主題：2022年銀行理財市場將端上什么好菜？

　　“立新”與“清舊”，在2021年行業(yè)轉型關鍵時期，銀行理財產品整體穩(wěn)健均衡，仍為投資者取得了不錯的收益，管理規(guī)模也穩(wěn)居大資管市場第一。中國理財網數據顯示，截至2021年9月末，銀行理財市場存續(xù)規(guī)模達27.95萬億元，累計兌付投資者收益6400億元。一家理財公司負責人信心滿滿地表示：“客戶買我們任何一只產品都賺到了錢?！?br />
　　打破剛兌、全面進入凈值化時代——資管新規(guī)實施以來，銀行理財產品的投資范圍、投資要求、投資流程等都發(fā)生了根本性變化。

　　2022年，是銀行理財產品新舊模式轉換完成后的首年，伴隨宏觀經濟、市場環(huán)境等諸多變化，銀行理財市場將呈現哪些新趨勢？能否繼續(xù)讓投資者賺到錢？多家理財公司率先給出了回答。

　　產品端

　　“固收+”類產品可望有較大增長

　　投資者最為關心的是產品的好壞。在資管新規(guī)過渡期內，有兩類產品崛起成為銀行理財市場的主力：一是現金管理類理財產品，二是“固收+”類理財產品。

　　現金管理類理財產品的特征是期限短、收益可觀，是過去銀行保本理財的絕佳替代產品，因此，幾年時間內規(guī)模驟增。而“固收+”類理財產品屬于含權類產品——固定投資打底，配置一定權益類資產，使得收益具有一定彈性，在過渡期也逐漸成為主流。

　　不過，上述產品發(fā)行均受到監(jiān)管政策影響——現金管理類理財產品在2021年迎來監(jiān)管新規(guī)，規(guī)模和收益率已在下行；同時，理財產品資產計量方法須從攤余成本法改為市值法。這種背景下，2022年銀行理財市場在產品端將有何種變化？

　　平安理財首席量化投資官唐滬軍表示，一是長期限產品接受度會更高。一方面，隨著理財子公司投教工作的普及和深入，未來投資者對長期限產品的接受程度更高；另一方面，長期限產品為投資經理投資提供了更具彈性的操作空間，便于捕捉各類資產的長期投資價值。

　　二是含權產品品類更豐富。含權類產品包括“固收+”、混合類和權益類產品，其中，“固收+”產品在2022年有望會較大幅度增長?！耙环矫妫捎诠淌疹惙菢速Y產的資金規(guī)模受到限制，‘固收+’類產品成為這類產品的轉型方向；另一方面，從市場需求來看，理財投資者的數量快速增長，絕大部分的個人投資風險偏好與‘固收+’產品相匹配，在一定程度上推動‘固收+’產品規(guī)模的增長，其中開放式的‘固收+’產品以其期限靈活性將更受到客戶青睞?！碧茰娊忉尅?br />
　　三是主題型產品增加。隨著ESG、養(yǎng)老、低碳等概念的普及，以主題概念、主題行業(yè)等為主打的產品將逐步涌現，能充分滿足特定投資偏好客群的需求。未來，含權類、主題型理財產品將為投資者提供品類更豐富、收益更有彈性的選擇。

　　2021年就開始涌現出不少主題型產品。在服務“雙碳”目標下，2021年，理財公司發(fā)行的ESG相關理財產品的數量和規(guī)模持續(xù)上升。截至2021年6月末，國內市場累計發(fā)行銀行ESG理財產品74只，累計發(fā)行規(guī)模達467億元，產品規(guī)模從2019年至2021年上半年實現翻倍增長。

　　投資端

　　看好股市結構性行情

　　與理財產品業(yè)績表現直接掛鉤的是理財公司的投資能力。如今，各家理財公司都提出要夯實多資產多策略的投資能力。但無論哪種，都基于理財公司投研團隊對市場的準確研判。

　　截至去年9月末，興銀理財管理產品規(guī)模1.74萬億元。興銀理財副總裁汪圣明說，2022年，要緊扣傳統(tǒng)產業(yè)升級、低碳經濟轉型這個主線，配置核心優(yōu)質資產，同時也要積極獲取逆周期調節(jié)下傳統(tǒng)行業(yè)穩(wěn)發(fā)展而出現的高票息、高股息以及估值修復等投資機會。

