主題：個人可參與證券出借業(yè)務(wù)？中證金融：正加緊推動落實！

　或許在不久的將來，散戶也可以出借自己持有的股票了。

　　近日，為推進全面實行股票發(fā)行注冊制，中證金融修訂了《中國證券金融股份有限公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)(2023 年修訂)》(下稱《業(yè)務(wù)規(guī)則》)。中證金融表示，在前期修訂規(guī)則公開征求意見過程中，收到了部分市場機構(gòu)和個人提出的一些有益意見和建議。對于規(guī)則中無限制或已預留空間的建議，后續(xù)加緊推動落實，比如推動個人投資者、年金基金、信托產(chǎn)品、銀行理財子公司等參與證券出借業(yè)務(wù)。

　　此前，時任民建會員、中泰證券信用業(yè)務(wù)部業(yè)務(wù)支持發(fā)展組組長曹淑惠就建議放寬限制個人投資者參與證券出借業(yè)務(wù)。她認為，此舉有助于豐富個人投資者理財渠道，鼓勵長期投資，增加理財收益；有助于完善風險對沖機制等。

　　不過也有券商兩融人士向記者表示，個人參與證券出借業(yè)務(wù)短期內(nèi)實現(xiàn)的可能性不大，國內(nèi)投資者投資經(jīng)驗參差不齊，很難推廣。目前，出借證券業(yè)務(wù)僅限機構(gòu)投資者，不少上市公司股東參與熱情較高。

　　加緊推動落實個人投資者參與出借業(yè)務(wù)

　　近日，中證金融借鑒科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)融券機制優(yōu)化成功經(jīng)驗和業(yè)務(wù)實踐，對滬、深主板轉(zhuǎn)融券機制進行優(yōu)化，修訂了《業(yè)務(wù)規(guī)則》。中證金融表示，在《業(yè)務(wù)規(guī)則》公開征求意見過程中，收到了部分建議。

　　對于涉及具體條款內(nèi)容且無上位規(guī)章限制的意見，采納吸收。一是按目前實際做法對轉(zhuǎn)融資期限檔次、申報金額限制、費率參考標準、展期相關(guān)條款進行適應(yīng)性修改。二是刪除權(quán)益補償不展期的相關(guān)表述，為后續(xù)允許權(quán)益補償合約展期預留空間。三是明確停牌期間不提供轉(zhuǎn)融券服務(wù)的具體類型。

　　對于有上位部門規(guī)章限制的意見，本次未采納，后續(xù)積極研究推動。一是放開轉(zhuǎn)融券期限累計不超過6個月的限制。二是放寬單只證券轉(zhuǎn)融券余額不得超過其可流通市值10%的限制。

　　對于《業(yè)務(wù)規(guī)則》中無限制或已預留空間的建議，后續(xù)加緊推動落實。一是推動個人投資者、年金基金、信托產(chǎn)品、銀行理財子公司等參與出借。二是優(yōu)化轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)計費方式。三是允許證券公司自營業(yè)務(wù)、場外衍生品業(yè)務(wù)借入證券用于風險對沖。四是優(yōu)化轉(zhuǎn)融券約定申報合約歸還機制，按一對一原則匹配歸還。五是實時撮合展期申報并實時反饋結(jié)果。六是將ETF推動納入轉(zhuǎn)融通標的證券范圍。

　　券商人士曾專門提出相關(guān)建議

　　早在2019年，時任民建會員、山東中泰證券信用業(yè)務(wù)部業(yè)務(wù)支持發(fā)展組組長曹淑惠就提出了《關(guān)于放寬限制個人投資者參與證券出借業(yè)務(wù)的建議》。

　　市場上融券券源來源主要有兩個：一是證券公司自營的券源，二是中證金融從投資者手中借來的券源，其中第二項對于投資者而言就是證券出借業(yè)務(wù)，即投資者將證券賬戶內(nèi)持有的暫時不賣出的證券出借出去，以獲取類似于定期存款利息的固定收益。

