主題：十大券商看后市：全年關鍵做多窗口將開啟 關注疫后增長修復

　2023年的第一個交易周，A股市場將如何演繹？

　　澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，市場短期處于震蕩整固期，當前A股仍處于較好的布局期，隨著疫情影響逐步消退、中國增長走向?qū)嵸|(zhì)性復蘇，市場有望在今年迎來趨勢性投資機會。

　　中信證券認為，2023年是A股的“轉折之年”，1月全年戰(zhàn)略配置期和戰(zhàn)術入場期疊加，在全國疫情“達峰”后，將開啟關鍵的做多窗口。

　　中信建投證券指出，市場短期處于震蕩整固期，后續(xù)基本面修復彈性、穩(wěn)增長政策具體力度和微觀流動性的改善與明朗是推動市場上行的關鍵。

　　配置方面，成長風格成為當下多家券商的推薦。

　　海通證券認為，成長有望帶領價值向上，即成長、價值風格均上漲，成長風格略占優(yōu)，原因在于：第一，從基本面看，成長的盈利增速更快；第二，從市場環(huán)境看，2023年A股整體趨勢向上，因此價值、成長均有望上漲，而牛市環(huán)境也更有利于成長風格的表現(xiàn)。

　　中信證券同樣建議提高倉位，配置上由均衡配置轉向更偏成長風格，聚焦“四大安全”領域，包括能源資源安全的儲能、風光，科技安全的半導體、數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)，國防安全的導彈、航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈，糧食安全的種業(yè)；同時，可關注醫(yī)療器械、合成生物、工業(yè)自動化。

　　中信證券：全年關鍵做多窗口即將開啟

　　2023年是A股的“轉折之年”，1月全年戰(zhàn)略配置期和戰(zhàn)術入場期疊加，在全國疫情“達峰”后，將開啟關鍵的做多窗口，建議提高倉位，配置上由12月的均衡配置轉向偏成長風格。

　　理由有三：首先，1月全國疫情流行期“達峰”可能早于預期，基本面預期迎來拐點后修復空間大，基于基本面和政策趨勢判斷，1月是A股2023年重要的戰(zhàn)略配置期。其次，2022年年末收官的市場成交和估值都明顯偏低，今年開年內(nèi)外資入場共振有望打破存量博弈困局，機構定價權將明顯增強，結合市場估值和交易行為分析，1月A股將迎來戰(zhàn)術交易層面關鍵的入場時點。再次，戰(zhàn)略配置期與戰(zhàn)術入場期疊加，全國疫情“達峰”后觀察適應期結束，全年關鍵做多窗口將在1月開啟，A股全面修復行情將由政策預期驅(qū)動的第一階段，切換至業(yè)績預期驅(qū)動的第二階段。

　　展望后市，建議提高倉位，配置上由均衡配置轉向更偏成長風格，聚焦“四大安全”領域，包括能源資源安全的儲能、風光，科技安全的半導體、數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)，國防安全的導彈、航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈，糧食安全的種業(yè)；同時，可關注醫(yī)療器械、合成生物、工業(yè)自動化。

　　中信建投證券：市場短期處于震蕩整固期

　　近期市場震蕩整固，主要有以下原因：一是經(jīng)濟工作會議后暫時沒有新的超預期落地政策。二是疫情快速擴散，市場對于經(jīng)濟修復彈性存在觀望情緒。三是FOMC后海外各種風險擔憂再起：其中主要包括美聯(lián)儲釋放“鷹派”信號、海外經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步惡化、日本央行政策調(diào)整引發(fā)海外動蕩。

　　后續(xù)需要關注三個方面是否出現(xiàn)顯著超預期變化：一是基本面修復彈性，二是穩(wěn)增長政策具體落地力度，三是微觀流動性。整體來看，市場短期處于震蕩整固期，后續(xù)基本面修復彈性、穩(wěn)增長政策具體力度和微觀流動性的改善與明朗是推動市場上行的關鍵。

