主題：能化板塊“領(lǐng)頭羊”上行空間打開

　本周，油價(jià)再次選擇了向上突破。在此之前，從3月底原油市場就陷入了持續(xù)的高位振蕩。為了對抗高通脹，美國為首的主要消費(fèi)國全力為油價(jià)降溫，這起到了一定的效果，讓油價(jià)陷入了持續(xù)的高位拉鋸行情，日內(nèi)隨機(jī)的大幅波動給市場參與者帶來很大挑戰(zhàn)。隨著時(shí)間推移，歐洲柴油、美國汽油紛紛刷新歷史新高，美國天然氣也漲至2008年以來的14年新高，能源市場“高燒不退”。在經(jīng)歷了不溫不火的窄幅振蕩之后，隨著供應(yīng)緊張局面遲遲沒有得到緩解，油價(jià)再次發(fā)力上攻，美國WTI原油、我國SC原油期貨都刷新了兩個(gè)月以來的高點(diǎn)。

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　　北半球夏季即將到來之際，庫存數(shù)據(jù)持續(xù)下降，原油期貨供應(yīng)緊張局面的持續(xù)在月差結(jié)構(gòu)上得到了明顯體現(xiàn)。時(shí)間進(jìn)入5月后，即便是在油價(jià)回落的同時(shí)，月差結(jié)構(gòu)也仍顯強(qiáng)勢，目前布倫特和WTI原油的月差均走闊到3月底以來最大。美國原油期貨交割地俄克拉荷馬州庫欣的庫存已連續(xù)三周減少。隨著消費(fèi)旺季到來和宏觀預(yù)期的改善，供應(yīng)持續(xù)緊張的能源市場的火爆似乎要繼續(xù)下去。

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　　在4月初美國和國際能源署聯(lián)手推出了2.4億桶的史上最大規(guī)模的戰(zhàn)略原油投放計(jì)劃后，油價(jià)一度應(yīng)聲大跌超10美元/桶。這一史無前例的拋儲計(jì)劃改變了投資者對油價(jià)的預(yù)期，大幅緩解了市場供應(yīng)緊張的焦慮，直接體現(xiàn)就是計(jì)劃公布后原油市場的遠(yuǎn)期曲線從深度BACK結(jié)構(gòu)迅速扁平化。而隨著時(shí)間進(jìn)入5月，數(shù)據(jù)顯示，最近3周時(shí)間美國已經(jīng)向市場投放了1600萬桶戰(zhàn)略原油，但從美國EIA更新的周度數(shù)據(jù)上顯示美國市場仍然是庫存整體下降，供應(yīng)緊張局面沒有絲毫的緩解跡象。EIA數(shù)據(jù)顯示，截至5月20日當(dāng)周，美國原油庫存減少101.90萬桶，前值減少339.4 萬桶；汽油庫存減少48.20萬桶，前值減少477.9萬桶；精煉油庫存增加165.70萬桶，預(yù)期增加90桶，前值增加123.5萬桶。精煉油庫存近期出現(xiàn)累積，主要原因在于美國煉廠調(diào)整了煉油產(chǎn)品收率，大幅增加了精煉油產(chǎn)量，以緩解歐洲柴油慌帶來的柴油飆漲壓力，但這種“拆東墻補(bǔ)西墻”的操作調(diào)降了汽油產(chǎn)量，直接導(dǎo)致美國汽油供應(yīng)緊張，美國汽油價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)大漲，刷新了歷史高位。另外，造成美國市場供應(yīng)緊張的原因在于美國為了兌現(xiàn)承諾支持歐洲，增加了對歐洲的石油出口，這讓美國原油和成品油總出口量處于歷史高位，美國油品全口徑庫存變化更為直接地顯示了目前石油市場仍然是持續(xù)去庫的，原本處于低位的庫存水位進(jìn)一步下降，這導(dǎo)致市場擔(dān)憂情緒進(jìn)一步升溫。

　　美國從5月底將開始進(jìn)入傳統(tǒng)的駕駛高峰季節(jié)。雖然從周度數(shù)據(jù)可以看出美國汽油上周去庫不及預(yù)期，在汽油產(chǎn)量下降的前提下這樣的表現(xiàn)似乎顯示過高的汽油價(jià)格在抑制消費(fèi)，但有機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為有數(shù)據(jù)證明在最近幾周美國全境有越來越多的人在駕車路上，也有分析認(rèn)為“美國人似乎對高油價(jià)還沒有做出重大反應(yīng)”。接下來一段時(shí)間高油價(jià)是否會對需求形成壓制將得到證實(shí)。從目前市場反應(yīng)來看，顯然還是更擔(dān)心供應(yīng)緊張不足以滿足旺季需求，當(dāng)前美國煉廠產(chǎn)能處在近年來的同期高位，已接近合理利用率范圍上限，汽油庫存處于2014年以來季節(jié)性最低水平，司機(jī)們正面臨成本的飆升。如果出口繼續(xù)保持大幅增長，分析師認(rèn)為美國零售零售汽油價(jià)格可能攀升至6美元/加侖甚至更高。

