主題：中國(guó)石油發(fā)債走私募

6月11日，中國(guó)石油(601857)對(duì)外披露，公司擬發(fā)債600億元收購(gòu)中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司(下稱中國(guó)石油集團(tuán))所屬加油站、油庫(kù)以及成品油銷售相關(guān)的業(yè)務(wù)及資產(chǎn)。
“加油站虧損是肯定的，但直銷業(yè)務(wù)并未執(zhí)行政府規(guī)定零售中準(zhǔn)價(jià)。
”6月12日，北京朝陽(yáng)區(qū)管莊鄉(xiāng)西側(cè)中國(guó)石油直銷三會(huì)友加油站劉軍說(shuō)。


“上述收購(gòu)是典型的關(guān)聯(lián)交易?！眹?guó)金證券(600109)分析師殷凱認(rèn)為，中國(guó)石油擬收購(gòu)母公司的做法是為了提高業(yè)績(jī)，解決成品油倒掛的問(wèn)題。但中國(guó)石油目前首先需要解決的問(wèn)題是，它們的做法如何獲得管理層的認(rèn)同。


發(fā)債有可能走私募


中國(guó)石油公告稱，本次發(fā)債只向公司A股股東配售，債券期限不超過(guò)15年。


“中國(guó)石油發(fā)債，有可能走私募?！币髣P如是分析。


據(jù)了解，上市公司發(fā)債，一般有公募發(fā)債和私募發(fā)債兩種形式，而中國(guó)石油將采用私募發(fā)債。如果選擇私募發(fā)債，它的凈資產(chǎn)則只需5億元，但限制到交易所掛牌交易。


“假如走私募發(fā)債，對(duì)特定客戶可以給予關(guān)照，同時(shí)發(fā)債利率為3.9％，高于當(dāng)今同期國(guó)債水平收益?！币髣P說(shuō)。


如此一來(lái)，中國(guó)石油將有機(jī)會(huì)與機(jī)構(gòu)投資者拉攏感情，也有助于業(yè)績(jī)改善。


相對(duì)于私募發(fā)債，公募發(fā)債可到交易所掛牌交易，但其凈資產(chǎn)要達(dá)到10億元，且最近一年要盈利才具備資格。


據(jù)悉，其實(shí)中國(guó)石油即使虧損也完全有能力走公募發(fā)債；不過(guò)基于全球通貨膨脹的影響，選擇私募顯然更為實(shí)惠。


“兩年以內(nèi)中石油都不可能盈利。”相關(guān)人士分析。


若中石油從私募處發(fā)債成功，會(huì)為我們的市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的影響？


劉軍稱，中國(guó)石油發(fā)債是一個(gè)大利好，不僅可以緩解經(jīng)營(yíng)上的壓力，還可以給二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)資金方面的預(yù)期。中國(guó)不可能沒(méi)有石油，發(fā)債成功對(duì)當(dāng)今乏力的股指將是一個(gè)有力的觸動(dòng)。


此外，市場(chǎng)認(rèn)為，中石油的貨幣資金儲(chǔ)備不足是其選擇發(fā)債的另外一個(gè)因素。


記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，截至今年3月31日，中國(guó)石油貨幣資金11646500.0萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債比率為29.36%；如果再加上此次600億的負(fù)債，其償債壓力可想而知。


與此同時(shí)，中國(guó)石油盈利能力面臨考驗(yàn)。其在一季報(bào)中預(yù)測(cè)，2008年的業(yè)績(jī)約為0.15元，無(wú)論是環(huán)比還是同比，都呈下降之勢(shì)。


中國(guó)石油董事長(zhǎng)蔣潔敏不得不承認(rèn)，中國(guó)石油預(yù)測(cè)只能算9分錢，同時(shí)進(jìn)口原油增值稅，這一塊能夠增加5分錢業(yè)績(jī)；石油特別收益金起征點(diǎn)能否調(diào)高，何時(shí)調(diào)高，是決定業(yè)績(jī)的關(guān)鍵。


殷凱認(rèn)為，到后期，中國(guó)石油是否要從二級(jí)市場(chǎng)抽資金還債，就看與母公司的關(guān)聯(lián)交易如何解決了。

旨在消除成品油倒掛


3年前，中國(guó)石油就曾披露，欲收購(gòu)母公司關(guān)聯(lián)交易。去年6月10日，中國(guó)石油又想以10.0453億元收購(gòu)母公司旗下成品油相應(yīng)資產(chǎn)，但最終沒(méi)有下文。


“中國(guó)石油選擇在全球通貨膨脹期間收購(gòu)母公司，有可能是知悉其成品油定價(jià)機(jī)制即將改革。5月蔣潔敏辭去母公司總裁，就是一個(gè)佐證。如果要以業(yè)績(jī)回報(bào)股東，最好的辦法，就是利用關(guān)聯(lián)交易，用改革成品油定價(jià)機(jī)制來(lái)提升公司業(yè)績(jī)。”相關(guān)人士說(shuō)。


6月10日，一則中國(guó)石油發(fā)債600億元的消息稱，融資目的是，擬購(gòu)買中國(guó)石油集團(tuán)所屬23家企業(yè)所擁有的208座加油站等成品油銷售業(yè)務(wù)，并同意公司與中國(guó)石油集團(tuán)簽署《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，且交易金額為10.05億元。


記者獲悉，中石油擬購(gòu)買的集團(tuán)資產(chǎn)涉及到全國(guó)16個(gè)省、直轄市、自治區(qū)的208座加油站、25座油庫(kù)以及相關(guān)成品油的銷售和資產(chǎn)；另外，還有8家經(jīng)營(yíng)成品油銷售業(yè)務(wù)公司的股權(quán)。


據(jù)傳，在華南一些省份，柴油出廠價(jià)已高于其市場(chǎng)零售價(jià)的每噸2000-3000元。即使中國(guó)石油將母公司的銷售業(yè)務(wù)購(gòu)入，也不一定就能帶來(lái)好處。


考慮管理層意愿


有知情人士稱，蔣潔敏早已知悉改革定價(jià)機(jī)制的消息。新任中石油集團(tuán)總裁周吉平對(duì)此沒(méi)有正式給予回答。


“中國(guó)石油到底能否解決成品油倒掛的問(wèn)題，只能看下次的股東大會(huì)給予什么樣的回應(yīng)了?！币晃皇煜つ腹靖邔拥娜耸糠Q。


中國(guó)石油公告顯示，本次發(fā)債將于下月31日在臨時(shí)股東大會(huì)上讓股東表決，然后再上報(bào)證監(jiān)會(huì)。


記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，截至去年年底，中石油A股股東已達(dá)187.92萬(wàn)人。


“既然此次發(fā)債已經(jīng)限制是A股股東，在類別表決權(quán)上不會(huì)存在國(guó)際市場(chǎng)估值體系問(wèn)題，也不需要高人護(hù)身?！笔袌?chǎng)人士如是說(shuō)。


他同時(shí)表示，中國(guó)石油發(fā)債，只允許A股股東配售，是否會(huì)打擊H股股東的投資熱情，也是一個(gè)值得考慮的問(wèn)題。




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