　　年初行業(yè)配置方向上，建議重點關注和短期總量相關性低或者受益政策預期的行業(yè)，包括軍工、風光儲、游戲、半導體設計、汽車、地產(chǎn)鏈、食品等。

　　中金公司：開年關注疫后增長修復

　　當前A股仍處于較好的布局期，隨著疫情影響逐步消退、中國增長走向?qū)嵸|(zhì)性復蘇，市場有望在今年迎來趨勢性投資機會。整體而言，對A股未來12個月的市場持中性偏積極的看法，10月底至今的反彈行情雖有波折但仍有望繼續(xù)延續(xù)。

　　配置方面，建議短期緊跟政策邊際變化的節(jié)奏，關注預期不高、政策出現(xiàn)邊際變化受影響大的領域，如地產(chǎn)鏈條、受疫情影響的消費，包括食品飲料、家電、輕工家居等；中央經(jīng)濟工作會議提及完善中國特色國有企業(yè)現(xiàn)代公司治理、支持平臺企業(yè)發(fā)展，相關領域也值得關注。

　　此外，建議關注高景氣、有政策支持、中國有競爭力的制造成長賽道，包括科技軟硬件、高端制造、軍工等；以及股價調(diào)整相對充分、中長期前景有待明朗的領域，如醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等，配置時機需等待政策預期變化。

　　海通證券：成長有望帶領價值向上

　　海內(nèi)外歷史顯示，價值、成長風格會周期性輪動。影響風格輪回的因素有二：價值與成長的相對強弱主要取決于二者基本面相對走勢，如利潤增速差和ROE差。此外，市場環(huán)境也會影響風格，牛市成長通常占優(yōu)，熊市價值通常占優(yōu)，震蕩市規(guī)律不明顯。

　　除了市場環(huán)境和基本面，有投資者擔心中美利率對A股風格也會有影響。但中美利率因素和A股風格之間只是弱相關：無論是美債利率還是中債利率，和A股風格之間的相關性均不高。另外，歷史上美債利率明顯上行時期，A股成長和價值其實均有可能勝出。

　　展望2023年，風格層面，成長有望帶領價值向上，即成長價值風格均上漲，成長風格略占優(yōu)，原因在于：第一，從基本面看，成長的盈利增速更快；第二，從市場環(huán)境看，2023年A股整體趨勢向上，因此價值、成長均有望上漲，而牛市環(huán)境也更有利于成長風格的表現(xiàn)。

　　行業(yè)層面，最看好數(shù)字經(jīng)濟相關的TMT行業(yè)，新能源行業(yè)存在結構性機會，消費行業(yè)也值得關注。其中，消費優(yōu)選醫(yī)藥和必需消費。

　　廣發(fā)證券：尋找“低擁擠”和“高景氣”的交集

　　當前，主導大類資產(chǎn)價格的主要矛盾是“美聯(lián)儲加息尾聲”。美聯(lián)儲對目標利率的操作往往是主導大類資產(chǎn)的邏輯主線。本輪美聯(lián)儲加息周期的結束已經(jīng)近在咫尺，諸多大類資產(chǎn)即將迎來顯著的拐點。根據(jù)歷史規(guī)律和當前的宏觀特征，接下來中期全球市場大類資產(chǎn)的可能排序是：股≈債>大宗商品；對于中國市場來說，則是港股>A股，而中國國債市場則更多受到國內(nèi)要素的影響。

　　展望后市，建議優(yōu)先關注擁擠度低、景氣預期改善幅度較高的行業(yè)，包括汽車、綜合、非銀金融、計算機。對于處于擁擠度高、景氣預期改善幅度較高的行業(yè)，需要關注過度擁擠帶來的風險，但一旦擁擠度回落則可加強關注，包括社會服務、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物、商貿(mào)零售、房地產(chǎn)、傳媒、輕工制造。

