主題：俄烏局勢下的“淘金術(shù)”：沽空盧布or買漲原油天然氣

　“整個對沖基金都在嚴陣以待，一旦俄烏局勢再度出現(xiàn)惡化，大家都將掀起新一輪沽空潮。”一位華爾街對沖基金經(jīng)理向記者透露。

　　在他看來，周一俄羅斯股市匯市大跌所引發(fā)的全球股市劇烈動蕩下跌，更像是俄烏局勢持續(xù)惡化的一次“預演”。

　　記者多方了解到，相比2014年克里米亞事件觸發(fā)歐美對俄采取經(jīng)濟制裁措施與盧布危機，此次華爾街對沖基金并未大舉沽空俄羅斯股市與盧布。究其原因，他們?nèi)狈χ苯庸量毡R布與俄羅斯股市的金融工具與實施路徑。

　　“隨著近年美國加大對俄金融制裁，包括禁止美國資本投資俄羅斯新發(fā)的國債，目前很多華爾街大型資管機構(gòu)都將俄羅斯金融資產(chǎn)剔除在全球投資組合之外，避免違反美國金融制裁規(guī)定而遭遇問責調(diào)查?！币晃蝗A爾街大型資管機構(gòu)全球投資組合交易主管向記者透露，即便部分華爾街資管機構(gòu)仍持有俄羅斯金融資產(chǎn)，其投資占比也相當?shù)?，導致他們無法在金融市場掀起沽空盧布與俄羅斯股市的巨浪。

　　在他看來，周一俄烏局勢驟然緊張導致俄羅斯股市一度大跌逾10%，盧布兌美元匯率跌破2020年10月以來最低點80:1，更像是俄羅斯本土投資機構(gòu)的避險離場“杰作”。

　　“不過，這并不意味著華爾街對沖基金會坐視俄烏局勢惡化這個地緣政治風險所引發(fā)的沽空獲利機會?！边@位華爾街大型資管機構(gòu)全球投資組合交易主管。一旦俄烏爆發(fā)戰(zhàn)爭觸發(fā)歐美對俄發(fā)起嚴厲制裁，華爾街投資機構(gòu)一方面能通過各類場外衍生品沽空俄羅斯盧布與股市，另一方面還能借機沽空歐美股市“替代”。

　　“相比2014年，此次對沖基金沽空盧布與俄羅斯股市的力度將明顯減弱，一方面近年俄羅斯汲取了2014年盧布危機的教訓，采取很多金融防控措施避免重蹈覆轍，另一方面他們已經(jīng)找到了勝算更高的火中取栗策略，那就是大幅買漲原油天然氣。”上述華爾街對沖基金經(jīng)理指出。

　　2014年盧布危機“未必重演”？

　　2014年，隨著克里米亞劃入俄羅斯版圖，歐美國家對俄羅斯掀起一輪經(jīng)濟制裁。

　　比如美國財政部發(fā)布公告，將普京助手富爾先科、俄鐵路公司時任總裁亞庫寧等23名官員被列為制裁對象，包括凍結(jié)他們在美國司法管轄范圍內(nèi)的資產(chǎn)，并停發(fā)美國簽證。此外，美國還首度發(fā)起金融制裁，將俄羅斯銀行(Bank Rossiya)列為制裁對象，凍結(jié)他們在美國司法管轄范圍內(nèi)的資產(chǎn)，禁止美國公民或?qū)嶓w與之進行交易。

　　與此同時，歐盟決定向眾多俄羅斯官員禁發(fā)簽證并凍結(jié)資產(chǎn)。在這份名單上，職位最高的是俄羅斯時任副總理羅戈津(Dimitry Rogozin)。

　　受此影響，全球金融市場驟然掀起一輪盧布沽空投機潮，令當年俄羅斯盧布兌美元匯率從50:1一度跌至80:1，觸發(fā)“盧布危機”。

　　期間，不少對沖基金甚至動用數(shù)十倍資金杠桿大舉沽空盧布獲利，令俄羅斯央行一度疲于招架。

　　一位在2014年參與沽空盧布的對沖基金外匯交易員向記者透露，當時全球資本之所以敢于大舉沽空盧布套利并掀起盧布危機，主要有兩大支撐，一是2013年-2014年期間美聯(lián)儲持續(xù)收緊貨幣政策令美元指數(shù)(97.2192， -0.0162， -0.02%)上漲，導致油價持續(xù)低位徘徊，嚴重影響了俄羅斯經(jīng)濟增長與財政收入，二是俄羅斯因經(jīng)濟制裁觸發(fā)大量海外資本撤離外流，令俄羅斯央行外匯儲備持續(xù)下降，令俄羅斯央行無力干預匯率力挺盧布，只能眼看著盧布持續(xù)下跌。

