主題：重慶水務vs碧水源

4月1日，重慶水務發(fā)布2021年年報稱，2021年歸屬于母公司所有者的凈利潤20.78億元，同比增長17.13%；營業(yè)收入72.52億元，同比增長14.22%；基本每股收益0.43元，同比增長16.22%。擬10派2.57元。
2021年報里還有哪些重要數(shù)據呢？
重慶水務2021年營業(yè)總收入72.52億元，經營業(yè)務表現(xiàn)基本穩(wěn)定，其中銷售收入增長、毛利潤增長、核心利潤下滑。產品盈利的增長，完全依靠銷售規(guī)模的擴大，需要注意的是毛利率下降。雖然產品盈利增長，但費用支出增長更多，導致經營活動的盈利下滑。主要靠"污水處理服務"支撐銷售和盈利。重慶水務2021年營業(yè)利潤24.05億元，經營活動產生的核心利潤占主導地位。
重慶水務2021年毛利率（41.37%）水平較高，較2020年產品競爭力基本穩(wěn)定。重慶水務核心利潤率（20.32%）水平高，較2020年經營活動盈利能力降低。核心利潤率降低主要源于毛利率的降低。
2021年核心利潤14.74億元，核心利潤變現(xiàn)率136.24%，較2020年變現(xiàn)能力基本穩(wěn)定（上升），其中對下游客戶的議價能力減弱、對供應商議價能力基本穩(wěn)定。經營活動產生的造血能力足以補償折舊攤銷以及支持利息費用現(xiàn)金股利的支付，且有一定富余可以支持擴大再生產等投資活動。
2021年12月31日資產總額292.45億元，從合并報表的資產結構來看，資產配置聚焦業(yè)務，具有較強的戰(zhàn)略發(fā)展意義。集團賬上貨幣資金26.64億元?？傎Y產周轉率0.27，資產周轉效率較低，較2020年基本穩(wěn)定。經營資產報酬率7.14%，較2020年下降，經營資產質量降低。
2021年經營活動和投資活動現(xiàn)金缺口共8.29億元。與2020年相比，開始出現(xiàn)資金缺口。



維度一 規(guī)模對比
我們選取市值規(guī)模、資產規(guī)模、經營結果三個維度的指標，對公司及其對標標的規(guī)模進行對比，以便公司對自身在行業(yè)中所處位置有初步的了解。
重慶?務2022年04?13?市值282.72億元，遠?于碧?源市值。
2021年12?31?重慶?務總資產292.45億元，遠低于碧?源（708.31億元）。2021年報重慶?務營業(yè)總收?72.52億元，遠低于碧?源（95.49億元）。凈利潤20.76億元，遠?于碧?源（6.63億元）。

維度二 業(yè)績成長
從營業(yè)收入、毛利潤、核心利潤、凈利潤四個維度，對公司的成長性水平、質量及其背后原因進行分析，并與對標公司進行對標，尋找成長性差異與原因。
2021年報重慶?務凈利潤增速16.84%，遠?于碧?源（-44.71%）。
2021年報重慶?務營業(yè)收?增速14.22%，遠?于碧?源（-0.72%）。
2021年報重慶?務核?利潤增速-8.59%，遠?于碧?源（-43.93%）。

重慶?務費??出快速增?，導致經營活動的盈利下滑，需注意控費。
重慶水務經營活動盈利較去年同期有所下滑。費??出快速增?導致經營活動的盈利下滑，需要關注費?控制。

維度三 現(xiàn)金流健康程度
從現(xiàn)金流結構出發(fā)分析公司整體現(xiàn)金周轉情況，再分別對公司的經營活動、投資活動、籌資活動和分紅的現(xiàn)金流動情況進行分析，對公司現(xiàn)金流健康性進?判斷。
從重慶?務2019年報到本期的現(xiàn)?流結構來看，期初現(xiàn)?33.62億元，經營活動凈流?72.78億元，投資活動凈流出81.42億元，籌資活動凈流?1.29億元，其他現(xiàn)?凈流?512.95萬元，三年累計凈流出7.30億元，期末現(xiàn)?26.32億元。
2021年報核?利潤獲現(xiàn)率136%。重慶?務經營活動變現(xiàn)能??于碧?源。

重慶?務暫未對2021年進?分紅，三年累計分紅24.58億元。重慶?務利潤分紅率與碧?源基本持平。
重慶?務經營活動具備?定的造?能?，能夠為投資活動提供?定的資??持，但并未能完全覆蓋，仍需依賴外部資??撐發(fā)展，需要關注現(xiàn)?流的安全問題。

