主題：俄烏局勢(shì)下的“淘金術(shù)”：沽空盧布o(jì)r買漲原油天然氣

　“整個(gè)對(duì)沖基金都在嚴(yán)陣以待，一旦俄烏局勢(shì)再度出現(xiàn)惡化，大家都將掀起新一輪沽空潮。”一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露。

　　在他看來(lái)，周一俄羅斯股市匯市大跌所引發(fā)的全球股市劇烈動(dòng)蕩下跌，更像是俄烏局勢(shì)持續(xù)惡化的一次“預(yù)演”。

　　記者多方了解到，相比2014年克里米亞事件觸發(fā)歐美對(duì)俄采取經(jīng)濟(jì)制裁措施與盧布危機(jī)，此次華爾街對(duì)沖基金并未大舉沽空俄羅斯股市與盧布。究其原因，他們?nèi)狈χ苯庸量毡R布與俄羅斯股市的金融工具與實(shí)施路徑。

　　“隨著近年美國(guó)加大對(duì)俄金融制裁，包括禁止美國(guó)資本投資俄羅斯新發(fā)的國(guó)債，目前很多華爾街大型資管機(jī)構(gòu)都將俄羅斯金融資產(chǎn)剔除在全球投資組合之外，避免違反美國(guó)金融制裁規(guī)定而遭遇問(wèn)責(zé)調(diào)查。”一位華爾街大型資管機(jī)構(gòu)全球投資組合交易主管向記者透露，即便部分華爾街資管機(jī)構(gòu)仍持有俄羅斯金融資產(chǎn)，其投資占比也相當(dāng)?shù)停瑢?dǎo)致他們無(wú)法在金融市場(chǎng)掀起沽空盧布與俄羅斯股市的巨浪。

　　在他看來(lái)，周一俄烏局勢(shì)驟然緊張導(dǎo)致俄羅斯股市一度大跌逾10%，盧布兌美元匯率跌破2020年10月以來(lái)最低點(diǎn)80:1，更像是俄羅斯本土投資機(jī)構(gòu)的避險(xiǎn)離場(chǎng)“杰作”。

　　“不過(guò)，這并不意味著華爾街對(duì)沖基金會(huì)坐視俄烏局勢(shì)惡化這個(gè)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)所引發(fā)的沽空獲利機(jī)會(huì)。”這位華爾街大型資管機(jī)構(gòu)全球投資組合交易主管。一旦俄烏爆發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)觸發(fā)歐美對(duì)俄發(fā)起嚴(yán)厲制裁，華爾街投資機(jī)構(gòu)一方面能通過(guò)各類場(chǎng)外衍生品沽空俄羅斯盧布與股市，另一方面還能借機(jī)沽空歐美股市“替代”。

　　“相比2014年，此次對(duì)沖基金沽空盧布與俄羅斯股市的力度將明顯減弱，一方面近年俄羅斯汲取了2014年盧布危機(jī)的教訓(xùn)，采取很多金融防控措施避免重蹈覆轍，另一方面他們已經(jīng)找到了勝算更高的火中取栗策略，那就是大幅買漲原油天然氣。”上述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理指出。

　　2014年盧布危機(jī)“未必重演”？

　　2014年，隨著克里米亞劃入俄羅斯版圖，歐美國(guó)家對(duì)俄羅斯掀起一輪經(jīng)濟(jì)制裁。

　　比如美國(guó)財(cái)政部發(fā)布公告，將普京助手富爾先科、俄鐵路公司時(shí)任總裁亞庫(kù)寧等23名官員被列為制裁對(duì)象，包括凍結(jié)他們?cè)诿绹?guó)司法管轄范圍內(nèi)的資產(chǎn)，并停發(fā)美國(guó)簽證。此外，美國(guó)還首度發(fā)起金融制裁，將俄羅斯銀行(Bank Rossiya)列為制裁對(duì)象，凍結(jié)他們?cè)诿绹?guó)司法管轄范圍內(nèi)的資產(chǎn)，禁止美國(guó)公民或?qū)嶓w與之進(jìn)行交易。

　　與此同時(shí)，歐盟決定向眾多俄羅斯官員禁發(fā)簽證并凍結(jié)資產(chǎn)。在這份名單上，職位最高的是俄羅斯時(shí)任副總理羅戈津(Dimitry Rogozin)。

　　受此影響，全球金融市場(chǎng)驟然掀起一輪盧布沽空投機(jī)潮，令當(dāng)年俄羅斯盧布兌美元匯率從50:1一度跌至80:1，觸發(fā)“盧布危機(jī)”。

　　期間，不少對(duì)沖基金甚至動(dòng)用數(shù)十倍資金杠桿大舉沽空盧布獲利，令俄羅斯央行一度疲于招架。

　　一位在2014年參與沽空盧布的對(duì)沖基金外匯交易員向記者透露，當(dāng)時(shí)全球資本之所以敢于大舉沽空盧布套利并掀起盧布危機(jī)，主要有兩大支撐，一是2013年-2014年期間美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)收緊貨幣政策令美元指數(shù)(97.2192， -0.0162， -0.02%)上漲，導(dǎo)致油價(jià)持續(xù)低位徘徊，嚴(yán)重影響了俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與財(cái)政收入，二是俄羅斯因經(jīng)濟(jì)制裁觸發(fā)大量海外資本撤離外流，令俄羅斯央行外匯儲(chǔ)備持續(xù)下降，令俄羅斯央行無(wú)力干預(yù)匯率力挺盧布，只能眼看著盧布持續(xù)下跌。

