主題：南玻A作出戰(zhàn)略調(diào)整！

2020年公司戰(zhàn)略重心調(diào)整重新聚焦玻璃主業(yè)，我們認(rèn)為，公司作為老牌玻璃龍頭，底蘊(yùn)十足，人才儲(chǔ)備及技術(shù)積累位居行業(yè)前列，公司已成為國(guó)內(nèi)電子玻璃領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。



據(jù)德邦證券研報(bào)分析，光伏玻璃乘政策東風(fēng)加速擴(kuò)產(chǎn)，屆時(shí)有望躋身第一梯隊(duì)；浮法景氣上行周期，業(yè)績(jī)彈性十足；工程玻璃重啟擴(kuò)張之路，鞏固龍頭地位，公司“四塊玻璃”全面發(fā)力，有望開(kāi)啟新一輪成長(zhǎng)周期。

一、老牌玻璃龍頭底蘊(yùn)猶存，戰(zhàn)略調(diào)整再出發(fā)

構(gòu)建起浮法及節(jié)能玻璃、太陽(yáng)能及電子玻璃及顯示器件三大完整產(chǎn)業(yè)鏈。目前公司擁有平板玻璃事業(yè)部（包含浮法玻璃及光伏玻璃）、工程玻璃事業(yè)部（包含建筑節(jié)能玻璃）、電子玻璃及顯示器件事業(yè)部（包含超薄電子玻璃、觸控顯示）以及太陽(yáng)能事業(yè)部（包含硅料、硅片、電池片、組件及光伏電站）；若按產(chǎn)業(yè)鏈劃分，可以分為浮法及節(jié)能玻璃、太陽(yáng)能及電子玻璃及顯示器件三大產(chǎn)業(yè)鏈，2020年公司平板及節(jié)能玻璃、電子玻璃及顯示器件、太陽(yáng)能營(yíng)收占比分別為81.05%、10.12%、8.61%，其中電子玻璃及顯示器件占比逐年提升，毛利率也穩(wěn)定在較高水平，2020年毛利率達(dá)到30.1%。



視窗防護(hù)屏行業(yè)的上游行業(yè)主要是玻璃基板、油墨、拋光材料、鍍膜材料、貼合材料等原材料，而玻璃基板、防護(hù)玻璃是視窗防護(hù)屏產(chǎn)業(yè)鏈的重要一環(huán)，起到對(duì)觸控模組的保護(hù)作用以及光學(xué)透過(guò)作用。隨著智能手機(jī)、平板電腦的普及，玻璃基板及防護(hù)玻璃的需求也日益增加。

浮法工藝技術(shù)是更適合國(guó)內(nèi)大多數(shù)電子玻璃企業(yè)的成型工藝技術(shù)。目前超薄電子玻璃生產(chǎn)工藝主要分為浮法和溢流法，浮法成型玻璃質(zhì)量以及成品率等方面均與溢流下拉法存在一定差距，但浮法成型產(chǎn)能大、成本低，其產(chǎn)能可達(dá)到溢流下拉法的10倍以上，且可生產(chǎn)大尺寸的玻璃，可以滿足各類電子玻璃市場(chǎng)需要；同時(shí)，國(guó)內(nèi)玻璃企業(yè)采用浮法成型技術(shù)多年，有一定的技術(shù)積累，工藝比較成熟，而溢流下拉法存在較高的技術(shù)壁壘，并且國(guó)外企業(yè)技術(shù)封鎖嚴(yán)重，實(shí)現(xiàn)突破的難度較大。

目前公司有6條超薄電子玻璃生產(chǎn)線，其中一條在建中，分別位于廣東、湖北及河北基地。2016-2020年公司電顯業(yè)務(wù)營(yíng)收保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，復(fù)合增速達(dá)到26.3%，毛利率穩(wěn)定在30%左右，若只考慮電子玻璃盈利情況，則毛利率更高。隨著公司電子玻璃新產(chǎn)能投產(chǎn)及新產(chǎn)品的量產(chǎn)，收入規(guī)模有望加速增長(zhǎng)，盈利水平也將進(jìn)一步提升。



二、產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，鞏固龍頭地位

公司為國(guó)內(nèi)最早做浮法玻璃的企業(yè)之一，技術(shù)儲(chǔ)備位居行業(yè)前列，公司燃料全部使用天然氣，燃燒過(guò)程更充分、燃值更穩(wěn)定，因此公司產(chǎn)品品質(zhì)更加突出，為公司節(jié)能玻璃發(fā)展提供強(qiáng)大的支撐，同時(shí)公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于建筑節(jié)能玻璃、汽車玻璃、高端制鏡、電子產(chǎn)品等領(lǐng)域。

目前公司在東莞、成都、廊坊、吳江、咸寧共擁有10條技術(shù)先進(jìn)的浮法玻璃原片生產(chǎn)線，年產(chǎn)約247萬(wàn)噸各種高檔浮法原片，產(chǎn)能基地覆蓋珠三角、長(zhǎng)三角以及京津冀經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的區(qū)域，隨著今年浮法價(jià)格持續(xù)走高，公司浮法業(yè)績(jī)彈性十足。



2018年以來(lái)公司工程玻璃產(chǎn)銷保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，營(yíng)收復(fù)合增速為13.4%，憑借高品質(zhì)的產(chǎn)品以及優(yōu)秀的品牌，不斷鞏固龍頭地位。截止到2020年末，公司鍍膜中空玻璃年產(chǎn)能超過(guò)1600萬(wàn)平方米，鍍膜玻璃產(chǎn)能超過(guò)3600萬(wàn)平方米。





為更好服務(wù)于京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)世界級(jí)巨型城市群的建設(shè)需要，公司于2020年先后批準(zhǔn)建設(shè)肇慶工程玻璃基地、吳江工程玻璃智能工廠、西安南玻節(jié)能項(xiàng)目及天津工程擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，并將于2021年三季度起逐漸投產(chǎn)，將進(jìn)一步強(qiáng)化集團(tuán)工程玻璃業(yè)務(wù)在城市建設(shè)主戰(zhàn)場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)與服務(wù)能力，公司工程玻璃將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。（德邦證券）



總結(jié)：公司作為老牌浮法龍頭，產(chǎn)能布局完善且產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)異，隨著浮法景氣度持續(xù)上行，推升業(yè)績(jī)彈性。

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