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　　為了給油價(jià)降溫，七國集團(tuán)呼吁石油生產(chǎn)國幫助緩解緊張的能源市場。不過，消息人士透露，OPEC+將在6月2日的會議上堅(jiān)持現(xiàn)行的逐月適度增產(chǎn)政策，將7月產(chǎn)量目標(biāo)提高43.2萬桶/日。OPEC+成員國拒絕西方關(guān)于更快增產(chǎn)以便降低價(jià)格的呼吁。OPEC+減產(chǎn)計(jì)劃將在9月底前完全解除，但由于俄羅斯遭受制裁，非洲產(chǎn)油國產(chǎn)量遠(yuǎn)低于目標(biāo)，利比亞石油部長稱利比亞原油產(chǎn)量為75萬桶/日，目前OPEC實(shí)際產(chǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其增產(chǎn)計(jì)劃，間接增加了原油市場供應(yīng)緊張局面。

　　周五結(jié)束的七國集團(tuán)能源、氣候和環(huán)境部長會議決定，加速淘汰化石能源，并給予貧困國家更多財(cái)政支持。德國聯(lián)邦環(huán)境部長萊姆克在接受采訪時(shí)表示，七國集團(tuán)在會議上就擴(kuò)展可再生能源以及逐步淘汰煤炭等達(dá)成了“非常具體的聲明和協(xié)議”。在長達(dá)近40頁的聯(lián)合聲明中，七國集團(tuán)部長首次承諾，到2035年實(shí)現(xiàn)基本“零碳”供電的目標(biāo)。與此同時(shí)，交通部門“高度”脫碳應(yīng)在2030年實(shí)現(xiàn)。七國集團(tuán)能源部長在公報(bào)中承諾，將加快能源轉(zhuǎn)型，(未來)不再銷售新的柴油和汽油汽車。

　　歐盟力圖達(dá)成新的對俄制裁方案，一些領(lǐng)導(dǎo)人傾向于禁止海運(yùn)石油，同時(shí)暫時(shí)豁免通過德魯日巴輸油管道運(yùn)輸?shù)氖停瑥亩o匈牙利更多的時(shí)間。數(shù)周以來，匈牙利一直反對到2024年逐步棄用俄羅斯石油的方案。由于歐盟的制裁行動需要一致通過，匈牙利實(shí)際上有權(quán)否決整套方案。匈牙利方面稱，改革整個(gè)石油行業(yè)需要至少7.7億歐元。根據(jù)逐步棄用俄羅斯能源的戰(zhàn)略，歐盟委員會表示可以出資不超20億歐元來滿足成員國的基建投資需求，但未能說服匈牙利。

　　雖然歐盟一度嘗試努力恢復(fù)伊核協(xié)議談判以緩解原油市場供應(yīng)緊張壓力，但近期伊朗跟美國之間的對抗再次有惡化跡象。日前，美國伊朗問題特使Malley表示重啟2015年伊朗核協(xié)議的前景是“脆弱”的，如果無法達(dá)成協(xié)議，美國準(zhǔn)備實(shí)施并進(jìn)一步加強(qiáng)對伊朗的制裁。日前，有消息稱兩艘滿載的希臘油輪“海神”號和“謹(jǐn)慎的勇士”號在中東海灣被伊朗軍隊(duì)劫持并押送至伊朗錨地。在此之前，希臘當(dāng)局扣押了伊朗油輪Lana，然后那批貨物被美國扣押了。伊朗剛剛警告希臘，如果他們支持美國逮捕伊朗的船和貨物，伊朗政府會去追希臘的船。

　　總體來看，目前供應(yīng)端無意外驚喜，市場對制裁影響俄羅斯石油供應(yīng)方面仍存在一定分歧。不過?？梢源_定的是，供應(yīng)緊張局面目前還是沒有緩解跡象。美國在5月之后加大戰(zhàn)略原油儲備投放力度，目前美國戰(zhàn)略原油儲備降至1987年9月以來的35年最低水平。自去年9月開始每周釋放以來，美國戰(zhàn)略原油儲備已減少至5.32億桶。供應(yīng)難以滿足夏季需求旺季是接下來市場需要面臨的考驗(yàn)，這可能會讓油價(jià)出現(xiàn)逆?zhèn)鹘y(tǒng)季節(jié)性的強(qiáng)勢表現(xiàn)。

　　從宏觀層面看，市場預(yù)期有所改變，近期全球核心經(jīng)濟(jì)體公布的相關(guān)數(shù)據(jù)均顯示經(jīng)濟(jì)承受了較大的壓力，這也迫使各國政府和央行在控通脹和穩(wěn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間出現(xiàn)再次搖擺。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)壓力下，前期鷹派的美聯(lián)儲態(tài)度有所松動，可能不會過激地收緊流動性。美國總統(tǒng)拜登稱，最新的通脹數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇取得進(jìn)展，通脹率仍然過高，將給予美聯(lián)儲完成其工作所需的獨(dú)立性。

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　　隨著市場預(yù)期明顯改善，過去一周全球范圍內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升，股市、大宗商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格有所反彈，這也進(jìn)一步提振了投資者對油價(jià)的預(yù)期。CFTC持倉報(bào)告顯示，對沖基金原油凈多頭頭寸升至12周最高，雖然持倉總量已經(jīng)沒法跟去年全面樂觀看漲時(shí)相比，但持倉的變化還是能看出基金還是更傾向于看漲油價(jià)。從宏觀層面風(fēng)險(xiǎn)偏好回升、油市自身供需緊張局面仍將持續(xù)、基金對后市展望仍是傾向看漲這幾個(gè)角度不難得出結(jié)論，目前的原油市場的強(qiáng)勢大概率將持續(xù)。

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