主題：A股春季行情尚未走完 內(nèi)資或接力外資進(jìn)場

　春節(jié)過后首周，雖然A股權(quán)重指數(shù)走勢平淡，但市場交投情緒明顯活躍，成交量較節(jié)前出現(xiàn)不小放量。本周市場行情將如何演繹呢？

　　澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的修復(fù)仍在持續(xù)，將對(duì)市場形成支持，隨著內(nèi)資開始接力外資，市場當(dāng)下仍處于全面修復(fù)途中，對(duì)后續(xù)市場演繹不用過于謹(jǐn)慎，本輪春季行情尚未走完。

　　中信證券指出，2月份以來，內(nèi)資開始接力外資，市場風(fēng)格也從1月的價(jià)值轉(zhuǎn)向成長。同時(shí)，外部擾動(dòng)影響外資流入節(jié)奏，但不改全年流入趨勢，當(dāng)下市場仍處于全面修復(fù)途中。

　　中金公司表示，考慮經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的修復(fù)仍在持續(xù)，高頻數(shù)據(jù)的改善仍有望對(duì)市場形成一定支持，市場估值雖有所修復(fù)但仍有空間，對(duì)后續(xù)市場演繹不用過于謹(jǐn)慎，今年市場機(jī)會(huì)仍大于風(fēng)險(xiǎn)。

　　“春節(jié)后市場交投情緒活躍，同時(shí)人民幣單邊升值告一段落，復(fù)盤相似背景下A股歷史熊轉(zhuǎn)牛行情階段的第一輪上行周期，本輪春季行情尚未走完，仍有演繹的空間與時(shí)間。”中信建投證券進(jìn)一步指出。

　　配置方面，成長股成為多家機(jī)構(gòu)看好的方向。海通證券便指出，本輪牛市第一波上漲未完，行情后半段可重視成長。

　　“整體來看，春節(jié)至兩會(huì)處于政策、業(yè)績、數(shù)據(jù)空窗期，是一個(gè)較為有利的股票交易窗口。賺錢效應(yīng)擴(kuò)散，交易阻力相對(duì)較好的方向在中小市值?！眹┚沧C券表示。

　　中信證券：A股依然處于全面修復(fù)途中

　　2月份以來，內(nèi)資開始接力外資，市場風(fēng)格已從1月的價(jià)值轉(zhuǎn)向成長。展望后市，國內(nèi)機(jī)構(gòu)調(diào)倉和加倉將進(jìn)一步強(qiáng)化成長風(fēng)格，可以看到，雖然權(quán)重指數(shù)近期表現(xiàn)平淡，但成長指數(shù)表現(xiàn)亮眼。

　　同時(shí)，外部擾動(dòng)影響外資流入節(jié)奏，但不改全年流入趨勢，當(dāng)下市場仍處于全面修復(fù)途中，成長洼地依然是近期主線。

　　首先，今年以來外資持續(xù)流入大盤價(jià)值，近期受外部擾動(dòng)影響流入節(jié)奏，預(yù)計(jì)快速流入的慣性減弱后，將逐步回歸常態(tài)，但全年繼續(xù)增配A股的趨勢不變。

　　其次，2月以來，內(nèi)資已經(jīng)開始接力外資，調(diào)倉和加倉方向集中在小盤成長，預(yù)計(jì)這個(gè)趨勢仍將繼續(xù)，成長風(fēng)格將持續(xù)占優(yōu)。

　　最后，1月信貸有望開門紅，基本面夯實(shí)全面修復(fù)基礎(chǔ)；全面注冊制落地后市場流動(dòng)性保持平穩(wěn)。

　　配置上，建議投資者持續(xù)關(guān)注成長洼地，提高新興產(chǎn)業(yè)中半導(dǎo)體和信創(chuàng)的配置優(yōu)先級(jí)。

　　中金公司：對(duì)后續(xù)市場演繹不用過于謹(jǐn)慎

　　展望后市，考慮經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的修復(fù)仍在持續(xù)，主要城市的擁堵指數(shù)和地鐵出行人次在春節(jié)后快速反彈，工業(yè)煤耗量等高頻數(shù)據(jù)回升力度也強(qiáng)于往年，高頻數(shù)據(jù)的改善仍有望對(duì)市場形成一定支持。

