主題：八大券商主題策略：金屬資源企業(yè)估值修復(fù)窗口有望再次開啟！產(chǎn)業(yè)鏈龍頭梳理


2022年11月04日 13:14 來源： 東方財(cái)富研究中心
當(dāng)前貴金屬和工業(yè)金屬對美聯(lián)儲(chǔ)加息和歐美經(jīng)濟(jì)增速放緩定價(jià)較為充分，未來有望進(jìn)入預(yù)期加息節(jié)奏放緩甚至降息的金融屬性利好階段，疊加金屬普遍的供給強(qiáng)約束和歷史低庫存基本面支撐，金屬價(jià)格上行動(dòng)力走強(qiáng)。同時(shí)在不斷超預(yù)期的季度業(yè)績和不斷創(chuàng)新低的估值支撐下，金屬資源企業(yè)估值修復(fù)窗口有望再次開啟。

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　　信達(dá)證券：金屬資源企業(yè)估值修復(fù)窗口有望再次開啟

　　金屬資源企業(yè)估值修復(fù)窗口有望再次開啟。當(dāng)前貴金屬和工業(yè)金屬對美聯(lián)儲(chǔ)加息和歐美經(jīng)濟(jì)增速放緩定價(jià)較為充分，未來有望進(jìn)入預(yù)期加息節(jié)奏放緩甚至降息的金融屬性利好階段，疊加金屬普遍的供給強(qiáng)約束和歷史低庫存基本面支撐，金屬價(jià)格上行動(dòng)力走強(qiáng)。同時(shí)在不斷超預(yù)期的季度業(yè)績和不斷創(chuàng)新低的估值支撐下，金屬資源企業(yè)估值修復(fù)窗口有望再次開啟。建議關(guān)注需求強(qiáng)勢、高成長的鋰資源企業(yè)和供給約束更強(qiáng)、需求邊際復(fù)蘇的電解鋁企業(yè)，以及避險(xiǎn)屬性提升的黃金企業(yè)。

　　華安證券：供需偏緊仍是市場主旋律 給予鋰價(jià)高位支撐

　　目前市場正遇旺季，但市面現(xiàn)貨流通量很低，供需偏緊仍是市場主旋律，給予鋰價(jià)高位支撐。上游建議重點(diǎn)關(guān)注：鈷產(chǎn)業(yè)一體化布局標(biāo)的華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)；擁有較高鋰資源自給率的龍頭企業(yè)贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)；鹽湖鋰相關(guān)標(biāo)的：鹽湖股份、西藏珠峰、西藏礦業(yè)、中礦資源；鋰云母相關(guān)標(biāo)的：永興材料、江特電機(jī)；鋰輝石相關(guān)標(biāo)的：川能動(dòng)力。

　　愛建證券：關(guān)注產(chǎn)品價(jià)格相對堅(jiān)挺的鋰、鉬、釩產(chǎn)業(yè)鏈頭部上市公司

　　10月28日，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)召開三季度有色金屬工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況新聞發(fā)布會(huì)，結(jié)合有關(guān)景氣指數(shù)報(bào)告，在不出現(xiàn)“黑天鵝”事件的前提下，預(yù)測四季度有色金屬生產(chǎn)總體保持平穩(wěn)增長態(tài)勢、產(chǎn)品出口有望維持前三個(gè)季度的水平，銅鋁鉛鋅等常用有色金屬價(jià)格有望出現(xiàn)小幅回升態(tài)勢，碳酸鋰等新能源材料價(jià)格仍呈高位震蕩態(tài)勢。從產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤數(shù)據(jù)看，關(guān)注產(chǎn)品價(jià)格相對堅(jiān)挺的鋰、鉬、釩產(chǎn)業(yè)鏈頭部上市公司。近期，稀土價(jià)格有所回升，對此保持跟蹤關(guān)注。

