主題：黃金反彈超10%，多頭腳步遲疑，在擔(dān)心什么？

近期貴金屬資產(chǎn)價格明顯反彈，11月以來國際金價漲幅超10%。不過，從資金面看，多頭對本輪黃金反彈行情的配合似乎有些“遲疑”：隨著黃金價格持續(xù)上漲，黃金市場多頭短暫增加后再度小幅回落，而黃金基金持倉則持續(xù)處于低位。



分析人士認為，近期金價反彈主要是受美聯(lián)儲12月開始放緩加息步伐以及我國優(yōu)化疫情防控政策兩方面因素影響，在大幅上漲后，預(yù)計金價短期內(nèi)上方空間相對有限，相對于其他資產(chǎn)，做多黃金短期或難以取得超額收益。





黃金多頭熱情不足





11月以來，國際金價明顯反彈，文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至12月5日記者發(fā)稿時，國際金價自11月以來累計反彈了約11%。



但多頭腳步似乎有些“遲疑”。從資金面看，多頭對本輪黃金反彈行情的配合似乎有些“遲疑”：隨著黃金價格持續(xù)上漲，黃金市場多頭短暫增加后再度小幅回落，而黃金基金持倉則持續(xù)處于低位。



美國商品期貨委員會（CFTC）最新數(shù)據(jù)顯示，截至11月29日當(dāng)周，黃金投機性凈多頭較此前一周減少6110手至110003手合約。此外，近期黃金ETF-SPDR Gold Trust以及iShares Gold Trust黃金持有量均在持續(xù)減少，表明投資者看多黃金的意愿有所降溫。



“從代表中長期資金的配置資金角度看，世界上最大的黃金ETF——SPDR基金持倉隨著金價反彈出現(xiàn)下滑，顯示中長期資金仍處于逢高減持的狀態(tài)，對金價前景不甚樂觀。另一方面，從代表短期資金取向的投機資金角度看，CFTC投機凈多持倉增幅亦較為有限，細分結(jié)構(gòu)上主要來自于投機空頭的減持，亦顯示出市場短期做多熱情不足?！币坏缕谪涃F金屬分析師張晨對中國證券報記者表示。



張晨認為，近一段時間以來，貴金屬價格持續(xù)反彈，主要受美聯(lián)儲12月開始放緩加息步伐以及我國優(yōu)化疫情防控政策兩方面因素影響。海外方面，上周，美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表講話，延續(xù)11月FOMC會議發(fā)言基調(diào)，重申支持12月開始下調(diào)加息幅度至50基點，進而推動實際利率顯著回落。國內(nèi)方面，防疫政策優(yōu)化帶動風(fēng)險情緒升溫，非美貨幣顯著反彈令美元承壓。上述持有成本兩端持續(xù)走低，是推動貴金屬價格大幅反彈的直接原因。



“整體來看，當(dāng)前多頭持倉有小幅增加趨勢，但是增加量不大，市場認為黃金短期內(nèi)上漲空間相對有限。”方正中期期貨宏觀及貴金屬資深分析師史家亮說。





當(dāng)前做多性價比偏低





對于貴金屬價格運行邏輯，張晨認為，當(dāng)前市場主要圍繞美聯(lián)儲緊縮與美國經(jīng)濟下行之間博弈。



“隨著美國三季度GDP增速上修，就業(yè)市場依然過熱，消費數(shù)據(jù)好于預(yù)期，經(jīng)濟領(lǐng)先指標(biāo)下滑速率較此前放緩，加之美元持續(xù)回落，盡管實際利率下行，但主要反映了美聯(lián)儲緊縮步伐放慢，市場并未開啟對經(jīng)濟衰退定價?！睆埑糠治?，近期加息預(yù)期回落，通脹預(yù)期快速反彈，疊加就業(yè)市場薪資增速攀升，美聯(lián)儲很有可能重拾“鷹派”預(yù)期管理，此前持續(xù)走高的金價或面臨回調(diào)。



從歷史經(jīng)驗看，臨近春節(jié)假期前，實物黃金消費對價格存在一定支撐，金價總體呈現(xiàn)偏強運行態(tài)勢。今年春節(jié)前，黃金價格會否延續(xù)偏強走勢？



“春節(jié)前，美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整預(yù)期和節(jié)奏將繼續(xù)影響美元、美債走勢，進而影響貴金屬表現(xiàn)。受美聯(lián)儲加息節(jié)奏放緩預(yù)期升溫等因素影響，倫敦黃金現(xiàn)貨突破關(guān)鍵支撐位后將維持偏強行情。隨著美聯(lián)儲政策收緊影響逐步被市場計價和政策收緊步伐放緩預(yù)期升溫，經(jīng)濟衰退擔(dān)憂加劇等因素影響，疊加美元指數(shù)和美債收益率高位回落，今年剩下時間倫敦黃金現(xiàn)貨價格再度測試1880-1900美元/盎司（對應(yīng)的滬金期貨價格為420元/克，滬金期貨還需要關(guān)注匯率變化）的可能性較大，短期繼續(xù)關(guān)注1800美元/盎司（對應(yīng)的滬金期貨410元/克）的整數(shù)關(guān)口能否站穩(wěn)?！笔芳伊两ㄗh，操作方面，投資者近期以觀望為主，等待低位配置機會，關(guān)注人民幣匯率波動帶來的內(nèi)外價差的變化。



“當(dāng)前投資黃金的性價比偏低，畢竟黃金價格已經(jīng)上漲，且漲幅比較大，短期內(nèi)上方空間相對有限，并且預(yù)計2023年一季度黃金價格會維持偏弱運行，大宗商品也有繼續(xù)走弱的預(yù)期，屆時投資黃金的性價比相對較高?！笔芳伊琳f。



“在對美國經(jīng)濟衰退定價啟動前（實際利率下行與美元上行的組合），相對于其他資產(chǎn)，黃金難以取得超額收益，目前總體處于底部寬幅震蕩格局，持續(xù)反彈后入場做多性價比不高，建議等待回落后再行配置?！睆埑空f。

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