主題：部分銀行新發(fā)貸款與理財收益已現(xiàn)倒掛

財聯(lián)社記者近期從行業(yè)內(nèi)了解到，信貸市場需求低迷持續(xù)之下，部分銀行出現(xiàn)了貸款最優(yōu)惠利率與同期理財收益率倒掛或接近倒掛的罕見現(xiàn)象。

　　“我們個貸最低已經(jīng)到年化3.65%左右了，但投放依舊比較難。房貸和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相關(guān)負(fù)責(zé)人對財聯(lián)社記者說。

　　這種情況并非個案。4月26日，財聯(lián)社記者向興業(yè)、廣發(fā)等多家銀行了解到，當(dāng)前抵押貸款最優(yōu)惠利率區(qū)間為3%-3.85%之間。與一季度情況相比，貸款利率水平仍在進(jìn)一步下滑。

　　而普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，上周（4月17日-4月23日）全市場共新發(fā)了661款理財產(chǎn)品，環(huán)比增加22款，其中86款為開放式產(chǎn)品，其平均業(yè)績比較基準(zhǔn)為3.46%，環(huán)比下跌0.07個百分點；575款為封閉式產(chǎn)品，其平均業(yè)績比較基準(zhǔn)為3.66%，環(huán)比下跌0.02個百分點。

　　4月26日，一家頭部銀行理財子負(fù)責(zé)人對財聯(lián)社記者表示，正常情況下貸款利率要高于理財收益，否則會形成套利空間。近期出現(xiàn)的收益率倒掛的情況的確多年來少見。這種情況本質(zhì)上反映實體經(jīng)濟(jì)需求不足，資金可能在金融市場空轉(zhuǎn)的信號。

　　走低的貸款利率VS走高的理財收益率

　　4月23日，央行國際司司長金中夏對外表示，人民銀行認(rèn)真貫徹黨中央、國務(wù)院決策部署，采取了很多措施做好金融支持穩(wěn)外貿(mào)工作。首先是降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本。2022年，我國企業(yè)貸款加權(quán)平均利率同比下降了34個基點，僅4.17%，這在歷史上是比較低的水平。

　　而上周，央行一季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)布會上公布的數(shù)據(jù)顯示，3月份銀行體系新發(fā)企業(yè)貸加權(quán)平均利率同比下降29BP，達(dá)到3.96%。

　　但如央行所表述，3.96%系3月份銀行體系新發(fā)企業(yè)貸款加權(quán)平均利率水平，并沒有考慮區(qū)域差異。財聯(lián)社記者注意到，在部分資金充裕的一線城市利率水平下沉更快，比如央行營管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地區(qū)新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率僅為3.09%。

　　海通國際最新報告分析認(rèn)為，一季度的貸款需求非常好，央行今年一季度公布的貸款需求指數(shù)飆升，達(dá)到78.4，還是2012年下半年以來的最高值。但最近貸款需求有下降趨勢，如近期票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率下降，表示銀行貸款需求較差，需要購買票據(jù)來填充貸款額度。

　　與新發(fā)放貸款市場當(dāng)前的不景氣形成鮮明對比的是，一季度理財市場的收益率卻在節(jié)節(jié)回升。普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年1季度末，理財公司存續(xù)理財產(chǎn)品14892款，占全市場存續(xù)理財產(chǎn)品的44.03%。理財公司存續(xù)開放式固收類理財產(chǎn)品（不含現(xiàn)金管理類產(chǎn)品）的近1個月年化收益率的平均水平為4.00%，環(huán)比上漲5.81個百分點。

　　國金固收最新數(shù)據(jù)顯示，4月24日封閉式理財平均基準(zhǔn)利率3.81%，已恢復(fù)至去年12月水平；3月以來6M-1Y封閉式理財基準(zhǔn)利率與1年期AAA級中票、存單利差走闊。

　　即便與新發(fā)理財產(chǎn)品收益率相比，當(dāng)前銀行新發(fā)貸款的利率也不占優(yōu)。普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，上周（4月17日-4月23日）全市場新發(fā)理財產(chǎn)品中，開放式產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準(zhǔn)為3.46%，封閉式產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準(zhǔn)為3.66%。

　　業(yè)內(nèi)：要警惕資金出現(xiàn)空轉(zhuǎn)套利可能

　　多位受訪金融行業(yè)人士對記者表示，當(dāng)前新發(fā)貸款利率和理財收益率之間出現(xiàn)倒掛是多年來罕見的情況。部分人士認(rèn)為，應(yīng)該警惕當(dāng)前非對稱利率政策之下，貸款、存款和金融市場之間出現(xiàn)收益“套利”空間的可能。

　　融360數(shù)字科技研究院分析師劉銀平對財聯(lián)社記者表示，理財產(chǎn)品收益率超過銀行貸款利率，可能會給部分客戶鉆空子的機(jī)會，從銀行那里獲取的低息貸款沒有投入實際經(jīng)營，而是拿去購買收益率更高的理財產(chǎn)品，導(dǎo)致資金空轉(zhuǎn)，前幾年結(jié)構(gòu)性存款市場曾存在這種現(xiàn)象。

