主題：鋰鹽看漲情緒仍濃 未來超額利潤屬于“擁礦者”？

國內多個A股鋰鹽廠陸續(xù)披露三季度業(yè)績預告引發(fā)“狂歡”，但并非所有鋰鹽廠都在“派對”之內。四川限電、青海疫情等原因，令部分鋰鹽廠Q3業(yè)績環(huán)比增速出現(xiàn)分化。

　　而隨著鋰電產業(yè)鏈迎來傳統(tǒng)旺季及國內鹽湖入冬期，四季度鋰鹽市場看漲情緒仍濃。然而，五礦證券孫景文團隊認為，“鋰鹽價格先行、領漲于礦價、礦價補漲、進而推動鋰鹽價格螺旋式上漲”的情形再現(xiàn)的概率不大。這或意味著，有無自供礦的鋰鹽廠單噸盈利分化將逐漸拉大。

　　Q3鋰鹽廠業(yè)績分化

　　財聯(lián)社記者則統(tǒng)計截至10月15日國內A股鋰鹽廠三季度業(yè)績預告獲悉，天華超凈(300390.SZ)、天齊鋰業(yè)(002466.SZ)的Q3凈利潤環(huán)比下滑最為明顯；而贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)的Q3凈利潤環(huán)比增長最為突出；江特電機(002176.SZ)則表現(xiàn)得令人困惑。

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　　上海鋼聯(lián)新能源事業(yè)部鋰業(yè)分析師曲音飛對此表示，影響企業(yè)業(yè)績分化原因有很多，企業(yè)是否經歷突發(fā)情況，例如限電等導致冶煉端產量減產；原材料供給是否充足，原材料是現(xiàn)貨采購還是長協(xié)交易亦或者自有礦山，采購模式不一都將影響企業(yè)的成本；企業(yè)出貨模式是現(xiàn)貨交易還是長協(xié)交易亦或是一單一談也將影響企業(yè)出貨價格，企業(yè)主營業(yè)務來自于新能源版塊亦或是其余版塊也將影響企業(yè)利潤情況。

　　財聯(lián)社記者回顧三季度則發(fā)現(xiàn)，鋰鹽廠受影響的原因主要有四川近11天的限電以及青海、西藏兩地受疫情影響，物流運輸出現(xiàn)停滯(但生產暫不受影響)。

　　其中，四川當?shù)劁嚻笾谎呕瘓F在“限電”情況下業(yè)績表現(xiàn)最為典型，預計Q3環(huán)比增長-3%~13%。

　　天齊鋰業(yè)Q3業(yè)績則顯得不及預期，除了四川限電影響外，從2022年三季報預告中不難看出，由于聯(lián)營公司SQM尚未公告其第三季度業(yè)績報告，相關投資收益采用彭博社預測的SQM第三季度EPS等信息，有市場分析認為被顯著低估。

　　另一四川鋰鹽廠天華超凈，Q3凈利潤亦環(huán)比下降15%~20%，早在8月，天華超凈即披露，本次限電政策將會對天宜鋰業(yè)產品的產量產生一定影響。若拋開限電因素，有業(yè)內人士對財聯(lián)社記者分析，可能是礦供應不足導致。

　　不過，贛鋒鋰業(yè)2022年Q3凈利潤環(huán)比增長89%~116%，堪稱超預期。超預期主要系公司持有的金融資產產生公允價值變動收益， 導致公司非經常性收益同比增長。而贛鋒鋰業(yè)扣非凈利潤為52.68億元~62.68億元，環(huán)比增長7%~27%。

　　青海、西藏兩地雖同受疫情影響，但情況不盡相同。

　　財聯(lián)社記者從某鋰鹽廠獲悉，西藏受疫情影響，物流運輸出現(xiàn)停滯，但生產暫不受影響。曲音飛則進一步分析，場內出現(xiàn)原材料供給不足從而使生產量下滑的情況。

