主題：人民銀行季末“補水”打出組合拳

　9月27日，人民銀行開展了1750億元公開市場逆回購操作，單日操作量創(chuàng)今年2月底以來新高，其中7天期1130億元，14天期620億元。由于27日有20億元逆回購到期，此舉實現凈投放1730億元，為連續(xù)第7個交易日凈投放資金。

　　業(yè)內專家認為，人民銀行后續(xù)將繼續(xù)綜合運用多種貨幣政策工具投放流動性，保持9月末銀行體系流動性合理充裕，貨幣市場利率不會出現較大波動。

　　維護流動性合理充裕

　　自本月19日展開的跨季資金投放持續(xù)進行，并且隨著季末臨近，人民銀行繼續(xù)加大“補水”力度。9月27日，公開市場逆回購操作量較前次操作再增加400億元，7天期和14天期逆回購搭配運用，滿足金融機構對不同期限資金的合理需求。

　　業(yè)內人士分析，在當前時點，人民銀行重啟14天期逆回購操作，同時開展7天期逆回購操作，至少可在兩方面發(fā)揮積極作用。一方面，展現人民銀行呵護季末流動性的積極姿態(tài)；另一方面，臨近季末和國慶假期，市場對跨季、跨節(jié)資金需求增加，而市場上長期限資金供給相對不足，人民銀行及時開展14天期操作提前向市場提供跨季、跨節(jié)假日資金，既有利于增加流動性供給，充分滿足金融機構資金需求，也有利于穩(wěn)定市場預期，減少預防性資金需求。

　　事實上，當前市場資金面比較寬松，貨幣供應量也較為適度，此前人民銀行縮量續(xù)做9月到期中期借貸便利（MLF）即從側面說明了這一點。“近幾個月，市場流動性持續(xù)充裕，貨幣市場利率低位運行，金融機構資金需求減少，情況與8月相似。人民銀行在公開市場交易公告中強調，9月MLF操作雖然少于到期量，但充分滿足了市場機構需求，說明穩(wěn)健的貨幣政策取向并未發(fā)生改變?！睒I(yè)內人士稱。

　　在中國民生銀行首席經濟學家溫彬看來，近期公開市場操作表明人民銀行在支持經濟增長、就業(yè)和物價穩(wěn)定的同時，不搞大水漫灌、不透支未來。

　　貨幣市場利率將保持平穩(wěn)

　　近幾日，貨幣市場利率從月初較低的水平略有上行。Wind數據顯示，9月27日，銀行間市場存款類機構隔夜質押式回購利率DR001收報1.38%。8月，DR001平均值為1.12%。在業(yè)內人士看來，這屬于正常的季節(jié)性現象，反映了資金供求在月末、季末的短期變化，并不代表中長期趨勢。

　　以往經驗也表明，受資金供求短期變化的影響，季末貨幣市場利率通常會有所抬升?！敖谪泿攀袌隼噬闲袑儆诩竟?jié)性波動，而非運行趨勢出現了變化?！睆V發(fā)證券固收首席分析師劉郁認為，在人民銀行加大逆回購操作的對沖之際，季末、假期等因素對流動性影響相對可控。

　　近年來，隨著人民銀行流動性管理和短期利率調控更加精細化，貨幣市場利率的波動性整體有所下降。業(yè)內人士普遍感受到，今年以來貨幣市場利率波動較小，預計9月末也不會出現大的波動。

　　從公開市場操作的角度看，業(yè)內人士認為，人民銀行后續(xù)大概率會維持一定的逆回購操作力度，繼續(xù)實施資金凈投放，預計9月末銀行體系流動性將保持合理充裕，貨幣市場利率出現大幅波動的可能性較小。

　　“考慮到當前經濟下行壓力仍然存在，預計后續(xù)人民銀行將繼續(xù)綜合運用公開市場操作、結構性貨幣政策工具等投放流動性，銀行體系流動性將維持合理充裕狀態(tài)，貨幣市場利率也將保持平穩(wěn)運行?！鄙鲜鰳I(yè)內人士稱。

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