主題：人民幣資產(chǎn)魅力十足

　三一重工、杉杉股份、國(guó)軒高科、樂(lè)普醫(yī)療日前發(fā)布公告稱，計(jì)劃發(fā)行全球存托憑證（GDR）并在瑞士證券交易所上市。這是資本市場(chǎng)深入推進(jìn)雙向開(kāi)放的最新注腳，也是對(duì)投資者關(guān)于資本市場(chǎng)開(kāi)放疑慮的有力回應(yīng)。

　　接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的專家表示，在前期市場(chǎng)恐慌情緒蔓延情況下，北向資金凈流出是投資者正常的避險(xiǎn)行為，并不代表外資不看好人民幣資產(chǎn)，更不宜曲解為外資對(duì)A股市場(chǎng)開(kāi)放前景悲觀。在把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加突出的位置、堅(jiān)定不移推進(jìn)資本市場(chǎng)制度型雙向開(kāi)放的背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面將持續(xù)改善，人民幣資產(chǎn)將保持強(qiáng)大的吸引力，外資加大投資力度的長(zhǎng)期趨勢(shì)沒(méi)有改變。

　　A股市場(chǎng)長(zhǎng)期投資邏輯不變

　　上周（3月14日-18日），北向資金凈流出約167億元，但17日、18日實(shí)現(xiàn)連續(xù)凈流入。北向資金被視為外資配置A股的風(fēng)向標(biāo)。在前期市場(chǎng)恐慌情緒較濃情況下，其連續(xù)凈流出對(duì)投資者造成較大的情緒面沖擊，投資者擔(dān)心外資投資邏輯生變。

　　接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的專家表示，外資對(duì)A股市場(chǎng)的投資可簡(jiǎn)單分為交易盤和配置盤，北向資金里有不少資金就是短期的交易盤，境外養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)以及追蹤國(guó)際主要指數(shù)的基金則更多代表長(zhǎng)期投資的配置盤。在前期市場(chǎng)下跌階段，俄烏沖突、美聯(lián)儲(chǔ)加息等外部因素引發(fā)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)抬升，部分資金離場(chǎng)避險(xiǎn)屬正常現(xiàn)象，但配置盤資金大多并未離場(chǎng)。

　　境外投資機(jī)構(gòu)普遍看好我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。綜合高盛、花旗等境外機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來(lái)看，其大多認(rèn)為，中國(guó)5.5%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)表現(xiàn)出了穩(wěn)增長(zhǎng)的決心，未來(lái)將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策，并維持相對(duì)寬松的貨幣政策。今年前兩個(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，在疫情等因素影響下，政策支持將成為穩(wěn)信心、穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

　　從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體緊縮政策的影響來(lái)看，也不宜夸大對(duì)資金流向逆轉(zhuǎn)的擔(dān)憂。國(guó)信證券發(fā)布的報(bào)告對(duì)比分析了美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)次加息周期對(duì)A股市場(chǎng)的影響后發(fā)現(xiàn)，在基本面堅(jiān)挺的情形下，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)A股市場(chǎng)影響相對(duì)有限，目前就屬于這種情況。中金公司發(fā)布的研報(bào)同樣認(rèn)為，對(duì)中國(guó)資產(chǎn)而言，穩(wěn)增長(zhǎng)力度更加重要，外部擾動(dòng)逐步減少或預(yù)期兌現(xiàn)后，自身增長(zhǎng)和政策預(yù)期將對(duì)A股起到更大作用。

　　從我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)看，開(kāi)放大門將越開(kāi)越大。3月16日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院金融委會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)持以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，堅(jiān)持深化改革、擴(kuò)大開(kāi)放。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，1-2月，全國(guó)實(shí)際使用外資金額2437億元，同比增長(zhǎng)37.9%；全國(guó)外資企業(yè)總體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，1億美元以上外資大項(xiàng)目實(shí)際到資同比增長(zhǎng)74.3%。下一步，我國(guó)對(duì)外開(kāi)放將在加大自貿(mào)區(qū)自貿(mào)港先行先試力度、優(yōu)化區(qū)域開(kāi)放布局、加快邊境貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展、健全開(kāi)放安全保障體系等方面提質(zhì)增效。

　　基本面穩(wěn)健、開(kāi)放方向堅(jiān)定、受外圍因素影響有限，外資投資中國(guó)資產(chǎn)的底層邏輯并沒(méi)有改變。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，短期波動(dòng)無(wú)礙長(zhǎng)期趨勢(shì)：從2014年滬港通開(kāi)通至2021年，北向資金每年均凈流入A股；2018年到2021年，外資累計(jì)凈增持境內(nèi)債券和股票超過(guò)7000億美元，年均增速34%。而與發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)相比，外資在A股市場(chǎng)的占比仍有很大提升空間。

　　資本市場(chǎng)開(kāi)放將深入推進(jìn)

　　投資者的另一個(gè)擔(dān)憂是地緣沖突可能加劇逆全球化，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放造成干擾。對(duì)此，專家普遍認(rèn)為，我國(guó)資本市場(chǎng)已從局部管道式開(kāi)放向全面制度型開(kāi)放轉(zhuǎn)變，未來(lái)覆蓋各個(gè)市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品的雙向開(kāi)放有望得到穩(wěn)步擴(kuò)大，境內(nèi)外市場(chǎng)互聯(lián)互通有望得到持續(xù)深化，開(kāi)放條件下監(jiān)管能力有望得到不斷加強(qiáng)，開(kāi)放的紅利還將進(jìn)一步釋放。

