主題：小摩再度唱多中國(guó)股票

上周五，在美國(guó)公布高于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的擔(dān)憂情緒持續(xù)加重，美股上周五大幅下挫。受此連累，周一中國(guó)A股及港股也表現(xiàn)不佳，截至周一收盤(pán)，香港恒生指數(shù)下跌3.39%，上證指數(shù)下跌0.89%。

　　然而，隨著新冠疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響逐步減弱，華爾街策略師們對(duì)于中國(guó)資產(chǎn)的態(tài)度正開(kāi)始變得謹(jǐn)慎樂(lè)觀，唱多的聲音也越來(lái)越響亮——而摩根大通正是其中最為積極的一家。

　　摩根大通報(bào)告指出，隨著新冠疫情封鎖的緩解和監(jiān)管壓力的減弱，中國(guó)股票面臨的一些不利因素將會(huì)減弱，甚至“逆風(fēng)可能轉(zhuǎn)為順風(fēng)”。與此同時(shí)，在歐美通脹高企并不得不收緊貨幣政策的背景下，中國(guó)穩(wěn)定的通脹環(huán)境將為央行提供更多的貨幣政策靈活性，從而令中國(guó)資產(chǎn)成為更好的多元化配置選擇。

　　小摩再度唱多中國(guó)股票

　　今年5月中旬，摩根大通大幅上調(diào)阿里、騰訊、百度、美團(tuán)等眾多中概股評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)，相比于3月時(shí)的看空立場(chǎng)，小摩出乎意料地“空翻多”。

　　6月早些時(shí)候，摩根大通全球首席策略師馬爾科·科拉諾維奇(Marko Kolanovic)在致客戶報(bào)告中進(jìn)一步唱多中概股，稱(chēng)過(guò)去一年中概股的大幅拋售可能即將迎來(lái)轉(zhuǎn)折。

　　而最近摩根大通全球市場(chǎng)策略師蒂爾曼·加勒(Tilmann Galler)的表態(tài)，成為這家投行近期的又一次唱多聲音。

　　加勒認(rèn)為，盡管近期的不確定性仍在繼續(xù)，但中國(guó)股票面臨的關(guān)鍵逆風(fēng)因素——如新冠疫情的影響、緊縮的財(cái)政政策和嚴(yán)格的監(jiān)管壓力——是周期性的，而不是結(jié)構(gòu)性的，這意味著中國(guó)的長(zhǎng)期前景仍然完整。

　　期待中國(guó)更多政策支持

　　“(中國(guó))央行政策制定者正在改變態(tài)度，改變政策方向。中國(guó)過(guò)去曾收緊貨幣政策，但現(xiàn)在情況正在改變，央行將在其中發(fā)揮關(guān)鍵作用?！奔永罩赋觯芭c歐洲和北美的其他央行相比，中國(guó)央行有更多的靈活性來(lái)支持經(jīng)濟(jì)?！?br />
　　中國(guó)4月份CPI同比僅上漲2.1%。相比之下，歐元區(qū)和美國(guó)4月CPI年率分別高達(dá)7.4%和8.3%，而且在5月份還出現(xiàn)了進(jìn)一步加速，歐元區(qū)和美國(guó)5月年率分別錄得8.1%和8.6%。

　　5月15日，中國(guó)央行、銀保監(jiān)會(huì)已發(fā)布通知，將首套房商貸個(gè)人房貸利率下限調(diào)整為不低于相應(yīng)期限貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)減20個(gè)基點(diǎn)。5月20日，中國(guó)央行又將5年期以上LPR較上次下降15個(gè)基點(diǎn)至4.45%，實(shí)現(xiàn)“超預(yù)期降息”。

　　加勒認(rèn)為，鑒于抵押貸款基準(zhǔn)利率已被下調(diào)，可以期待中國(guó)央行進(jìn)一步放松貨幣政策。

　　“更重要的是，(中國(guó)的)財(cái)政政策的方向也在改變。中國(guó)政府的支持正在增多，現(xiàn)在中國(guó)政府提供了更多的資金用于鐵路、基礎(chǔ)設(shè)施投資、機(jī)場(chǎng)投資、減稅、汽車(chē)購(gòu)買(mǎi)激勵(lì)。”

　　逆風(fēng)可能變成順風(fēng)

　　加勒補(bǔ)充稱(chēng)，信貸增長(zhǎng)歷來(lái)是股市的一個(gè)積極指標(biāo)，而中國(guó)的信貸增長(zhǎng)正顯示出強(qiáng)勁跡象。

　　上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)5月新增貸款1.89萬(wàn)億元，同比多增3920億元，高于市場(chǎng)預(yù)期的1.5萬(wàn)億元；5月新增社融2.79萬(wàn)億元，同比多增8378億元，高于市場(chǎng)預(yù)期的2.5萬(wàn)億元。

　　而盡管此前中國(guó)4月信貸數(shù)據(jù)增速大幅下滑，但加勒表示，這完全是由于疫情封鎖帶來(lái)的需求破壞，隨著上海和北京等城市恢復(fù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，信貸需求將再次回升。

　　此外，從估值角度來(lái)看，投資中國(guó)股票也具備足夠的性價(jià)比。

　　加勒認(rèn)為：“估值在短期內(nèi)有時(shí)是一個(gè)糟糕的指標(biāo)，但它至少為你提供了一些長(zhǎng)期的指導(dǎo)…我們?nèi)匀幌嘈胖袊?guó)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力仍然有效?！?br />
　　“在經(jīng)歷了此前的股市拋售之后，中國(guó)股票的市盈率目前比過(guò)去長(zhǎng)期平均水平低20%，因此對(duì)中國(guó)股票來(lái)說(shuō)，很多壞消息已經(jīng)得到充分消化?！奔永毡硎?，“從這個(gè)角度來(lái)看，在我們看來(lái)，盡管仍然存在不利因素，但中國(guó)的股票開(kāi)始顯得更具吸引力，我們需要考慮到一些不利因素已開(kāi)始消退，有些甚至變成了有利因素?！?br />
　　此外，盡管過(guò)去15個(gè)月中國(guó)股票表現(xiàn)不佳，但中國(guó)債券市場(chǎng)的表現(xiàn)卻持續(xù)優(yōu)于全球同行。

　　加勒認(rèn)為：“從這個(gè)角度來(lái)看，中國(guó)是股票投資組合的一個(gè)很好的多元化選擇，對(duì)債券投資組合也是如此，因?yàn)橹袊?guó)央行面臨的挑戰(zhàn)與歐洲和美國(guó)央行不同?！?br />
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