　　配置方面，建議關注托底的地產(chǎn)鏈(地產(chǎn)適度信用下沉、家電家具)、受益于防疫政策優(yōu)化的出行鏈(休閑服務)和中期受益的醫(yī)藥鏈(醫(yī)療器械、醫(yī)療服務、中藥)，重建方面的央國企重估(能源、科技央企)、反壟斷政策穩(wěn)定(互聯(lián)網(wǎng)、平臺經(jīng)濟)。

　　招商證券：關注低預期板塊

　　1月通常是風格切換非常重要的時間窗口，預期轉變和業(yè)績披露成為改變市場風格和方向的關鍵時間窗口?？偟膩砜矗斪毫?，避免參與市場一致預期的交易，成為1月配置的核心思路。綜合基本面、事件和政策，1月基本以低預期板塊作為主要推薦。

　　展望后市，推薦三條思路。思路一是低位布局信息科技和醫(yī)療保健等板塊。盡管醫(yī)療保健和信息科技面臨年報業(yè)績預告披露時的壓力，但是一旦業(yè)績預告披露結束，進入業(yè)績真空期，隨著2023年經(jīng)濟的復蘇以及更多的對于科創(chuàng)類行業(yè)的支持政策，2023年信息科技和醫(yī)療保健行業(yè)有望迎來業(yè)績觀點和政策支持的雙擊，因此1月是低位布局科創(chuàng)板、信息科技和醫(yī)療保健的較好機會。建議重點關注計算機、醫(yī)療保健和電子。

　　思路二是2022年中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)把擴大內(nèi)需作為第一任務，擴大內(nèi)需核心是擴大消費，擴大消費核心在住房改善和新能源汽車，地產(chǎn)政策有望進一步加碼，利好低預期的耐用消費品，家電、家居、新能源汽車可能迎來更多的政策支持。

　　思路三是地產(chǎn)需求端政策加碼，有望利好銀行地產(chǎn)。

　　天風證券：對2023年春季行情并不悲觀

　　復盤2009-2022年十四個年份的開年行情，一季度全區(qū)間勝率并不高，主要指數(shù)上漲的概率多在50%附近。但從歷史經(jīng)驗來看不乏“掙錢效應”不錯的階段性行情：以月度劃分，2月單月的勝率最高，指數(shù)漲幅全部超過50%；以政策節(jié)點劃分，從春節(jié)后到每年兩會前這一階段勝率最高。

　　總結而言，過去十四年春季行情的漲幅和結構存在以下規(guī)律：第一，年初的貨幣政策取向及流動性環(huán)境對于大行情的啟動是至關重要的，強刺激年份春季行情至少不會太差。第二，政策力度是否足夠，判斷標準在于能否顯著改善基本面預期。第三，結構上，在沒有大開大合的年份中，相對業(yè)績的拐點會成為風格的勝負手。

　　展望后市，整體對2023年春季行情并不悲觀。結構上，在基本面仍是弱復蘇預期、熱門賽道擁擠度大幅回落的情況下，成長股的性價比正在大幅提升。具體板塊可關注：前期調(diào)整較大的大安全板塊，包括信創(chuàng)、半導體等，對應科技自立自強；賽道方向中的汽車鏈條，對應穩(wěn)增長方向；海風、大儲、軍工，對應2023年需求確定性比較高的方向；5G工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，對應新型工業(yè)化、數(shù)字工業(yè)化的核心著力點；養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，包括醫(yī)療器械耗材、醫(yī)療IT、醫(yī)療基建、醫(yī)療服務等。

　　光大證券：春節(jié)前市場或?qū)⒄鹗?，把握布局窗?br />
　　春節(jié)前，市場或?qū)⑦M入一段時間的政策“真空期”，疊加疫情感染人數(shù)的增加，市場在短期內(nèi)將缺乏大幅上攻的動力。但是當前市場較低的估值水平及北上資金可能的持續(xù)流入，將會對市場表現(xiàn)形成一定支撐。綜合來看，市場在今年春節(jié)前將維持震蕩走勢，但下行空間相對較小，投資者應該積極把握布局窗口。

