.55萬億元，比上年同期多4754億元。截至6月末，社會融資規(guī)模存量為365.45萬億元，同比增長9%，增速有所放緩。

　　具體來看，結(jié)構(gòu)上，表內(nèi)人民幣貸款新增3.24萬億元，位于高位，并且仍為新增社融的主要貢獻項。6月政府債券新增5388億元，同比少增1.08萬億元。

　　對于6月社融增量同比少增的情況，王運金解釋稱，2022年上半年為有效降低疫情沖擊、加大政府投資實現(xiàn)穩(wěn)增長，中央要求地方政府提前完成全年地方政府專項債發(fā)行額度。而2023年上半年地方政府專項債回歸正常發(fā)行節(jié)奏。從兩年對比來看，有較為明顯的政策差異。

　　“在不考慮政府債券增量的情況下，6月社融同比多增1291億元，主要為人民幣貸款增量拉動。在防范金融風險、強化金融監(jiān)管的政策導向下，銀行表外融資業(yè)務再度小幅壓縮。企業(yè)直融實現(xiàn)較好增長?！蓖踹\金補充道。

　　周茂華表示，6月新增社融數(shù)據(jù)強勁反彈，高于趨勢值，反映6月國內(nèi)實體經(jīng)濟融資需求表現(xiàn)好于預期，經(jīng)濟復蘇動能增強。溫彬則認為，后續(xù)伴隨地方債發(fā)行加快規(guī)模有望觸底回升，進一步增強對社融的支撐。

　　2023年以來，央行繼續(xù)實施穩(wěn)健貨幣政策并加大逆周期調(diào)節(jié)力度，降準0.25個百分點、超額續(xù)作MLF以及下調(diào)政策利率0.1個百分點、推動LPR下行等政策效應逐漸顯現(xiàn)，金融對實體經(jīng)濟支持力度持續(xù)加大。

　　就在7月10日，央行和國家金融監(jiān)督管理總局又宣布延長“房地產(chǎn)金融16條”有關政策的適用期限，引導金融機構(gòu)繼續(xù)對房地產(chǎn)企業(yè)存量融資展期，加大保交樓金融支持。

　　溫彬指出，從金融數(shù)據(jù)可以看出，在季節(jié)性效應和政策加力下，6月新增信貸明顯回升，信貸結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。但近期多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，當前經(jīng)濟修復進程放緩，終端需求仍不強，物價延續(xù)低位運行，急需政策進一步加力穩(wěn)固。政策加力將驅(qū)動下半年信用穩(wěn)定擴張，并進一步提振市場主體信心、激發(fā)內(nèi)生投資和消費需求，鞏固經(jīng)濟穩(wěn)步回升的基礎。

　　談及下半年貨幣政策走勢，王運金提到：“上半年市場流動性合理充裕，為經(jīng)濟恢復增長提供了相對寬松的金融環(huán)境。下半年恢復和擴大需求仍是經(jīng)濟恢復增長的關鍵所在，穩(wěn)健貨幣政策仍將通過寬貨幣推進寬信用以實現(xiàn)需求擴張的政策效果。”

　　王運金認為，下半年貨幣政策將繼續(xù)維持市場流動性合理充裕，有可能會再度小幅降準支持金融機構(gòu)加大信貸投放。同時，2023年四季度主要發(fā)達國家加息周期步入尾聲，我國降息的空間再度打開，不排除繼續(xù)下調(diào)政策利率以刺激需求的可能。

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