主題：軟銀孫正義走到十字路口，向左還是向右？



2021
08/22
15:11
時(shí)代周報(bào)
本文來源：時(shí)代周報(bào) 作者：吳斯悠


8月17日，軟銀公布最新一筆投資。全球最大童裝DTC（即Direct to Consumer）品牌PatPat宣布完成1.6億美元D2輪融資，由軟銀愿景基金獨(dú)家投資。

PatPat創(chuàng)始人來自中國(guó)，但公司注冊(cè)地位于美國(guó)硅谷。一個(gè)月前，這家明星公司剛剛完成新一輪融資，合計(jì)獲得5.1億美元投資，投資方包括SIG海納亞洲、今日資本、泛大西洋資本等知名投資機(jī)構(gòu)。

因此，軟銀的投資舉動(dòng)被市場(chǎng)解讀為“匆忙”而略顯“多余”。此外，軟銀離開中國(guó)市場(chǎng)話題熱度還未消減。

8月10日，軟銀董事長(zhǎng)孫正義在業(yè)績(jī)交流會(huì)上稱，將觀察新出臺(tái)的監(jiān)管措施對(duì)市場(chǎng)的影響，“在形式更加明朗前，我們想靜觀其變”。輿論普遍認(rèn)為孫正義麾下的軟銀或?qū)⒎艞壷袊?guó)市場(chǎng)。

輿論發(fā)酵多日，軟銀終于在8月16日做出回應(yīng)，稱孫正義的發(fā)言被誤解，軟銀“對(duì)中國(guó)的承諾沒有變化，并會(huì)繼續(xù)投資中國(guó)市場(chǎng)”。

時(shí)代周報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，2020年螞蟻金服上市遭叫停后至今，軟銀的投資風(fēng)格已出現(xiàn)變化，對(duì)中國(guó)的投資開始更多地投向非金融行業(yè)。

軟銀官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年第一季度，旗下兩個(gè)愿景基金共計(jì)投資173個(gè)項(xiàng)目，包括22家已上市公司。其中，中國(guó)企業(yè)18家，已上市的包括阿里巴巴、DIDI.US、金融壹賬通（OCFT.US）等，待上市企業(yè)中則以字節(jié)跳動(dòng)為典型代表。截至7月底，中國(guó)公司占軟銀愿景基金投資組成的23%，但自今年4月以來，愿景基金只有11%的資金投向中國(guó)。

除VC業(yè)務(wù)外，軟銀自身的變革也將影響它的中國(guó)策略。此前媒體報(bào)道，孫正義考慮將軟銀私有化退市，但內(nèi)部阻力重重。同時(shí)，作為軟銀的最大股東，孫正義在2020年初買入大量短期納斯達(dá)克科技股份期權(quán)及衍生工具，一度導(dǎo)致科技股股價(jià)暴漲，由于這一短期投機(jī)行為目的可能是曲線實(shí)現(xiàn)軟銀私有化，而備受市場(chǎng)質(zhì)疑。

走到十字路口的孫正義和軟銀，究竟該如何抉擇？

雞蛋分投到印度、美國(guó)

上世紀(jì)80年代，個(gè)人電腦逐漸風(fēng)靡，激發(fā)韓裔日本人孫正義的興趣。1981年，孫正義從加州大學(xué)伯克利分校畢業(yè)后回到日本，創(chuàng)立軟件銀行。這家公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是向客戶出售軟件，后來還主辦了兩本與計(jì)算機(jī)科技有關(guān)的雜志。這就是軟銀的前身。

此后，對(duì)科技型初創(chuàng)公司的濃厚興趣也刻入軟銀的企業(yè)基因。旗下愿景基金一號(hào)設(shè)立于2016年，是全球最大的私募基金之一，規(guī)模約千億美元，投資領(lǐng)域包括前沿科技、應(yīng)用前沿科技的傳統(tǒng)領(lǐng)域以及TMT；愿景基金二期設(shè)立于2019年，規(guī)模與一號(hào)相當(dāng)，主要投向前沿科技相關(guān)的初創(chuàng)企業(yè)。

軟銀最廣為人熟知的案無疑是成功投資了阿里，這也是軟銀與中國(guó)結(jié)緣的開始。

阿里的亮眼表現(xiàn)似乎讓軟銀找到了“財(cái)富投資密碼”，僅僅2018年、2019年、2020年，軟銀從阿里分紅獲利分別為707.1億元、1640.4億元及1462.8億元。

官網(wǎng)資料顯示，軟銀將自身投資企業(yè)分為7個(gè)大類，即：運(yùn)輸及物流、大消費(fèi)、健康、前沿科技、房地產(chǎn)、工商及金融科技。從投資規(guī)模上來看，大消費(fèi)行業(yè)始終排在第二位，2019年以來，軟銀加大對(duì)金融科技行業(yè)的投入，金融科技取代健康行業(yè)，成為第三位。

2020年，螞蟻集團(tuán)A+H股上市被叫停，阿里巴巴及螞蟻集團(tuán)被高層約談。市場(chǎng)好奇，孫正義和軟銀在華投資腳步將逐步放緩？

軟銀2020年的報(bào)告稱，軟銀28%的資金都投向了中國(guó)，投資標(biāo)的包括阿里本地服務(wù)、貝殼、字節(jié)跳動(dòng)、平安好醫(yī)生和作業(yè)幫。

