主題：重慶水務(wù)vs碧水源

4月1日，重慶水務(wù)發(fā)布2021年年報稱，2021年歸屬于母公司所有者的凈利潤20.78億元，同比增長17.13%；營業(yè)收入72.52億元，同比增長14.22%；基本每股收益0.43元，同比增長16.22%。擬10派2.57元。
2021年報里還有哪些重要數(shù)據(jù)呢？
重慶水務(wù)2021年營業(yè)總收入72.52億元，經(jīng)營業(yè)務(wù)表現(xiàn)基本穩(wěn)定，其中銷售收入增長、毛利潤增長、核心利潤下滑。產(chǎn)品盈利的增長，完全依靠銷售規(guī)模的擴大，需要注意的是毛利率下降。雖然產(chǎn)品盈利增長，但費用支出增長更多，導(dǎo)致經(jīng)營活動的盈利下滑。主要靠"污水處理服務(wù)"支撐銷售和盈利。重慶水務(wù)2021年營業(yè)利潤24.05億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的核心利潤占主導(dǎo)地位。
重慶水務(wù)2021年毛利率（41.37%）水平較高，較2020年產(chǎn)品競爭力基本穩(wěn)定。重慶水務(wù)核心利潤率（20.32%）水平高，較2020年經(jīng)營活動盈利能力降低。核心利潤率降低主要源于毛利率的降低。
2021年核心利潤14.74億元，核心利潤變現(xiàn)率136.24%，較2020年變現(xiàn)能力基本穩(wěn)定（上升），其中對下游客戶的議價能力減弱、對供應(yīng)商議價能力基本穩(wěn)定。經(jīng)營活動產(chǎn)生的造血能力足以補償折舊攤銷以及支持利息費用現(xiàn)金股利的支付，且有一定富余可以支持?jǐn)U大再生產(chǎn)等投資活動。
2021年12月31日資產(chǎn)總額292.45億元，從合并報表的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，資產(chǎn)配置聚焦業(yè)務(wù)，具有較強的戰(zhàn)略發(fā)展意義。集團賬上貨幣資金26.64億元?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.27，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率較低，較2020年基本穩(wěn)定。經(jīng)營資產(chǎn)報酬率7.14%，較2020年下降，經(jīng)營資產(chǎn)質(zhì)量降低。
2021年經(jīng)營活動和投資活動現(xiàn)金缺口共8.29億元。與2020年相比，開始出現(xiàn)資金缺口。



維度一 規(guī)模對比
我們選取市值規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營結(jié)果三個維度的指標(biāo)，對公司及其對標(biāo)標(biāo)的規(guī)模進行對比，以便公司對自身在行業(yè)中所處位置有初步的了解。
重慶?務(wù)2022年04?13?市值282.72億元，遠?于碧?源市值。
2021年12?31?重慶?務(wù)總資產(chǎn)292.45億元，遠低于碧?源（708.31億元）。2021年報重慶?務(wù)營業(yè)總收?72.52億元，遠低于碧?源（95.49億元）。凈利潤20.76億元，遠?于碧?源（6.63億元）。

維度二 業(yè)績成長
從營業(yè)收入、毛利潤、核心利潤、凈利潤四個維度，對公司的成長性水平、質(zhì)量及其背后原因進行分析，并與對標(biāo)公司進行對標(biāo)，尋找成長性差異與原因。
2021年報重慶?務(wù)凈利潤增速16.84%，遠?于碧?源（-44.71%）。
2021年報重慶?務(wù)營業(yè)收?增速14.22%，遠?于碧?源（-0.72%）。
2021年報重慶?務(wù)核?利潤增速-8.59%，遠?于碧?源（-43.93%）。

重慶?務(wù)費??出快速增?，導(dǎo)致經(jīng)營活動的盈利下滑，需注意控費。
重慶水務(wù)經(jīng)營活動盈利較去年同期有所下滑。費??出快速增?導(dǎo)致經(jīng)營活動的盈利下滑，需要關(guān)注費?控制。

維度三 現(xiàn)金流健康程度
從現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)出發(fā)分析公司整體現(xiàn)金周轉(zhuǎn)情況，再分別對公司的經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動和分紅的現(xiàn)金流動情況進行分析，對公司現(xiàn)金流健康性進?判斷。
從重慶?務(wù)2019年報到本期的現(xiàn)?流結(jié)構(gòu)來看，期初現(xiàn)?33.62億元，經(jīng)營活動凈流?72.78億元，投資活動凈流出81.42億元，籌資活動凈流?1.29億元，其他現(xiàn)?凈流?512.95萬元，三年累計凈流出7.30億元，期末現(xiàn)?26.32億元。
2021年報核?利潤獲現(xiàn)率136%。重慶?務(wù)經(jīng)營活動變現(xiàn)能??于碧?源。

重慶?務(wù)暫未對2021年進?分紅，三年累計分紅24.58億元。重慶?務(wù)利潤分紅率與碧?源基本持平。
重慶?務(wù)經(jīng)營活動具備?定的造?能?，能夠為投資活動提供?定的資??持，但并未能完全覆蓋，仍需依賴外部資??撐發(fā)展，需要關(guān)注現(xiàn)?流的安全問題。