　　“如今，這些因素已經(jīng)不復(fù)存在。”他分析說(shuō)。在2014年盧布危機(jī)爆發(fā)后，近年俄羅斯汲取了此前的金融教訓(xùn)，轉(zhuǎn)而采取更保守的金融政策構(gòu)筑防火墻，一是憑借近年油價(jià)上漲與一系列保守金融政策，去年底俄羅斯外匯儲(chǔ)備飆漲至逾6300億美元，足以應(yīng)對(duì)資本外流沖擊同時(shí)有足夠資金干預(yù)匯市；二是只要油價(jià)持續(xù)堅(jiān)挺上漲，俄羅斯能源外貿(mào)收入就會(huì)有增無(wú)減，令眾多有意借俄烏緊張局勢(shì)再度制造盧布危機(jī)的海外投機(jī)資本“投鼠忌器”；三是通過(guò)近年不斷調(diào)整貿(mào)易結(jié)構(gòu)與資金引入結(jié)構(gòu)，目前俄羅斯對(duì)歐美資金的依賴度明顯下降，即便此次歐美資金因?qū)Χ韲?yán)厲制裁再度外流，未必會(huì)對(duì)俄羅斯金融市場(chǎng)構(gòu)成類似2014年的嚴(yán)重沖擊。

　　1月27日，俄羅斯副財(cái)長(zhǎng)Maksimov明確表示，盧布債券市場(chǎng)將經(jīng)受住任何由制裁導(dǎo)致的外國(guó)投資者拋售。

　　在多位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理看來(lái)，這也造成當(dāng)前華爾街金融市場(chǎng)出現(xiàn)一些奇特現(xiàn)象，部分對(duì)沖基金一面喊著對(duì)俄嚴(yán)厲制裁將令俄羅斯經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退與資本外流，一面卻很少參與沽空盧布與俄羅斯股市。更重要的是，他們反而更關(guān)注俄烏局勢(shì)緊張與俄羅斯金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的“傳染性”——是否觸發(fā)全球金融市場(chǎng)再度如周一般遭遇劇烈下跌。

　　一位華爾街多策略對(duì)沖基金負(fù)責(zé)人向記者私下表示，目前他們更希望俄烏緊張局勢(shì)能平靜收?qǐng)?。畢竟，美?lián)儲(chǔ)鷹派加息縮表已令華爾街金融市場(chǎng)波動(dòng)性驟然加大，一旦俄烏局勢(shì)持續(xù)惡化觸發(fā)金融市場(chǎng)更激烈的恐慌情緒，那么美股很可能在遭遇大幅下跌的同時(shí)，觸發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率將大幅增加。

　　“不過(guò)，這不是華爾街對(duì)沖基金很少參與沽空盧布與俄羅斯股市的根本原因。”他告訴記者。這背后的深層次原因，一是此前美國(guó)對(duì)俄制裁舉措，已令大量對(duì)沖基金不大敢持有俄羅斯金融資產(chǎn)，自然缺乏足夠的持倉(cāng)頭寸用于沽空套利，二是越來(lái)越多對(duì)沖基金發(fā)現(xiàn)，圍繞俄烏局勢(shì)緊張惡化，他們已找到勝算更高的套利投資方向。

　　買漲原油天然氣勝算更高

　　記者多方了解到，盡管俄烏緊張局勢(shì)發(fā)展撲朔迷離，不少對(duì)沖基金已經(jīng)在“不確定性”環(huán)境里，找到了“確定性”投資方向——大舉買漲原油天然氣期貨。

　　“現(xiàn)在越來(lái)越多對(duì)沖基金都在加倉(cāng)原油天然氣期貨多頭頭寸?！币晃幻绹?guó)大宗商品期貨經(jīng)紀(jì)商向記者指出。究其原因，他們都意識(shí)到，無(wú)論俄烏緊張局勢(shì)如何收?qǐng)?，俄歐的重要天然氣輸送項(xiàng)目——北溪-2管道都將面臨嚴(yán)峻的停擺風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致歐洲能源供需關(guān)系持續(xù)緊張，進(jìn)一步推高天然氣原油價(jià)格。

　　“甚至不少對(duì)沖基金經(jīng)理相信，即便歐美最終不對(duì)俄采取經(jīng)濟(jì)制裁措施，北溪-2天然氣輸送管道短期內(nèi)也將很難開通，這恰恰是俄烏緊張局勢(shì)不確定性里最確定的一件事?！彼麖?qiáng)調(diào)說(shuō)，這令對(duì)沖基金相信，借俄烏緊張局勢(shì)買漲原油天然氣的勝算，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于沽空盧布與俄羅斯股市。

　　美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至1月18日，對(duì)沖基金為主的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)與投機(jī)資本所持有的NYMEX原油期貨期權(quán)凈多頭頭寸，較前一周分別大漲23771000桶與6894000桶。

　　這背后，越來(lái)越多量化投資型對(duì)沖基金都在重新調(diào)整原油天然氣期貨的投資模型，比如大幅削減美聯(lián)儲(chǔ)鷹派升息縮表與美元指數(shù)回升因子權(quán)重，轉(zhuǎn)而增加地緣政治風(fēng)險(xiǎn)與全球原油天然氣供需關(guān)系緊張的因子權(quán)重，令自身投資模型更契合當(dāng)前金融市場(chǎng)對(duì)能源天然氣的投資偏好。

　　多位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露，隨著原油天然氣價(jià)格持續(xù)上漲，越來(lái)越多對(duì)沖基金同行不再追捧沽空盧布俄羅斯股市，轉(zhuǎn)而將更多資金投向再通脹交易。畢竟，相比與一個(gè)國(guó)家開展金融博弈，買漲原油天然氣操作所面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)不但更小，而且收益增加可觀。

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