孫正義在業(yè)績(jī)交流會(huì)上表示，截至7月底，中國(guó)公司占軟銀愿景基金投資組成的23%。不過，自今年4月以來，只有11%的愿景基金投向中國(guó)，相較2019年下降17%，降低了6個(gè)百分點(diǎn)。

阿里的成功讓孫正義堅(jiān)定對(duì)電商行業(yè)的信心。截至2020年一季度末，軟銀在全球共投資173個(gè)項(xiàng)目，其中有電子商務(wù)公司10家、金融科技公司16家，包括軟銀在土耳其的首筆投資企業(yè)Trendyol。

而在所投的電商公司中，印度公司占5家，其次為韓國(guó)、美國(guó)公司；金融科技企業(yè)中，美國(guó)企業(yè)占到8家，其次為印度及英國(guó)公司。顯然，印度和美國(guó)已成為軟銀的重點(diǎn)投資區(qū)域。

私有化軟銀目的何在？

外圍環(huán)境巨變同時(shí)，軟銀內(nèi)部分歧似乎有愈演愈烈之勢(shì)。

最明顯的莫過于爭(zhēng)論五年之久的私有化方案，除了孫正義以外的所有人都持反對(duì)意見。

市場(chǎng)分析師認(rèn)為，市場(chǎng)并不清楚孫正義私有化軟銀的動(dòng)機(jī)，因?yàn)橥耸泻笫チ斯姽蓶|投資渠道的軟銀，或難以支撐孫正義的野心。

可以肯定的是，軟銀在2019年前后陷入一段低谷期，當(dāng)時(shí)軟銀因愿景基金投資的Uber和WeWork暴跌而虧損嚴(yán)重，這是軟銀成立以來首次出現(xiàn)虧損。

為應(yīng)對(duì)虧損，軟銀開始變賣資產(chǎn)，并回購(gòu)股票以提振市場(chǎng)信心。

2020年6月末，孫正義減持了137億股阿里巴巴股份，并減持了美國(guó)運(yùn)營(yíng)商T-Mobile的股份；三個(gè)月后，孫正義又以400億美元出售芯片公司ARM給英偉達(dá)，獲利80億美元。

對(duì)大量變賣資產(chǎn)，孫正義解釋稱，新冠疫情的全球流行“說服”他放慢腳步，將資產(chǎn)變現(xiàn)有助于增加軟銀的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，且能夠?qū)で笮碌耐顿Y機(jī)會(huì)。

孫正義類似破釜沉舟的措施初見成效：軟銀的股價(jià)在2020年10月19日創(chuàng)20年以來新高，股東認(rèn)為孫正義采取了較為保守穩(wěn)健的策略，有助于軟銀的發(fā)展。

隨后，股東們就發(fā)現(xiàn)事與愿違，軟銀似乎風(fēng)格大變，迷上了資本市場(chǎng)短期操作。

據(jù)當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道，軟銀在納斯達(dá)克買入數(shù)十億美元的科技股流通股、看漲期權(quán)及其他衍生工具，導(dǎo)致科技板塊顯著拉升，一度被媒體稱為“納斯達(dá)克巨鯨”（NasdaqWhale）。

軟銀此舉也被分析師及媒體詬病稱與其VC身份不符。

對(duì)此，孫正義解釋稱正在用資產(chǎn)變現(xiàn)后的資金嘗試新的投資機(jī)會(huì)，軟銀也將更多地投入具有全行業(yè)潛力的成熟公司，例如機(jī)器人、人工智能等。

除此之外，軟銀旗下專注于交易上市股票和衍生品的部門Northstar（北極星）也在納斯達(dá)克進(jìn)行了不少權(quán)益性投資，交易額分別為：亞馬遜63億美元、臉書22億美元及ZoomVideoCommunication18億美元，后期孫正義個(gè)人對(duì)北極星持股比例甚至高達(dá)33%。

更有甚者，2020年11月，彭博社報(bào)道稱，前德意志銀行證券交易人AkshayNeheta已任職軟銀高級(jí)副總裁，成為孫正義主導(dǎo)的投資小組重要成員。

市場(chǎng)分析認(rèn)為，此人被委以重任表明：軟銀已經(jīng)由投資科技公司的風(fēng)投轉(zhuǎn)變?yōu)楸灰蝗航鹑诶鲜挚刂仆顿Y公司，投資目的或因?qū)O正義可在短期內(nèi)撬動(dòng)大量資金用于回購(gòu)軟銀股票，實(shí)現(xiàn)私有化。

不久，對(duì)于期權(quán)的投資被證實(shí)失敗，2020年第三季度虧損28億美元，同期，軟銀市值蒸發(fā)170億美元。至12月，軟銀被迫表示短期期權(quán)合約已經(jīng)持有到期，不再繼續(xù)持有。

盡管如此，軟銀面臨的難題依然沒有解決。在中國(guó)市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)科技公司開展整頓之后，其流向中國(guó)市場(chǎng)的投資額顯著減少，但是放棄中國(guó)市場(chǎng)并不是明智的選擇，以何種方式再次進(jìn)入才是軟銀需要解決的問題。

此外，軟銀的私有化退市目標(biāo)仍在孫正義的堅(jiān)持下緩慢推進(jìn)。在這一問題上，孫正義與軟銀其余人員的分歧將會(huì)擴(kuò)大到何種地步，又將以何種方式收?qǐng)觯瑢⒅苯佑绊戃涖y對(duì)中國(guó)的投資策略。這些終將孫正義和軟銀逼到無法回避的十字路口。

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