主題：小摩再度唱多中國股票

上周五，在美國公布高于預期的通脹數(shù)據(jù)后，市場對美聯(lián)儲加息的擔憂情緒持續(xù)加重，美股上周五大幅下挫。受此連累，周一中國A股及港股也表現(xiàn)不佳，截至周一收盤，香港恒生指數(shù)下跌3.39%，上證指數(shù)下跌0.89%。

　　然而，隨著新冠疫情對中國經(jīng)濟活動的影響逐步減弱，華爾街策略師們對于中國資產的態(tài)度正開始變得謹慎樂觀，唱多的聲音也越來越響亮——而摩根大通正是其中最為積極的一家。

　　摩根大通報告指出，隨著新冠疫情封鎖的緩解和監(jiān)管壓力的減弱，中國股票面臨的一些不利因素將會減弱，甚至“逆風可能轉為順風”。與此同時，在歐美通脹高企并不得不收緊貨幣政策的背景下，中國穩(wěn)定的通脹環(huán)境將為央行提供更多的貨幣政策靈活性，從而令中國資產成為更好的多元化配置選擇。

　　小摩再度唱多中國股票

　　今年5月中旬，摩根大通大幅上調阿里、騰訊、百度、美團等眾多中概股評級及目標價，相比于3月時的看空立場，小摩出乎意料地“空翻多”。

　　6月早些時候，摩根大通全球首席策略師馬爾科·科拉諾維奇(Marko Kolanovic)在致客戶報告中進一步唱多中概股，稱過去一年中概股的大幅拋售可能即將迎來轉折。

　　而最近摩根大通全球市場策略師蒂爾曼·加勒(Tilmann Galler)的表態(tài)，成為這家投行近期的又一次唱多聲音。

　　加勒認為，盡管近期的不確定性仍在繼續(xù)，但中國股票面臨的關鍵逆風因素——如新冠疫情的影響、緊縮的財政政策和嚴格的監(jiān)管壓力——是周期性的，而不是結構性的，這意味著中國的長期前景仍然完整。

　　期待中國更多政策支持

　　“(中國)央行政策制定者正在改變態(tài)度，改變政策方向。中國過去曾收緊貨幣政策，但現(xiàn)在情況正在改變，央行將在其中發(fā)揮關鍵作用。”加勒指出，“與歐洲和北美的其他央行相比，中國央行有更多的靈活性來支持經(jīng)濟。”

　　中國4月份CPI同比僅上漲2.1%。相比之下，歐元區(qū)和美國4月CPI年率分別高達7.4%和8.3%，而且在5月份還出現(xiàn)了進一步加速，歐元區(qū)和美國5月年率分別錄得8.1%和8.6%。

　　5月15日，中國央行、銀保監(jiān)會已發(fā)布通知，將首套房商貸個人房貸利率下限調整為不低于相應期限貸款市場報價利率(LPR)減20個基點。5月20日，中國央行又將5年期以上LPR較上次下降15個基點至4.45%，實現(xiàn)“超預期降息”。

　　加勒認為，鑒于抵押貸款基準利率已被下調，可以期待中國央行進一步放松貨幣政策。

　　“更重要的是，(中國的)財政政策的方向也在改變。中國政府的支持正在增多，現(xiàn)在中國政府提供了更多的資金用于鐵路、基礎設施投資、機場投資、減稅、汽車購買激勵?！?br />
　　逆風可能變成順風

　　加勒補充稱，信貸增長歷來是股市的一個積極指標，而中國的信貸增長正顯示出強勁跡象。

　　上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，中國5月新增貸款1.89萬億元，同比多增3920億元，高于市場預期的1.5萬億元；5月新增社融2.79萬億元，同比多增8378億元，高于市場預期的2.5萬億元。

　　而盡管此前中國4月信貸數(shù)據(jù)增速大幅下滑，但加勒表示，這完全是由于疫情封鎖帶來的需求破壞，隨著上海和北京等城市恢復經(jīng)濟活動，信貸需求將再次回升。

　　此外，從估值角度來看，投資中國股票也具備足夠的性價比。

　　加勒認為：“估值在短期內有時是一個糟糕的指標，但它至少為你提供了一些長期的指導…我們仍然相信中國的長期增長驅動力仍然有效。”

　　“在經(jīng)歷了此前的股市拋售之后，中國股票的市盈率目前比過去長期平均水平低20%，因此對中國股票來說，很多壞消息已經(jīng)得到充分消化?！奔永毡硎?，“從這個角度來看，在我們看來，盡管仍然存在不利因素，但中國的股票開始顯得更具吸引力，我們需要考慮到一些不利因素已開始消退，有些甚至變成了有利因素?！?br />
　　此外，盡管過去15個月中國股票表現(xiàn)不佳，但中國債券市場的表現(xiàn)卻持續(xù)優(yōu)于全球同行。

　　加勒認為：“從這個角度來看，中國是股票投資組合的一個很好的多元化選擇，對債券投資組合也是如此，因為中國央行面臨的挑戰(zhàn)與歐洲和美國央行不同?！?br />
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