主題：A股市場韌性猶存 機構建議后市維持均衡配置


2022年07月25日 07:39 來源： 中國證券報

　　盡管上周A股市場整體延續(xù)回調趨勢，但滬指周線已止跌轉漲，深成指、創(chuàng)業(yè)板指周跌幅明顯收窄。在業(yè)內人士看來，A股市場不存在系統(tǒng)性風險，相對海外市場顯現(xiàn)韌性。

　　從公募基金披露的二季報情況看，整體上其持倉分布集中、高持倉占比板塊短期漲幅偏大，同時醫(yī)藥等具備長期成長潛力的板塊持倉處于相對低位。在業(yè)內人士看來，這可能誘使投資者短期調倉，加劇市場波動。后市配置上，建議繼續(xù)維持成長制造、醫(yī)藥和消費的均衡配置。

　　對中期走勢不宜悲觀

　　經歷震蕩回落之后，上周滬指率先企穩(wěn)。數(shù)據(jù)顯示，截至7月22日收盤，上證指數(shù)全周上漲1.30%；深證成指、創(chuàng)業(yè)板指全周跌幅分別為0.14%、0.84%，調整幅度較前一周明顯收窄。

　　上周A股行業(yè)板塊整體呈現(xiàn)出“超跌補漲”態(tài)勢，年內整體表現(xiàn)落后的環(huán)保、計算機、傳媒板塊領漲市場，受益于政策的地產板塊出現(xiàn)一定程度反彈；而前期較為強勢的電力設備、農業(yè)等板塊表現(xiàn)不佳。

　　“當前市場正處于4月底強勢反彈后的檢驗期，研判未來市場走勢需要綜合考量國內增長修復力度及持續(xù)性、二季度業(yè)績報告、穩(wěn)增長政策環(huán)境、局部疫情形勢、海外主要國家衰退預期對中國的影響等?！痹谥薪鸸臼紫呗苑治鰩熗鯘h鋒看來，中期對A股市場走勢不宜悲觀，中國市場相對海外顯現(xiàn)韌性。

　　對于最近半個多月來A股市場從階段高點開啟的回調，海通證券首席策略分析師荀玉根認為，這次屬于“倒春寒”性質的回調不會改變4月底以來的反轉趨勢。

　　興業(yè)證券首席策略分析師張啟堯也認為，當前市場不存在系統(tǒng)性風險：“當前‘寬貨幣’仍在延續(xù)，各類‘穩(wěn)增長’政策持續(xù)落地、加碼。從微觀流動性看，市場正由‘存量博弈’逐步回歸‘增量流入’。5月以來市場底部上移，新發(fā)基金回暖，市場仍有增量空間。”

　　兩大方向值得重點關注

　　公募基金二季報整體表現(xiàn)及持倉變動也是投資者頗為關心的話題。

　　中信證券策略團隊的研究報告指出，截至2022年二季度，主動權益類公募產品整體平均倉位為84.6%，是2006年以來的倉位最高水平；從結構上看，持倉行業(yè)分布進一步集中，目前主動權益類公募產品在上游周期、成長制造、房地產及新舊基建、白酒等部分消費板塊的倉位處于歷史偏高水平，醫(yī)藥倉位在主要板塊當中最低。

　　“持倉分布集中、高持倉占比板塊短期漲幅偏大，同時醫(yī)藥等具備長期成長潛力的板塊持倉處于相對低位，這些信息都可能誘使投資者短期調倉，加劇市場波動?！敝行抛C券首席策略分析師秦培景如是說。

　　廣發(fā)證券首席策略分析師戴康還從基金二季報中發(fā)現(xiàn)了一個值得關注的邊際變化：“基金二季度向疫后韌性修復的‘消費優(yōu)勢’行業(yè)里面尋找新的擴散機會，食品飲料、商貿零售、美容護理、免稅、酒店餐飲、航空機場等板塊都在二季度獲得了不同程度的增配。沿著經濟修復先生產(制造)、后生活(消費)的特點，中國優(yōu)勢資產也將從‘制造優(yōu)勢’向‘消費優(yōu)勢’擴散?！?br />
　　結合對公募基金二季度倉位結構的分析，安信證券首席策略分析師林榮雄認為，目前公募投資群體對于高景氣度成長賽道繼續(xù)選擇堅守，后市“疫后修復+成本沖擊減弱”是最大邊際變化變量?！霸谶@兩大變量影響下，業(yè)績具備較高彈性的中游制造業(yè)和下游服務業(yè)值得重點關注?！?br />
　　均衡配置成共識

　　對于后市布局，秦培景建議繼續(xù)堅持成長制造、醫(yī)藥和消費均衡配置?！俺砷L制造領域建議重點關注半導體、軍工、智能汽車、光伏、風電，中報季中后段預計成長制造行情可能更偏向半導體及軍工；醫(yī)藥行業(yè)或迎來階段性估值修復行情，建議重點關注創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、CXO、醫(yī)療服務；消費板塊依舊關注兩條主線：一是航空、酒店、餐飲、旅游；二是在局部疫情背景下仍然維持高景氣度的細分行業(yè)，如白酒、小家電、美妝產業(yè)鏈、人力資源服務?！?br />
　　王漢鋒建議，配置上依然以低估值、與宏觀關聯(lián)度不高或景氣度尚可且有政策支持的領域為主；對于成長風格的標的，其在近期連續(xù)反彈后性價比在減弱，后續(xù)波動可能會加大?！鞍殡S上游價格大幅回調，建議逐步關注中下游產業(yè)可能出現(xiàn)的修復?！?br />
　　戴康建議后市配置可關注三條主線：一是從疫后修復及PPI向CPI傳導中受益的消費領域，具體品種包括食品飲料、家電等；二是中報景氣度優(yōu)勢依然存在的制造業(yè)，具體品種包括汽車(含新能源車)、光伏組件、煤炭；三是限制性政策轉向邊際寬松的互聯(lián)網傳媒、創(chuàng)新藥、地產龍頭。

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