　　在市場(chǎng)特別關(guān)心的中概股方面，金融委會(huì)議明確指出，目前中美雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持了良好溝通，已取得積極進(jìn)展，正在致力于形成具體合作方案。證監(jiān)會(huì)也表示，繼續(xù)加強(qiáng)與美方監(jiān)管機(jī)構(gòu)的溝通，爭(zhēng)取盡快就中美審計(jì)監(jiān)管合作達(dá)成協(xié)議。

　　在企業(yè)境外上市方面，證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)，抓緊推動(dòng)企業(yè)境外上市監(jiān)管新規(guī)落地，支持各類符合條件的企業(yè)到境外上市，保持境外上市渠道暢通。除了三一重工、杉杉股份、國(guó)軒高科、樂(lè)普醫(yī)療籌劃發(fā)行GDR，此前，華泰證券、長(zhǎng)江電力、中國(guó)太保、國(guó)投電力、海爾智家等已發(fā)行GDR并上市。

　　在鼓勵(lì)長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者參與中國(guó)資本市場(chǎng)投資方面，證監(jiān)會(huì)指出，將完善有利于長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者參與資本市場(chǎng)的制度機(jī)制，加大對(duì)公募基金等各類機(jī)構(gòu)投資者的培育，鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資。市場(chǎng)預(yù)期，未來(lái)在深化境內(nèi)外市場(chǎng)互聯(lián)互通、進(jìn)一步擴(kuò)大投資范圍和標(biāo)的、加強(qiáng)監(jiān)管合作等方面，監(jiān)管部門將進(jìn)一步“出招”提升市場(chǎng)吸引力。

　　在招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛看來(lái)，全球資產(chǎn)配置是居民追求收益和風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)化的必由之路。開(kāi)放資本市場(chǎng)有助于更好地實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)職能，提高資源配置效率，有助于引入長(zhǎng)期、低成本資金。

　　人民幣資產(chǎn)吸引力將越來(lái)越強(qiáng)

　　拋開(kāi)資金流向波動(dòng)、逆全球化擔(dān)憂的短期影響，專家普遍認(rèn)為，基于基本面向好的確定性更強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將催生更多投資機(jī)會(huì)等因素，人民幣資產(chǎn)將保持強(qiáng)大吸引力。

　　短期而言，穩(wěn)增長(zhǎng)力度持續(xù)加大，經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇勢(shì)頭良好。宏觀層面，前兩個(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)暖意。微觀視角，目前已有逾200家上市公司披露2021年年報(bào)，整體保持較高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；數(shù)十家披露2022年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告的上市公司也取得了較高的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。高盛表示，基于良好的增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)、寬松的政策、極低的估值以及較低的投資者頭寸，目前仍保持“超配中國(guó)市場(chǎng)”。

　　中長(zhǎng)期看，改革持續(xù)縱深推進(jìn)，新經(jīng)濟(jì)發(fā)展風(fēng)生水起，投資機(jī)會(huì)將更多涌現(xiàn)。雙碳經(jīng)濟(jì)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，使得投資機(jī)會(huì)不斷涌現(xiàn)，也將推進(jìn)資本市場(chǎng)更加突出服務(wù)綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新的功能。從資本市場(chǎng)實(shí)踐來(lái)看，要素資源不斷向科技創(chuàng)新領(lǐng)域集聚。截至目前，科創(chuàng)板新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)數(shù)量逾140家，首發(fā)融資突破2400億元；創(chuàng)業(yè)板自注冊(cè)制改革以來(lái)接納逾280家企業(yè)上市?！百Y本市場(chǎng)在促進(jìn)科創(chuàng)資本形成、推動(dòng)創(chuàng)新要素合理定價(jià)、優(yōu)化創(chuàng)新資源配置、激發(fā)創(chuàng)新主體活力等方面的作用日漸提升?！鄙耆f(wàn)宏源證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)表示，在推進(jìn)全市場(chǎng)注冊(cè)制進(jìn)程中，服務(wù)科技創(chuàng)新的市場(chǎng)板塊功能將更加豐富、高效，錯(cuò)位發(fā)展將為處于不同發(fā)展階段的科創(chuàng)企業(yè)提供相應(yīng)的投融資支持。

　　資本市場(chǎng)自身的法治化、市場(chǎng)化改革也在深入推進(jìn)，將進(jìn)一步提升資本市場(chǎng)本身對(duì)長(zhǎng)期資金的吸引力。全市場(chǎng)注冊(cè)制漸行漸近，有望進(jìn)一步提升資本市場(chǎng)的資源配置效率和定價(jià)能力。此外，打擊資本市場(chǎng)違法違規(guī)行為的“零容忍”要求在全市場(chǎng)形成共識(shí)，并取得了首例證券糾紛特別代表人訴訟案落地等實(shí)效，有利于凈化優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)。

　　為者常成，行者常至。在我國(guó)資本市場(chǎng)加快形成高水平對(duì)外開(kāi)放格局的進(jìn)程中，困難挑戰(zhàn)不會(huì)少，但開(kāi)放的方向不會(huì)變，“引進(jìn)來(lái)”“走出去”將百花齊放春滿園，既為我國(guó)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展引入更多長(zhǎng)期資金，又為全球投資者分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利打造高質(zhì)量的平臺(tái)。

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