　　另有接近青海鋰鹽廠人士對財聯(lián)社記者表示，三季度屬于鹽湖提鋰旺季，格爾木雖然有疫情影響，但地方政府有物流保供措施。具體在業(yè)績上的表現(xiàn)，藏格礦業(yè)(000408.SZ)預計Q3凈利17.3億元-18.3億元，環(huán)比增長9%-16%、西藏礦業(yè)(000762.SZ)預計Q3凈利預計-0.25億元-1.25億元，環(huán)比降幅明顯。

　　至于江特電機，則未受四川限電及青、藏兩地疫情影響。公司雖在調研公告中指出，預計三季度開始產量將會大幅提升，但公司預計Q3凈利潤中位數(shù)竟環(huán)比下滑。有知情人士則表示，江特電機8月份存在檢修，影響產量，同時亦不排除有部分存貨。

　　Q4鋰鹽看漲情緒明顯

　　據(jù)上海鋼聯(lián)10月14日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，電池級碳酸鋰均價報53.15萬元/噸，工業(yè)級碳酸鋰均價報51.55萬元/噸，齊創(chuàng)歷史新高。

　　生意社碳酸鋰數(shù)據(jù)師曲林認為，“銀十”來臨下游市場備貨積極，而市場碳酸鋰零單現(xiàn)貨仍然緊缺，貿易商報價相對較高，市場看漲情緒濃厚，預計短期碳酸鋰價格持續(xù)偏強震蕩。

　　四季度不僅是鋰電產業(yè)鏈的傳統(tǒng)旺季，還是國內鹽湖入冬期?！扒嗪５貐^(qū)技改，今年冬季減產影響預計對比去年會有所改善，預計環(huán)比三季度減量在20%附近?！鼻麸w表示。

　　其進一步分析稱，新能源汽車旺季，年底搶裝期預計需求方面維持穩(wěn)增狀態(tài)，供給方面青海地區(qū)受限于季節(jié)因素影響冬季會有減量情況，加之冶煉端年底存檢修情況，供給端仍處偏緊狀態(tài)，供需矛盾預計四季度長存；成本方面海外精礦拍賣常態(tài)化，原料緊張促使鋰電上下游對于預期拍賣價格皆持樂觀態(tài)度，成本也將有效支撐碳酸鋰價格。

　　今年9月，Pilbara鋰精礦年內第六次拍賣價格報6988美元/噸，環(huán)比上漲近10%再創(chuàng)新高。時隔一年，P礦拍賣價格再現(xiàn)倒掛，資本市場大呼“超預期”。

　　據(jù)隆眾資訊測算，按照90美元/噸的運費，電池級碳酸鋰成本約51.3萬元/噸。若流向中國，或最快可在12月進入生產體系。

　　五礦證券孫景文團隊9月底的報告指出，鑒于9-11月恰逢長協(xié)談判的關鍵窗口，這次鋰精礦拍賣不僅將指引Q4的鋰鹽現(xiàn)貨市場水位，還將影響2023年全球市場的長協(xié)條款。

　　值得注意，上述團隊認為鋰礦、鋰鹽價格在短期將大概率延續(xù)強勢，但類似2021Q4、2022Q1的“鋰鹽價格先行、領漲于礦價、礦價補漲、進而推動鋰鹽價格螺旋式上漲”的情形再現(xiàn)的概率不大。

　　“相反，更有可能演繹的路徑是鋰行業(yè)的成本線普遍大幅走高，鋰鹽環(huán)節(jié)相對礦端的超額漲幅、超額利潤逐級收窄(鋰鹽環(huán)節(jié)產能的大幅擴張將加劇該趨勢)，即便是自有礦，未來投產綠地項目的成本也將明顯走高?！眻蟾嬷兄赋?。

　　這或意味著，自供礦的鋰鹽廠在權益資源的支持下繼續(xù)獲得超額利潤，而依靠包銷協(xié)議甚至無穩(wěn)定原礦來源的鋰鹽廠將面臨因生產成本提升而鋰鹽單噸盈利水平下滑的情況，若新增產能釋放無法彌補單噸盈利水平下滑的幅度，或面臨業(yè)績壓力。

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