主題：推出股指期貨應(yīng)當(dāng)機(jī)立斷

　1月14日以來(lái)，A股市場(chǎng)幾乎以暴跌的方式進(jìn)行調(diào)整。盡管市場(chǎng)下跌的“借口”是美國(guó)次級(jí)債有可能引起全球金融危機(jī)，但近期A股的調(diào)整幅度明顯高于次級(jí)債危機(jī)的旋渦中心——?dú)W美股市，究其原因，恐怕與A股市場(chǎng)缺乏做空工具也有很大關(guān)系。 　　

　　自2006年9月8日中國(guó)金融期貨交易所(中金所)正式掛牌成立、2006年10月30日啟動(dòng)“股指期貨仿真交易”，時(shí)間過(guò)去了一年多，指數(shù)已桑田滄海，這一重要市場(chǎng)衍生產(chǎn)品的“實(shí)盤(pán)”，仍然“只聽(tīng)樓梯響，不見(jiàn)人下來(lái)”。 　　

　　如果不能盡快推進(jìn)市場(chǎng)建設(shè)，及時(shí)推出可以實(shí)際交易的股指期貨，對(duì)市場(chǎng)是不負(fù)責(zé)任的。“虛盤(pán)”畢竟不是實(shí)盤(pán)，對(duì)此，我個(gè)人的意見(jiàn)是盡快推出實(shí)盤(pán)交易，宜早不宜遲。 　　

　　首先，“虛盤(pán)”的參與者是非常有限的，而且行為不免“幼稚”，完全不像實(shí)盤(pán)，會(huì)有實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)投資者參與。這些機(jī)構(gòu)投資者在實(shí)盤(pán)中，會(huì)利用自己的各種優(yōu)勢(shì)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行“操縱”，甚至出現(xiàn)近期股票市場(chǎng)這樣激烈的機(jī)構(gòu)“多空搏殺”。 　　

　　其次，“虛盤(pán)”交易中，不存在期貨合約的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而在實(shí)盤(pán)中，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)卻是非常真實(shí)的。市場(chǎng)因此會(huì)出現(xiàn)較大的震蕩，并給一些投機(jī)資金和短線熱錢(qián)提供足夠的“上吊繩”。股指期貨不但是股票市場(chǎng)最忠實(shí)的守望者，而且會(huì)是股票市場(chǎng)用于防衛(wèi)的“拳頭”。 　　

　　其三，由于“虛盤(pán)”交易相對(duì)獨(dú)立，沒(méi)有實(shí)盤(pán)中的“生死交割”，沒(méi)有與現(xiàn)貨市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，所以交易價(jià)格一定程度上失真。當(dāng)前虛盤(pán)價(jià)格、特別是遠(yuǎn)期合約價(jià)格，經(jīng)常存在超限升水(或貼水)，從而失去了指數(shù)期貨的詢價(jià)功能。 　　

　　其四，我們應(yīng)當(dāng)看到，自年初中金所黃金期貨交易推出之后，黃金市場(chǎng)是更加穩(wěn)定、趨勢(shì)更清晰、交易透明度更高、風(fēng)險(xiǎn)更小，而不是相反。市場(chǎng)中線買(mǎi)賣盤(pán)和短線買(mǎi)賣盤(pán)各得其所，彼此相安，從而削減了市場(chǎng)波動(dòng)幅度，對(duì)沖了市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 　　

　　前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘在他的著作《動(dòng)蕩的年代》中曾經(jīng)指出：“美國(guó)經(jīng)濟(jì)之所以保持良好的彈性和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的抵抗消化能力，就是因?yàn)槊绹?guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)近年來(lái)不斷鼓勵(lì)美國(guó)金融機(jī)構(gòu)多樣化、金融產(chǎn)品多樣化和金融渠道多樣化”，這樣，當(dāng)一個(gè)危機(jī)到來(lái)的時(shí)候，吸收沖擊的工具和渠道多樣化，使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體系富有彈性和韌性。這使美國(guó)經(jīng)濟(jì)在“9·11事件”之后，避免了大幅衰退。 　　


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