主題：人民幣資產(chǎn)將保持強(qiáng)大吸引力

中概股、A股市場(chǎng)近日連續(xù)調(diào)整，人民幣資產(chǎn)“不香了”的觀點(diǎn)甚囂塵上。實(shí)際上，市場(chǎng)短期的恐慌情緒釋放不能代表長(zhǎng)期的投資價(jià)值判斷，個(gè)別行業(yè)的規(guī)范治理更能說(shuō)明經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的堅(jiān)定向前。在經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)中向好、人民幣資產(chǎn)高性價(jià)比、A股生態(tài)持續(xù)優(yōu)化的背景下，人民幣資產(chǎn)將保持強(qiáng)大吸引力。而在進(jìn)一步深化改革、擴(kuò)大開(kāi)放，持續(xù)加大科技創(chuàng)新力度和推動(dòng)消費(fèi)升級(jí)的未來(lái)，人民幣資產(chǎn)的吸引力還會(huì)穩(wěn)步提升，花香蝶自來(lái)。

　　此次中概股及A股市場(chǎng)下跌，既源于部分行業(yè)政策調(diào)整引發(fā)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好快速下行，亦因前期高估值板塊存在回調(diào)壓力，還因?yàn)槿蛞咔榉磸?fù)導(dǎo)致的市場(chǎng)預(yù)期修正，并疊加部分機(jī)構(gòu)防御性減倉(cāng)或調(diào)倉(cāng)所致?？傮w而言，投資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)調(diào)整仍屬短期的事件性沖擊，而非基本面變化引發(fā)的趨勢(shì)性逆轉(zhuǎn)，市場(chǎng)投資邏輯可能會(huì)有所改變，但青睞人民幣資產(chǎn)的投資大方向不會(huì)逆轉(zhuǎn)。

　　從基本面看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)，上市公司盈利預(yù)期大幅改善。上半年中國(guó)GDP同比增長(zhǎng)12.7%，制造業(yè)PMI連續(xù)16個(gè)月位于臨界點(diǎn)上方，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)保持穩(wěn)定，宏觀杠桿率穩(wěn)中有降，下半年經(jīng)濟(jì)仍將保持穩(wěn)中加固、穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)。世界銀行最新發(fā)布的數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速為8.5%，比發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體高3.1個(gè)百分點(diǎn)，比新興經(jīng)濟(jì)體高2.5個(gè)百分點(diǎn)。映射到A股市場(chǎng)，上市公司整體盈利能力明顯改善，從已公布中報(bào)業(yè)績(jī)的上市公司看，逾七成公司預(yù)喜。這意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面是穩(wěn)健的，抵御外部沖擊的基礎(chǔ)是牢固的。

　　從全球資產(chǎn)配置性價(jià)比看，人民幣資產(chǎn)性價(jià)比較高，更具配置價(jià)值。一方面，中國(guó)股票市盈率與發(fā)達(dá)市場(chǎng)及大多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體相比偏低。比如，中證500指數(shù)市盈率處于近十年來(lái)的偏低水平，且上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，中證500指數(shù)公司二季度凈利潤(rùn)環(huán)比增速喜人。另一方面，中國(guó)債券投資回報(bào)率較高，如十年期國(guó)債收益率穩(wěn)定在3%左右，顯著高于實(shí)施零利率甚至負(fù)利率國(guó)家的債券，中美利差約170個(gè)基點(diǎn)。2020年以來(lái)，外資購(gòu)買境內(nèi)債券約占全口徑外債增幅的一半，且購(gòu)買主體一半以上是境外央行和主權(quán)財(cái)富基金類機(jī)構(gòu)。截至2021年6月末，外資在國(guó)內(nèi)債券托管量中的占比達(dá)3.1%，仍有較大提升空間。同時(shí)，中國(guó)股票、債券已被納入國(guó)際主流指數(shù)，外資增配人民幣資產(chǎn)也從戰(zhàn)術(shù)配置轉(zhuǎn)變?yōu)閼?zhàn)略配置。

　　從投資環(huán)境看，中國(guó)股票、債券市場(chǎng)投資生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，外資投資便利化程度日益提高。近年來(lái)，我國(guó)金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放有序推進(jìn)，取得積極進(jìn)展，共批準(zhǔn)設(shè)立100多家外資銀行、保險(xiǎn)、證券、支付清算等機(jī)構(gòu)。7月21日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定，要圍繞增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，深化金融改革開(kāi)放，用好兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源，使中國(guó)始終是吸引外資的熱土?？梢灶A(yù)期的是，以負(fù)面清單為基礎(chǔ)的更高水平金融開(kāi)放將逐步形成，外資參與境內(nèi)金融市場(chǎng)的渠道和方式將得到進(jìn)一步優(yōu)化。此外，圍繞建設(shè)一個(gè)“規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)”這一頂層設(shè)計(jì)，中國(guó)資本市場(chǎng)正演繹著“建制度、不干預(yù)、零容忍”的改革加速度，持續(xù)加強(qiáng)法治供給，完善制度建設(shè)，提高違法違規(guī)成本，凈化市場(chǎng)生態(tài)，營(yíng)造投資資金愿意來(lái)、留得下的市場(chǎng)環(huán)境。

　　當(dāng)然，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已步入高質(zhì)量發(fā)展新階段，部分行業(yè)過(guò)往的野蠻生長(zhǎng)路徑面臨重塑，部分行業(yè)的傳統(tǒng)商業(yè)模式面臨顛覆。在此過(guò)程中，資本市場(chǎng)既要發(fā)揮好經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展“助推器”功效，大力暢通科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高水平循環(huán)，培育和發(fā)展以“硬科技”為核心的創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)，也要把好“入口關(guān)”，堅(jiān)決防止資本無(wú)序擴(kuò)展，防范少數(shù)人利用資本市場(chǎng)違法違規(guī)“造富”。

　　行百里者半九十。中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)已駛?cè)肷钏畢^(qū)，面臨的內(nèi)外不確定風(fēng)險(xiǎn)增加，但深化改革、擴(kuò)大開(kāi)放的決心不變，滿足人民對(duì)美好生活向往的方向不變。隨著金融供給側(cè)改革的深化，因應(yīng)居民增配權(quán)益資產(chǎn)大潮，資本市場(chǎng)財(cái)富管理功能將得到顯著激發(fā)；隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)治理體系建設(shè)的加快，遵循市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化軌道，資本市場(chǎng)政策傳導(dǎo)樞紐、風(fēng)險(xiǎn)防范化解樞紐和預(yù)期引導(dǎo)樞紐等重要作用有望得到更好發(fā)揮。我們有充足的理由相信，人民幣資產(chǎn)依然并將繼續(xù)“香”下去，人民幣資產(chǎn)在全球資產(chǎn)配置中的比重將持續(xù)提升。

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