維度四 資產(chǎn)配置
從總資產(chǎn)的變動和結(jié)構(gòu)入手，再對經(jīng)營資產(chǎn)、投資資產(chǎn)、貨幣資金、商譽和其他資產(chǎn)的占比、變動和構(gòu)成進行分析，還原企業(yè)資產(chǎn)配置現(xiàn)狀、趨勢與風(fēng)險。
2021年12?31?重慶?務(wù)總資產(chǎn)292.45億元。從合并報表的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，資產(chǎn)配置聚焦業(yè)務(wù)，具有較強的戰(zhàn)略發(fā)展意義。
較2021年09?30?，重慶?務(wù)資產(chǎn)規(guī)模基本穩(wěn)定。資產(chǎn)規(guī)模的增?主要是由于經(jīng)營資產(chǎn)的增?。

維度五 股東回報
首先從凈資產(chǎn)報酬率入手，通過杜邦分析，將凈資產(chǎn)報酬率拆解為總資產(chǎn)報酬率與權(quán)益乘數(shù)，從資產(chǎn)質(zhì)量與財務(wù)杠桿兩個角度分析凈資產(chǎn)報酬率變動與差距的原因。
2021年報重慶?務(wù)ROE13.00%，較2020年報股東回報?平提?。重慶?務(wù)ROE的改善主要來源于總資產(chǎn)報酬率和權(quán)益乘數(shù)的雙重提?。
重慶?務(wù)ROE?于碧?源，主要是由于其更?的總資產(chǎn)報酬率。

維度六 經(jīng)營活動
以經(jīng)營資產(chǎn)報酬率為核心，將經(jīng)營資產(chǎn)報酬率拆解為核心利潤率和經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，從盈利性和經(jīng)營資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率入手，對產(chǎn)品競爭力、各項費用以及各項經(jīng)營資產(chǎn)的質(zhì)量進行分析。
2021年報重慶?務(wù)經(jīng)營資產(chǎn)報酬率7.14%。較2020年報，經(jīng)營資產(chǎn)報酬率有所惡化。重慶?務(wù)經(jīng)營資產(chǎn)報酬率?于碧?源，其更?的經(jīng)營資產(chǎn)報酬率來源更?的經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和核?利潤率。
2021年報重慶?務(wù)核?利潤率20.32%。較去年同期經(jīng)營活動盈利能?降低。重慶?務(wù)2021年報較2020年報核?利潤率的降低主要源于?利率的降低，需要對相關(guān)活動的變動原因進?分析并進?相關(guān)的經(jīng)營管理改善。重慶?務(wù)核?利潤率?于碧?源（6.24%）14.08個百分點。

2021年報重慶?務(wù)經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.35次，較去年同期基本穩(wěn)定。重慶?務(wù)經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度?于碧?源。
重慶?務(wù)管理費?率?于碧?源。

維度七 投資活動
對公司投資活動進?分析，將投資進?步拆解為內(nèi)?性產(chǎn)能建設(shè)投資、具有戰(zhàn)略意義的對外股權(quán)投資和理財投資，分析企業(yè)投資活動的去向，以及各項投資的效益情況。
2021年報投資活動資?流出49.07億元。投資流出中產(chǎn)能建設(shè)占?最?，占?75.02%。2019年報到本期投資活動累計資?流出122.90億元。近三年投資流出中產(chǎn)能建設(shè)占?最?，占?67.13%。
2021年報產(chǎn)能投?36.81億元，處置2.13億元，折舊攤銷損耗10.72億元，新增凈投?23.96億元，與期初經(jīng)營性資產(chǎn)規(guī)模相?，擴張性資本?出?例14.84%，產(chǎn)能以維持和更新?lián)Q代為主。與碧?源相?，重慶?務(wù)擴張性資本?出?例較?。
重慶水務(wù)?期股權(quán)投資21.99億元，較2021年09?30?基本穩(wěn)定。其總資產(chǎn)占?較2021年09?30?基本穩(wěn)定。重慶?務(wù)對?期股權(quán)投資的配置低于碧?源。

重慶水務(wù)投資?付的現(xiàn)?11.40億元，收回投資收到的現(xiàn)?10.13億元，公司短期投資活動活躍。
重慶?務(wù)?期股權(quán)投資收益率出現(xiàn)下滑。重慶?務(wù)?期股權(quán)投資收益率與碧?源有?定差距。

維度八 籌資活動
對公司籌資活動進行分析，將投資活動拆解為債權(quán)和股權(quán)分析企業(yè)資金的來源，并通過金融負債理財、經(jīng)營活動現(xiàn)金付現(xiàn)率等指標(biāo)，對企業(yè)的還本付息壓力進行分析。
經(jīng)營活動與投資活動資?缺?8.29億元，較2020年報開始出現(xiàn)資?缺?。2019年報到本期經(jīng)營活動與投資活動累計資?缺?8.64億元?；I資活動現(xiàn)?流?28.01億元，其中股權(quán)流?483.72萬元，債權(quán)流?27.94億元，債權(quán)凈流?22.09億元，公司的?存發(fā)展仍對貸款有?定依賴。
重慶?務(wù)?融負債率19.33%，較2020年12?31??融負債?平提?。重慶?務(wù)?融負債?平較?，?期償債壓?較?。
最后針對重慶水務(wù)2021年報，我們提請大家注意：費用的快速增長導(dǎo)致經(jīng)營活動盈利下滑、經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率下滑。

以近三年市盈率為評價指標(biāo)看，重慶水務(wù)估值曲線處在偏低區(qū)間。未來走勢如何，除了對基本面的分析與資金面的觀察外，還受市場情緒等多種因素左右。

該貼內(nèi)容于 [2022-04-16 10:06:14] 最后編輯

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