　　“如今，這些因素已經(jīng)不復存在。”他分析說。在2014年盧布危機爆發(fā)后，近年俄羅斯汲取了此前的金融教訓，轉(zhuǎn)而采取更保守的金融政策構(gòu)筑防火墻，一是憑借近年油價上漲與一系列保守金融政策，去年底俄羅斯外匯儲備飆漲至逾6300億美元，足以應(yīng)對資本外流沖擊同時有足夠資金干預匯市；二是只要油價持續(xù)堅挺上漲，俄羅斯能源外貿(mào)收入就會有增無減，令眾多有意借俄烏緊張局勢再度制造盧布危機的海外投機資本“投鼠忌器”；三是通過近年不斷調(diào)整貿(mào)易結(jié)構(gòu)與資金引入結(jié)構(gòu)，目前俄羅斯對歐美資金的依賴度明顯下降，即便此次歐美資金因?qū)Χ韲绤栔撇迷俣韧饬?，未必會對俄羅斯金融市場構(gòu)成類似2014年的嚴重沖擊。

　　1月27日，俄羅斯副財長Maksimov明確表示，盧布債券市場將經(jīng)受住任何由制裁導致的外國投資者拋售。

　　在多位華爾街對沖基金經(jīng)理看來，這也造成當前華爾街金融市場出現(xiàn)一些奇特現(xiàn)象，部分對沖基金一面喊著對俄嚴厲制裁將令俄羅斯經(jīng)濟嚴重衰退與資本外流，一面卻很少參與沽空盧布與俄羅斯股市。更重要的是，他們反而更關(guān)注俄烏局勢緊張與俄羅斯金融市場動蕩的“傳染性”——是否觸發(fā)全球金融市場再度如周一般遭遇劇烈下跌。

　　一位華爾街多策略對沖基金負責人向記者私下表示，目前他們更希望俄烏緊張局勢能平靜收場。畢竟，美聯(lián)儲鷹派加息縮表已令華爾街金融市場波動性驟然加大，一旦俄烏局勢持續(xù)惡化觸發(fā)金融市場更激烈的恐慌情緒，那么美股很可能在遭遇大幅下跌的同時，觸發(fā)系統(tǒng)性風險的概率將大幅增加。

　　“不過，這不是華爾街對沖基金很少參與沽空盧布與俄羅斯股市的根本原因。”他告訴記者。這背后的深層次原因，一是此前美國對俄制裁舉措，已令大量對沖基金不大敢持有俄羅斯金融資產(chǎn)，自然缺乏足夠的持倉頭寸用于沽空套利，二是越來越多對沖基金發(fā)現(xiàn)，圍繞俄烏局勢緊張惡化，他們已找到勝算更高的套利投資方向。

　　買漲原油天然氣勝算更高

　　記者多方了解到，盡管俄烏緊張局勢發(fā)展撲朔迷離，不少對沖基金已經(jīng)在“不確定性”環(huán)境里，找到了“確定性”投資方向——大舉買漲原油天然氣期貨。

　　“現(xiàn)在越來越多對沖基金都在加倉原油天然氣期貨多頭頭寸?！币晃幻绹笞谏唐菲谪浗?jīng)紀商向記者指出。究其原因，他們都意識到，無論俄烏緊張局勢如何收場，俄歐的重要天然氣輸送項目——北溪-2管道都將面臨嚴峻的停擺風險，導致歐洲能源供需關(guān)系持續(xù)緊張，進一步推高天然氣原油價格。

　　“甚至不少對沖基金經(jīng)理相信，即便歐美最終不對俄采取經(jīng)濟制裁措施，北溪-2天然氣輸送管道短期內(nèi)也將很難開通，這恰恰是俄烏緊張局勢不確定性里最確定的一件事?！彼麖娬{(diào)說，這令對沖基金相信，借俄烏緊張局勢買漲原油天然氣的勝算，遠遠高于沽空盧布與俄羅斯股市。

　　美國商品期貨交易委員會(CFTC)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至1月18日，對沖基金為主的資產(chǎn)管理機構(gòu)與投機資本所持有的NYMEX原油期貨期權(quán)凈多頭頭寸，較前一周分別大漲23771000桶與6894000桶。

　　這背后，越來越多量化投資型對沖基金都在重新調(diào)整原油天然氣期貨的投資模型，比如大幅削減美聯(lián)儲鷹派升息縮表與美元指數(shù)回升因子權(quán)重，轉(zhuǎn)而增加地緣政治風險與全球原油天然氣供需關(guān)系緊張的因子權(quán)重，令自身投資模型更契合當前金融市場對能源天然氣的投資偏好。

　　多位華爾街對沖基金經(jīng)理向記者透露，隨著原油天然氣價格持續(xù)上漲，越來越多對沖基金同行不再追捧沽空盧布俄羅斯股市，轉(zhuǎn)而將更多資金投向再通脹交易。畢竟，相比與一個國家開展金融博弈，買漲原油天然氣操作所面臨的政策風險不但更小，而且收益增加可觀。

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