主題：黃金反彈超10%，多頭腳步遲疑，在擔(dān)心什么？

近期貴金屬資產(chǎn)價(jià)格明顯反彈，11月以來國(guó)際金價(jià)漲幅超10%。不過，從資金面看，多頭對(duì)本輪黃金反彈行情的配合似乎有些“遲疑”：隨著黃金價(jià)格持續(xù)上漲，黃金市場(chǎng)多頭短暫增加后再度小幅回落，而黃金基金持倉(cāng)則持續(xù)處于低位。



分析人士認(rèn)為，近期金價(jià)反彈主要是受美聯(lián)儲(chǔ)12月開始放緩加息步伐以及我國(guó)優(yōu)化疫情防控政策兩方面因素影響，在大幅上漲后，預(yù)計(jì)金價(jià)短期內(nèi)上方空間相對(duì)有限，相對(duì)于其他資產(chǎn)，做多黃金短期或難以取得超額收益。





黃金多頭熱情不足





11月以來，國(guó)際金價(jià)明顯反彈，文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至12月5日記者發(fā)稿時(shí)，國(guó)際金價(jià)自11月以來累計(jì)反彈了約11%。



但多頭腳步似乎有些“遲疑”。從資金面看，多頭對(duì)本輪黃金反彈行情的配合似乎有些“遲疑”：隨著黃金價(jià)格持續(xù)上漲，黃金市場(chǎng)多頭短暫增加后再度小幅回落，而黃金基金持倉(cāng)則持續(xù)處于低位。



美國(guó)商品期貨委員會(huì)（CFTC）最新數(shù)據(jù)顯示，截至11月29日當(dāng)周，黃金投機(jī)性凈多頭較此前一周減少6110手至110003手合約。此外，近期黃金ETF-SPDR Gold Trust以及iShares Gold Trust黃金持有量均在持續(xù)減少，表明投資者看多黃金的意愿有所降溫。



“從代表中長(zhǎng)期資金的配置資金角度看，世界上最大的黃金ETF——SPDR基金持倉(cāng)隨著金價(jià)反彈出現(xiàn)下滑，顯示中長(zhǎng)期資金仍處于逢高減持的狀態(tài)，對(duì)金價(jià)前景不甚樂觀。另一方面，從代表短期資金取向的投機(jī)資金角度看，CFTC投機(jī)凈多持倉(cāng)增幅亦較為有限，細(xì)分結(jié)構(gòu)上主要來自于投機(jī)空頭的減持，亦顯示出市場(chǎng)短期做多熱情不足?！币坏缕谪涃F金屬分析師張晨對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。



張晨認(rèn)為，近一段時(shí)間以來，貴金屬價(jià)格持續(xù)反彈，主要受美聯(lián)儲(chǔ)12月開始放緩加息步伐以及我國(guó)優(yōu)化疫情防控政策兩方面因素影響。海外方面，上周，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)表講話，延續(xù)11月FOMC會(huì)議發(fā)言基調(diào)，重申支持12月開始下調(diào)加息幅度至50基點(diǎn)，進(jìn)而推動(dòng)實(shí)際利率顯著回落。國(guó)內(nèi)方面，防疫政策優(yōu)化帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)情緒升溫，非美貨幣顯著反彈令美元承壓。上述持有成本兩端持續(xù)走低，是推動(dòng)貴金屬價(jià)格大幅反彈的直接原因。



“整體來看，當(dāng)前多頭持倉(cāng)有小幅增加趨勢(shì)，但是增加量不大，市場(chǎng)認(rèn)為黃金短期內(nèi)上漲空間相對(duì)有限?！狈秸衅谄谪浐暧^及貴金屬資深分析師史家亮說。





當(dāng)前做多性價(jià)比偏低





對(duì)于貴金屬價(jià)格運(yùn)行邏輯，張晨認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)主要圍繞美聯(lián)儲(chǔ)緊縮與美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行之間博弈。



“隨著美國(guó)三季度GDP增速上修，就業(yè)市場(chǎng)依然過熱，消費(fèi)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)下滑速率較此前放緩，加之美元持續(xù)回落，盡管實(shí)際利率下行，但主要反映了美聯(lián)儲(chǔ)緊縮步伐放慢，市場(chǎng)并未開啟對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退定價(jià)?！睆埑糠治?，近期加息預(yù)期回落，通脹預(yù)期快速反彈，疊加就業(yè)市場(chǎng)薪資增速攀升，美聯(lián)儲(chǔ)很有可能重拾“鷹派”預(yù)期管理，此前持續(xù)走高的金價(jià)或面臨回調(diào)。



從歷史經(jīng)驗(yàn)看，臨近春節(jié)假期前，實(shí)物黃金消費(fèi)對(duì)價(jià)格存在一定支撐，金價(jià)總體呈現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。今年春節(jié)前，黃金價(jià)格會(huì)否延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)？



“春節(jié)前，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整預(yù)期和節(jié)奏將繼續(xù)影響美元、美債走勢(shì)，進(jìn)而影響貴金屬表現(xiàn)。受美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩預(yù)期升溫等因素影響，倫敦黃金現(xiàn)貨突破關(guān)鍵支撐位后將維持偏強(qiáng)行情。隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊影響逐步被市場(chǎng)計(jì)價(jià)和政策收緊步伐放緩預(yù)期升溫，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇等因素影響，疊加美元指數(shù)和美債收益率高位回落，今年剩下時(shí)間倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格再度測(cè)試1880-1900美元/盎司（對(duì)應(yīng)的滬金期貨價(jià)格為420元/克，滬金期貨還需要關(guān)注匯率變化）的可能性較大，短期繼續(xù)關(guān)注1800美元/盎司（對(duì)應(yīng)的滬金期貨410元/克）的整數(shù)關(guān)口能否站穩(wěn)?！笔芳伊两ㄗh，操作方面，投資者近期以觀望為主，等待低位配置機(jī)會(huì)，關(guān)注人民幣匯率波動(dòng)帶來的內(nèi)外價(jià)差的變化。



“當(dāng)前投資黃金的性價(jià)比偏低，畢竟黃金價(jià)格已經(jīng)上漲，且漲幅比較大，短期內(nèi)上方空間相對(duì)有限，并且預(yù)計(jì)2023年一季度黃金價(jià)格會(huì)維持偏弱運(yùn)行，大宗商品也有繼續(xù)走弱的預(yù)期，屆時(shí)投資黃金的性價(jià)比相對(duì)較高?！笔芳伊琳f。



“在對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退定價(jià)啟動(dòng)前（實(shí)際利率下行與美元上行的組合），相對(duì)于其他資產(chǎn)，黃金難以取得超額收益，目前總體處于底部寬幅震蕩格局，持續(xù)反彈后入場(chǎng)做多性價(jià)比不高，建議等待回落后再行配置。”張晨說。

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