2022年最后的全球“驚雷”？一文讀懂：日本央行今天究竟做了什么

日本央行今日無疑引爆了2022年最后的一顆全球政策“驚雷”，幾乎沒有人能想到，明春即將離任的日本央行行長黑田東彥，會(huì)在任期即將結(jié)束前突然“唱上”這么一出轟動(dòng)全球市場的“大戲”。而且偏偏挑了這么一個(gè)時(shí)候——再過幾天，歐美市場就將迎來圣誕假期。

　　相信在過去這幾個(gè)小時(shí)里，很多原本尚在午夜被窩中的華爾街交易員，會(huì)被同事們的電話鈴聲驚醒，然后兩眼迷糊地打開電腦，最后被日元、美股期貨、美債等標(biāo)的劇烈波動(dòng)嚇壞。

　　事實(shí)上，一些年長的交易員已從今天的波動(dòng)中，聯(lián)想到了1989年的一段“圣誕往事”——當(dāng)時(shí)在西方圣誕假期里，日本央行玩了一出加息，給了歐美交易員一個(gè)大大的“surprise”。

　　“大約是33年前的這個(gè)時(shí)候，日本央行也曾對(duì)美元兌日元匯率感到不滿，然后在圣誕節(jié)那天將利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至4.5%，”澳大利亞聯(lián)邦銀行固定收益和貨幣策略主管Martin Whetton就翻出老黃歷表示。

　　那么，今日日本央行究竟做了什么？為何全球金融市場的反應(yīng)會(huì)如此巨大呢？在此，我們簡要解答市場上可能存在的四個(gè)主要疑惑。

　　問題一：今日日本央行究竟做了什么重大決策？

　　日本央行今日引發(fā)市場波動(dòng)的主要轉(zhuǎn)變，就是意外宣布修改收益率曲線控制計(jì)劃(YCC)，將收益率目標(biāo)從±0.25%上調(diào)至±0.5%左右。

　　可能有金融小白看了上面這段文字依然一頭霧水。那么我們用一張直觀的圖表來說話：日本央行之前的YCC政策，是把10年期日債收益率限制在0.25%以內(nèi)，也就是圖中箭頭的初始位置，而如今，日本央行把這一限制放寬到了0.5%。

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　　自2016年以來，日本央行就一直將基準(zhǔn)10年期日本國債收益率的波動(dòng)目標(biāo)區(qū)間設(shè)定在零附近，并將此當(dāng)做一種維持整體市場低利率的手段。

　　而眾所周知，一國基準(zhǔn)的10年期國債收益率往往是該國借貸成本的關(guān)鍵標(biāo)桿。日本央行通過堅(jiān)定捍衛(wèi)10年期國債收益率的承諾，能夠起到錨定的作用，間接幫助把日本借貸成本維持在世界低位。

　　很顯然，日本央行今日放寬YCC政策的范圍，雖然絕不等同于加息，但是確實(shí)能在短時(shí)間立竿見影地起到“類加息”的效果——這從10年期日債收益率的波動(dòng)中反映得就非常直觀，日本央行決議公布后，10年期日債收益率迅速從原先的0.25%飆漲至了0.45%上方。至少就10年期日債收益率而言，幾乎相當(dāng)于幾分鐘內(nèi)就“加息”了約25個(gè)基點(diǎn)。

　　同樣，在日本央行決議公布后，很多人可能光光關(guān)注了日股的暴跌，但其實(shí)，日本銀行股在今日盤中逆勢出現(xiàn)了飆升。日本最大的銀行三菱日聯(lián)金融和三井住友金融一度上漲超過8%。這是因?yàn)?，今日日本央行的意外舉措對(duì)這些金融公司來說是一個(gè)積極信號(hào)，這些公司的利息收入多年來被日本央行的低利率政策長期壓垮。

　　問題二：是什么導(dǎo)致今日日本央行作出了這一決定？

　　那么，究竟是什么原因?qū)е麻L期秉持鴿派立場的日本央行在今日突然決定修改YCC政策了呢？

　　有部分市場人士在日本央行決議后曾認(rèn)為，日本央行今日作出轉(zhuǎn)變是基于匯率的原因——日元年內(nèi)仍是最為疲軟的G10貨幣，但我們認(rèn)為不是。道理很簡單，日本央行在今年9/10月份日元匯率跌得最慘的時(shí)候都沒有祭出這一大招，而如今在日元已經(jīng)于第四季度出現(xiàn)大幅反彈的背景下，就更沒必要了。

　　事實(shí)上，如同日本央行所言的，導(dǎo)致日本央行作出這一轉(zhuǎn)變的，可能就是債市本身。

　　日本央行在日內(nèi)的聲明中表示，決定調(diào)整對(duì)收益率曲線的控制，是為了改善市場功能，并鼓勵(lì)整個(gè)收益率曲線更平穩(wěn)地形成，同時(shí)保持寬松的金融環(huán)境。通過這些步驟，日本央行將致力于在這一框架下加強(qiáng)貨幣寬松的可持續(xù)性，以實(shí)現(xiàn)價(jià)格目標(biāo)。

　　日本央行在周二的決策聲明中沒有把通脹視為其允許日本國債收益率上升至0.5%的一個(gè)原因，而是提到了國債市場功能的惡化以及10年期國債收益率與其他期限債券收益率之間的差異。

　　很有意思的是，正好在今日日本央行決議前，一份最新出爐的統(tǒng)計(jì)顯示，日本央行對(duì)日本國債的持有比例首次升破了50%的歷史性門檻。據(jù)日本央行周一公布的最新季度數(shù)據(jù)，截至9月末，央行持有國債總量的50.3%，高于三個(gè)月前的49.6%。作為其收益率曲線控制政策的一部分，央行一直買入日本國債，這本身已引發(fā)了擠出私人投資者、加劇市場流動(dòng)性枯竭的擔(dān)憂。