主題：利亞德深度布局Mini／Micro賽道，維持“推薦”評(píng)級(jí) （300296）

APP獲悉，銀河證券發(fā)布研究報(bào)告稱，利亞德（300296.SZ）全球LED顯示領(lǐng)創(chuàng)者，深度布局Mini／Micro賽道。預(yù)計(jì)公司2021-2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86.18、112.46和142.77億元，分別同比增長(zhǎng)29.92%、30.49%、26.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.14、11.95、16.14億元，分別同比增長(zhǎng)183.34%、46.79%、35.11%；目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為21.66、14.75、10.92，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

銀河證券指出，受益于LED顯示景氣度回暖、Mini/Micro LED開啟行業(yè)下一輪增長(zhǎng)，公司智能顯示業(yè)務(wù)將迎來(lái)快速增長(zhǎng)。隨著疫情后經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和政策向好，銀河證券認(rèn)為公司文旅業(yè)務(wù)將重回增長(zhǎng)軌道。

銀河證券主要觀點(diǎn)如下：

公司是全球LED顯示龍頭，全球份額排名第一。公司“深耕顯示”戰(zhàn)略卓見成效，業(yè)務(wù)重心回歸智能顯示，2020年?duì)I收占比達(dá)78%。公司連續(xù)多年蟬聯(lián)全球LED顯示產(chǎn)品市占率第一，2019年市場(chǎng)份額達(dá)到12.1%，公司其他業(yè)務(wù)包括夜游經(jīng)濟(jì)、文化旅游與VR體驗(yàn)等。受疫情影響公司2020年收入及凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，并且計(jì)提商譽(yù)減值金額合計(jì)13.07億元。2020年商譽(yù)減值后公司將輕裝上陣，未來(lái)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)較低。

LED顯示行業(yè)景氣度回暖，公司作為行業(yè)龍頭將充分受益。2020H2以來(lái)，隨著疫情好轉(zhuǎn)與新基建拉動(dòng)，行業(yè)觸底回升，庫(kù)存去化接近尾聲，下游顯示、背光需求顯著復(fù)蘇，帶動(dòng)LED顯示總體營(yíng)收狀況環(huán)比明顯改善。公司擁有行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力，通過(guò)三次技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)全球LED顯示產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展，形成了日益完善的產(chǎn)品體系，產(chǎn)品逐漸從定制化向標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展，渠道方面公司形成了直銷-渠道雙管齊下的銷售網(wǎng)絡(luò)，市場(chǎng)應(yīng)用有效下沉到市、縣級(jí)。公司湖南生產(chǎn)基地、南方生產(chǎn)基地將于2021年下半年正式投產(chǎn)，產(chǎn)能將顯著提升，疊加行業(yè)需求的快速回暖，公司銷售規(guī)模將迎來(lái)快速增長(zhǎng)。

卡位Mini/Micro LED賽道，公司有望引領(lǐng)行業(yè)下一輪增長(zhǎng)。銀河證券認(rèn)為，當(dāng)前LED技術(shù)升級(jí)來(lái)到新的臨界點(diǎn)，隨著諸多大型公司陸續(xù)布局Mini/Micro LED，產(chǎn)業(yè)鏈日益成熟，Mini/Micro LED商業(yè)化進(jìn)程迎來(lái)加速，將引領(lǐng)LED應(yīng)用的下一個(gè)升級(jí)趨勢(shì)。公司在Mini/Micro LED領(lǐng)域進(jìn)展順利，公司與臺(tái)灣晶元光電合資企業(yè)利晶于2020年10月正式投產(chǎn)，成為全球首家Micro LED量產(chǎn)基地，目前訂單飽滿已提前擴(kuò)產(chǎn)。先進(jìn)的巨量轉(zhuǎn)移技術(shù)（良率達(dá)99%）、成熟的IMD技術(shù)以及產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)勢(shì)使公司在Micro LED競(jìng)爭(zhēng)中具備優(yōu)勢(shì)。銀河證券預(yù)計(jì)2021年公司Micro LED產(chǎn)品將實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3-4億元，未來(lái)將保持快速滲透趨勢(shì)。

文旅業(yè)務(wù)迎來(lái)復(fù)蘇，VR業(yè)務(wù)打開未來(lái)成長(zhǎng)空間。2020年受到疫情和政府去杠桿政策影響，公司夜游、文旅業(yè)務(wù)以及VR體驗(yàn)業(yè)務(wù)均出現(xiàn)較大下滑。隨著疫情后經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和政策向好，銀河證券認(rèn)為公司文旅業(yè)務(wù)將重回增長(zhǎng)軌道。在VR領(lǐng)域，公司擁有全球領(lǐng)先的光學(xué)動(dòng)作捕捉技術(shù)，未來(lái)將逐步拓展到硬件產(chǎn)品銷售及行業(yè)解決方案提供。全球VR/AR市場(chǎng)規(guī)模接近千億，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間巨大。

投資建議：受益于LED顯示景氣度回暖、Mini/Micro LED開啟行業(yè)下一輪增長(zhǎng)，公司智能顯示業(yè)務(wù)將迎來(lái)快速增長(zhǎng)。商譽(yù)減值后公司已卸下包袱，盈利能力有望逐漸恢復(fù)。考慮到疫情對(duì)公司海外業(yè)務(wù)的影響，銀河證券調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，公司新產(chǎn)品及項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

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