　　不過劉銀平認(rèn)為，目前理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)不代表實際收益率，凈值是不斷波動的，不會一直上漲，實際上，理財產(chǎn)品向凈值化轉(zhuǎn)型之后對企業(yè)的吸引力有所減弱。

　　上海金融與發(fā)展實驗室主任曾剛對財聯(lián)社記者表示，理財收益與金融市場利率相對應(yīng)，出現(xiàn)倒掛的情況主要是即期的貸款利率與發(fā)行當(dāng)期定價的理財收益率的差異，在市場利率快速下行的時容易出現(xiàn)這種收益率不同步的脫節(jié)現(xiàn)象。

　　曾剛認(rèn)為，如果銀行貸款利率繼續(xù)下行，意味著當(dāng)期發(fā)行的理財產(chǎn)品的收益率會同步下降。從這一個角度來看，未來一段時間的理財產(chǎn)品收益率會進(jìn)入下行通道。

　　這一判斷得到銀行業(yè)內(nèi)人士的認(rèn)同。4月25日，某城商行廣州分行負(fù)責(zé)人對財聯(lián)社表示，該行已經(jīng)關(guān)注到理財收益和存貸款利差的情況，理財與貸款利率差距過大必然引發(fā)資金空轉(zhuǎn)套利，這與貨幣政策初衷不符。估計下一步理財產(chǎn)品收益水平要降低到3%以下。

　　一家頭部銀行理財子負(fù)責(zé)人對財聯(lián)社記者表示，考慮到理財產(chǎn)品底層資產(chǎn)大多數(shù)為債券，而債券市場發(fā)行人大多是大型企業(yè)，理論上其收益率比個貸是要低一個等級。

　　“道理很簡單，個人的信用等級比大型企業(yè)要低，所以個貸的定價理論上要比理財收益率高才對?，F(xiàn)在出現(xiàn)個貸定價和理財產(chǎn)品持平，甚至出現(xiàn)倒掛，這只能說明個人部門當(dāng)前的信貸需求不足，沒有什么人想貸款，導(dǎo)致資金空轉(zhuǎn)，這也是近年來比較罕見的情況?！痹撠?fù)責(zé)人表示。

　　該人士同樣認(rèn)為，如果貸款定價持續(xù)下行未來新發(fā)理財產(chǎn)品收益率也會回落?！笆袌鰧首邉莸念A(yù)期是一致的，新發(fā)的收益率未來會下來，近期整體的趨勢也是這樣。一些存量的產(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因為底層資產(chǎn)是去年利率高位時候拿的，在利率走低預(yù)期下，其凈值表現(xiàn)就會向上拉?！?br />
　　息差承壓將推動存款利率進(jìn)一步下行

　　受訪銀行人士對財聯(lián)社記者稱，當(dāng)前貸款端定價疲軟的現(xiàn)狀，也是有關(guān)方面不斷出手規(guī)范存款利率的核心動因。

　　4月25日，前述中部地區(qū)大型城商行負(fù)責(zé)人對記者表示，在貸款定價上不去的情況下，未來存款利率持續(xù)下行應(yīng)該是大趨勢，否則銀行凈息差承受的壓力將是巨大的?！艾F(xiàn)在各行儲蓄又多，之前理財波動的影響還沒完全消除，很多客戶的資金還沒有出來，都壓在儲蓄里?！?br />
　　有市場觀點認(rèn)為，一旦第二季度貸款需求走弱得到確認(rèn)，意味著貸款利率依然有下降的可能性和空間，銀行息差水平面臨更艱難的局面。

　　4月25日，蘇州銀行一季度顯示，截至3月末，該行凈利息收益率和凈利差從去年末的1.87%、1.93%進(jìn)一步下降到1.77%、1.84%。

　　光大證券王一峰團(tuán)隊最新研報認(rèn)為，未來存款市場成本管控仍有后手牌，“類活期”存款是重要抓手。其預(yù)計，后續(xù)對于存款定價自律管理的手段包括但不限于以下三個方面。首先，協(xié)定存款、通知存款等創(chuàng)新類活期存款有可能將納入自律機(jī)制管理?，F(xiàn)階段，對核心定期存款而言，同時有EPA和MPA進(jìn)行約束，但“類活期”存款缺少政策指引，未來或?qū)@類產(chǎn)品比照活期存款進(jìn)行規(guī)范；其次，同業(yè)存款套殼協(xié)議存款需繼續(xù)糾正；最后，期權(quán)價值過低的“假”結(jié)構(gòu)性存款仍須規(guī)范，后續(xù)或?qū)⒔Y(jié)構(gòu)性存款的（保底收益+期權(quán)價值）合計同時納入自律機(jī)制上限，進(jìn)一步壓降結(jié)構(gòu)性存款利率。

　　王一峰團(tuán)隊測算認(rèn)為，如果全部企業(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70%左右的平均水平，則上市銀行企業(yè)活期存款成本率加權(quán)平均降幅在30bp左右，將提振息差5.5bp左右，影響上市銀行營收增速2.3pct。

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