　　曹淑惠表示，目前，相關(guān)規(guī)定僅允許機構(gòu)投資者參與該項業(yè)務(wù)，個人投資者暫不允許參與證券出借。但是國內(nèi)證券市場上，個人投資者數(shù)量最為龐大，可提供的券源基數(shù)大，限制了個人投資者進行證券出借，就等同于限制了做空交易機制。相反，如果能夠?qū)崿F(xiàn)從個人投資者手中借券，可極大緩解券源緊張問題，促進做空交易，實現(xiàn)多方共贏。

　　首先，有助于完善風險對沖機制，豐富風險化解措施。市場上做空交易長期發(fā)展不起來，投資風險對沖工具有限，投資者在交易時只能單邊做多，做多風險不斷聚集，一旦達到臨界點，就會出現(xiàn)投資者集中拋售，流動性枯竭的現(xiàn)象，風險也有可能進一步傳導到實體經(jīng)濟，引發(fā)更大范圍內(nèi)的恐慌和損失。而個人投資者參與出借業(yè)務(wù)可使得券源增加，品種豐富，將很大程度促進做空交易發(fā)展，緩解周期性大幅波動，有助于市場穩(wěn)定。

　　其次，有助于拓寬金融創(chuàng)新邊界，促進創(chuàng)新繁榮。目前的金融創(chuàng)新受單邊交易的影響，多以杠桿為特點，風險防范措施以分散投資、及時止損為主，風險防范控制效果有限，金融創(chuàng)新的品種和規(guī)模均受到限制。因此，增加券源，完善多空交易，促進對沖工具發(fā)展，也將極大擴展金融創(chuàng)新邊界，促進證券市場創(chuàng)新繁榮。

　　再次，有助于豐富個人投資者理財渠道，鼓勵長期投資，增加理財收益。證券出借后，做空交易投資者在使用券源時，需提供足夠的擔保物，此外，證券公司、中證金融作為出借中介，提供雙重的盯市、及時平倉服務(wù)，出借證券相對安全，收益較為穩(wěn)定。等待證券價格上漲期間還能獲得固定利息收入的機制設(shè)計，也將會鼓勵投資者長期投資，從長遠看，有助于居民理財收益增長和證券市場發(fā)展。

　　目前只有機構(gòu)投資者才能參與

　　券商中國記者注意到，截至2月21日，市場轉(zhuǎn)融券余額規(guī)模達到了1292億元。從發(fā)展歷史來看，在2019年之前，轉(zhuǎn)融券余額規(guī)模長期維持在低位，不超過100億元。隨著后期科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)融券的展業(yè)，轉(zhuǎn)融券余額規(guī)模迅猛擴展，到2021年年中最高值接近1800億元，隨后有所下降。最新值接近1300億元。

　　目前，交易所強調(diào)，證券出借人仍僅限于機構(gòu)投資者。交易所規(guī)定稱，符合下列條件的證券持有者，可以成為證券出借的出借人：熟悉證券出借相關(guān)規(guī)則，了解證券出借風險特性，具備相應(yīng)風險承受能力；不存在被法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章或本所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制參與證券出借的情形；最近三年內(nèi)沒有與證券交易相關(guān)的重大違法違規(guī)記錄；本所規(guī)定的其他條件。出借人應(yīng)當在出借證券之前充分評估各種風險，并自行承擔證券及其相應(yīng)權(quán)益補償不能歸還和借券費用不能支付等不利后果。

　　此前，符合條件的公募基金、社?；稹⒈ｋU資金等機構(gòu)投資者以及參與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行人首次公開發(fā)行的戰(zhàn)略投資者可以作為出借人，參與證券出借。

不少上市公司的股東在積極參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)。2月21日，白云機場公告稱，近日，公司收到控股股東廣東省機場管理集團有限公司發(fā)來的《關(guān)于開展轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)的告知函》。

　　《告知函》表示，為提高存量股權(quán)的經(jīng)濟價值，集團擬開展轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)，開展時間為自公司公告發(fā)布之日起15個交易日后 3個月內(nèi)，出借股份不超過4734萬股(不超過公司A股股份的2%)。

　　參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)所涉及的公司股份不會因開展該業(yè)務(wù)發(fā)生所有權(quán)的轉(zhuǎn)移。

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