主題：2022年銀行理財市場將端上什么好菜？

　　“立新”與“清舊”，在2021年行業(yè)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵時期，銀行理財產(chǎn)品整體穩(wěn)健均衡，仍為投資者取得了不錯的收益，管理規(guī)模也穩(wěn)居大資管市場第一。中國理財網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月末，銀行理財市場存續(xù)規(guī)模達27.95萬億元，累計兌付投資者收益6400億元。一家理財公司負責(zé)人信心滿滿地表示：“客戶買我們?nèi)魏我恢划a(chǎn)品都賺到了錢?！?br />
　　打破剛兌、全面進入凈值化時代——資管新規(guī)實施以來，銀行理財產(chǎn)品的投資范圍、投資要求、投資流程等都發(fā)生了根本性變化。

　　2022年，是銀行理財產(chǎn)品新舊模式轉(zhuǎn)換完成后的首年，伴隨宏觀經(jīng)濟、市場環(huán)境等諸多變化，銀行理財市場將呈現(xiàn)哪些新趨勢？能否繼續(xù)讓投資者賺到錢？多家理財公司率先給出了回答。

　　產(chǎn)品端

　　“固收+”類產(chǎn)品可望有較大增長

　　投資者最為關(guān)心的是產(chǎn)品的好壞。在資管新規(guī)過渡期內(nèi)，有兩類產(chǎn)品崛起成為銀行理財市場的主力：一是現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品，二是“固收+”類理財產(chǎn)品。

　　現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品的特征是期限短、收益可觀，是過去銀行保本理財?shù)慕^佳替代產(chǎn)品，因此，幾年時間內(nèi)規(guī)模驟增。而“固收+”類理財產(chǎn)品屬于含權(quán)類產(chǎn)品——固定投資打底，配置一定權(quán)益類資產(chǎn)，使得收益具有一定彈性，在過渡期也逐漸成為主流。

　　不過，上述產(chǎn)品發(fā)行均受到監(jiān)管政策影響——現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品在2021年迎來監(jiān)管新規(guī)，規(guī)模和收益率已在下行；同時，理財產(chǎn)品資產(chǎn)計量方法須從攤余成本法改為市值法。這種背景下，2022年銀行理財市場在產(chǎn)品端將有何種變化？

　　平安理財首席量化投資官唐滬軍表示，一是長期限產(chǎn)品接受度會更高。一方面，隨著理財子公司投教工作的普及和深入，未來投資者對長期限產(chǎn)品的接受程度更高；另一方面，長期限產(chǎn)品為投資經(jīng)理投資提供了更具彈性的操作空間，便于捕捉各類資產(chǎn)的長期投資價值。

　　二是含權(quán)產(chǎn)品品類更豐富。含權(quán)類產(chǎn)品包括“固收+”、混合類和權(quán)益類產(chǎn)品，其中，“固收+”產(chǎn)品在2022年有望會較大幅度增長。“一方面，由于固收類非標資產(chǎn)的資金規(guī)模受到限制，‘固收+’類產(chǎn)品成為這類產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型方向；另一方面，從市場需求來看，理財投資者的數(shù)量快速增長，絕大部分的個人投資風(fēng)險偏好與‘固收+’產(chǎn)品相匹配，在一定程度上推動‘固收+’產(chǎn)品規(guī)模的增長，其中開放式的‘固收+’產(chǎn)品以其期限靈活性將更受到客戶青睞?！碧茰娊忉?。

　　三是主題型產(chǎn)品增加。隨著ESG、養(yǎng)老、低碳等概念的普及，以主題概念、主題行業(yè)等為主打的產(chǎn)品將逐步涌現(xiàn)，能充分滿足特定投資偏好客群的需求。未來，含權(quán)類、主題型理財產(chǎn)品將為投資者提供品類更豐富、收益更有彈性的選擇。

　　2021年就開始涌現(xiàn)出不少主題型產(chǎn)品。在服務(wù)“雙碳”目標下，2021年，理財公司發(fā)行的ESG相關(guān)理財產(chǎn)品的數(shù)量和規(guī)模持續(xù)上升。截至2021年6月末，國內(nèi)市場累計發(fā)行銀行ESG理財產(chǎn)品74只，累計發(fā)行規(guī)模達467億元，產(chǎn)品規(guī)模從2019年至2021年上半年實現(xiàn)翻倍增長。

　　投資端

　　看好股市結(jié)構(gòu)性行情

　　與理財產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)直接掛鉤的是理財公司的投資能力。如今，各家理財公司都提出要夯實多資產(chǎn)多策略的投資能力。但無論哪種，都基于理財公司投研團隊對市場的準確研判。

　　截至去年9月末，興銀理財管理產(chǎn)品規(guī)模1.74萬億元。興銀理財副總裁汪圣明說，2022年，要緊扣傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級、低碳經(jīng)濟轉(zhuǎn)型這個主線，配置核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，同時也要積極獲取逆周期調(diào)節(jié)下傳統(tǒng)行業(yè)穩(wěn)發(fā)展而出現(xiàn)的高票息、高股息以及估值修復(fù)等投資機會。