　　接下來，市場估值雖有所修復(fù)但仍有空間，對(duì)后續(xù)市場演繹不用過于謹(jǐn)慎，2023年市場機(jī)會(huì)仍大于風(fēng)險(xiǎn)。

　　不過，考慮到A股自2022年11月以來底部反彈已經(jīng)持續(xù)3個(gè)月時(shí)間，滬深300等寬基指數(shù)的最大反彈幅度已超過20%，因此提醒投資者注意兩方面現(xiàn)象：一是市場關(guān)注點(diǎn)正在從注重政策變化，邊際轉(zhuǎn)為注重基本面的實(shí)質(zhì)修復(fù)。二是估值仍有空間，但修復(fù)速率邊際變化，交易層面短線也有一定的獲利了結(jié)影響。

　　配置方面，建議投資者短期緊跟政策邊際變化的節(jié)奏，中期可偏成長，關(guān)注三條投資主線：一是食品飲料、家電、輕工家居等，二是科技軟硬件、高端制造等，三是醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等。

　　中信建投證券：春季行情尚未走完

　　春節(jié)后，市場交投情緒活躍，成交額明顯放量。同時(shí)，人民幣單邊升值告一段落，外資流入逐步放緩，市場以補(bǔ)漲小票為主。復(fù)盤相似背景下A股歷史熊轉(zhuǎn)牛行情階段的第一輪上行周期，本輪春季行情尚未走完，仍有演繹的空間與時(shí)間。

　　從核心經(jīng)濟(jì)指標(biāo)演繹來看，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍支持交易復(fù)蘇邏輯，本輪春季行情的結(jié)束，需重點(diǎn)關(guān)注數(shù)據(jù)兌現(xiàn)、政策支持兌現(xiàn)和海外風(fēng)險(xiǎn)。

　　配置方面，內(nèi)資做多意愿在逐漸增強(qiáng)，預(yù)示著后續(xù)行情有充足的增量資金。因此，建議投資者守住“超預(yù)期+強(qiáng)預(yù)期”方向，把握“科技+主題”，但需注意潛在風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)方面，可關(guān)注信創(chuàng)、芯片設(shè)計(jì)、游戲、黃金、新能源車、綠電等。

　　國泰君安證券：春節(jié)至兩會(huì)是一個(gè)較為有利的股票交易窗口

　　展望后市，前期市場全局性的上漲，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與宏觀風(fēng)險(xiǎn)下降的定價(jià)已經(jīng)接近充分。接下來，邊際上市場對(duì)總量政策力度的擔(dān)憂、業(yè)績的等待期以及地緣政治的波折，將令市場預(yù)期重新出現(xiàn)分歧，指數(shù)行情降速，進(jìn)入震蕩上升階段，股票將從全局行情轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)行情，從大盤行情轉(zhuǎn)向中小市值。

　　不過，整體來看，春節(jié)至兩會(huì)處于政策、業(yè)績、數(shù)據(jù)空窗期，是一個(gè)較為有利的股票交易窗口，賺錢效應(yīng)擴(kuò)散，交易阻力相對(duì)較好的方向在中小市值。

　　配置方面，建議投資者在開工旺季，關(guān)注傳統(tǒng)開工鏈的鋼鐵、建材、建筑；保交樓、保交付推進(jìn)的家居、家電；商務(wù)與復(fù)工彈性的次高端白酒等。

　　海通證券：內(nèi)資有望跟上，公募或成重要增量

　　外資是推動(dòng)本輪A股行情上漲的重要增量資金，而同期內(nèi)資的情緒則相對(duì)偏謹(jǐn)慎，因此內(nèi)外資金的走勢形成了分化。

　　2022年11月以來，外資情緒明顯修復(fù)，流入板塊結(jié)構(gòu)從價(jià)值向成長偏移。但對(duì)比歷史，外資流入仍有空間。綜合來看，預(yù)計(jì)類似2019年，2023年陸股通凈流入A股規(guī)模有望達(dá)3000億元以上。