　　2023年二季度開始，隨著疫情高峰的結束，疊加一系列可能的穩(wěn)增長政策持續(xù)落地，消費或許逐步迎來復蘇，企業(yè)盈利也會逐步修復。預計2023年企業(yè)盈利修復可能有兩條路徑，兩種路徑下企業(yè)盈利都將在23年二季度企穩(wěn)回升，區(qū)別在于盈利修復的斜率不同。

　　展望2023年，醫(yī)藥消費板塊業(yè)績或?qū)⒏邇?yōu)勢，股價表現(xiàn)也有望占優(yōu)。由于相對景氣可能會出現(xiàn)明顯的變化。參考海外疫情防控優(yōu)化之后的行業(yè)表現(xiàn)，消費醫(yī)藥板塊將值得重點關注，市場的風格可能會逐步從成長轉向消費。

　　財通證券：持上證50過節(jié)

　　從經(jīng)濟、指數(shù)、結構三個維度來看，市場的彈簧都被壓縮到了返程點：首先在經(jīng)濟層面，景氣、流動性、政策均利好向上。其次在指數(shù)層面，當前滬深300隱含ERP處于高位，歷史經(jīng)驗看收益回撤比都極佳；PMI起跳反彈啟動大盤藍籌行情。后續(xù)價值搭臺，成長唱戲。最后在結構層面，滬深300指數(shù)、金融風格、大金融、建筑、家電等藍籌行業(yè)估值處在極端水位，性價比突出。

　　疫后經(jīng)濟的深蹲起跳，以及本月潛在的聯(lián)儲轉向信號，是接下來市場全面上行的兩大動力。持50過節(jié)是加強進攻的首選，節(jié)后藍籌先搭完臺，成長再唱戲，市場有望再上一層樓。

　　行業(yè)配置方面，建議增配疫后復蘇的大消費(零售、餐飲、旅游、航空、白酒等)、大金融(保險、券商等)、地產(chǎn)及后周期(建材家電等)。中期，建議關注圍繞供給創(chuàng)新、經(jīng)濟轉型方向的新材料、新制造、新軟件的三“新”機會。另外，推薦關注國企改革獲益的5條線索(專業(yè)化重組、低估值+高分紅、股權激勵帶動業(yè)績改善、碳中和、資產(chǎn)注入重組)。

　　華安證券：春季行情延續(xù)，先消費后成長

　　內(nèi)部來看，經(jīng)濟最差的時候正在過去，政策層面逐步發(fā)力：一是春節(jié)前后央行對市場流動性的呵護；二是可以期待信貸端尤其是地產(chǎn)端的發(fā)力，MLF或LPR調(diào)降，盡管1月信貸投放因需求原因或不及預期，但整體一季度總量寬松為大概率事件；三是可期待兩會前政策預期再起。

　　從過往復盤來看，春季行情結束甚至缺席，最本質(zhì)原因在于美股階段性下跌導致的外部風險抑制傳導。而當前美國經(jīng)濟衰退尚未到來，美股的反彈之勢還有望延續(xù)。從國內(nèi)環(huán)境看，春季躁動行情最重要支撐在于年初的天量信貸投放，由于當前提振經(jīng)濟信心比以往任何時候更加需要，因此2023年初天量信用信貸貨幣同樣可期。

　　展望后市，配置上建議結合經(jīng)濟復蘇和流動性充裕的特點，先消費后成長：一是疫情達峰下服務類消費復蘇中的出行鏈條、線下消費及白酒等食飲消費品和需求恢復的醫(yī)療服務；二是在消費、金融起成長落的蹺蹺板行情中，成長已顯現(xiàn)出相當性價比，關注新能源鏈條風光儲和電池上游材料、中游制造等方向；三是2023年初春季躁動可期，關注券商和計算機信創(chuàng)。

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