維度四 資產配置
從總資產的變動和結構入手，再對經營資產、投資資產、貨幣資金、商譽和其他資產的占比、變動和構成進行分析，還原企業(yè)資產配置現(xiàn)狀、趨勢與風險。
2021年12?31?重慶?務總資產292.45億元。從合并報表的資產結構來看，資產配置聚焦業(yè)務，具有較強的戰(zhàn)略發(fā)展意義。
較2021年09?30?，重慶?務資產規(guī)?；痉€(wěn)定。資產規(guī)模的增?主要是由于經營資產的增?。

維度五 股東回報
首先從凈資產報酬率入手，通過杜邦分析，將凈資產報酬率拆解為總資產報酬率與權益乘數(shù)，從資產質量與財務杠桿兩個角度分析凈資產報酬率變動與差距的原因。
2021年報重慶?務ROE13.00%，較2020年報股東回報?平提?。重慶?務ROE的改善主要來源于總資產報酬率和權益乘數(shù)的雙重提?。
重慶?務ROE?于碧?源，主要是由于其更?的總資產報酬率。

維度六 經營活動
以經營資產報酬率為核心，將經營資產報酬率拆解為核心利潤率和經營資產周轉率，從盈利性和經營資產的周轉效率入手，對產品競爭力、各項費用以及各項經營資產的質量進行分析。
2021年報重慶?務經營資產報酬率7.14%。較2020年報，經營資產報酬率有所惡化。重慶?務經營資產報酬率?于碧?源，其更?的經營資產報酬率來源更?的經營資產周轉率和核?利潤率。
2021年報重慶?務核?利潤率20.32%。較去年同期經營活動盈利能?降低。重慶?務2021年報較2020年報核?利潤率的降低主要源于?利率的降低，需要對相關活動的變動原因進?分析并進?相關的經營管理改善。重慶?務核?利潤率?于碧?源（6.24%）14.08個百分點。

2021年報重慶?務經營資產周轉率0.35次，較去年同期基本穩(wěn)定。重慶?務經營資產周轉速度?于碧?源。
重慶?務管理費?率?于碧?源。

維度七 投資活動
對公司投資活動進?分析，將投資進?步拆解為內?性產能建設投資、具有戰(zhàn)略意義的對外股權投資和理財投資，分析企業(yè)投資活動的去向，以及各項投資的效益情況。
2021年報投資活動資?流出49.07億元。投資流出中產能建設占?最?，占?75.02%。2019年報到本期投資活動累計資?流出122.90億元。近三年投資流出中產能建設占?最?，占?67.13%。
2021年報產能投?36.81億元，處置2.13億元，折舊攤銷損耗10.72億元，新增凈投?23.96億元，與期初經營性資產規(guī)模相?，擴張性資本?出?例14.84%，產能以維持和更新?lián)Q代為主。與碧?源相?，重慶?務擴張性資本?出?例較?。
重慶水務?期股權投資21.99億元，較2021年09?30?基本穩(wěn)定。其總資產占?較2021年09?30?基本穩(wěn)定。重慶?務對?期股權投資的配置低于碧?源。

重慶水務投資?付的現(xiàn)?11.40億元，收回投資收到的現(xiàn)?10.13億元，公司短期投資活動活躍。
重慶?務?期股權投資收益率出現(xiàn)下滑。重慶?務?期股權投資收益率與碧?源有?定差距。

維度八 籌資活動
對公司籌資活動進行分析，將投資活動拆解為債權和股權分析企業(yè)資金的來源，并通過金融負債理財、經營活動現(xiàn)金付現(xiàn)率等指標，對企業(yè)的還本付息壓力進行分析。
經營活動與投資活動資?缺?8.29億元，較2020年報開始出現(xiàn)資?缺?。2019年報到本期經營活動與投資活動累計資?缺?8.64億元?；I資活動現(xiàn)?流?28.01億元，其中股權流?483.72萬元，債權流?27.94億元，債權凈流?22.09億元，公司的?存發(fā)展仍對貸款有?定依賴。
重慶?務?融負債率19.33%，較2020年12?31??融負債?平提?。重慶?務?融負債?平較?，?期償債壓?較?。
最后針對重慶水務2021年報，我們提請大家注意：費用的快速增長導致經營活動盈利下滑、經營資產周轉效率下滑。

以近三年市盈率為評價指標看，重慶水務估值曲線處在偏低區(qū)間。未來走勢如何，除了對基本面的分析與資金面的觀察外，還受市場情緒等多種因素左右。

該貼內容于 [2022-04-16 10:06:14] 最后編輯

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