　　從公開信息來看，理財公司比較一致看好股市結構性行情，但這些公司也強調，整體賺錢效應難度比較大。

　　興銀理財研究首席徐寒飛日前發(fā)布報告認為，對于股市來說，就是風格切換風險上升（小盤、成長的回報可能低于大盤、價值）；對于債市來說，也意味著收益率小幅抬升的風險上升。在“先立后破”的定調下，2022年上游原材料價格上漲風險下降，中下游則可能出現明顯盈利改善，考慮到估值有安全邊際和漲幅相對偏低，中下游行業(yè)（尤其是新老基建相關的行業(yè)）出現相當幅度的“補漲”行情可以期待。此外，上半年小盤、成長風格板塊調整的風險將進一步加大。全年角度來看，股票市場仍然可能是“結構性牛市”，不過相比2021年，“結構”有較大變化。

　　匯華理財發(fā)布了2022年市場展望及投資運作思路報告。報告認為，2022年A股市場總體賺錢難度較大，結構和節(jié)奏仍然是市場的主要矛盾。該報告給出了獲得超額收益的主線方向，包括“雙碳”目標下的新能源產業(yè)鏈；高質量發(fā)展下的科技創(chuàng)新，如半導體材料、模擬芯片、汽車電子等領域；美好生活共同富裕背景下的消費品等。

　　匯華理財認為，由于部分景氣賽道里的公司估值較高，因此波動有所加大是大概率事件，賺錢難度或高于2021年?！拔覀儠m當通過一些波段操作去平抑可能出現的大波動。價值藍籌可能階段性有一些基于放松預期的絕對收益機會，但總體勝率仍然較低，把握難度仍較大?！痹搱蟾嬲J為。

　　普益標準統(tǒng)計數據顯示，截至2021年年末，銀行及銀行理財子公司的存續(xù)產品，如按成立以來不同投資性質產品的年化收益率看，現金管理型為3.17%；固定收益類為4.75%。

　　配置端

　　權益投資比例將適時穩(wěn)健提升

　　結合市場趨勢，理財公司2022年在資產端配置策略將會有何考慮？

　　汪圣明表示，一是要結合理財產品轉型的深化，繼續(xù)做好理財市場基本盤。也就是通過做好大類資產配置結合個券的機會挖掘，以主動管理結合量化配置，把固收產品投資管理做好，有效應對估值切換、轉型深化可能帶來的凈值波動，為客戶畫出一條美好的凈值曲線。二是要繼續(xù)堅定不移地推行“固收+”策略?！?”的種類、門類要更加豐富多樣，從原有的“+權益”，進一步延伸到“+商品、衍生品和另類資產”。另外，還要理順“固收+”背后的資產配置邏輯，使“固收+”的策略在產品端呈現出與傳統(tǒng)的固收投資、主動權益不一樣的特征，創(chuàng)造出風險收益介于純債與主動權益產品之間的績效表現。

　　雖然過渡期已然結束，但目前銀行理財產品資產配置仍以債券、非標準化債權類資產、同業(yè)存單、現金及銀行存款等為主，占比超過90%，在權益類資產、另類資產等配置上仍然不足，原因是擔心凈值波動較大，投資者難以接受。從數據來看，權益類資產的配置占比仍在低位徘徊，約在1%至2%之間。

　　唐滬軍表示，理財權益配置的比例將在未來一年中逐步、適時、穩(wěn)健地提升，并在收益風險特征類似的另類投資策略范圍中尋找投資機會，作為補充類或衛(wèi)星類配置來提升理財產品整體收益風險比；同時逐步加強資產配置理念在理財產品設計、投資、風控等多個環(huán)節(jié)的作用，最終達到優(yōu)化理財產品資產配置效果，為理財產品投資者提供滿意的回報。

　　他認為，在無風險利率緩慢下行的大背景下，權益類資產在5年或者更長的周期維度上會給予投資者較好的收益。但鑒于權益類資產整體波動較大，權益配置的道路將會是曲折的，需要通過固收類與權益類資產合理配置，疊加另類策略（量化中性、CTA、結構化策略、套利策略等），平滑各類資產（尤其是權益類）的波動風險，在回撤可控的情況下達到穩(wěn)健收益的目標。

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