主題：藍(lán)思科技多項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)力，新一輪增長周期曙光初現(xiàn)

　4月22日，藍(lán)思科技發(fā)布了2021年業(yè)績報(bào)告。根據(jù)年報(bào)顯示，公司營業(yè)收入452.68億元，同比增長22.55%；凈利潤20.7億元，同比下降57.72%。與此同時，公司公布了一季度財(cái)報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司營業(yè)收入93.34億元，凈利潤為-4.11億元。

　　怎么看待這兩份財(cái)報(bào)？

　　就年報(bào)來說，盡管公司凈利潤大幅下滑，但同期營業(yè)收入?yún)s首次突破了400億元，再創(chuàng)歷史新高，說明公司業(yè)務(wù)在快速擴(kuò)張；就一季報(bào)來說，盡管公司凈利潤為負(fù)，但經(jīng)營性現(xiàn)金流為35.97億元，同比增長151.19%，顯示出了公司在產(chǎn)業(yè)鏈上下游中的優(yōu)勢地位。

　　接下來，我們透過公司的財(cái)務(wù)情況，看看這家公司經(jīng)營情況到底如何。

　　盈利能力下滑

　　但公司基本面依舊扎實(shí)

　　關(guān)于業(yè)績下滑的原因，公司是這樣解釋的：

　　“報(bào)告期內(nèi)，受人力成本上升、研發(fā)資本增加、新園區(qū)運(yùn)營以及供應(yīng)鏈波動等綜合因素影響，對藍(lán)思科技生產(chǎn)經(jīng)營帶來了一定的壓力和挑戰(zhàn)。”

　　怎么理解？

　　根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，藍(lán)思科技2021年銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別為6.44億元和39.69億元，分別同比增長75.5%和71.58%。也就是說，盡管過去一年疫情對經(jīng)濟(jì)帶來了巨大的不利影響，但公司依舊在加快各項(xiàng)業(yè)務(wù)拓展以及智能穿戴、車載玻璃等建設(shè)項(xiàng)目的推進(jìn)。而且，由于公司主要收入來自境外市場，因此運(yùn)輸成本上漲、輔料芯片等材料采購難度增加，是導(dǎo)致業(yè)績下滑的重要原因。

　　除此之外，基于會計(jì)謹(jǐn)慎性的原則，藍(lán)思科技采用行業(yè)內(nèi)最嚴(yán)格的會計(jì)政策，2021年資產(chǎn)減值損失達(dá)8.86億元，同比增長126.16%。也就是說，公司對相關(guān)資產(chǎn)大幅計(jì)提減值，也是導(dǎo)致公司盈利能力出現(xiàn)大幅下滑的重要原因。

　　不過，盡管短期業(yè)績看上去很難讓人滿意，但公司基本面卻依舊非常扎實(shí)。

　　比如，公司2021年的資產(chǎn)負(fù)債率為44.13%，同比下降5.75%，利息費(fèi)用有所降低；再比如，2021年和今年一季度公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流分別為60.39億元和35.97億元，均大幅高出同期凈利潤水平。

來源：Wind
來源：Wind

　　事實(shí)上，在過去幾年時間里，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額一直都高于同期凈利潤，尤其是今年一季度，顯示出了公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)勢地位。而且，需要特別強(qiáng)調(diào)的是，今年一季度公司凈虧損為4.11億元，與去年四季度相比大幅收窄，從側(cè)面證明公司目前遭遇的困難只是暫時的。

　　基礎(chǔ)業(yè)務(wù)+新業(yè)務(wù)布局

　　挖掘公司增長新動能

　　藍(lán)思科技是一家以研發(fā)、生產(chǎn)和銷售高端視窗觸控防護(hù)玻璃面板、觸控模組及視窗觸控防護(hù)新材料為主營業(yè)務(wù)的上市公司。以2021年為例，公司來自“中小尺寸外觀及功能組件”銷售收入為316.43億元，同比增長29.27%，占公司營業(yè)收入的69.9%，較上一年提高了約6.7個百分點(diǎn)。

　　在產(chǎn)品方面，藍(lán)思科技除了涵蓋玻璃、金屬、藍(lán)寶石、陶瓷等材質(zhì)的防護(hù)面板之外，還布局有觸控模組、生物識別等功能組件，以及檢測設(shè)備、自動化設(shè)備、配套輔料等等，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于中高端智能手機(jī)、智能穿戴、平板電腦、新能源汽車、智能家居和光伏產(chǎn)品等領(lǐng)域。

　　尤其是智能穿戴、新能源汽車和光伏新能源，是公司重點(diǎn)布局的新產(chǎn)業(yè)。

　　4月7日，藍(lán)思科技發(fā)布公告，將“長沙（二）園智能穿戴和觸控功能面板建設(shè)項(xiàng)目”投資總額由原來的15.15億元增加至54.06億元，公司斥資39億元增持智能穿戴領(lǐng)域，由此可以看出對這塊業(yè)務(wù)的重視程度。