　　借鑒上一輪牛市起點(diǎn)的資金節(jié)奏，外資于2018年11月先進(jìn)場，而內(nèi)資后續(xù)會(huì)接力，公募、杠桿資金從2019年2-3月起加速入市。2022年10月以來是新一輪牛市初期，類似2019年，近期外資已發(fā)力，后續(xù)內(nèi)資望跟上，公募或成為重要增量。

　　對(duì)比歷史，本輪牛市第一波上漲未完，行情后半段重視成長。成長中，建議重視數(shù)字經(jīng)濟(jì)。此外，建議關(guān)注新能源和券商，全年維度關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇。展望2023年，借鑒2021年疫后復(fù)蘇經(jīng)驗(yàn)，器械、醫(yī)療服務(wù)、中藥有望增長較快。

　　廣發(fā)證券：當(dāng)前仍處于強(qiáng)預(yù)期疊加估值顯著分化階段

　　當(dāng)下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇統(tǒng)一預(yù)期尚未形成，決斷期在4月。春節(jié)消費(fèi)回暖符合市場預(yù)期，但春節(jié)消費(fèi)對(duì)中長期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇指向性有限。近期交易因子的紊亂顯示市場在強(qiáng)預(yù)期之后，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景分歧明顯。當(dāng)前，仍處于強(qiáng)預(yù)期疊加估值顯著分化階段。

　　展望后市，建議關(guān)注疫后修復(fù)鏈中估值合意的醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥、中藥、疫苗、廣告營銷、一般零售，地產(chǎn)鏈處于估值低位的裝修建材、地產(chǎn)、家具，以及仍在估值底部的保險(xiǎn)、證券。此外，可關(guān)注部分成長景氣預(yù)期在2023年改善的通用自動(dòng)化、計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體設(shè)計(jì)。

　　2023年新一輪國企改革即將開啟，建議把握中國特色估值體系下的國央企估值重塑機(jī)遇三條主線：一是央企上市平臺(tái)盤活，關(guān)注上市平臺(tái)“一利五率”經(jīng)營評(píng)價(jià)指標(biāo)；二是國央企技術(shù)突破，如關(guān)注央企主營與“卡脖子”技術(shù)交叉；三是國央企產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，如數(shù)字化、低碳等。

　　興業(yè)證券：做多窗口仍在

　　從國內(nèi)、海外、資金面三個(gè)維度看，做多窗口仍在，春季行情并未臨近尾聲。首先，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主邏輯并未遭到動(dòng)搖，中國經(jīng)濟(jì)活力已在釋放。其次，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)釋放鴿派信號(hào)，海外市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍在修復(fù)。最后，國內(nèi)機(jī)構(gòu)資金已在、并將繼續(xù)逐步回來。

　　近期，市場出現(xiàn)了三個(gè)重要邊際變化，將進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)市場從貝塔向阿爾法的主線切換：一是外資主導(dǎo)力量從交易盤轉(zhuǎn)向配置盤；二是業(yè)績預(yù)告陸續(xù)發(fā)布，市場預(yù)期逐步進(jìn)入到落地階段；三是隨著市場底部修復(fù)，指數(shù)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已從歷史高位回落。

　　展望后市，建議沿高彈性與高增速兩條線索布局成長。一方面，重點(diǎn)關(guān)注當(dāng)前景氣仍處于低位、但今年有望困境反轉(zhuǎn)，且估值、持倉均處于中低位的高彈性方向：信創(chuàng)、創(chuàng)新藥、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、傳媒、5G；另一方面，對(duì)于當(dāng)前景氣已處于高位、且已體現(xiàn)在高倉位中的成長板塊，重點(diǎn)掘金增速能夠持續(xù)向上、估值合理的細(xì)分行業(yè)，把握高增長細(xì)分方向、以及個(gè)股α機(jī)會(huì)，如風(fēng)電、光伏等。

　　光大證券：春季行情或仍將持續(xù)

