主題：股指期貨：一張隱匿的時間表

“所謂的時間表有，但并不重要，大家現(xiàn)在都在等待春節(jié)后的政策，要等一等，”知情人士針對股指期貨問題表示，“目前的擔憂有兩點，一是時機，二是影響?！?

　　去年底，有關股指期貨方案已上報國務院的傳聞一度沸沸揚揚，而后不了了之。

　　在2007年年底前，管理層在表述股指期貨的籌備工作時，一再強調(diào)“高標準、穩(wěn)起步”推出股指期貨；12月25日，證監(jiān)會主席尚福林表示，積極穩(wěn)妥發(fā)展期貨市場，推動股指期貨平穩(wěn)推出。

　　2008年1月12日，尚福林則表示，做深、做精現(xiàn)有的期貨品種。

　　顯然，股指期貨還要等待。

　　推出勢必延緩

　　實際上，盡管外界均熱衷于對股指期貨的炒作，但業(yè)內(nèi)一直保持著相當?shù)睦潇o。

　　接近中金所的人士表示，對于如何具體推進股指期貨的節(jié)奏，內(nèi)部的確有自己的計劃，因此所謂的時間表也并非空穴來風，但“由于去年底到今年3月份是一個特殊的時期，因此，在這個期間推出股指期貨根本就不可能，這些都是外界的妄加揣測。”

　　不過該人士強調(diào)，現(xiàn)在這個階段，從技術上說，股指期貨的推進并不是不可以，但由于市場環(huán)境非?！拔⒚睢?，且今年是解禁年，市場憂慮氣氛濃厚。

　　在最近兩年的牛市行情中，憑借良好的業(yè)績，央企上市公司的股價紛紛創(chuàng)出歷史新高。目前，很多央企上市公司的股價與制訂股改方案時相比，已經(jīng)上漲了數(shù)倍，因此引發(fā)了市場對央企母公司逢高拋售的擔憂。

　　同時，有關機構(gòu)將鼓勵境外公司和在香港上市的中國內(nèi)地公司赴內(nèi)地上市，這勢必會增加市場的壓力。

　　在這種情況下，股指期貨的推出勢必延緩。

　　事實上，股指期貨市場要逐步培養(yǎng)一支成熟、穩(wěn)定的股指期貨機構(gòu)投資者隊伍，并且它們有意愿和有條件參與到股指期貨交易中來。中金所發(fā)布的 《股指期貨仿真交易通知》中規(guī)定，證券公司、基金公司和保險資產(chǎn)管理公司可以申請仿真交易結(jié)算會員，從事仿真自營業(yè)務。券商、基金、保險資金，乃至QFII和社?；鸲紝鳛槲磥砉芍钙谪浀闹匾獧C構(gòu)投資者。因此，如何教育投資人正確認識股指期貨將成為現(xiàn)階段的主題。

　　全美最大的投資機構(gòu)之一AMVESCAP主席兼行政總裁MartyFlanagan表示，在新興市場中既有很大的風險也有很高的回報。如果有更加健全的市場監(jiān)管，如果能夠?qū)ν顿Y者進行更好的教育，并且提高透明度，就更加有助于構(gòu)筑一個強而有力的市場。

　　諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者羅伯特·莫頓(RobertMerton)也告誡說，中國市場應該具備做空和做多的雙向機制，對于一個完善的交易市場而言，上述兩個機制同時存在非常必要。因為，無論是對于個人投資者還是機構(gòu)投資者的效益提升來說，整個市場的完整性是非常重要的。但具體什么時候應該推出這種機制并不是最重要的，關鍵是應該采取步驟不斷完善這個市場。市場的穩(wěn)定性是最重要的，如果可以在股指期貨推出過程當中確保整個市場平穩(wěn)運行，才有助于未來市場高效率的運作。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，股指期貨的籌備工作不再局限于會員結(jié)構(gòu)、投資者如何參與、技術準備等一些微觀層次的內(nèi)容，而更重要的是中國金融安全體系是否完善、資本市場基礎制度建設是否能夠承受金融衍生品帶來的沖擊等戰(zhàn)略問題。如此，股指期貨的籌備工作必然是漫長的。

　　機構(gòu)厲兵秣馬

　　盡管出臺緩慢，但各機構(gòu)的準備已是快馬加鞭。

　　繼銀河證券之后，國泰君安證券股份有限公司和齊魯證券有限公司的股指期貨IB業(yè)務資格近日獲得中國證監(jiān)會批準。據(jù)《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務試行辦法》中規(guī)定，IB業(yè)務是指證券公司接受期貨公司委托，為期貨公司介紹客戶參與期貨交易并提供其他相關服務的業(yè)務活動，如協(xié)助期貨公司辦理開戶手續(xù)、提供期貨行情信息、交易設施等等。

　　從投資者角度而言，在歐美成熟金融市場上，機構(gòu)投資者已經(jīng)是金融市場的參與主體，投資銀行、私募基金、共同基金、保險機構(gòu)、養(yǎng)老基金等眾多實力雄厚的機構(gòu)投資者在金融與資本市場上扮演了主要角色，中小投資者通過基金或者專家理財?shù)乳g接形式參與金融與資本市場。

　　股指期貨作為股票投資的套期保值工具，對其真正有套期保值需求的也是能夠進行多種股票投資的機構(gòu)投資者，而中小散戶的資金量很難達到分散投資與組合投資的規(guī)模，其參與股指期貨的目的更多的是獲取投機收益。但是這些中小散戶往往因資金少，投資技巧不成熟，抗風險能力弱，在與資金實力大、研發(fā)水平高、投資技巧強的機構(gòu)投資者的博弈中處于下風。

　　同時，商業(yè)銀行參與股指期貨結(jié)算門檻或?qū)⒔档汀?

　　據(jù)相關人士介紹，經(jīng)過去年下半年的討論，業(yè)內(nèi)爭論較大的商業(yè)銀行從事期貨結(jié)算業(yè)務結(jié)算備付金問題基本已經(jīng)確定。最新一稿的 《商業(yè)銀行從事期貨保證金存管業(yè)務和期貨結(jié)算業(yè)務管理辦法(征求意見稿)》中顯示，商業(yè)銀行參與股指期貨，取得特別結(jié)算會員資格至少需要繳納6000萬元人民幣的結(jié)算備付金。隨著結(jié)算業(yè)務規(guī)模增加，結(jié)算備付金需按照客戶權(quán)益的6%增加，比第一稿門檻的確降低不少。


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