主題：寶鋼股份干預(yù)政策帶來抑制效應(yīng)

寶鋼宣布其三季度的價(jià)格方案將直接由公司和其戰(zhàn)略和直接客戶商定，不會(huì)向公眾披露。寶鋼還表示，用于災(zāi)后救援產(chǎn)品的鋼材（即彩涂板）價(jià)格不會(huì)上漲。我們預(yù)計(jì)寶鋼三季度的熱軋板價(jià)格將為5,342元/噸，按月同比上漲4%，按季度同比上漲10%。
　　預(yù)計(jì)08年下半年的議價(jià)能力將減弱
　　四川地震使得中國(guó)巨大的通脹壓力形勢(shì)更趨復(fù)雜化。政府的反應(yīng)是更堅(jiān)定地對(duì)主要材料實(shí)施價(jià)格管制。我們認(rèn)為像寶鋼這樣的大型國(guó)企今后漲價(jià)會(huì)受到更嚴(yán)格的審查，因?yàn)榇蠹蚁Ｍ@些大國(guó)企能為穩(wěn)定價(jià)格作出貢獻(xiàn)。我們認(rèn)為這將會(huì)對(duì)寶鋼08年下半年的議價(jià)能力產(chǎn)生影響。
　　提高2008年碳鋼平均售價(jià)預(yù)測(cè)值至5,854元/噸，同比增長(zhǎng)26%
　　盡管寶鋼三季度的價(jià)格漲幅低于同類公司，但其熱軋板/冷軋板的價(jià)格本年迄今已經(jīng)分別同比上漲26%/17%。因此，我們將2008年的預(yù)期碳鋼平均售價(jià)調(diào)整為5,854元/噸（先前為5,541元/噸），比2007年的4,640元/噸同比增長(zhǎng)了26%。
　　估值：目標(biāo)價(jià)位下調(diào)至13.81元；維持"買入"評(píng)級(jí)
　　我們將2008/09/10年的息稅前利潤(rùn)率假定值分別下調(diào)至12.4%/12.1%/13.1%，并將每股收益預(yù)測(cè)值從1.11/1.29/1.39元分別下調(diào)至1.09/1.17/1.37元。我們的13.81元的新目標(biāo)價(jià)位（先前為15.57元）是根據(jù)國(guó)內(nèi)可比公司市盈率以及亞太區(qū)可比公司企業(yè)價(jià)值/息稅折舊攤銷前利潤(rùn)得出的（各占50%權(quán)重），對(duì)應(yīng)12.7/11.8倍的2008/09年預(yù)期市盈率。


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