　　整體來看，2022年年報(bào)業(yè)績預(yù)告的披露率和預(yù)喜率均處于2010年以來相對(duì)較低的水平。從歷史來看，全部A股年度業(yè)績預(yù)告的預(yù)喜率與全部A股當(dāng)年的盈利增速走勢在大多數(shù)年份保持一致。因此，2022年年報(bào)業(yè)績增速或?qū)⒊袎骸４送?，業(yè)績預(yù)告披露之后，市場盈利預(yù)期出現(xiàn)下調(diào)。

　　當(dāng)前，景氣回升預(yù)期或仍是市場短期的重要支撐，并且在我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下，外資持續(xù)凈流入對(duì)當(dāng)前市場也形成了一定的支撐。景氣回升預(yù)期或仍將持續(xù)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同比的修復(fù)將是下一階段支撐市場的核心動(dòng)力，春季行情或仍將持續(xù)。

　　展望后市，建議關(guān)注景氣預(yù)期或?qū)⒒厣男袠I(yè)，包括食品飲料、地產(chǎn)鏈以及數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域相關(guān)的計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體板塊。中長期來看，建議配置消費(fèi)醫(yī)藥。當(dāng)前消費(fèi)與科技制造景氣差距已經(jīng)有所收斂，消費(fèi)板塊開始具有小幅的業(yè)績優(yōu)勢。隨著疫情影響逐步減弱，國內(nèi)消費(fèi)或?qū)⒊掷m(xù)復(fù)蘇，消費(fèi)板塊業(yè)績有望顯著提升。

　　財(cái)通證券：軟、硬成長有望占優(yōu)

　　相關(guān)政策調(diào)整、地產(chǎn)全面刺激、美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向，是此前看多市場的三大原因。當(dāng)前，消費(fèi)復(fù)蘇已經(jīng)兌現(xiàn)，地產(chǎn)銷售真空期，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息的預(yù)期波折，上證50進(jìn)入行情第二階段，趨于徘徊震蕩，再進(jìn)攻需等待利率上破3.1%的信號(hào)。

　　隨著業(yè)績預(yù)告和整體市場情緒回升，類似2019年2月，成長板塊將接棒上證50，上演“二月紅”行情。

　　展望后市，結(jié)構(gòu)上，建議投資者兼顧軟、硬成長：軟成長看計(jì)算機(jī)，包括受益于資本市場改革的金融IT、自主可控的信創(chuàng)、數(shù)據(jù)平臺(tái)運(yùn)營商等；硬成長看高端制造，包括寬信用和順周期復(fù)蘇下的檢測、機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人和核心零部件(刀具、減速機(jī)等)，高景氣和技術(shù)變革的光伏設(shè)備(HJT、鈣鈦礦設(shè)備)等。

　　具體到上證50中，建議關(guān)注受益全面注冊制的券商、受益基建投資和地產(chǎn)竣工回暖的水泥和玻璃。

　　華西證券：躁動(dòng)行情將在波折中徐徐展開

　　展望后市，考慮到新年以來A股漲速較快，市場存在震蕩整固的需求，躁動(dòng)行情將在波折中徐徐展開，中期仍看好A股市場指數(shù)緩慢上移。

　　美國超預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)，使得市場對(duì)后續(xù)加息預(yù)期出現(xiàn)反復(fù)，因此短期美股的波動(dòng)加大，或使外資風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生一定擾動(dòng)。

　　資金面來看，短期外資快速回補(bǔ)前期倉位后，配置節(jié)奏可能會(huì)有所放緩，但外資中長期流入的趨勢沒有改變，2023全年外資凈流入A股規(guī)模有望超3000億元。內(nèi)資方面，公募資金有望隨著投資者情緒的進(jìn)一步修復(fù)而逐漸入市，成為接力外資的重要增量資金。

　　配置上，建議投資者關(guān)注兩方面：一是產(chǎn)業(yè)政策支持的數(shù)字經(jīng)濟(jì)、信創(chuàng)、新能源部分領(lǐng)域等，二是疫后復(fù)蘇相關(guān)的醫(yī)藥、食品飲料等。

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