主題：能化板塊“領(lǐng)頭羊”上行空間打開(kāi)

　本周，油價(jià)再次選擇了向上突破。在此之前，從3月底原油市場(chǎng)就陷入了持續(xù)的高位振蕩。為了對(duì)抗高通脹，美國(guó)為首的主要消費(fèi)國(guó)全力為油價(jià)降溫，這起到了一定的效果，讓油價(jià)陷入了持續(xù)的高位拉鋸行情，日內(nèi)隨機(jī)的大幅波動(dòng)給市場(chǎng)參與者帶來(lái)很大挑戰(zhàn)。隨著時(shí)間推移，歐洲柴油、美國(guó)汽油紛紛刷新歷史新高，美國(guó)天然氣也漲至2008年以來(lái)的14年新高，能源市場(chǎng)“高燒不退”。在經(jīng)歷了不溫不火的窄幅振蕩之后，隨著供應(yīng)緊張局面遲遲沒(méi)有得到緩解，油價(jià)再次發(fā)力上攻，美國(guó)WTI原油、我國(guó)SC原油期貨都刷新了兩個(gè)月以來(lái)的高點(diǎn)。

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　　北半球夏季即將到來(lái)之際，庫(kù)存數(shù)據(jù)持續(xù)下降，原油期貨供應(yīng)緊張局面的持續(xù)在月差結(jié)構(gòu)上得到了明顯體現(xiàn)。時(shí)間進(jìn)入5月后，即便是在油價(jià)回落的同時(shí)，月差結(jié)構(gòu)也仍顯強(qiáng)勢(shì)，目前布倫特和WTI原油的月差均走闊到3月底以來(lái)最大。美國(guó)原油期貨交割地俄克拉荷馬州庫(kù)欣的庫(kù)存已連續(xù)三周減少。隨著消費(fèi)旺季到來(lái)和宏觀預(yù)期的改善，供應(yīng)持續(xù)緊張的能源市場(chǎng)的火爆似乎要繼續(xù)下去。

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　　在4月初美國(guó)和國(guó)際能源署聯(lián)手推出了2.4億桶的史上最大規(guī)模的戰(zhàn)略原油投放計(jì)劃后，油價(jià)一度應(yīng)聲大跌超10美元/桶。這一史無(wú)前例的拋儲(chǔ)計(jì)劃改變了投資者對(duì)油價(jià)的預(yù)期，大幅緩解了市場(chǎng)供應(yīng)緊張的焦慮，直接體現(xiàn)就是計(jì)劃公布后原油市場(chǎng)的遠(yuǎn)期曲線從深度BACK結(jié)構(gòu)迅速扁平化。而隨著時(shí)間進(jìn)入5月，數(shù)據(jù)顯示，最近3周時(shí)間美國(guó)已經(jīng)向市場(chǎng)投放了1600萬(wàn)桶戰(zhàn)略原油，但從美國(guó)EIA更新的周度數(shù)據(jù)上顯示美國(guó)市場(chǎng)仍然是庫(kù)存整體下降，供應(yīng)緊張局面沒(méi)有絲毫的緩解跡象。EIA數(shù)據(jù)顯示，截至5月20日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存減少101.90萬(wàn)桶，前值減少339.4 萬(wàn)桶；汽油庫(kù)存減少48.20萬(wàn)桶，前值減少477.9萬(wàn)桶；精煉油庫(kù)存增加165.70萬(wàn)桶，預(yù)期增加90桶，前值增加123.5萬(wàn)桶。精煉油庫(kù)存近期出現(xiàn)累積，主要原因在于美國(guó)煉廠調(diào)整了煉油產(chǎn)品收率，大幅增加了精煉油產(chǎn)量，以緩解歐洲柴油慌帶來(lái)的柴油飆漲壓力，但這種“拆東墻補(bǔ)西墻”的操作調(diào)降了汽油產(chǎn)量，直接導(dǎo)致美國(guó)汽油供應(yīng)緊張，美國(guó)汽油價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)大漲，刷新了歷史高位。另外，造成美國(guó)市場(chǎng)供應(yīng)緊張的原因在于美國(guó)為了兌現(xiàn)承諾支持歐洲，增加了對(duì)歐洲的石油出口，這讓美國(guó)原油和成品油總出口量處于歷史高位，美國(guó)油品全口徑庫(kù)存變化更為直接地顯示了目前石油市場(chǎng)仍然是持續(xù)去庫(kù)的，原本處于低位的庫(kù)存水位進(jìn)一步下降，這導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)憂情緒進(jìn)一步升溫。