　　山西證券：基本金屬因基數(shù)原因盈利承壓 金屬新材料和能源金屬整體向好

　　展望未來，銅方面，美元指數(shù)回落疊加低庫存以及國內(nèi)下游開工率小幅溫和回升，均支撐價(jià)格短期偏強(qiáng)；但持續(xù)回升的空間仍待11月就業(yè)、CPI 以及議息結(jié)果，我們判斷短期震蕩概率較大。鋁方面，四川因電力供應(yīng)不足，枯水期結(jié)束前復(fù)產(chǎn)率不得超過60%，但需求仍以季節(jié)性恢復(fù)為主，鋁價(jià)雖獲底部強(qiáng)力支撐，但上行仍待傳統(tǒng)需求的回升拉動(dòng)。從已披露3季度業(yè)績來看，有色板塊業(yè)績分化明顯，基本金屬因基數(shù)原因盈利承壓，金屬新材料和能源金屬整體向好，我們建議關(guān)注博威合金、博遷新材、金力永磁、正海磁材、鉑科新材、云路股份。

　　中泰證券：鋰電上游材料延續(xù)“高景氣、高利潤、低估值”格局

　　Pilbara 在其BMX 平臺(tái)完成預(yù)拍賣后，進(jìn)一步達(dá)成了額外5000 噸的鋰精礦(SC5.5%)銷售合同，預(yù)計(jì)11 月中旬發(fā)貨，成交價(jià)為7255 美元/噸FOB，較上次增加155 美元/噸，折算6%品位鋰精礦CIF 價(jià)格為8000 美元/噸，對應(yīng)碳酸鋰生產(chǎn)成本(含稅)約55 萬元/噸左右，國內(nèi)鋰鹽價(jià)格將迎來加速上漲?？傮w來看，原材料成本有望繼續(xù)支撐鋰鹽價(jià)格的抬漲，鋰仍延續(xù)“高景氣、高利潤、低估值”格局。

　　新能源上游原材料稀土磁材鋰鈷銅箔鋁箔等，電動(dòng)車漲價(jià)后終端需求仍然表現(xiàn)強(qiáng)勁，產(chǎn)業(yè)鏈成本傳導(dǎo)壓力進(jìn)一步理順，鋰電上游材料延續(xù)“高景氣、高利潤、低估值”格局。核心標(biāo)的：贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、中礦資源、永興材料、雅化集團(tuán)、華友鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)、北方稀土、盛和資源、金力永磁、正海磁材、大地熊、鼎勝新材、諾德股份、嘉元科技等。

　　民生證券：美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏或放緩 旺季需求較強(qiáng)工業(yè)金屬或有支撐

　　工業(yè)金屬：美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏或放緩，旺季需求較強(qiáng)工業(yè)金屬或有支撐。銅方面，宏觀方面美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏或放緩支撐銅價(jià)。供應(yīng)端智利、秘魯銅礦供應(yīng)擾動(dòng)仍在，銅礦加工費(fèi)高企之下預(yù)計(jì)四季度國內(nèi)精銅產(chǎn)量有望增加，需求端仍維持旺季較強(qiáng)運(yùn)行，但需關(guān)注疫情對終端消費(fèi)的影響，低庫存對銅價(jià)有支撐。鋁方面，供應(yīng)端，四川地區(qū)電解鋁產(chǎn)能受電力恢復(fù)慢及運(yùn)輸效率低影響復(fù)產(chǎn)緩慢，云南電力維持緊張態(tài)勢；需求端，多地疫情反復(fù)影響物流運(yùn)輸效率，生產(chǎn)企業(yè)庫存不足影響下游開工率，在途庫存增加而社會(huì)庫存持續(xù)去庫，供需雙弱預(yù)計(jì)鋁價(jià)維持震蕩格局。重點(diǎn)關(guān)注：紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、銅陵有色、神火股份、南山鋁業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份、索通發(fā)展、西部礦業(yè)、中國有色礦業(yè)。

　　能源金屬：市場情緒高漲，供需錯(cuò)配下鋰鎳價(jià)格強(qiáng)勢上行。鋰方面，現(xiàn)貨供應(yīng)緊缺，需求端新能源汽車景氣度持續(xù)向上，三元正極材料廠排產(chǎn)需求處于高位，鋰價(jià)有望繼續(xù)上行。鈷方面，受鈷中間品與廢料的高成本價(jià)格支撐，鈷鹽價(jià)格相對平穩(wěn)，但需求側(cè)較弱，且電解鈷價(jià)格下行，后續(xù)鈷鹽價(jià)格或弱勢運(yùn)行。