　　重點(diǎn)說新能源汽車和光伏新能源。

　　在汽車領(lǐng)域，隨著電子化、新能源化、輕量化成為汽車行業(yè)的發(fā)展趨勢，智能駕駛、新能源管理系統(tǒng)等電子模塊成為新能源汽車的心臟，催生了車載觸控顯示面板、新型B柱、新型汽車玻璃、充電樁等細(xì)分領(lǐng)域的市場需求。在客戶數(shù)量方面，藍(lán)思科技目前已經(jīng)成為特斯拉的全球核心一級供應(yīng)商，并與賓利、保時捷、奔馳、現(xiàn)代等20多家汽車品牌建立起了長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系。在接受投資者調(diào)研時，藍(lán)思科技表示對新能源汽車業(yè)務(wù)增長有信心，力爭2022年實(shí)現(xiàn)較高的增長。

　　在光伏領(lǐng)域，去年11月3日，藍(lán)思科技公告設(shè)立全資子公司湖南藍(lán)思新能源有限公司，注冊資本10億元，主要從事光伏玻璃產(chǎn)品、光伏設(shè)備及元器件、光伏發(fā)電項(xiàng)目等業(yè)務(wù)；12月6日，公司與凱盛集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作，積極拓展光伏玻璃生產(chǎn)前設(shè)備的引進(jìn)和材料資源的儲備。以此為標(biāo)志，藍(lán)思科技正式進(jìn)入光伏行業(yè)。

　　那么，怎么看待藍(lán)思科技的轉(zhuǎn)型？

　　從產(chǎn)品層面來說，藍(lán)思科技從智能手機(jī)玻璃面板延伸至車載觸控顯示面板、汽車玻璃以及光伏玻璃等領(lǐng)域，屬于相關(guān)多元化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，公司擁有的技術(shù)積淀能夠提供支持；從公司競爭優(yōu)勢來說，一方面公司對科技創(chuàng)新持續(xù)性的投入，研發(fā)支出在營業(yè)收入的比重在4.5%以上，另一方面公司領(lǐng)先的智能制造能力，能夠推動產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合，從而不斷優(yōu)化效率降低成本。

　　一句話概括，公司具備拓展新業(yè)務(wù)、為公司挖掘增長新動能的能力。

　　需要特別強(qiáng)調(diào)，新能源汽車和光伏業(yè)務(wù)都屬于重資產(chǎn)投入，無論是工廠建設(shè)還是設(shè)備采購亦或者人員招聘等等，都會導(dǎo)致公司相關(guān)成本費(fèi)用的大幅增加，而這也是過去一年和一季度公司業(yè)績下滑的重要原因。

　　利空出盡

　　希望曙光或?qū)⒊醅F(xiàn)

　　2021年，藍(lán)思科技的研發(fā)支出為21.34億元，創(chuàng)歷史新高，同比增長47.97%，技術(shù)人員數(shù)量較上年增長一倍，且研發(fā)項(xiàng)目大幅增長。關(guān)于這一點(diǎn)，公司給出的解釋是“下游客戶對新領(lǐng)域、新技術(shù)、新產(chǎn)品和新材料的研發(fā)需求旺盛”，從這個角度說，公司對未來無疑是充滿樂觀的。

　　除此之外，需要特別說明，公司研發(fā)支出資本化金額為零。也就是說，公司所有的研發(fā)投入都計(jì)入成本，在財(cái)務(wù)上比較激進(jìn)，隱藏了部分利潤。

　　最后做個簡單總結(jié)：

　　第一，關(guān)于公司業(yè)績下滑的原因，一方面有疫情的影響因素，增加了運(yùn)輸成本、材料采購成本，另一方面跟公司加快公司業(yè)務(wù)拓展、新建產(chǎn)業(yè)園區(qū)導(dǎo)致各項(xiàng)費(fèi)用增加有關(guān)；第二，新能源車和光伏業(yè)務(wù)盡管前景非常廣闊，但前期需要大量的財(cái)力、物力投入，導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)在短期內(nèi)惡化。不過，隨著這部分業(yè)務(wù)產(chǎn)能逐漸釋放和不斷成熟，這部分業(yè)務(wù)將逐漸成為公司業(yè)績增長的驅(qū)動器。

　　還有公司股價。

　　今年以來，在各種利空因素和創(chuàng)業(yè)板大幅下跌的背景下，截至4月22日藍(lán)思科技年內(nèi)跌幅超過了50%。不過，下跌之后更多的不是風(fēng)險(xiǎn)而是機(jī)會。

　　一方面，公司的市凈率僅為1.28倍，顯然已經(jīng)到了一個非常低的水平；另一方面，市場對公司2021年全年業(yè)績和今年一季度業(yè)績的悲觀預(yù)期，已經(jīng)提前反應(yīng)在了股價之內(nèi)，利空已經(jīng)出盡。關(guān)于未來，鑒于公司在消費(fèi)電子行業(yè)里的市場地位并沒有發(fā)生改變，鑒于公司基礎(chǔ)業(yè)務(wù)迎來周期性修復(fù)、新業(yè)務(wù)即將進(jìn)入快速發(fā)展期，公司股價將迎來希望曙光。

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