　　美國(guó)從5月底將開(kāi)始進(jìn)入傳統(tǒng)的駕駛高峰季節(jié)。雖然從周度數(shù)據(jù)可以看出美國(guó)汽油上周去庫(kù)不及預(yù)期，在汽油產(chǎn)量下降的前提下這樣的表現(xiàn)似乎顯示過(guò)高的汽油價(jià)格在抑制消費(fèi)，但有機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為有數(shù)據(jù)證明在最近幾周美國(guó)全境有越來(lái)越多的人在駕車路上，也有分析認(rèn)為“美國(guó)人似乎對(duì)高油價(jià)還沒(méi)有做出重大反應(yīng)”。接下來(lái)一段時(shí)間高油價(jià)是否會(huì)對(duì)需求形成壓制將得到證實(shí)。從目前市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，顯然還是更擔(dān)心供應(yīng)緊張不足以滿足旺季需求，當(dāng)前美國(guó)煉廠產(chǎn)能處在近年來(lái)的同期高位，已接近合理利用率范圍上限，汽油庫(kù)存處于2014年以來(lái)季節(jié)性最低水平，司機(jī)們正面臨成本的飆升。如果出口繼續(xù)保持大幅增長(zhǎng)，分析師認(rèn)為美國(guó)零售零售汽油價(jià)格可能攀升至6美元/加侖甚至更高。

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　　為了給油價(jià)降溫，七國(guó)集團(tuán)呼吁石油生產(chǎn)國(guó)幫助緩解緊張的能源市場(chǎng)。不過(guò)，消息人士透露，OPEC+將在6月2日的會(huì)議上堅(jiān)持現(xiàn)行的逐月適度增產(chǎn)政策，將7月產(chǎn)量目標(biāo)提高43.2萬(wàn)桶/日。OPEC+成員國(guó)拒絕西方關(guān)于更快增產(chǎn)以便降低價(jià)格的呼吁。OPEC+減產(chǎn)計(jì)劃將在9月底前完全解除，但由于俄羅斯遭受制裁，非洲產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量遠(yuǎn)低于目標(biāo)，利比亞石油部長(zhǎng)稱利比亞原油產(chǎn)量為75萬(wàn)桶/日，目前OPEC實(shí)際產(chǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其增產(chǎn)計(jì)劃，間接增加了原油市場(chǎng)供應(yīng)緊張局面。

　　周五結(jié)束的七國(guó)集團(tuán)能源、氣候和環(huán)境部長(zhǎng)會(huì)議決定，加速淘汰化石能源，并給予貧困國(guó)家更多財(cái)政支持。德國(guó)聯(lián)邦環(huán)境部長(zhǎng)萊姆克在接受采訪時(shí)表示，七國(guó)集團(tuán)在會(huì)議上就擴(kuò)展可再生能源以及逐步淘汰煤炭等達(dá)成了“非常具體的聲明和協(xié)議”。在長(zhǎng)達(dá)近40頁(yè)的聯(lián)合聲明中，七國(guó)集團(tuán)部長(zhǎng)首次承諾，到2035年實(shí)現(xiàn)基本“零碳”供電的目標(biāo)。與此同時(shí)，交通部門“高度”脫碳應(yīng)在2030年實(shí)現(xiàn)。七國(guó)集團(tuán)能源部長(zhǎng)在公報(bào)中承諾，將加快能源轉(zhuǎn)型，(未來(lái))不再銷售新的柴油和汽油汽車。