　　貴金屬：通脹高位，美聯(lián)儲(chǔ)12月放緩加息的預(yù)期逐步加強(qiáng)，黃金價(jià)格或有較強(qiáng)支撐。核心PCE 價(jià)格指數(shù)同比仍保持高增長，通脹擔(dān)憂下美聯(lián)儲(chǔ)11 月加息75BP 或成定局，短期對金價(jià)形成壓力，但對美國經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂以及世界局勢動(dòng)蕩帶來的避險(xiǎn)需求或?qū)S金價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。重點(diǎn)關(guān)注：赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)和山東黃金。

　　華西證券：鋰三角欲打造“鋰業(yè)歐佩克” 鋰白色石油戰(zhàn)略地位凸顯

　　阿根廷、玻利維亞和智利欲打造“鋰業(yè)歐佩克”，但是目前三個(gè)國家在鋰資源開發(fā)中的政策完全不同，玻利維亞和智利未來基本遵從國家主導(dǎo)的開發(fā)策略，而阿根廷目前完全處于外國資本主導(dǎo)、國家僅扮演次要角色的情況。一旦三個(gè)國家達(dá)成協(xié)議，不排除阿根廷出現(xiàn)倒向智利和玻利維亞政策主張的局面。如果阿根廷發(fā)生政策轉(zhuǎn)向，加入玻利維亞和智利陣營，那么未來全球鋰資源供給釋放的速度將進(jìn)一步放緩，鋰鹽維持高位的時(shí)間將進(jìn)一步后延。在新能源產(chǎn)業(yè)鏈中，鋰是必不可少的鋰電池關(guān)鍵金屬材料，目前多數(shù)國家已經(jīng)將其升級為各國的戰(zhàn)略資源。

　　我國在鋰上游資源方面存在過度依賴海外進(jìn)口，國內(nèi)資源整體開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，在此背景下，在國內(nèi)擁有自主可控的鋰資源將擁有競爭優(yōu)勢。推薦關(guān)注提前實(shí)現(xiàn)鋰精礦收入，阿壩州李家溝鋰輝石礦即將投產(chǎn)的【川能動(dòng)力】；捌千錯(cuò)鹽湖2000 噸/碳酸鋰裝置全線打通的【金圓股份】；134 號(hào)脈在產(chǎn)、甘孜州康-瀘產(chǎn)業(yè)集中區(qū)總體規(guī)劃(2021-2035)環(huán)境影響評價(jià)報(bào)批前公示的【融捷股份】；礦端采選積極擴(kuò)產(chǎn)，原料自給率有望進(jìn)一步提高的【永興材料】；正在辦理茜坑鋰云母礦探轉(zhuǎn)采的【江特電機(jī)】。受益標(biāo)的有格林布什礦山未來5 年一直在增產(chǎn)且可以通過代工實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量放量的【天齊鋰業(yè)】和Bikita 礦山擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)行中、鋰鹽自給率有望持續(xù)提高的【中礦資源】。

　　中郵證券：持續(xù)看好國內(nèi)鋰鹽湖、鋰云母、四川鋰礦等企業(yè)

　　近日歐盟決定在2035年之前起禁售汽油車和柴油車，各國也在積極布局上游鋰資源，保障未來供應(yīng)。我國鋰資源仍依賴進(jìn)口，為維護(hù)鋰資源自主可控，需加快國內(nèi)資源的開發(fā)，讓國內(nèi)鋰企業(yè)擔(dān)當(dāng)定海神針的作用，因此我們持續(xù)看好國內(nèi)鋰鹽湖、鋰云母、四川鋰礦等企業(yè)，看好未來的成長。我們建議關(guān)注：中礦資源、天齊鋰業(yè)、永興材料、融捷股份，并維持覆蓋公司的評級，盈利預(yù)測和目標(biāo)價(jià)不變。

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