　　從公開信息來看，理財公司比較一致看好股市結(jié)構(gòu)性行情，但這些公司也強調(diào)，整體賺錢效應(yīng)難度比較大。

　　興銀理財研究首席徐寒飛日前發(fā)布報告認為，對于股市來說，就是風(fēng)格切換風(fēng)險上升（小盤、成長的回報可能低于大盤、價值）；對于債市來說，也意味著收益率小幅抬升的風(fēng)險上升。在“先立后破”的定調(diào)下，2022年上游原材料價格上漲風(fēng)險下降，中下游則可能出現(xiàn)明顯盈利改善，考慮到估值有安全邊際和漲幅相對偏低，中下游行業(yè)（尤其是新老基建相關(guān)的行業(yè)）出現(xiàn)相當(dāng)幅度的“補漲”行情可以期待。此外，上半年小盤、成長風(fēng)格板塊調(diào)整的風(fēng)險將進一步加大。全年角度來看，股票市場仍然可能是“結(jié)構(gòu)性牛市”，不過相比2021年，“結(jié)構(gòu)”有較大變化。

　　匯華理財發(fā)布了2022年市場展望及投資運作思路報告。報告認為，2022年A股市場總體賺錢難度較大，結(jié)構(gòu)和節(jié)奏仍然是市場的主要矛盾。該報告給出了獲得超額收益的主線方向，包括“雙碳”目標下的新能源產(chǎn)業(yè)鏈；高質(zhì)量發(fā)展下的科技創(chuàng)新，如半導(dǎo)體材料、模擬芯片、汽車電子等領(lǐng)域；美好生活共同富裕背景下的消費品等。

　　匯華理財認為，由于部分景氣賽道里的公司估值較高，因此波動有所加大是大概率事件，賺錢難度或高于2021年?！拔覀儠m當(dāng)通過一些波段操作去平抑可能出現(xiàn)的大波動。價值藍籌可能階段性有一些基于放松預(yù)期的絕對收益機會，但總體勝率仍然較低，把握難度仍較大?！痹搱蟾嬲J為。

　　普益標準統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2021年年末，銀行及銀行理財子公司的存續(xù)產(chǎn)品，如按成立以來不同投資性質(zhì)產(chǎn)品的年化收益率看，現(xiàn)金管理型為3.17%；固定收益類為4.75%。

　　配置端

　　權(quán)益投資比例將適時穩(wěn)健提升

　　結(jié)合市場趨勢，理財公司2022年在資產(chǎn)端配置策略將會有何考慮？

　　汪圣明表示，一是要結(jié)合理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的深化，繼續(xù)做好理財市場基本盤。也就是通過做好大類資產(chǎn)配置結(jié)合個券的機會挖掘，以主動管理結(jié)合量化配置，把固收產(chǎn)品投資管理做好，有效應(yīng)對估值切換、轉(zhuǎn)型深化可能帶來的凈值波動，為客戶畫出一條美好的凈值曲線。二是要繼續(xù)堅定不移地推行“固收+”策略?！?”的種類、門類要更加豐富多樣，從原有的“+權(quán)益”，進一步延伸到“+商品、衍生品和另類資產(chǎn)”。另外，還要理順“固收+”背后的資產(chǎn)配置邏輯，使“固收+”的策略在產(chǎn)品端呈現(xiàn)出與傳統(tǒng)的固收投資、主動權(quán)益不一樣的特征，創(chuàng)造出風(fēng)險收益介于純債與主動權(quán)益產(chǎn)品之間的績效表現(xiàn)。

　　雖然過渡期已然結(jié)束，但目前銀行理財產(chǎn)品資產(chǎn)配置仍以債券、非標準化債權(quán)類資產(chǎn)、同業(yè)存單、現(xiàn)金及銀行存款等為主，占比超過90%，在權(quán)益類資產(chǎn)、另類資產(chǎn)等配置上仍然不足，原因是擔(dān)心凈值波動較大，投資者難以接受。從數(shù)據(jù)來看，權(quán)益類資產(chǎn)的配置占比仍在低位徘徊，約在1%至2%之間。

　　唐滬軍表示，理財權(quán)益配置的比例將在未來一年中逐步、適時、穩(wěn)健地提升，并在收益風(fēng)險特征類似的另類投資策略范圍中尋找投資機會，作為補充類或衛(wèi)星類配置來提升理財產(chǎn)品整體收益風(fēng)險比；同時逐步加強資產(chǎn)配置理念在理財產(chǎn)品設(shè)計、投資、風(fēng)控等多個環(huán)節(jié)的作用，最終達到優(yōu)化理財產(chǎn)品資產(chǎn)配置效果，為理財產(chǎn)品投資者提供滿意的回報。

　　他認為，在無風(fēng)險利率緩慢下行的大背景下，權(quán)益類資產(chǎn)在5年或者更長的周期維度上會給予投資者較好的收益。但鑒于權(quán)益類資產(chǎn)整體波動較大，權(quán)益配置的道路將會是曲折的，需要通過固收類與權(quán)益類資產(chǎn)合理配置，疊加另類策略（量化中性、CTA、結(jié)構(gòu)化策略、套利策略等），平滑各類資產(chǎn)（尤其是權(quán)益類）的波動風(fēng)險，在回撤可控的情況下達到穩(wěn)健收益的目標。

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