　　歐盟力圖達(dá)成新的對(duì)俄制裁方案，一些領(lǐng)導(dǎo)人傾向于禁止海運(yùn)石油，同時(shí)暫時(shí)豁免通過(guò)德魯日巴輸油管道運(yùn)輸?shù)氖?，從而給匈牙利更多的時(shí)間。數(shù)周以來(lái)，匈牙利一直反對(duì)到2024年逐步棄用俄羅斯石油的方案。由于歐盟的制裁行動(dòng)需要一致通過(guò)，匈牙利實(shí)際上有權(quán)否決整套方案。匈牙利方面稱，改革整個(gè)石油行業(yè)需要至少7.7億歐元。根據(jù)逐步棄用俄羅斯能源的戰(zhàn)略，歐盟委員會(huì)表示可以出資不超20億歐元來(lái)滿足成員國(guó)的基建投資需求，但未能說(shuō)服匈牙利。

　　雖然歐盟一度嘗試努力恢復(fù)伊核協(xié)議談判以緩解原油市場(chǎng)供應(yīng)緊張壓力，但近期伊朗跟美國(guó)之間的對(duì)抗再次有惡化跡象。日前，美國(guó)伊朗問(wèn)題特使Malley表示重啟2015年伊朗核協(xié)議的前景是“脆弱”的，如果無(wú)法達(dá)成協(xié)議，美國(guó)準(zhǔn)備實(shí)施并進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)伊朗的制裁。日前，有消息稱兩艘滿載的希臘油輪“海神”號(hào)和“謹(jǐn)慎的勇士”號(hào)在中東海灣被伊朗軍隊(duì)劫持并押送至伊朗錨地。在此之前，希臘當(dāng)局扣押了伊朗油輪Lana，然后那批貨物被美國(guó)扣押了。伊朗剛剛警告希臘，如果他們支持美國(guó)逮捕伊朗的船和貨物，伊朗政府會(huì)去追希臘的船。

　　總體來(lái)看，目前供應(yīng)端無(wú)意外驚喜，市場(chǎng)對(duì)制裁影響俄羅斯石油供應(yīng)方面仍存在一定分歧。不過(guò)?？梢源_定的是，供應(yīng)緊張局面目前還是沒(méi)有緩解跡象。美國(guó)在5月之后加大戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備投放力度，目前美國(guó)戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備降至1987年9月以來(lái)的35年最低水平。自去年9月開(kāi)始每周釋放以來(lái)，美國(guó)戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備已減少至5.32億桶。供應(yīng)難以滿足夏季需求旺季是接下來(lái)市場(chǎng)需要面臨的考驗(yàn)，這可能會(huì)讓油價(jià)出現(xiàn)逆?zhèn)鹘y(tǒng)季節(jié)性的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。

　　從宏觀層面看，市場(chǎng)預(yù)期有所改變，近期全球核心經(jīng)濟(jì)體公布的相關(guān)數(shù)據(jù)均顯示經(jīng)濟(jì)承受了較大的壓力，這也迫使各國(guó)政府和央行在控通脹和穩(wěn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間出現(xiàn)再次搖擺。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)壓力下，前期鷹派的美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度有所松動(dòng)，可能不會(huì)過(guò)激地收緊流動(dòng)性。美國(guó)總統(tǒng)拜登稱，最新的通脹數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇取得進(jìn)展，通脹率仍然過(guò)高，將給予美聯(lián)儲(chǔ)完成其工作所需的獨(dú)立性。

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　　隨著市場(chǎng)預(yù)期明顯改善，過(guò)去一周全球范圍內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升，股市、大宗商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格有所反彈，這也進(jìn)一步提振了投資者對(duì)油價(jià)的預(yù)期。CFTC持倉(cāng)報(bào)告顯示，對(duì)沖基金原油凈多頭頭寸升至12周最高，雖然持倉(cāng)總量已經(jīng)沒(méi)法跟去年全面樂(lè)觀看漲時(shí)相比，但持倉(cāng)的變化還是能看出基金還是更傾向于看漲油價(jià)。從宏觀層面風(fēng)險(xiǎn)偏好回升、油市自身供需緊張局面仍將持續(xù)、基金對(duì)后市展望仍是傾向看漲這幾個(gè)角度不難得出結(jié)論，目前的原油市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)大概率將持續(xù)。

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